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四川英杰电气股份有限公司(以下简称“英杰电气”或“公司”)已被监管层问询,上会在即。公司计划发行1584万股,募集资金3.06亿元用于电力电子产品扩建技术改造和技术中心升级改造等项目。 公司净利润从2016年的0.34亿元逐年增长至2018年1.13亿元,增势喜人。但《股市动态分析》周刊记者细读招股说明书后发现,公司生产员工的年薪低得令人生疑,同时,还疑似存在大量招聘实习生降低成本的情形。此外,毛利率、存货、应收账款等财务指标都有异常,需多加注意。   招实习生降成本 招股说明书显示,2015年-2017年公司主要业务各项营业成本中,直接人工成本总和分别是359万元、372万元和510万元,2018年上半年为493万元。而截止2018年上半年,公司生产员工人数为186人,占比44.6%。公司没有披露其他年份数据。但由于历年员工持续增长,假如按照该比例测算,公司2015年-2017年生产员工人数大概也在150-170人之间,即便2017年按最少150人计算,平均每位生产员工一年的年薪最高也才2万余元,平均月薪一千多元,数值颇为刺眼。 另外,公司招股说明书显示,2015年-2017年公司员工人数分别为302人、350人和387人,2018年上半年为417人。公司在2016年之后开始大量招聘实习生,2016年-2018年上半年,分别招聘了27、25和28个实习生,占员工总数超过5%,且未与实习生签订劳动合同。众所周知,实习生劳动力廉价,公司连续多年大规模招聘实习生的举动,令人怀疑公司有降低人工成本的情形。   毛利率等指标异常 招股说明书显示,2015年-2017年公司主要产品产销率基本上呈现逐年下滑趋势,而同期营收规模则呈现上升趋势,分别为1.58亿元、1.74亿元和2.77亿元。同时存货规模和毛利率也在大幅上升,前者分别为8155万元、1.2亿元和2.77亿元,后者则为40.92%、42.1%、45.78%,两项指标也是呈现逐年递增趋势。 从毛利率看,与同行业相比,可比上市公司平均水平为40.62%、41.26%、和37.91%,可以发现,公司综合毛利率不仅显著高于行业平均水平,同时,过去三年整个行业毛利率震荡下行,而公司却逆势逐年增加。更让人费解的是,一般毛利率高于行业平均水平说明产品竞争能力突出,对下游有一定话语权,但同期公司应收票据和应收账款规模却震荡上升,二者2015-2018年上半年合计分别为1.07亿元、1.32亿元,1.28亿元和1.7亿元。 存货方面,公司营收规模上升,在此背景下存货一般会低位运行甚至下降。但公司存货却逐年递增,如果结合毛利率逐年提升来看,公司似乎有多生产产品以摊低单位成本的迹象。 针对上述问题,我们曾发函询问公司,但截至发稿公司未针对上述问题进行回复。
开始日期:11-12
今年上证指数围绕3000点反复争夺,而10年前的2009年上证指数也在3000点附近,仅从指数角度看,似乎A股十年没涨,反观美国标普500十年来从666点上涨到3000点以上,与美股相比,中国A股完败。A股市场仅从点位来看是明显失真的,原因是过去的十年A股是大扩容的,如果从总市值角度,不仅目前A股市值远高于10年前,甚至也高于2007年6124点时的总市值。以沪深交易所公布的数据来看,2007年A股总市值最高是32.7万亿元,2015年A股总市值最高是62.7万亿元,目前A股总市值大约56万亿元。 来统计下10年来A股市场的大扩容情况。从深交所公布的历史数据看,2009年12月31日,深交所共有上市公司830家,总市值5.9万亿元,其中深市主板有467家上市公司,中小板有327家上市公司,刚开板的创业板有36家上市公司,而截至2019年11月7日,深交所共有2189家上市公司,总市值22.5万亿元,上市公司数量增长163.7%,上市公司总市值增长281%。从上交所公布数据来看,2009年底A股挂牌公司860家,总市值18.4万亿元,而10年后的2019年11月7日,上交所主板上市公司1488家,总市值33.2万亿元,科创板从无到50家挂牌,总市值0.66万亿元。两市合并来看,上市公司家数从2009年底的1690家,到现在的超过3700家,上市公司家数翻倍,总市值则翻倍不止。A股市场过去的十年是大扩容的十年。                                    沪深A股总市值(亿元) 从中国央行公布数据显示,截至三季末,境外机构和个人持有境内股票规模达17685.54亿元,创历史新高。外资持有近1.8万亿的A股市值,而公募基金的权益规模也仅在2万亿元附近,外资成为影响市场的重要力量。公募基金目前权益规模低于十二年前的2007年,而外资目前仍处于持续流入的势头,未来超越公募基金权益规模几乎是板上钉钉的事。外资的持续涌入改变了A股的生态结构,尤其是外资大量涌入的白马股,导致白马股向下波幅远小于以往,外资推土机式的买入导致白马股股价不断新高,同时也在改变着A股市场的估值体系。
开始日期:11-08
截止10月31日,99.99%的A股上市公司公布了2019年三季报,整体上A股盈利底部显现,全部A股累计归母净利润Q1—Q3同比增速分别为9.4%、6.5%和6.9%,剔除金融后为1.3%、-2.8%和-1.9%。Q3业绩增速出现明显改善,归母净利润单季同比增长6.9%,环比二季度3.9%的同比增速,增加2.9个百分点,盈利增速企稳见底态势明显。 值得注意的是,Q3中小创归母净利润同比企稳。其中,中小板累计Q1—Q3归母净利润累计增长分别为-5.3%、-3.5%和2.4%;创业板同期剔除乐视和温氏股份影响后,业绩增速分别为:-7.5%、-6.2%和0.3%。成长股触底回暖,表现亮眼。此外,非银金融业绩在行业表现中最为优异,盈利增长最为可观。   盈利底显现 19Q1至Q3,全部A股归属母公司净利累计同比分别为9.4%、6.5%和6.9%,剔除金融后为1.3%、-2.8%和-1.9%。此外,从单季度看,19Q1至Q3全部A股归属母公司净利润单季度同比分别为9.4%、3.9%和6.8%,剔除金融后单季度同比为1.3%、-6.3%和-2.3%。整体上,A股三季报单季净利润增速与二季度相比明显改善,业绩圆弧底逐步形成。 历史上,A股归母累计净利同比和工业企业利润总额累计同比走势大致趋同,19Q2、Q3规模以上工业企业利润累计同比分别为-2.4%和-2.1%,低于18年的10.3%,与A股归母净利同比负增长,但负增长幅度收窄的走势基本一致。此轮A股盈利周期自16年下半年开始回升,17年高位震荡走平,归母净利累计同比维持在16.6%~19.8%之间,进入18年后开始回落,归母净利累计同比从17年的18.4%一路下降。(见图一) 图一;A股归母净利润2003年同比增速 数据来源:wind、兴业证券 整体上,19Q3营收增速回升是归母净利累计同比企稳回升的主因。从营收累计同比看,19Q1至Q3全部A股为10.9%、9.3%和9.4%,剔除金融后为9.5%、8.3%和8.5%,累计营收同比增速回升,表明三季度同比增速是远好于二季度的。从毛利率看,19Q1至Q3全部A股为19.6%、19.5%和19.5%,剔除金融后为19.3%、19.4%和19.3%,毛利率震荡走平。从三项费用看,财务费率下降,管理费基本平稳,管理费率略上升。具体看,上述报告期全部A股的管理费用率为6.4%、6.3%和6.4%,销售费用率为4.4%、4.3%和4.3%,财务费用率为1.7%、1.6%和1.5%。(见图二) 图二:A股三费及三费占营业收入比重 数据来源:wind、海通证券 历史数据显示,2002年以来A股经历了5轮归母净利润增速的轮回周期,周期跨度在12—14个季度,这次A股归母净利润累计同比从17Q4的18.4%回落至19Q3的6.9%,已经持续了7个季度,不论是从时间周期还是空间周期看,盈利底部态势明显,重回增长可期。(见图一)   此外,19Q3A股ROE为9.2%,同样处于底部位置。19Q1至Q3全部A股ROE(TTM,整体法)为9.3%、9.4%和9.2%,低于2005年以来的均值11.8%,目前处于05年以来ROE从低到高的14%分位,处于历史偏低水平。剔除金融后ROE分别为7.8%、7.7%和7.5%,低于2005年以来的均值9.7%,目前同样处于05年以来ROE从低到高的14%分位,处于历史偏低水平。ROE整体处于回落趋势中。与盈利情况相似,但时间周期稍微滞后1个季度,A股ROE自16年下半年开始回升,从16Q2低点9.4%升至18Q2高点10.6%,此后开始回落,19Q3低至9.2%。 根据杜邦公式拆解ROE:1、全部A股19Q1至Q3净利率为9.9%、9.9%和9.7%,2005年以来的均值为9.0%;剔除金融后为5.9%、6.0%和5.9%,2005年以来的均值为5.4%。目前净利率相较2005年以来的均值处于高位,这或许与政府大力推进的减税降费政策起到了作用,从全部A股上市公司各项税费支出占税前利润比重这个指标来看,18Q2、18年和19Q2分别为27.3% 、26.7%和11.6%,2019年以来出现大幅下降。 2、全部A股19Q1至Q3资产周转率为0.185、0.185和0.186次,2005年以来的均值为0.231次;剔除金融后为0.620、0.619和0.610次,2005年以来的均值为0.759次,资产周转率处于低位震荡。 3、全部A股19Q1至Q3资产负债率为83.6%、83.8%和83.3%,2005年以来的均值为82.9%;剔除金融后为60.8%、61.4%和61.1%,2005年以来的均值为58.3%,目前资产负债率处在均值附近。观察历史数据,2002年以来A股经历了5轮ROE周期,频率与盈利周期基本一致,平均持续依旧是12—14个季度,这次A股归母ROE回落持续了5个季度, ROE在今年四季度见底的可能性很大。(见图三) 图三:A股ROE(TTM)变动趋势   从领先指标看Q3盈利底 简单的历史数据对比,并不能保障三季度盈利底的概率。用领先指标侧面印证更有说服力。以海通证券给出的五大类先行指标为例,包括:第一,社融存量同比/贷款余额同比;第二,基建投资累计同比;第三,PMI/PMI新订单;第四,商品房销售面积累计同比;第五,汽车销量累计同比。每次盈利见底之前都存在三个或三个以上的领先指标出现企稳回升的现象。从领先指标来看,目前社融、基建投资、PMI等基本面领先指标已经企稳,而地产和汽车销量还需要进一步观察。这次领先指标的企稳时间为19年2月,从历史统计来看领先指标时间上领先企业盈利见底4-10个月,基本面领先指标企稳得益于年初以来宽松政策环境,而这次政策实施力度较为温和。从同步指标来看,库存周期(工业企业产成品库存累计同比)、工业企业利润周期(工业企业利润累计同比)和PPI周期(PPI累计同比)均逼近历史底部位置。综合领先指标和同步指标数据,海通证券推测A股归母净利同比在三季度见底,ROE在四季度见底。(见表一) 表一:2005年以来领先指标企稳与盈利底时间 各项指标/见底时期 2005-2006 2008-2009 2012-2013 2014-2016 2019 盈利见底 2006Q1 2009Q1 2012Q3 2016Q2 ? 领先指标企稳(3项) 2005.05 2008.11 2012.01 2016.02 2019.02 盈利底滞后领先指标 10个月 4个月 8个月 4个月 4-10个月 贷款余额同比 2005.05 2008.06 2012.01 2014.10 - 社融规模存量同比 / / / 2015.06 2018.12 PMI指数 2005.07 2008.11 2011.11/2012.08 2016.02 2019.02 基建投资累计同比 2005.05 2008.02 2012.02 2016.02 2018.09 商品房销售面积累计同比 2005.05 2008.12 2012.02 2015.12 ? 汽车销量累计同比 2005.02 2009.01 2012.01 2016.02 ? 数据来源:海通证券 成长股业绩触底回暖 三季度报最明显的特征是中小创业绩的明显回暖。其中,中小板19Q1至Q3归母净利润累计同比为-5.3%、-3.5%和2.4%,中小板剔除金融股后为-12.8%、-7.4%和-0.3%,两者分别低于05年以来中位数的16.6%和14.6%,分别对应05年以来归母净利润增速从低到高的22.4%、18.9%分位。不过,值得关注的是,两项指标都在持续了10个季度的回落后,在19Q3企稳。而19Q1至Q3中小板归母扣非净利润累计同比为-7.6%、1.2%和7.2%,在19Q3出现明显好转。19Q1至Q3,中小板ROE为5.9%/5.7%/5.6%,远低于05年以来均值10.3%,处于05年以来ROE从低到高的5.1%分位。进入2019年后,中小板归母净利润负增长幅度不断收窄并由负转正,加之2018年商誉减值导致中小板归母净利润基数较低,当时中小板归母净利累计同比从18Q3的6.3%降至18Q4的-23.9%,所以全年中小板归母净利润有望实现正增长。预计19年中小板归母净利润同比增速将有10%。(见图四) 图四:中小板和中小板指归母净利累计同比 数据来源:wind 此外,19Q1至Q3,创业板归母净利润累计同比为-14.8%、-21.3%和-5.9%。剔除对创业板整体盈利影响较大的温氏股份和乐视网后,19Q1至Q3创业板归母净利润累计同比为-7.5%、-6.2%、0.3%,低于2010年以来中位数18.1%,对应2010年以来归母净利润增速从低到高的15.7%分位。值得注意的是,创业板归母净利润在回落了13个季度后,也于19Q3企稳。同时,19Q1至Q3创业板归母扣非净利润累计同比为1.2%、26.4%和46.4%,可以看到,创业板扣非后净利润在19Q2开始就已经明显好转,显示出2018年Q3开始的“财务大洗澡”影响到2019Q2已经慢慢消除。19Q1至Q3创业板ROE为1.9%、1.5%和2.2%,低于2010年以来均值7.6%,处于2010年以来ROE从低到高的7.8%分位。 同期,创业板指归母净利润累计同比为-23.7%、-8.8%和1.5%,而2010年以来中位数为15.1%,对应2010年以来归母净利润增速从低到高的32.4%分位。此外,创业板指ROE同期为6.1%、7.0%和8.3%,低于2010年以来均值9.8%,处于2010年以来ROE从低到高的18.4%分位。过去几年,创业板进行大量并购重组并作出业绩承诺,这会透支未来业绩增长空间,而且后续商誉减值也拖累业绩。18年创业板业绩大幅下滑源于商誉减值,18年创业板归母净利润基数偏小,当时归母净利累计同比从18Q3的-1.5%降至18Q4的-69.4%,加之19年商誉减值规模变小,由此,2019年创业板业绩有望见底回升。(见图五) 图五:创业板和创业板指归母净利累计同比 非银金融业绩领先 分行业看,盈利回升趋势较好的行业有券商和保险等非银金融。因为单个季度盈利数据受到基数影响,波动非常大,利用TTM口径的归母净利来同比衡量各个行业的盈利趋势更加可靠。19Q1至Q3,保险行业归母净利润(TTM)同比增速为21.7%、41.6%和84.5%,而原值同比分别为68.6%、77.6%和83.2%,ROE为14.3%、17.2%和19.0%;券商归母净利同比(TTM)为-9.7%、1.5%和25.7%,原值同比为93.4%、61.3%和68.5%,ROE为5.2%、5.4%和6.0%。三季报利润同比增速基本平稳但绝对值仍较高的行业是:白酒。归母净利同比(TTM)为30.6%、26.4%和27.1%,原值同比为27.8%、25.6%和22.7%,ROE为24.6%、27.2%和26.4%;食品归母净利同比(TTM)为19.4%、18.2%和16.2%,原值为9.9%、12.4%和12.5%。盈利回落趋势较明显的行业包括:通信、石油石化、国防军工、钢铁、餐饮旅游、纺织服装等。(见图六) 图六:各行业19Q3归母净利累计同比 数据来源:wind
开始日期:11-08
11月6日,力合科技(湖南)股份有限公司(以下简称“力合科技”),顺利登陆上交所。力合科技是一家先进的环境监测仪器制造商,多年来一直坚持自主研发和技术创新,为客户提供自动化、智能化的环境监测系统及运营服务。特别是在地表水在线监测设备领域拥有核心技术,打破了国外企业在该领域的技术和市场垄断,居于行业领先地位。 在核心技术的护航下,力合科技近年来业绩持续高速增长,持续盈利能力逐年增强。4年来营业收入年复合增长率高达34.74%,归母净利润年化增长率则是恐怖的49.74%。此外公司近年来净利润率持续攀升,营业成本中三费占比持续下降,而多年来有息负债率为0。这使得公司高速增长的业绩更加成色十足。   自主可控先行者 力合科技目前以水质监测系统及运营服务为主,产品广泛应用于环保、市政、水利等具有环境监测需求的政府部门或事业单位等。力合科技生产的环境监测仪器可实现对百余种环境监测因子进行自动监测,在行业内处于领先地位。资料显示,力合科技为分布于长江、淮河、珠江等流域的多个河流断面和滇池、阳宗海、丹江口水库等湖泊水库的数百个地表水自动监测站提供水质在线监测系统。 值得注意的是,力合科技多年来一直坚持自主研发和技术创新,是水质在线监测设备自主可控的先行者,不仅掌握了设备核心技术,形成了完整的地表水在线监测系统解决方案,更打破了国外设备在地表水在线监测领域内的技术垄断和市场垄断,在一定程度上推进了地表水在线监测设备的国产化及其价格理性回归。 截止到目前,力合科技拥有两百余项专利,其中发明专利六十余项,发明专利“水质分析装置和水质分析仪器加标回收率的实现方法”获得中国专利技术优秀奖。此外,公司主持及参与了国家重大科学仪器设备开发专项、国家重点研发计划、国家高技术研究发展计划(863计划)等在内的近30项重大科研课题;参与制定多项国家及地方行业技术标准,其中国家标准8项。   财务指标优异 业绩持续高增长 站在环保行业井喷的风口,叠加力合科技核心技术领先地位,2014年至2018年,力合科技营业收入分别为1.86亿元、2.16亿元、2.68亿元、3.69亿元和6.13亿元,年化增长率达到34.74%。同期公司归母净利润分别为0.36亿元、0.4亿元、0.53亿元、0.78亿元和1.81亿元,年化增长率达到惊人的49.74%。 不仅业绩增长迅速,力合科技的盈利能力也在持续增强。2014年至2018年,公司销售毛利率在47%到54%区间保持稳定,但销售净利润率从19.14%上升到29.46%。这主要得益于在营收持续攀升的情况下,区间内公司三费占比的持续下降。其中,销售费用率从14.6%下降到9.07%,显示出公司销售费用的使用效率提高,也从侧面表明公司产品议价能力的提升。此外,2014年以来,公司管理费用率从16.22%下降到12.63%;同时,财务费用率从1.35%下降到-0.15%,这主要的得益于公司偿还短期借款后,多年来有息负债一直为0,长期以来35%左右的负债率,主要以经营性负债为主。 可以看到,无论是技术领先角度、业绩增长角度还是从财务指标角度看,力合科技都是一家经营状况十分优质的公司。作为环保监测设备自主可控的先行者,在国家大力支持科技公司发展和构建美丽中国的大环境下,上市后的力合科技将迎来快速发展的第二个春天。
开始日期:11-07
      你对历史了解的越详细,你才能够对悄然发生的大变局警觉的越早。   这就是我这么多年将自己相当的精力放到历史研究中去的主要原因。因为简单的研究经济,不仅难以洞察经济的动态和真相,更重要的是,缺乏历史视角而只有理论逻辑的现代经济学本身存在基因的残缺,既不能很好的解释过去和现在,也无法预测未来。   只懂经济学的人,其实是什么都不懂的呆子。我坚信,总有一天,被很多人遗弃的历史学派会重新回到经济学的中央,因为只有历史的眼光,才能在大变局的黑夜中看清经济的大周期和大方向。   比如说,对于现在人人都在谈及的百年未有之大变局,如果没有历史的纵深感,你是无法理解这场大变局是如何影响一个国家的财富和经济的未来。“全球百年未有之变局”究竟指什么?必须站在历史的视角去观察。   我认为,在我们谈及这场“百年未有之大变局”的时候,我们必须意识到,在这场百年大变局之前,全球已经发生了一次百年未有之大变局,那就是——中国的崛起。   过去半个世纪全球政治经济最重大变局就是中国的崛起,改革开放使得中国成为全球第二大经济体的同时,全球政治经济的版图因此改变。   亚洲在全球经济中的总量超过了美国和欧盟,以中国和印度为代表的新兴市场成为全球经济不争的增长极,从而使得全球政治经济的规则、关于人类未来的思考,以及全球化进程都在重新改变和定义。   伴随这种变化的,则是大国之间政治经济关系的重构引发的全球范围内的情绪和冲突,这是必然的。   面对新兴大国的崛起,面对更多的国家要求参与全球治理规则的制订,中国在未来的全球秩序中究竟如何发挥作用以及发挥什么样的作用,对相关国家势必产生一系列的影响。   同时,经过40多年的快速发展,中国在积累了巨大的物质财富的同时,也在积极参与全球治理,现在的确是距离中华民族伟大复兴的梦想最近的时刻,这给中国未来的发展带来了新的机遇和挑战。   这也意味着,中国战略机遇期的内涵也因此发生着重大的变化,我们必须有深刻的认识和全面的分析。   可以看到,很多国家对于中国的崛起其实非常不适应。   如果从过去几百年的历史看,这种西方世界的“不适应”非常正常。   人类历史发展到今天,西方大国第一次面对这样一个在全球化年代突然崛起的东方大国,这种双方之间的误会、错判、曲解等导致的焦虑绝不会一时半会结束,这是中国崛起的套餐,无可回避。   也势必对中国经济下一步发展的路径产生巨大的挑战。就当下中国经济面临的挑战而言,今年很多机构把中国经济面临的挑战归结为中美贸易摩擦。   但事实上,就中国经济的基本面和主要指标而言,中国经济今年下行的压力主要来自中国经济自身。   站在百年未有之变局的角度看当下中国经济面临的挑战,既有全球化周期出现了一定程度的逆转这种外部因素,也有中国经济处在转型升级、速度换挡以及动能转换的关键时刻,是各种长短周期叠加的结果。   中国经济最关键的问题绝不是经济速度的下滑,而是在速度下滑的背后,如何实现经济增长引擎的“转换”,这是关键的关键。   就中国目前面临的产业周期、技术周期、人口周期以及金融新周期而言,中国经济持续过去的老路已经难以为继,必须下决心走高质量发展之路,必须下决心实现创新驱动,完成制造业的升级。   很显然,这需要一个既痛苦,又很长的周期,而不是靠一两个政策,甚至靠放水就能解决。   可以说,中国经济正在经历一个“发展的三峡”,各种新的挑战相继出现,三峡湾多水急,对船长的掌舵智慧提出了很高的要求,但如果坚持走下去,走出三峡,后面就一定是“晴川历历汉阳树,芳草萋萋鹦鹉洲”的大好局面。   就此而言,中国经济当下面临的各种周期的转换绝非仅仅是挑战,如果我们不犯致命的错误,这种挑战无疑也是中国经济下一步发展的机遇。如果看不到这一点,就很容易对中国经济得出悲观的结论和预期。   看待房地产的周期转换,也应该站在大变局的视角。   过去我谈“房地产变天”,“房价的逻辑在变化”等判断时,之所以无法引起大家的共鸣,除了房价上涨之后导致的“永远上涨”的幻觉,以及一些人在错过上涨之后的挫败感之外,还有对大变局下,对决定房价走势的因素的变化也缺乏认识,经常导致一些人从一个极端走向另一个极端。   我在之前的文章中谈及房价逻辑的六个变化,其实在过去也反复谈过,但为什么现在大家突然感同身受,因为今天的市场已经在明白无误地告诉你的确如此。   为什么说,中国房价史诗级上涨的历史结束了,关键就在于决定房价的这六大要素发生了颠覆性的变化:   第一,中国经济告别高速增长   高增长的推动力之一是高投资,而高投资的表现之一就是房地产的快速增长;过去投资增速在20%以上,房地产过去20年平均的增速也基本在20%左右,这个周期结束了;   第二,房地产的基本面从过去的缺房子到现在供需基本平衡。   官方的数据,到2018年,城镇居民人均住房建筑面积39平方米,农村居民人均住房建筑面积47.3平方米。这个数字应该是大大低估了,我的测算,城镇人均居住面积应该是超过了45平,因为大量的小产权房,以及种种原因没有登记的房子没有纳入这个统计体系。国际惯例,人均居住面积超过35平,房价高增长基本结束,超过40平,房价大涨的概率很低;   第三,人民币从过去单边升值到双向波动,   中国房价上涨的一个原因是在中国经济高速增长过程中,出口高速增长带来的人民币单边升值。其实,过去中国房价快速上涨的周期和中国出口高增长的周期是契合的,中国外贸高增长百分百结束,人民币从过去的单边升值走向了双方波动,房价大涨的动力大大减弱;   第四,中国的M2从高增长到回归常态,   M2的增速从过去的两位数增长自2017年已经回归个位数,人民银行的印钞机从过去的高强度工作也回归常态,这是房价回归的金融逻辑,不再赘述;   第五,人口周期历史性扭转,从婴儿潮到光棍潮。   中国房价每一波大涨,背后都有一波婴儿潮的推动。现在中国人不生孩子了,婴儿潮结束了,光棍潮正在走来,人口和家庭推动的真实需求大大减弱;    第六,国际资本的流向发生逆转。   国际资本过去20年的基本流向是从发达国家流向新兴市场,现在则是大量的国际资本从新兴市场流出。过去这些流入新兴市场的资本相当一部分进入到这些国家的房地产和资本市场,推升了这些国家的房价。   中国虽然显然仍然是全球资本流入最多的国家之一,但相对于过去的高速流入,资本进入中国的速度已经回归正常。   特别是,当下的逆全球化的一大表现之一,就是国际资本流动额大大减少。过去20年,国际资本在2007年达到历史高峰,国际资本流动额达到了9万亿美元,占全球经济的比重高达16%左右,但现在,国际资本的流动额已经跌至1.2万亿美元,占全球经济总量的2%不到,回到了1980年的水平。这对新兴市场的房价的影响很大。   这六大变局意味着,中国房地产进入到一个全新的新周期,这个新周期不是一些人想当然的“白银时代”,而是一个和过去完全不一样的周期。   在房地产新的周期下,简单的说房价涨跌毫无意义,涨跌会成常态,不会出现过去那样有规律的“两年调整,三年上涨”这样的周期。   中国的城镇化虽然没有完成,但这不意味着所有城市的人口都会增加,中国的672个城市,将争夺未来进入城市的5亿人口,已经成为城市常住人口的,也会出现城市之间大的流动,城市与城市之间的竞争会加剧,这也意味着房价的区域分化更为明显。   用过去“一二三线”等去划分城市并且据此判断房价已经完全不合时宜。中国5000年历史上从来没有城市之间如此激烈的争夺人口的现象,这是千年大变局,这个变局将深刻影响下一个周期中国房价的走势和房地产的命运。
开始日期:10-30
10月25日消息,北京致远互联软件股份有限公司(股票简称“致远互联”,股票代码为“688369”)发布《首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告》。 公告显示,致远互联和保荐机构(主承销商)依据《发行公告》,于2019年10月24日(T+3日)上午在上海市浦东新区东方路778号紫金山大酒店四楼会议室海棠厅主持了北京致远互联软件股份有限公司首次公开发行股票网下配售摇号抽签仪式。配售对象持有的申购配号尾数为0的,则为中签号码。 中签结果如下: 末尾位数 中签号码 末“1”位数 0 致远互联本次发行参与网下配售摇号的共有2637个账户,10%的最终获配账户(向上取整计算)对应的账户数量为264个。根据摇号结果,所有中签的账户获得本次配售的股票限售期为6个月。这部分账户对应的股份数量为781,439股,占网下发行总量的7.03%,占扣除战略配售数量后本次公开发行股票总量的4.24%。 据悉,致远互联专注于企业级管理软件领域,为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务,集协同管理产品的设计、研发、销售及服务为一体,是中国领先的协同管理软件提供商。主要产品及服务主要分为两大类,包括协同管理软件产品类和技术服务类。 目前,协同管理软件已经逐步成为继ERP等企业级管理软件之后重要的企业级管理软件之一,是企事业单位及政府机构实现信息化运营管理的重要手段。随着新一代信息技术的发展和企业数字化转型升级的速度的加快,协同管理软件开始向平台化、移动化、云化、智能化等方向发展,成为企业、政府统一的工作入口和运营中台。 多年来,致远互联在协同管理软件领域方面,通过自主研发获得了CTP、CAP、CMP、CIP、CDP等协同平台技术成果,积累了定制技术、组织模型与权限技术、流程表单技术、门户技术、数据集成与信息交换技术、自主可控技术、移动化和智能化应用等科研成果,形成了包括面向中小型、中大型组织与集团企业、以及政府行业的A6、A8、G6系列产品,上述产品系列已经应用于各行业、企业、政府等组织中。 公开信息显示,致远互联通过自有产品技术,与国内众多行业、企业、政府部门等不断深度融合和普及应用,开始逐步构建起数字经济时代新兴的企业级管理软件,并且帮助客户形成了企业和组织内部、组织间乃至产业链的高效协作,通过企业和组织内外的工作协同、业务协同、系统协同、产业链协同及社会化协同提升企业、产业以及社会资源效力。 发展至今,致远互联拥有3万多家企业和组织级客户,业务范围基本覆盖全国大部分省、自治区及直辖市,下游客户涵盖了制造、建筑、能源、金融、电信、互联网及政府机构等众多行业及领域,并获得各行业内知名客户的认可。 信息产业作为国民经济和社会发展的基础性、战略性产业一直受到相关部门的重视,软件行业作为信息产业的核心组成部分,对国民经济的发展和综合竞争力的增强具有重要作用。我国政府始终高度重视软件行业的发展,国务院及相关政府部门先后颁布了一系列鼓励、支持软件行业发展的法律法规和政策文件,在研发投入、税收优惠、金融支持等方面出台了全面的扶持政策,为软件行业发展创造良好的市场环境。 致远互联表示,本次公开发行股票并在科创板上市是致远互联发展历程中的新篇章,未来,公司将抓住国家对软件产业的大力支持以及协同管理软件普及应用的行业契机,通过在产品技术、经营模式以及管理运营等方面的持续改善和创新,进一步增强产品技术竞争力,提升品牌影响力并健全营销服务网络和协同产业生态,同时完善公司治理结构,提高内控管理和业务运营水平,巩固和扩大公司在协同管理软件行业的竞争优势。
开始日期:10-28
近日,已经问询多次,且一度中止并补充科创板上市资料的武汉科前生物股份有限公司(以下简称“科前生物”),在10月21日面临上会大考。根据招股书,科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业,主要产品是猪用疫苗和禽用疫苗。2017年,公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。 募投项目显示,科前生物拟募集17.47亿元,其中8.74亿元用于动物生物制品产业化建设项目,2.87亿元用于动物生物制品车间技改项目,可见11.61亿元的产能扩张项目是大头。其余资金将用于科研中心、营销与技术服务平台建设及补充流动资金等。 《股市动态分析》周刊记者深入研读科前生物招股书后发现,根据科前生物当前生产性资产评估,其募投项目的投资金额或有夸大嫌疑。此外,科前生物近年来营业收入逆行业持续攀升,毛利率长期高于行业平均水平,其合理性及持续性需要关注。   夸大募资需求 根据科前生物招股书数据,公司资产负债表中主要的载明的生产性资产为固定资产。2016年至2018年,科前生物上述资产净值分别为:1.69亿元、2.74亿元和2.61亿元。科前生物2017年固定资产同比上升1.26亿元,主要系公司于2017年8月收购武汉合缘绿色生物股份有限公司位于武汉市东湖新技术开发区光谷八路101号厂区内房屋建筑物(含构筑物及附属设施)所有权、生产设备、办公家具等固定资产,相关固定资产的作价金额及交易税费合计为8,731.68万元。 但是,根据科前生物招股书披露的报告期产能数据看,2016年至2018年,公司活疫苗和灭活疫苗的产能都没有增加,由此可以判断,公司对武汉合缘绿色生物相关资产的收购,主要是房屋建筑资产的增加,而机器设备资产的增加,并没有增加公司实际产能。因此,可以理解为2016年的固定资产就支撑起了公司营收的极限。(见图一) 图一:科前生物2016年以来产能并未增长 数据来源:招股说明书 虽然公司3年来核心生产性资产并未增加,但我们谨慎的以2018年固定资产原值为基础,减去当期房屋建筑资产再加上2016年的房屋建筑资产。而机器设备项则不做调整,使用2018年的机器设备资产原值。由此做一个粗略的计算,科前生物每固定资产和每机器设备单位营收分别为:   2018年收入/2018年调整固定资产原值=735,712,299.46/320,547,900=2.29元 2018年收入/2018年机器设备原值=735,712,299.46/214,317,400=3.43元   根据科前生物募投情况看,公司17.99亿元的投资总额中(募资资金+自筹资金),有9.03亿元(募集资金8.74亿元)用于动物生物制品产业化建设项目,项目建成后,项目达产后年产灭活疫苗11.33亿毫升、畜用活疫苗3.9亿头份、禽用活疫苗33亿羽份、诊断试剂3,000万头(羽)份。该项目建成后年均收入为122,749.19万元。 由此,我们可以得出,募投扩产项目的单位产出:   年均收入 / 总资产投资 =122,749.19 / 90,338.39 = 1.35元 (产出/总投入) 年均收入 / 设备投入   =122,749.19 / 58,326.85 = 2.1  元 (产出/设备投入)   上述数据仅为粗略估算,但依旧可以看出科前生物募投产能单位产出相比当下生产资料单位产出过低的情况。由此笔者有2个疑问: 1、 科前生物当下生产性资产支撑起的公司营收数据是否可信?若存疑,是否存在将生产性资产和与之相对应的负债置于表外的情况,以营造出十分靓丽的财务报表? 2、 若科前生物当下生产性资产足以撑起公司目前的营收数据,那募投扩产项目共计9.03亿元(募集资金8.74亿元)的投入,是否有明显的募资需求夸大和上市圈钱的嫌疑? 当然,也有可能上述2个疑问都是合理的,只是募投产能的资金需求在设备购置、房屋建设等各个方面资金需求更高,俗称“CPI”,不过这个“CPI”的涨幅有点夸张。但为了不犯此类错误,本刊记者就上述问题电话及邮件对科前生物进行沟通,遗憾的是,科前生物并未对募投项目和当下生产性资产单位产出差距较大的原因以及募投项目产能消化等问题进行说明。   毛利率远超同行 作为兽用药企,科前生物近3年的收入分别是3.9亿、6.33亿、7.35亿,复合增长率24%,对应的净利润分别是1.86亿、3.2亿、3.89亿,复合增长率为28%。但可比同行业上市公司的数据却是另一番风景,生物股份、中牧股份、海利生物、普莱柯同期营业收入的年化增长仅分别为:11.83%、5.63%、-13.78%和2.12%。若时间周期拉长到2014年,其实大部分企业的营业收入区间内已经没有涨幅,前科生物经营情况可谓一枝独秀。 除此之外,科前生物的毛利水平在行业中也是一骑绝尘,2016年至2018年分别为79%、84.47%和84.42%。同期(2016、2017)行业平均值分别为:67.85%、66.95%。科前生物能够保持15个点左右的毛利率优势,即使是和同为兽用疫苗生产商的生物股份、海利生物比较,科前生物依旧具备较大优势。 从上述指标来看,科前生物在行业中拥有超强的竞争实力和超高的盈利能力,但如此明显的逆行业生长让笔者对科前生物的超强竞争力颇感兴趣。一来长期远高于行业的毛利率的合理性及持续性需要投资人慢慢拆解;二来,营业收入逆行业的持续攀升的合理性和持续性同样需要投资人关注。 需要说明的是,截止到本刊成文,科前生物并未对上述采访问题进行回复和说明。 数据来源:招股说明书
开始日期:10-21
  随着ETC推广力度逐步加大及相继实现规模交付,相关上市公司的业绩呈现集中爆发。   金溢科技三季度大幅预盈   10月13日晚间,金溢科技(002869)发布三季度业绩预告称,预计2019年前三季度公司实现盈利3.49-4.07亿元,上年同期业绩为亏损246.26万元。其中,2019年第三季度公司预计实现盈利3.04-3.62亿元,较上年同期140.73万元的净利润,增幅达21477.98%-25613.56%。   金溢科技表示,预计归属于上市公司股东的净利润变动主要原因为,国家大力推动高速公路ETC的普及应用,ETC相关设备市场需求旺盛,公司获取的销售订单成倍增长,导致前三季度营业收入和销售毛利均同比大幅上升,业绩呈现爆发式增长。   2019年6月份,国家发展和改革委员会、交通运输部发布《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》明确提出,鼓励ETC在停车场等涉车领域应用。2020年12月底前,将基本实现机场、火车站、客运站、港口码头等大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖;推广ETC在居民小区、旅游景区等停车场景的应用。相关政策规定,从今年7月1日起,国内将严格落实对ETC用户不少于5%的车辆通行费基本优惠政策,并实现对通行本区域的ETC车辆无差别基本优惠;而从2020年7月1日起,新申请批准的车型应在选装配置中增加ETC车载装置。   在政策带动下,金溢科技今年上半年实现营业收入3.33亿元,同比增长46.23%;净利润4503万元,而去年同期则亏损387万元。另外,上半年公司ETC设备业务的整体毛利率为42.99%,比去年同期提升5.61%。   进入三季度后,金溢科技公告大单不断。7月10日,金溢科技称,公司正式成为“江苏联网高速公路ETC门架系统及车道RSU天线及控制系统设备采购项目标段一和标段二”的中标单位,中标金额共计2.78亿元,占公司2018年度经审计营业收入的45.86%,合同的履行将会对公司本年度的收入和利润增长产生重要积极影响。8月14日,金溢科技公告称,公司与江苏通行宝智慧交通科技有限公司(下称“通行宝”)签署了《江苏省高速公路电子不停车收费系统(ETC)电子标签采购合同书》。根据合同约定,通行宝将向公司采购ETC电子标签680万台,合同周期为2019年8月1日至2019年10月31日。此外,9月2日,金溢科技还公告与山东高速信联支付有限公司(下称“信联支付”)签署了《车载电子标签(OBU)供货协议》,根据协议约定的供货计划,公司承诺在2019年7至9月向信联支付供应指定型号的蓝牙ETC车载电子标签(OBU)不低于895万台。   金溢科技表示,上述合同约定的由公司提供的货品为公司成熟产品,将为公司带来较大规模的营业收入和利润,预计对公司2019年度的经营业绩将产生积极影响。在利好政策及业绩拉动下,金溢科技2019年股价已出现大幅上行。9月20日,金溢科技最高报73.39元/股,创历史新高,较2019年初最低14.23元/股的价格,已同比增长415.74%。   ETC概念股业绩集中爆发   受政策利好而实现业绩爆发的ETC行业企业不止金溢科技一家。   作为ETC头部企业之一,万集科技(300552)早在2019年半年报中就对三季度业绩预喜。公司表示,预计2019年1月至9月累计实现净利润7000-9000万元,较上年同期-1598.45万元的净利润实现扭亏,同比增长537.92%-663.05%。其中,2019年第三季度预计公司实现净利润8128.62万元-1.01亿元,较上年同期1206.27万元的净利润,同比增长573.86%-739.66%。   对于预测三季度业绩大增的原因,公司表示,随着全国撤销高速公路省界收费站工作的推进,ETC推广力度逐步加大,为实现全年目标,下游客户加大车载标签的采购力度,产品价格在报告期末出现稳中有升的趋势,同时公司扩充的产能在第三季度得到释放,车载标签出货量较以往同期大幅增长。   此外,作为锂电池行业龙头企业,亿纬锂能(300014)三季度业绩增长也一定程度得益于ETC行业的爆发。10月9日,亿纬锂能发布三季度业绩预告修正公告称,预计公司2019年7-9月实现净利润为6.38-6.71亿元,比上年同期增长190%-205%;2019年1-9月预计实现11.38-11.71亿元,比上年同期增长200.58%-209.29%。而此前,该公司曾预计2019年7-9月净利润为3.85-4.51亿元,比上年同期增长75%-105%;2019年1-9月净利润为8.85-9.51亿元,比上年同期增长133.79%-151.21%。   对于业绩修正的原因,亿纬锂能表示,公司主营业务销售额同比增长50%以上,各系列产品市场需求旺盛,产品毛利率上升,盈利能力快速增长。其中,消费电池方面,ETC及智能表计用锂原电池和SPC需求叠加,出货量成倍增长,产品毛利率上升,净利润大幅提升。   对于ETC市场前景,华创证券研报显示,目前全国汽车保有量突破2.4亿辆,已经安装ETC的车辆用户约8073万户。到今年年底,ETC装载量若达到90%,则需要安装ETC车载终端的新增车辆总数超过1.4亿辆。ETC市场有望迎来超过百亿增量空间。国信证券研报也表示,考虑到2020年初高速公路ETC通行费优惠政策开始实行,春运时点也逐步临近,今年四季度发行量或超预期,有望完成甚至超过1.8亿的目标用户总量。2020年7月开始OBU也将进入前装选配,推动OBU需求持续增长。此外,在ETC快速普及的背景下,ETC支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、汽车美容等汽车消费场景延伸,仅停车场场景市场空间即超过200亿元。
开始日期:10-14
金秋十月,楼市暗淡。 中原地产研究中心数据显示,国庆长假楼市整体平稳,并逐渐出现继续回落现象,由于网签数据滞后,暂时无法看到市场全面数据,但整体看,国庆期间大部分城市网签暂停。 从典型城市网签量看,北京新建住宅国庆前6天网签29套,二手房住宅网签35套,10月7日,二手房13套(2018年10月7日7套),与2018年相比有涨有跌。 国庆期间,上海中原地产监测数据显示,全市二手房新增挂牌7509套,是下半年以来挂牌新增量最低的一周,比去年同期减少21.3%。并且从一些门店来访情况看,来客量也出现明显下滑。 市场成交量下降,也伴随着房企促销及土地市场的下滑。很多房企在国庆期间展开了新一轮促销,如世茂、金科等推出首付分期优惠,希望锁定客源;华夏幸福采用首付付款条件优惠活动,加速回现;雅居乐、金地、金茂等在南通和徐州项目上给予价格优惠;新力、禹洲、中骏、金辉、融信、融创等在南昌、郑州项目均出现优惠促销。 此时,二三线城市市场已有变化,房企在保业绩而换仓上已展开动作。反观热点二线城市的土地市场,向下趋势有迹可循。10月10日,南京主城有8幅地块集中出让,其中,南部新城一幅住宅地块爆冷,被南京交通投资置业有限公司以底价8.1亿竞得,楼面地价16597元/平方米。这幅地块相比今年7月金茂所拍地块,地价下降了近1.3万元/平方米。 对此,中原地产首席分析师张大伟认为,从最近市场看,部分城市降温已开始出现,多个城市的新建住宅与二手房住宅市场,均出现降价促销。除深圳外,大部分热点一二线城市出现了小阳春继续退烧的现象。 整体看,一二线城市,9月楼市成交量环比8月均无明显上涨,楼市告别金九。北京、南京、深圳、宁波、福州等城市的库存都有不同程度上升。 实际上,楼市已经多年没有金九银十,2019年以来,房价下降出现从点到区域的扩散。热点城市逐渐下行,购买力很难再支撑市场继续冲高。 成交量不容乐观 国庆期间,21世纪经济报道记者走访了上海部分区域市场。中介小刘(化名)透露,近期买家来电咨询的不多,但卖家却不断增加。 这或许为胶着的成交打开一条缝隙。小刘跟了好几年的一名客户,在2016年上海楼市处于高位时买入嘉定新城一手房,精装修3房大户型,最近以500多万出售,算上各种税费亏损约30万。 来自上海中原地产的反馈,卖家挂牌价格仍以市场价为主,部分心态比较平和的会主动下调1-2个点挂牌,以增加看房量,促进成交。目前,议价范围仍维持在3%-5%左右,一些品质较好的房源在价格让步下,容易快速达成交易。 相比之下,刚需房源挂牌量价相对稳定,但一些高总价房源尤其是总价过千万的仍有不少压力。比如嘉里华庭中区140平方的一套带车位房源。9月中旬挂牌1300万左右,现 在降了50万,只比近期成交的一套低层房源总价高了30万。 新建商品房市场,由于网上房地产系统调整,十一期间数据统计有所滞后。虽然没有数据直接反映,但中原地产市场分析师卢文曦认为,市场表现依然有据可寻。尤其是市场分化依然明显,今年以来,上海市区盘去化略优于郊区项目,近期楼盘表现不一。 比如宝山某项目喊出了购房送宝马5系,此外,国庆假期认购指定房源就送华为最新款手机,营销活动赚足眼球。 十一长假成交缩水,一方面是惯例,不少客户出去游玩,对楼市的关注度下降,加上当前楼市稳定,买家没有入市急迫感;另一方面,国庆前两天天气不佳,某种程度上也影响看房计划,对成交有一定影响。此外,基于9月新盘供应量猛增,价格优势也比较明显,越是市中心区域,和周边二手房价格倒挂的现象越明显,分流客户的同时也给区域内成交带来压力。 卢文曦指出,长假市场能显示出当前市场心态,一些去化不佳的项目为完成销售指标加大营销力度,而没有后续压力的楼盘则放缓脚步。最重要的是,随着上半年一批需求集中释放后,新增需求的接续,成为制约成交的阻碍。本质上,上海调控政策并未发生改变,因此市场需求受到抑制。虽然当前二手房容易达成交易,但也不至于掀起一波行情。加上9月二手房成交数据表现一般,也会使信心受挫,预计10月成交仍是震荡下行格局。 此前,由于限购放松而大热的临港板块,也陷入瓶颈,中介张冲(化名)透露,由于此前不少楼盘对客户承诺先交定金,等具体细则下来可网签,而如今细则一直未出,该板块成交也面临下滑。 上海链家市场研究部资深分析师杨雨蕾指出,10月8日起房贷利率变化对市场的影响有限,一是因为对月供金额影响不大,二是在目前房住不炒的方针政策引导下,市场以稳为主,尚不存在造成巨大波动的因素。从累计销售同比来看,维持在50%,向下趋势“似乎”暂时止住。 “金九银十”不再 张大伟认为,每年备受关注的楼市“金九银十”,因为在历史上曾经9-10月占据了全年楼市最重要的比例,但随着气候变化,混凝土对温度的要求变化,叠加2009年以后房地产调控政策对市场周期的影响远大于购房者自发行为。另外10月份的长假,也使得一二线城市很难再有明显的购房潮。 综合多家机构数据显示,1-9月热点一二线城市的新建住宅成交量因为小阳春出现轻微上行,22个热点城市合计住宅签约113.1万套,相比2018年同期的112万套轻微上涨2.8%。22个城市里前9个月有13个城市同比上涨,其中,北京前9个月签约住宅2.7万套因为限竞房供应增加,相比2018年同期的1.5万套上涨了76%。 张大伟指出,2019年春节后的小阳春,因为后续各种政策加码影响,在三季度逐渐退烧。加上楼市调控重压,信贷收紧,特别是对10月8日新的LPR计算利率方法的关注,使得最近市场再次观望。 调控密集也导致楼市逐渐趋稳:2018年前9个月房地产调控385次。从调控政策密集程度看,2019年前9个月合计415次调控,平均每个工作日有2次以上调控,刷新了历史纪录。2019年是房地产政策最密集的年份,而在房地产政策内容里,过去很少提及的房地产金融风险在2019年密集提及,累计看,中央各部委在2019年累计已经发布过25次讲话或政策,要求防范房地产金融风险。 虽然当下房价上行城市依然较多,但市场已经出现逐渐平稳迹象,调控政策严格的北京、上海、杭州、南京、合肥等城市,房价下行苗头出现。具体表现为:热点城市开始进入卖不完时代,一二线城市的土地成交平均溢价率跌至近2年最低点。市场上底价成交成为主流。业内人士指出,后市走势如何,主要看10月8日的各地信贷报价情况,以及10月20日的LPR定价。 近期,二线城市一二手房市场成交差异化明显,房企也在积极换仓过程中推出降价促销策略。兴业、中泰等多家券商统计,厦门热度延续,苏州5月11日调控加码,成交数据近期逐渐走弱。厦门二手房成交套数,国庆前一周同比增加40%,环比增加15%,九月以来累计同比增加42%,年初至今累计同比增加163%。 苏州国庆前一周(下同)同比减少11%,环比增加13%,九月以来累计同比减少21%,年初至今累计同比增加32%。 成都、南京持续回暖,杭州近期开始走强。二手房成交套数,成都同比增加34%,环比增加36%,九月以来累计同比增加18%,年初至今累计同比增加36%;南京同比增加129%,环比增加23%,九月以来累计同比增加73%,年初至今累计同比增加24%。杭州同比增加81%,环比增加31%,九月以来累计同比增加36%,年初至今累计同比减少11%。 同策咨询研报显示,国庆期间,主要一二线城市中的南昌、郑州,主要三四线城市中的南通、镇江、扬州、徐州等城市,有房企项目出现较大价格优惠,其他城市优惠力度普遍较小,武汉由于政府管制原因,基本没有出现较大的促销活动。 部分房企对于战略性退出城市或区域,一般采取大幅降价清仓策略,比如某头部房企9月中因桂林项目大幅降价而被当地政府暂缓备案。
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