一纸政策引发的股市灾难！ 马云曾经说过，有时候打败你的可能只是一份文件。然而，纵观近两周的股市暴跌走势，其元凶竟然也是一纸政策。 事实上，中国股市属于一个典型的“政策市”。回顾历年来的牛熊转变，最终多由政策作为主导。换言之，当管理层认为股市需要提振的时候，即出台一系列的政策给予支撑，以满足其上涨。但是，当管理层认为股市存在投机风险时，同样也会出台一系列的政策进行打压，以保持股市的稳定运行。 显然，针对近期股市接连的暴跌走势，实际上也反映出管理层对当前股市疯狂上涨的担忧。不过，在系列利空政策出台之前，市场也作出了一定的暗示。 早在去年12月中旬。市场开始释放出证监会对券商两融业务现场检查行动的传闻。时隔一个月，证监会对45家证券公司的融资类业务的现场检查结束。其中，证监会通报了12家券商的两融业务违规，并对中信、海通及国泰君安采取了暂停新开融资融券账户三个月的处理，同时还恢复对新开两融账户50万元的准入门槛。 进入2015年，管理层对股市的态度进一步发生转变。其中，多次强调了股市“去杠杆化”的举措。 今年1月27日，银行收紧了伞形信托，并对相关内容进行了调整。同时，证券业协会也下发通知，要求会员上报各机构内政协委员的名单。  1月29日晚，消息指出，保监会现场检查已在部分保险公司率先开展。与此同时，现场检查的内容不仅是两融业务的合规性，而此举也或多或少地打击了保险资金参与券商两融业务的积极性，进而伤及到A股市场。 不过，综合上述举措来看，管理层对股市“去杠杆化”存在强烈的要求。至此，即使股市出现了接连下挫的走势，仍未改变管理层对股市“去杠杆化”的态度。 显然，A股暴跌的元凶，并非其他原因，而是一纸的政策。由此可见，即使股市已经得到了激活，但无奈受制于政策的强压之下，可预期的牛市行情也会被轻易击垮。确实，这就是中国政策市的真实写照。 纵观近半年来的牛市行情，期间累计最大涨幅超过了70%，一改中国股市“熊冠全球”的尴尬局面。不过，细致分析，本轮牛市行情多受益于政策的提振。或者，可以这样认为，本轮牛市属于政治性的任务，其根本目的就在于修复股市的投资与融资功能，为以后注册制度的全面铺开而铺路。 注册制度是市场化程度最高的发行制度。不过，不能忽视的是，注册制度本质上是为了提升我国证券市场的直接融资功能，降低企业的准入门槛，由此给实体经济带来更多的血液补充。换言之，在注册制度全面铺开之际，也将无法摆脱一个现实问题，即新股发行节奏将会明显加快，股市的融资任务也将会越来越重。 因此，只有把股市做上去，市场的投资吸引力才能够得到迅速地修复。当市场的投资吸引力恢复到一定的程度，就可以顺势推出注册制度，加快提升股市的直接融资功能。 就目前而言，中国股市的“去杠杆化”进程仍未结束。同时，管理层对股市的态度也没有发生明显的变化。显然，管理层并不愿意看到股市的疯狂上涨，而是希望看到股市的理性运行。 但是，笔者郭施亮认为，一纸政策能够把牛市击垮，轻易改变股市的运行趋势。不过，经历这一次的沉重打击，以后管理层要想重新提升股市的投资吸引力，也恐怕需要耗费更大的力气了。

虽然我个人很看好中国的股票市场，但是任何牛市背后都有一定的逻辑和掩盖的风险，所以大家在尽享牛市狂欢的时候，一定要记住两句话：第一句，风大的时候猪都会飞起来；第二句，只有潮退的时候，我们才知道谁在裸泳。 2014年中国股市风生水起，让人荡气回肠，2015年的股市又将如何表现？上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)金融学教授，副院长朱宁表示，个人对中国的A股市场比较看好，主要有三个原因： 一，是对过去五年的一个纠正中国的经济在过去五年表现还是非常出色的，而中国股市的表现却远远落后于其他的主要的经济体，这一轮的牛市一定程度上对于过去五年的熊市的一种纠正，也是一种调整。任何一个资本市场都是有强烈的波动性的，涨的时间长了一定需要下跌一下来释放风险，而盘整的久了一定要爆发一下，需要一定时间的上涨，所以我觉得A股还有一定的继续看多的空间。 二，是由于资金主流的调整投资者从把资产配置到房地产为主，到现在越来越多地把资产转配到股票市场，整个宏观层面资金的宽松，再加上资金投向的流动，导致我们这么多钱都任性地投入市场的大牛市。这种情况下，只要我们房地产处在相对平稳和调整的趋势，只要其他的影子银行产品在这段牛市里面没有能够进一步瓜分牛市所需要的资金，我觉得牛市可能还是可能有一定进一步上扬的空间。 三，是改革年带来的效应资本市场需要看到的是中国经济的表现，而中国经济的表现很大程度上依赖于中国经济改革的速度、力度、方向和决心。随着有更多的从中央传递出来的积极支持改革、深化改革，进一步推动中国经济转型的利好消息，这都会对我们企业的盈利能力带来一个促进的机会。 不过，虽然我个人很看好中国的股票市场，但是任何一个资产都有运行的规律，任何牛市背后都有一定的逻辑和掩盖的风险，所以大家在尽享牛市狂欢的时候，一定要记住两句话： 第一句，风大的时候猪都会飞起来； 第二句，巴非特说，当别人贪婪的时候，我就变得恐惧，当别人恐惧的时候，我就变得贪婪。 只有在潮退的时候，我们才知道谁在裸泳。

还会有人“卖房炒股”吗？ 2月1日中国指数研究院发布数据：2015年1月份，全国100个城市新建住宅平均价格为每平方米10564元人民币，环比微涨0.21%。这是百城房价连续8个月下跌之后的首次“逆袭”。100个城市中，44个城市房价环比上涨，56个城市环比下跌。 反观1月间的A股市场，却在宽幅震荡的痛苦煎熬中录得下跌。上证指数1月5日开于3258.63点，1月30日收于3210.36点，跌幅约为1.5%。虽然1月23日盘中曾创下3406.79点的反弹新高，但月线却在8连阳之后宣告终结。 这仅仅是一种巧合么？也许我们还可以看得更深入一些。 根据中指院统计，2015年1月，100个城市中住宅价格环比去年12月上涨的城市个数为44个，较上月增加14个。涨幅居前三位的城市依次是鞍山、泉州和厦门，其中，鞍山上涨2.2%，涨幅居首位。而另据百城价格指数对北京、上海等十大城市新建住宅的全样本调查数据显示，2015年1月十大城市住宅均价为18990元/平方米，环比上涨0.59%。具体来看，十大城市中6个城市环比上涨，较上月增加1个，依次为北京、上海、重庆(主城区)、深圳、杭州、广州。其中，北京住宅均价环比上涨1.15%，涨幅居十大城市首位。 某种意义上说来，房价的止跌回暖正如股市一般，经历过大跌的二、三线城市正在迎来反弹；质地最坚挺的一线城市或省会城市，则一遇反弹便有所表现。正是这两种类型的城市，主导了房价八连阴之后的逆袭。而这种逆袭，似乎也在预示着房地产市场的分化走势会更为明显。 据中原地产市场研究部统计，截至1月13日，一线城市新年成交土地合计14宗，这14宗土地平均楼面价达每平方米1.17万元，溢价率升至30.46%，双双创下去年以来的新高。面粉贵了，面包自然便宜不到哪里去。北京万科新任董事长毛大庆近期便直言道，随着一批高地价的楼盘入市，2015年北京普通商品住宅或将进入单价6万元时代。而随着房地产市场的整体调整，为降低风险开发商也必然把更多的精力倾注于经济发达、刚需大、购买力强的一线城市，进而为本已高企的一线城市房价推波助澜。逻辑与股市如出一辙，强者恒强、二八分化。 但这是否意味着刚刚所谓“温州炒房团”一类投身A股市场的资金又将掉头重归楼市呢？倒也未必。 环比而言，房价终于由“阴转阳”，可同比来看，全国100个城市住宅均价与2014年1月相比下跌了3.09%，跌幅较上月扩大0.4个百分点。也就是说，房价长线趋跌的势头还未得到根本性的转变。但从沪指月线看来，向上的大趋势仍十分明显，调整虽正发生，却未伤筋动骨。在房价8连阴里从楼市出逃的，多半是产业资本；而1月间自A股出逃的，却多半是融资盘，两者性质显然不同。 当然，这仅仅是个人对于楼市股市这一波此消彼长间的粗浅判断，营养有限。但我始终认为，对于小散而言，总为着房与股的关系而纠结根本是件毫无意义的事。若是有自住的刚需，买房不过是一件只需要考虑区位、交通、学位和个人生活要求的事，与炒股投资根本风马牛不相及。若是纯为投资，总之是要找最有可能供不应求的标的即可，不管是房还是股。 “卖房炒股”，一直以来都仅仅是个噱头而已。

2月9日上证50ETF期权就要推出了，证券市场就像空旷的山野一样宁静，好像什么事情没有发生一样，既看不到相关的宣传，也看不到投资者的期待，更没有看到市场的的异动，看来我们国人就是爱走极端，要不极度冷漠，置之不理，要不狂热有加，疯狂追捧，没有客观的中间状态，只有两个极端，或者灭亡，或者如日中天，今日你是300元一晚的驻唱歌手，后天就让你变成30万元一晚出场费的全国冠军，就算笔者筹备发行的私募基金也一样，要不让你募集千万需时一月，要不让你一天销售5个亿，冰火两重天！现在每天对马云的报道是铺天盖地，马总即使放个屁都是香的，何曾想马云当年拿着融资协议书的凄凉寂寞，中国人何时变得如此的趋炎附势？如果大家持这样的心态不论是现实或是投资，失败将永远伴随你左右！ 期权在下周就要推出了，市场定然会受影响，走出行情，但没有出现的事物，大家都不敢评论预测，笔者就谈谈自己的看法吧，毕竟95年就在期货公司干过了！ 50ETF期权的推出开始将对市场起到助涨的作用，这是第一个观点！ 原因就是期权的推出，将导致资金对于期权的大量需求，而决定期权价格的因素在于正股的价格，也就是谁持有了足够的上证50指标股，谁在期权的话语权就会最大化，所以期权的推出将导致对上证50指标股的追逐，从而抬升其价格的走势，而上证50指标股的组成大多是银行股，就此指数走出大幅上涨的行情值得期待！上证50股票会出现大幅度溢价，这是笔者的根本判断！ 第二就是期权的推出，将间接导致较大的金融机构加大投资A股的投资比例，毕竟有了期权，A股的大规模投资就有了真正的对冲安全垫，股市的踩踏效应也会大幅度减低，对于抑制A股市场的波动率有较大的熨平作用，这也是稳健的投资者乐于见到的投资环境。 第三就是个股期权的推出，对于丰富完善A股的多层次金融市场有较大的帮助，我们做私募基金的也有了更多更好的工具选择，笔者现在就在尝试筹备一支只操作期权的私募基金。 最近恰逢A股市场出现连续的调整，下跌就是机会，如果期权的推出，伴随春节前后降准的出现，二者的合力笔者认为助推上证指数从3000点附近暴涨至4000点的行情出现，那些看到大盘股下跌就说2015年不再推荐大盘股的所谓从业者，看到最近几日市场调整就动摇了牛市信心的投资者，市场很快会让你说嘴打嘴！ 期待期权的推出给市场带来上涨的助推力，期待期权的推出给投资者创造再一次暴富的投资机会！

股票市场收资金杠杆很有必要，金融危机的主要风险就是杠杆，而不是自有资金投机。 在完成了对45家券商的现场检查后，证监会1月28日晚表示，“根据整体安排，近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。”而之前证监会刚刚完成了45家券商的现场检查工作。1月29日，多家保险公司收到保监会《关于开展资产管理业务督导的通知》。 远观美国的两次金融危机，无不起于疯狂的杠杆资金。 1929年的金融危机与证券市场杠杆密切相关。一战结束后，获益的美国公司企业通过股票融资，1921年，美国新股发行数目1822只，1929年涨至6417只，平均每年发行570只。配合融资热与投资热，投资信托基金（investmenttrusts）大量出现，1921年之前，投资信托基金只有40家，1929年为750家。从1928年起，200多家投资信托公司涌入市场，总资产超过了10亿美元，而三年前，相关资产还不到50万美元。2008年次贷危机起源于信用造假，以及从银行到投资者的债务高杠杆，一些银行甚至到达几十倍的高杠杆。资金杠杆促进了股市的火爆，股市的火爆反过来刺激了杠杆的盛行。 现在的市场如果陷入高杠杆将比1929年更糟，当时美国股市上涨是技术迷信、经济上升与去除贫困三重作用的结果，起码美国经济发展不错，目前欧美中股市上升没有基本面作支撑，没有去除贫困的明显效果，有的只是对互联网经济的无限想像，仅靠互联网经济并不能消除产能过剩、贸易失衡、传统企业效率下降。 A股市场此轮上涨与欧股上涨一样，缺乏基本面支撑，是资金托市与概念炒作的共同结果，因此才会对央行政策、对监管层收缩杠杆如此敏感。股市上涨只要靠的就是宽松的货币政策，由于房地产、大宗商品等投资处于低谷，导致渡边太太、中国大妈们把大部分钱投到了股市。炒作过火，会出现类似民间高利贷崩盘的可怕局面，很多赌性极强的A股市场投资者不仅丧失自己的本金，还会陷入深重债务之中。而资金并不会进入实体经济，进入的是那些贪婪的资本大胃王。 想必有关方面非常清楚风险所在，对于杠杆可控的市场，如果股票市场重新回熊市，最糟糕的结果只不过是渡边太太、中国大妈们损失财富，重新节衣缩食预备为下一次财富梦想掏钱;如果是个高杠杆市场，则会形成金融机构之间、各投资者之间的债务链条，一旦陷入其中经济在十年内难以超生。目前一些地区地方债崩溃、小贷公司担保公司高利贷市场崩溃后的惨状，就是前车之鉴。 进入股票市场的杠杆资金似乎不多，根据信托业协会公布的最新数据，2014年度，资金信托对证券市场的投资规模（按投向统计）为1.84万亿元，占比为14.18%，其中股票投资占比4.23%，对应规模约5489亿元。相比2014年3季度末的4301.4亿元增加约1187亿元。这意味着，在去年第四季度平均每个月有近400亿资金通过信托进入A股市场。考虑到股市上升热钱增加，以及以往民间高利贷盛况往往超过此前市场的预判，地下杠杆资金规模可能大于估算值。 《理财周报》转引最新统计显示，目前伞形信托的估算规模已超过3000亿元，相比去年12月的估算数字翻了一倍。去年12月初的数据是，沪深两市融资融券余额超过8000亿元，伞形信托规模约1500亿元。若如上述数据所述，两个月时间里两融余额翻倍，伞形信托规模则翻了2-3倍。 两融和伞形信托都是杠杆产品，相比两融的1：1杠杆，伞形信托的杠杆最高达到1：3，现在下降到了1：2左右。 未来伞形信托将继续存在，为专业投资者与有赌资的赌徒提供资金，但金融机构将抽身离开风险，同时提高门槛，以避免央及不知深浅的中小投资者。 收缩两融杠杆、收缩信托资金、保险资金杠杆，相当于在宴会最酣时撤走最大的酒杯改上小酒杯，同时提高门票费，风险继续存在，但在酒池里的人，知道自己在干什么。

2014年的A股荡气回肠，它的突然让我这个一直对中国资本市场信心百倍的人也瞠目结舌，没有想到四季度会以如此极端的方式宣誓“牛市”的到来。我们前三个季度，业绩非常优秀，从年初的九安医疗，到2季度的杰赛科技，3季度的英唐智控，腾邦国际都表现尚可，当然也夹杂了一些中短线的配置，但是当时钟指向四季度后，我们严重的跑输大盘。这与我的个人投资理念和对理念的偏执有关，在踏空的同时，当然也增添了新的困惑。 时至今日，我们事后来回顾，这里面有很多都是炒作的成分，有很多需要辨别真伪的东西，面纱逐步揭开的时候，我们只有说，不是我们无能而是敌人太狡猾。因为公开信，我不能说一些阴谋论的观点，但是不说不代表没有存在。预计在接下来的岁月里，四季度这波极度不正常的走势，会一点点还原真相，当然这不是我们应该关注的，也不是我们踏空的理由。有市场有效说就说，一切存在皆为合理。 投资的本质是什么？个人认为投资就是选择那些有前景的行业，有效率的企业，有竞争性的盈利模式的标的，通过市场进行资源配置，从而促进社会的发展。这一点美国等成熟的资本市场做的很好。特斯拉一度涨幅十倍，3d打印龙头一度涨幅十倍，我们的京东也300多亿美金的市值，而这一些目前都是亏损的企业，这在A股投资者中是不可以想象的。而美国对应的煤炭股，有色股，石油股都出现了大幅度的下跌，这是时代的特征。但是反观我们的A股却恰恰走势相反。 14年年中我把我的投资体系梳理出来，发到微信上的《投资思考三篇》其实简而言之就是“站在时代的背景下投资”，我们每一个人在历史的长河中是那么的渺小，我们每一个人在时代的大潮中是那么的无所适从，而时代给了每一个人相同的机遇，也给了每一个产业相同的机遇，不以个人主观意志为转移。我们观察美国经历了农业，钢铁与铁路，资源，高端制造，计算机与互联网，以及当前的移动互联等几个时代，而每一个行业的黄金期都与当时的经济背景，社会背景，时代背景相一致，当时代成为过去，那些红的发紫的行业除了少数的优质公司外，大部分都死掉了，而优质的公司大多也已经沦为分红的标的，丧失了资本利得属性。中国资本市场起步很晚，但是在全球经济一体化的今天，已经几乎在与美国站在一个时代背景里，所以前人之鉴，后事之师。我不知道中国的不符合时代背景的标的未来如何，但是我清楚的知道“当汽车出现的时候，虽然不知道谁是未来的王者，但是知道马车一定会消弭。”我们只有尽可能的规避掉时代的风险，和尽可能的把握住时代的机遇。 温总理说过：“ 一个民族有一些关注天空的人，他们才有希望；一个民族只是关心脚下的事情，那是没有未来的。”投资也是一样，需要仰望，需要信仰。信仰是什么？信仰是对真善美的永恒追求，是对理想的矢志不移，是执着，是从容，是敬畏，是对自己理念的痴迷与坚韧。正如歌德所说：“那最神圣恒久而又日新月异的，那最使我们感到惊奇和震撼的两件东西，是天上的星空和我们心中的道德律。”四季度我和一个同样失意的人交流，我们依然畅想那些未来成为伟大企业的标的，而不是炒的正热的过往，当时我说：“我们都处在阴沟里，但依然有人仰望星空。” 我对未来的资本市场很乐观，具体可以参见，我在楠溪基金官网发表的文章《迎接资本市场大时代的到来》http://www.nanxifund.com/offertobuy/gd/2015-01-17/197.html。但是我对2015年的A股只能用不悲观来形容。2015年是很多共识达成的一年。譬如90年参与市场的一辈，只知道买大盘股（他们称为蓝筹，其实很多大盘股既非蓝也非筹）08后的一辈只知道买小盘股（他们称为题材股或者成长股，其实很多股既非成也非长），而市场真正需要的是不是主板，创业板的区分，而是真正的好公司，有成长潜力的公司，有未来的公司，优质的公司。所以2013年创业板牛，2014年主板牛，那么2015年呢？主板中一大部分公司会表现的非常的差，而成长股也有一批伪成长公司会不断的下跌，而机会在于那些有强大生命力，公司真正高成长的企业和一些确实符合未来发展趋势或者作出转型改变的主板公司。结构性行情会更加复杂，市场波动震荡会更大。我们的任务就是选择出这样的公司，并且合适的时机投资它。体育产业，银发产业，幼儿产业，教育产业，医疗产业，新技术催生出的机会，是我们今年的主选方向。而主线依然是改革与创新。 每年我都有一些关于投资新的困惑，然后用一年的时间去需找答案，有的找到了，有的还没有。今年又增加了更新的困惑，我依然会继续寻找答案，也许今年能找到，也许要好久才能找到，不过没关系，投资本来就是一生的事业。2015年我终于有了自己的私募基金公司，而且春节后就会发第一期产品，特别感谢那些在我追寻梦想的道路上对我扶持，与我相伴的您，在此也祝您的梦想早日实现。我在此也保证我们一定会尽心尽力，遵纪守法，我们的基金一定会合规自律，稳定卓越，退一万步讲，如果我们的业绩不理想，只关乎市场与能力，无碍于人品。 插播一条广告：楠溪股权投资基金管理有限公司，为分享中国发展成果与迎接资本力量大时代的到来而成立。我们满怀与中国资本市场共同成长的憧憬，“诚信为本、专业为基、团结进取、追求卓越”是我们的核心价值观；“信守于胸，惠至于人”的是我们的经营理念"；“价值、稳健、"是我们坚持的风格；"务实进取诚信和谐，"是我们恪守的准则；而"做中国业内客户资产最安全，客户投资最放心，投资业绩最卓越的基金管理公司"则是我们追求的愿景。我们创始人因梦想而成立公司，后续加入核心人员也因梦想而走到一起。因此楠溪是开放的，我们真诚的欢邀每一位立志于在资本市场有所建树，怀揣梦想，认可楠溪理念，厚德务实的各类人才加盟楠溪，与我们一道努力奋进，经管楠溪！更真诚的感谢那些打算认购我们基金的朋友对我们的信任！ 最后分享一段我特别喜欢的话：由于自知没有能力预测哪一天是最好的那一天，所以无论熊市还是牛市，无论他是浩荡而来，还是呼啸而去，我们始终都在，始终都在寻找，投资并持有相对物有所值的标的。在一个喧嚣的市场上选择不争；在一个不完美的世界里，选择相信；在一个无法改变他人的社会中，选择完善自我。

无论低风险投资还是高风险投资，和长期的收益率没有直接的关系，低风险可能低收益，比如天天存活期，每天资金0回撤，高风险也可能低收益，股民70%都赔钱，低风险可能高收益，每年复利30%多，10年就是20倍，高风险也可能高收益，比如第一年赚100倍，后面九年亏掉80%，10年也是20倍。 我选择低风险投资，只是不喜欢回撤带给我投资过程的心情不爽，毕竟，资产每年30%增长，我会很开心，天天想旅游，而第一年100倍，后面亏80%，可能我就只有1年开心，后面9年都郁闷了。 对于大部分人而言，投资只是财富保值的工具，我们国家GDP每年增加7%，CPI每年增加3%，那么投资能做到每年10%也就不错了。 但是对于想依靠投资实现财务自由，想靠投资混饭吃，那么必须寻找超额收益，也就是你要成为食物链的上层，自己不仅不能是韭菜，还要会割韭菜。 如果获得超额收益呢？ 通常有下面几个流派： 1、成长派，就是投资者比其他人眼光更高，能透过时间长河，看到未来什么样的企业可以成为王者，并躲开那些最终走向衰落的企业，典型的人物是费雪，欧奈尔等 2、价值派，就是找到低估的企业，能看清楚企业股价低不是企业真的不行，而是持有股票的其他投资者是猪，低价卖筹码，典型的人物是格雷厄姆、巴菲特。 3、量化派，就是不关心股票和债券的长期价值，靠寻找价格扭曲赚钱，又分为杠杆派和高频派，杠杆派的典型是长期资本管理公司，高频派的典型是大奖章公司 我的投资模型，更多偏向于格雷厄姆类型的保底套利、长期资本公司的低风险杠杆，以及大奖章的高频轮动。目标是不论市场环境如何，持有的权益品种，就要能跑赢沪深300指数，持有固定收益品种，就要能跑赢打新股的收益（大约10%-15%），下面漫谈一下 1、格雷厄姆式的套利，基本方式是寻找价格低于股票清算价值一定比例（例如90%）的品种，把这个概念再扩展一下，就是低于保底价的投资品种。在股市极度低迷的时候可以使用，但是只要股市不是趴在底部，几乎就找不到这样的品种了。这种机会可遇不可求，比如2014年1月，中行转债95元，纯债收益也有5%，股票涨了有额外收益，完全符合格雷厄姆式的套利，但是等中行转债价格涨过110元，就不符合这个条件了。  2、长期资本公司的低风险杠杆，基本方式就是寻找低风险的品种，然后通过高杠杆赚取超额收益。比如中行转债上2倍杠杆，或者10倍杠杆。比如2014年12月，交割日期仅2周的股指期货升水100点，大约3%的收益，是不是也可以上10倍杠杆，把2周3%的收益扩大到30%？我认为是可以的，当然这里有一个度的问题，毕竟长期资本公司最后玩杠杆把自己玩破产了。 3、大奖章的高频轮动，就是寻找折价和溢价的机会，迅速出击，迅速了解，2014年12月，分级基金大溢价，参与有风险吗？肯定是有风险！基金申购后，净值可能下跌，溢价可能消失。但如果成功了，1次可能就是10%的利润，所以概率上的期望值为正。还有通过长城品牌基金套利南北车，参与有风险吗？肯定有风险，南北车贡献净值5%，也许基金的剩余仓位贡献-10%，但指数涨跌的概率是相等的，有可能亏，也就有可能超赚。类似的操作一直做下去，就好像扔硬币，正面赚1元，反面亏5角，一直玩下去，肯定能赚钱。 其实说白了，就是相对论，我基本上每天算账，看最终是跑赢沪深300指数还是跑输。 不过，相对论和相对论也不一样，再做个区分 1、绝对的相对论，就是牛市吃到酒足饭饱，熊市也留下洗碗刷锅，只要牛市阶段和熊市阶段都跑赢了沪深300指数，哪怕遇上2008年这种大跌，指数-60%，自己就是-40%，也心满意足了。这种模型其实非常纯粹，有人这么做的长期复利超过我。 2、低风险的相对论，就是估值的底部追求权益品种的相对论，到了估值的顶部区域追求固定收益品种的相对论，这样可以避免回撤的痛苦，也是我现在的做法，但是做不好会踏空，比如2007年我就踏空一大截指数。 至于具体做什么品种赚钱，我就不说了。

为进一步完善退市工作机制，切实保护投资者的合法权益，沪深交易所分别对《退市公司重新上市实施办法》、《退市整理期业务实施细则》、《风险警示板股票交易暂行办法》三项退市配套规则进行了修订，并于1月30日对外发布实施。这其中，修订后的《重新上市办法》无疑最引人关注。 修订后的《重新上市办法》具有三大亮点：一是根据不同的退市情形，规定不同的重新上市申请间隔期；二是对重大违法退市公司申请重新上市，特别规定了严格前置条件；三是对于主动退市公司申请重新上市和被“错判”重大违法的退市公司恢复上市地位，《重新上市办法》在申请文件、审核程序、重新上市后的交易安排等方面进行了一定简化和差异化安排。 应该说，《重新上市办法》针对不同情形退市公司，在重新上市的申请程序、申请文件等方面作出差异化安排是很有必要的。不过，从具体内容来看，一些细节规定方面显然存在不妥之处，总体感觉是重新上市过于容易，进而让人反思退市制度的存在有无必要。因为在重新上市过于容易的情况下，退市反而变成了一种儿戏。而这种儿戏通常损害的都是中小投资者的利益。 比如，上交所对主动退市公司申请重新上市给予了多项“优待”措施。其中很重要的一项措施是：在申请间隔期方面，主动退市公司重新上市并没有间隔期，主动退市公司可以在退市后随时申请重新上市。说得极端一些，一家公司今天主动退市了，明天就可以申请重新上市。这样的主动退市是不是在戏耍退市制度呢？而这样的重新上市安排，很容易让退市制度成为一种坑害中小投资者利益的制度。如在股价处于低位时，上市公司与大股东或利益中人联手，由大股东或利益中人大量买进股票，然后选择主动退市，之后再重新上市，在利好消息的配合下，让大股东或利益中人高价套现。 又如，尽管《重新上市办法》对重大违法退市公司的重新上市设置了四项前置条件，其中包括公司已全面纠正重大违法行为、已撤换与欺诈发行或重大信息披露违法行为有关的责任人员、已对相关民事赔偿承担做出妥善安排等，但仅仅只是“一个完整会计年度”的重新上市申请间隔期的设置则并不妥当。在这个问题上需要满足法定的证券上市条件才行。根据现行《证券法》规定，股票上市须满足“公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载”的条件，因此，重大违法退市公司重新申请上市的间隔期不应少于三年。 对于一家上市公司来说，退市毕竟是一件大事，哪怕就是主动退市也应该是慎重的决定。因此，《重新上市办法》应该体现出主动退市的慎重性与强制退市的惩罚性特性。与此对应的是，在重新上市申请间隔期设置方面，不设置间隔期或设置间隔期太短，显然都是不合适的，那明显是在拿退市制度当儿戏。

在价值投资这个领域，我们更多的将投资风格分为成长型和价值型。那么这两种投资风格到底有什么区别，哪种风格表现更好呢？ 价值型公司是指那些因为各种原因股价被低估的公司，但这里的原因不包括收入增长的潜力。价值型投资者购买那些股价低于内在价值的公司。成长型公司是指在未来主营业务和利润有快速增长可能的公司。成长型投资者购买这些公司，期待能够通过公司的快速成长近而获得较高的收益率。 有很多财务指标被用来区分一个公司是价值型还是成长型，例如市盈率市净率等等。机构投资者和分析师们最多的是根据市盈率（P/E）判断公司股票的价值，市盈率是股价与每股收益（EPS）的比值，信奉价值型投资理念的投资者和成长型投资理念的投资者在考虑是否将一个股票加入投资组合时会从不同角度审视市盈率。 成长型投资者关注于市盈率的分母部分，也就是每股收益及与其相关的经济因素。这些投资者努力寻找那些每股收益将会快速增长的公司，并且假定市盈率在未来一段时间内会会保持不变，这个假设就意味着股价会像每股收益一样以相同的速度上涨。 价值型投资者关注市盈率的分子部分，也就是股价。通过与同行业的公司或者历史数据相比较，他们挑选那些股价便宜的公司，认为其有较大的投资价值。与信奉成长型理念的同行相比，他们并不过多关注每股收益和收益背后的驱动因素。通常他们认为那些有投资价值的公司的市盈率已经降到了一个“合理”水平之下，在假定每股收益不会大幅变化的情况下，市场将会以股价上涨的方式纠正“不合理”的低市盈率水平。 总体来说，成长型投资者关注公司当前和未来的经营和利润增长前景，尤其偏好各种看起来很美的概念和故事，但并不过多在意当前的估值水平。价值型投资者则恰恰相反，他们期待随着基本面的改善，市场会发现并纠正有价值公司的股票被低估的现象。从以上概念来看，成长型投资和价值型投资之间的区别是一目了然的。但是在实际区分一个股票是哪种类型并不容易。分析师们需要耗费大量的时间去分析公司的基本面、相关行业的数据和股价的历史表现等等。 由于时常能够获得丰厚的回报，投资者普遍对成长型投资策略更为关心，但是绝大多数研究表明，价值型投资策略事实上表现更佳。可以毫无疑问地说，价值型投资策略的长期历史表现要优于成长型投资策略，即使与各个市场的指数相比，也有80%以上的研究结果显示价值型投资策略的回报要高于市场指数。当然在某些特殊的时期，比如科技股狂潮中，成长型投资策略的表现也会远远好于价值型投资策略。以两位广受尊敬的学者，EugeneFarma和Ken French的研究结果为例，在1928年到2004年长达70余年的时间里，价值型和成长型 投资策略的收益率分别为： 年均收益率   1928年的1美元投资在2004年的回报 大盘价值型   11.9%   大盘价值型   5642 大盘成长型   9.2%   大盘成长型   859 小盘价值型   14.9%   小盘价值型   43604 小盘成长型   9.6%   小盘成长型   1164   成长型投资策略不如价值型投资策略的主要原因是投资者会高估公司的成长性，同时由于成长性的降低会导致估值水平的降低，出现双杀现象。对公司盈利能力的估计主要来自历史数据，当一家公司在最近的几年中高速成长时，投资者往往假定它们在未来的一段时间内会以相同的速度增长。但是事实不是这样，一家公司在经历高速成长期之后成长速度可能迅速回落，以致于它的业绩和股价表现达不到原先投资者的期望。通常来说，高速成长公司所处的行业往往吸引了大批资本的进入，激烈的竞争可能导致利润增速的下滑，因此成长型公司的实际表现和先前期望会有较大差距。而价值型公司所处的行业大多是成熟行业，很少有资本大举进入，这些公司反而能在并不激烈的市场环境中扭转公司的盈利表现，获得超出人们预期的业绩。 终上所述，投资的过程中，还是价值型的总体表现更好一些，这是不是也给我们的投资一些借鉴呢？