外资持续买入 期待春季行情
◆二月份策略:节前加仓 配置三个方向
每年这个时候,卖方都会鼓吹A股有春季行情,多数时候我们将信将疑,但从估值、政策、市场情绪以及资金层面来看,今年我们同样对春季行情有所期待。操作上,建议从三个方向来选择,第一个是热点题材中的新基建和春节主题,第二个是超跌的高股息蓝筹,包括MSCI和罗素富时标的。第三个是券商股。
◆二月股指运行区间:2400点-2650点
60日均线是熊市里一条重要的压制线。2018年股指有几次触及都无功而返。这一次可能不一样,因为有增量资金进来了,有可能会站稳。但指数目前还受两股向下力量牵引,一是临近上方多条压力线,二是前期下方两个跳空缺口。
◆二月投资组合:特锐德(300001)、华能水电(600025)、中国电影(600977)、巨化股份(600160)、富安娜(002327)、招商蛇口(001979)
二月份策略:节前加仓 配置三个方向
2018年12月内参中我们提到,12月份的不确定性因素较多,所以建议投资者谨慎,待经济工作会议之后行情可能会明朗一些。在今年1月的内参中,我们给出了明年A股的投资策略,认为明年会有一波大反弹,并给出了5大理由,但时间点不好把握。回过头来看,12月19日大盘还维持在2560点以上,经济工作会议之后开启下砸模式。在1月份市场进入节前政策真空及资金紧缺阶段,大盘创下2440点的股灾新低点后节节走高,节前红包令人欣喜。
每年到这个时候,卖方都会鼓吹A股有行情,俗称“春季躁动”。以往我们是不太相信的,一是预期太一致,怎么可能让每个人都赚到钱,二是理由总是很牵强,永远是先谈经济在谈股市,经济好了股市就好了,经济数据偶有上佳表现股市就会大幅反弹,却不知金融周期和经济周期不同;三是历史数据也没有特别强的规律。从过去4年的表现看,剔除掉2015年的大牛市行情,上证指数每年第一季度的表现是好一年坏一年,2016年一季度跌了16个点,2017年涨了9个点,2018年下跌了3.8个点。
但今年可能有些不同,我们同样对春季行情有些期待。首先,还是从最基础的估值谈起。截止1月21日,上证指数市盈率为10.75倍,深成指是21.67倍,创业板是28倍,均在历史底部区间内。分行业看,万得一级行业中,除了航空运输和机场,其他28个子行业都低于历史中位数水平,其中已经在历史最小值附近的有煤炭开采、钢铁、水泥、汽车整车、白电、酒店、造纸、中药、环保、电子和传媒等行业。低估值不代表一定会上涨,但却能提供安全边际,只有在底部收集到足够便宜的筹码,未来才有获取大收益的可能。
其次,从资金层面看,当前市场出现一个有趣的现象,外资在不断的买买买,而内资却在旁观望,甚至在跑步出场。截止1月18日,1月份外资已经流入341亿元,近3个月以来流入A股的外资规模就超千亿元。而国内机构似乎没有出手买入,反而借题材拉升出货,以近期炒作力度最大的5G为例,东方通信是妖股就不说了,连通宇通信、长飞光纤这些中小票都有30%以上的涨幅,而作为最受益的设备商中兴通信却逆势下跌;再比如上证50中的其他标的,如年初的中国平安,以前牛市时15倍的估值一天资金可以买入600多个亿,现在10倍左右估值资金反而持续净流出。这些大票本来就是机构票,在年底资金紧张,机构可能有赎回的压力而被迫减持流动性好的股票而已,而外资不用年底结算收益准备过年,他们的流入看的是未来3-5年。另外,场内两融也在不断新低,目前仅剩下7474亿元,为股灾以来的最低点。两融也是情绪性指标,这样的走势也显示出目前国内投资者信心非常脆弱。不过,往往越是这种时候,机会越大。
再者,目前市场已经反映了绝大部分利空消息,唯一没有完全消化的是高商誉这块雷区,本轮破新低也是因为不断有上市公司高商誉地雷被引爆导致的。业绩预告会在1月中下旬进入高峰期,根据规定,业绩较上一年增长或下降50%以上是必须披露预告的,所以,最迟1月底市场会有给出方向。而且,从最近爆出来的方正电机商誉减值事件看,一个跌停板后就开始站稳,如果未来更多暴雷的公司能快速站稳,后市就乐观许多。
最后,政策预期回升。通常春节后两会召开在即,政策密集出台的预期及落地有助于提振市场情绪,投资者“春节前”布局心态更为积极。2019政策维稳来的更早,基建补短领域的项目批复超出市场预期。市场对今年最大的预期是财政政策能更加积极,减税规模和力度会更大,预计随着节后“两会”市场改革预期被逐步证实,A股活跃度会相比以往显著提升。
配置上,我们建议关注三个方向:第一个是热点题材,两个细分方向,一个是新基建主题,最近炒的很火,可能短线有回落的可能,但里面一些确定性受益的分支以及个股要持续跟踪,回调要大胆介入,比如特高压板块的平高电气、许继电气和特变电工;5G板块中的中兴通讯、通宇通讯、深南电路等;轨交板块中的中国中车、中国铁建。工业互联网短期出业绩难度较大,现阶段先当热点炒作,这个版块也是新基建主题中唯一还没有炒到的。另外一个是春节主题,主要是电影类,因为容易出爆款产品,引发标的炒作,推荐中国电影、横店影视。
第二个是高股息的蓝筹股,也是两个细分方向,一是最近基本面没出异样但股价又大幅回落的标的,一方面今年股息率会相对提升,另一方面,机构春节前出货可能是迫于赎回压力或者结算受益而已,年后有资金回流的预期。另一个是MSCI、罗素富时等标的中的高股息标的。
第三个是券商股,这个逻辑前面一起谈过了,如果市场起来,少不了券商股的羹。如果没起来,目前券商股的估值也摆在那里,向下空间也不大,耗的只是时间而已。券商股要么投中信证券这种龙头,要么买哈投股份、光大证券这些破净值的标的,操作上 每个月固定日期定投就好,最终收益不比定投指数基金差。
二月股指运行区间:2400点-2650点
上期内参中,我们从长、中、短三个周期分析了上证指数未来的走势,对2019年大级别反弹抱有较高期望。但同时,我们提到,短期市场在按照悲观浪型走势在运行,3578点的下跌一直都在运行大A浪调整,2449点反弹只是完成D小浪反弹,后续会创出新低。从过去一个月的表现看,上证指数在创下2440点的新低点,随后外资超底持续反弹,截止1月24日累计上涨3.47%,深成指累计上涨3.29%,创业板则下跌0.65%。
从日k线看,目前上证指数围绕60日均线波动。熊市里有一条重要的压制线,就是60日均线,2018年股指都有几次触及,都无功而返,去年10月国庆后,曾站稳几天,但很快又被美股打下来了。但这一次可能不一样,因为有外资在不停的买,有增量资金进来了,截止1月18日,今年北向资金流入A股的规模已经达到341亿元,且有加速上涨之势。如果外资还继续持续流入,同时,内资机构春节后资金若能回流,且市场风险资金能回暖,完全可以站稳60日均线并开启一波大的反弹行情的。
但是,突破60日均线后,大盘将面临两个向下力量牵引,第一个是上方的多条均线反压,日k线级别是半年线,压制力度肯定是要高于60日均线的,当前压力点是2649点,周K线级别是20日均线,压力位为2617点,月K线级别是5个月均线,过去一年上证无论怎么反弹,都在5个月均线下运行,压力位为2620点。第二个是下方有两个跳空缺口,一个是1月7日的2511.32点-2511.51点,一个是1月9日的2531.35点-2536.16点,第二个缺口后面回补了一大半,没有补全,还是留下0.25个点的缺口。缺口再小也是缺口,回补只是时间问题,如果本次没有外资增量资金搅局,存量市场背景下补回的速度会很快。所以,未来投资者需要观察两个关键点,一是外资持续流入的力度如何?二是政策上是否会出现大的刺激政策?
创业板本轮反弹显著弱于上证指数,主要与资金结构有关。三点确定一个半圆,创业板从历史低点585点起,每个阶段低点大致能落到同一个半圆弧上,去年10月19日的低点1188点也刚好在上面。从波浪理论看,创业板自去年4月份的1918点下来,到6月22日走完了A调整浪,6月22日-7月25日为B反弹了,随后运行到10月19日是C调整浪,如果将11月16日之前的这段看做D反弹浪,那么目前创业板应该运行的是最后一波下跌浪,结合高商誉这可大地雷,大概率会跌穿前期1188低点。只是时间不确定。
工业互联网:新基建分支之一
工业互联网是新基建主题之一,后续需要重点留意,因为从新基建的各个分支看,特高压、5G、轨交等领域都已被炒作一番,唯独工业互联网还是尚未启动的板块。
工业互联网是指通过互联网将工业系统中的智能物体、工业互联网平台与人相连接,将传感器和其他现金仪器仪表嵌入各种机器,收集和分析海量数据,用于升级机器性能,并提升整个系统和网络的销量,针对不同的场景构建大量的模型,结合大数据、云计算技术,实现生产的只能话和资源优化配置,提高效率与生产力。国家2025年制造计划更注重生产环节的“硬实力”,而工业互联网则注重“软实力”。它强调的是要将互联网与机器设备相机和,进而提升运转销量,减少停机时间和计划外故障。
虽然我国是制造业大国,但长期处于全球产业链中低端,产品附加值较低,生产成本偏高,研发费用偏低。同时,发达国家纷纷表示本国工业在升级,所以国家建设工业互联网的直接原因是对内产业升级。但另一方面,我们也观察到,国内人口红利正在逐步消失,2017年出生人口减少了60万,2018年出生人口规模预计会减少100万以上,从人口结构看,近10年15-29岁的劳动人口占比持续下降,从2010年的70%下降至2017年的66%,人力成本高涨也导致国际代工业务逐渐向东南亚等成本洼地转移,因此实际根本原因是国内人口红利在减少。
传统几天是利用钢筋水泥混泥土,提供社会发展的一些必要硬件设施,进而提高生产效率。而新基建同样是提高效率,只是利用的是“高科技”,5G和特高压如此,工业互联网更如此。据美国GE测算,如果能让特定行业生产环节效率提升1%,未来15年将带来数百亿美元的节省量。如航空、电力、医疗、铁路和石油与天然气,将分别节省300亿美元、600亿美元、630亿美元、270亿美元和900亿美元。
近日工信部印发了《工业与互联网网络建设及推广指南》,当中明确提出,要构筑支撑工业全要素、全产业链、全价值链互联互通的网络基础设施为目标,卓立打造工业互联网标杆网络、创新网络应用,到2020年形成相对完善的工业互联网网络顶层设计。此次指南的出台,算是政策上的一次红利。
投资方面,工业物联网的基础是大数据和云计算,因此核心标的可从上述两个领域选。我们建议关注软件龙头中国软件,大数据龙头东方国信,云计算龙头中科曙光。另外,可适当关注同有股份、浪潮信息等。
煤炭钢铁:短线上涨逻辑在哪?
近期煤炭钢铁再度上演煤飞色舞,煤炭钢铁的上涨逻辑从2016年的供给侧改革开始,已经被市场验证了好多次,为什么还会继续上涨,此次上涨的逻辑在哪?
煤炭方面,我们认为主要有两个点,一个是突发事件,1月12日陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿发生重大事故,陕西省政府将对全省煤矿安全进行大排查。同时国家煤矿安监局也下达了文件,责令全国采深超千米的煤矿业都要停产检查。前11个月,陕西省煤炭增量为4918万吨,占全国同期的63%,是国内主要的煤炭增量来源,而且此次事故又是发生在采集主力区域陕西榆林。市场预期对煤价有反弹刺激。
二是煤价四季度煤价环比大幅下跌,从10月底的670元/吨下降至目前约577元/吨,跌幅14%,目前正是燃煤旺季,需求端有较强支撑。
钢铁方面,主要逻辑有5个,一是需求端,随着小寒节气的到来,全国大部分地区均已步入冬季,钢铁行业下游施工地方均已停工,但市场表现出来的需求持续旺盛,在供给同比增加的情况下,总库存仍然低于去年同期。
二是去年四季度,市场预期钢铁行业环保限产力度趋于放松,供给有大幅上升可能,但实际上环保限产退出并没有导致钢材供给大幅提升。
三是在供给没有大幅增加,需求没有大幅萎缩的背景下,钢价表现十分坚挺超出市场预期。原来市场预期钢价将跌破3500元/吨,最终是在3800元/吨附近止跌回升并围绕这一水平震荡。
四是分红较高。钢铁股在业绩向好的年份分红一般都高,2018年前三季度钢铁公司业绩普遍不错,而且四季度钢价表现又超出预期,加上1-2月是上市公司披露业绩预告的高峰期,市场有业绩高增长的预期。
五是政策加持,近期工信部强调,禁止钢铁、水泥、平板玻璃等新上项目扩大产能。
整体而言,煤炭钢铁除了上面的逻辑,其共同的逻辑还有低价、低位和低估值,在新基建炒作进入尾声,市场亟需一个新的、安全边际较高的板块承接,同时,近期我们观察到,市场除了外资再买外,其他机构资金并没有大规模入场的迹象,若最终踏空,煤炭钢铁可能会是他们最佳配置方向。
投资方面,煤炭建议关注中国神华、陕西煤业、潞安环能等,钢铁建议关注方大特钢、韶钢松山、三钢闽光等。
二月投资组合参考
2019年1月《内参》投资组合表现:
推荐股票
股票代码
期间收益率
最高收益率
期间沪深300指数表现
超越大盘
深南电路
002916
15.79%
18.01%
4.69%
13.32%
中兴通讯
000063
0.05%
4.47%
4.69%
-0.22%
中信证券
600030
11.74%
13.30%
4.69%
8.61%
华兰生物
002007
0.82%
3.44%
4.69%
-1.25%
春秋航空
601021
0.65%
1.39%
4.69%
-3.30%
七匹狼
002029
-0.94%
3.62%
4.69%
-1.07%
注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年12月26日至本月内参发布日2019年1月24日
最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率
2019年2月,我们建议投资组合包括:特锐德(300001)、华能水电(600025)、中国电影(600977)、巨化股份(600160)、富安娜(002327)、招商蛇口(001979)
1、特锐德(300001):国内最大充电服务商 受益新基建投资
推荐理由:1)充电业务实现盈亏平衡。虽然充电桩比例提升,但由于利用率不高,加上充电设施建设涉及“车、电、网、地、桩”等5个环节,天然存在垄断性,对充电运营商提出挑战,充电设施建设投资性价比低,亏损周期长,而公司却能在短时间4年内实现盈亏平衡实属不易。2017年该业务亏损2亿元,已经是第四年亏损,但亏损在不断收窄,2018年半年度时充电板块亏损3千万,到三季度末,前三季度亏损4千万,三季度单季亏损仅有1千万元,全年公司预计该业务可达到盈亏平衡。
2)电力设备业务受益新基建。公司传统电力设备以户外箱变设备为主,户内开关柜等为辅。过去三年整体表现稳定,2018年上半年实现营收17.8亿元,同比增长20.2%,毛利润5亿元,同比增长22%。
从政策上看,国家能源局计划“十三五”对配电网投资不少于2万亿元,即便是2017年电网投资出现下滑,但在配网方面仍然维持正增长,随着充电桩布局深入,配网结构优化及农网升级改造会加速,相关配点设备需求有望持续提升。而在轨交方面,国内铁路及城市轨交均处于快速发展期,2014年以来铁路每年均保持8000亿元以上的投资额,按照十三五规划,到2020年整体复合增速接近20%。公司的箱式电力设备在国内铁路、电力、煤炭等领域市占率均排第一名,本身就享有行业自然投资增长红利,今年宏观经济下行已是一致预期,积极财政政策背景下,轨交、电网及充电设施投资将成为新增长点,政府投资肯定会超预期,公司电力设备产品有望放量。
3)电力设备订单充沛。从订单量看,公司今年上半年签订了模块化变电站30个订单,全年公告的中标大型项目共计8项,累计合约金额5.8亿元。
操作策略:充电桩业务规模上量后,随着利用率提升,利润弹性非常大,公司电力设备在国内铁路、电力等领域排名第一,有望充分受益。近期公司股价高位回调超10%,向上走势完好,操作上建议在60日均线处低吸。
2、华能水电(600025):2019年资本开支迎拐点
推荐理由:1)澜沧江水电开发龙头。公司主要负责澜沧江的水电开发。目前公司拥有水电装机2109万千瓦,水电装机规模仅次于长江电力4549万千瓦,是国内装机规模第二大的水电上市公司。
2)2019年起迎来资本支出拐点。公司拥有澜沧江全流域开发权,除大朝山电站外,其余电站均由公司全资开发,澜沧江的下游电站大部分在2014年之前就开发完毕,目前公司开发的是上游云南段,装机密集投产期是2018-2019年,预计今年投放后装机规模将提升至2321万千瓦,剩余的部分位于西藏段,开发难度及消纳问题,短期内难以开工,换言之,2019年将是公司资本大幅开支最后一年,随后业绩进入兑现期。
3)电改+西电东送,促进需求端底部回升。2016年之前云南省的电力供给大于需求,但自2017年开始用电需求持续提升,据测算,未来三年云南省内新增装机年均增长仅1.46%,而需求增速却达到9.15%。同时随着新建特高压外送通道投运,公司新投产直接对接外送至深圳的特高压直流工程,电力需求端消纳不存在问题。
操作策略:公司股价已经摆脱底部震荡走出向上趋势,水电股抗风险性强,现金流稳定,是长线防御性品种,建议长线投资者关注。
3、中国电影(600977):春节档票房可能超预期
推荐理由:1)行业增长仍有较大空间。2017年全国人均观影次数为1.17,长期看,我国人均观影人次对比韩国3.5次和美国3.8次,仍然有增长空间。
2)政策垄断成就电影发行龙头。公司是目前国内唯一全产业链覆盖的影视公司,业务主要分为影视制作、电影发行、电影放映和电影服务四块,其中发行是公司第一大主业,目前整个中国进口电影的发行环节,由中国电影和华夏影院两家公司包揽,存在非常强的政策保护壁垒。由于进口片质量稳定且公司覆盖一半的份额,该部分营收未来增长确定性强。
3)院线放映数量全国第一。从市占率看,万达院线数量排名第一,中影排名第四,但如果将公司控股和参股的7条院线合并计算,2017年公司的票房市占率高达28%,超过万达。从盈利能力看,院线放映是公司第二大业务,不过毛利率仅为24%,近五年最高也才28%,离万达稳定在32%以上的毛利率还有较大改善空间。
4)真实净利润可能被低估。公司折旧摊销费用占2015-2017年扣非净利润分别为85%、89%和79%,主要是公司的折旧年限以及长期待摊费用的摊销期限只有5年,而同行业的万达电影分别为35-40年、10-20年,上海电影分别为40年和5-10年,可以说公司的折旧政策十分激进,短期可能会压缩利润,但5年折旧完成后利润可能进入加速释放期。
操作策略:每年春节档是影视类个股的上涨黄金期,今年春节档有多部优秀电影上映,预计会出现爆款影片,对影视个股形成利好刺激,建议投资者做一波反弹,节前买入节后若冲高就走。
4、巨化股份(600160):氟化工巨头受益制冷剂价格上涨
推荐理由:1)制冷剂下游需求稳定、供给端继续收缩。供给端看,公司第二代制冷剂国内第一,第三代国内和国外都是第一,2019年起欧美第三代制冷剂将逐步退出,国内第二代制冷剂2020年产量会再削减20%,同时因配额制以及环保政策压制,将倒逼中小厂退出。需求端看,2018年前11月空调单月销售量同比增速一直围绕0波动,6月份连续4个月负增长后,11月有恢复到1.9%的正增长之上。从过往数据看,剔除掉2月份因春节带来的扰动,空调单月同比增速会持续攀升,其中3月份会达到峰值,未来至少三个月需求端会保持稳定增长。
2)制冷剂持续涨价。今年前三季度公司制冷剂产品均价上涨28%,外销增长15%,延续此前的上涨趋势,这也使得公司前三季度的业绩继续翻倍增长。四季度环保叠加冬季来临北方萤石粉生产基本停工等因素,可以判断萤石将供不应求,并有望进一步推动制冷剂产品涨价。公司全年业绩可能会超出预期。
3)产品结构调整平滑制冷剂周期。2018年上半年公司含氟聚合物业务毛利率同比上升11%至26.62%,营收同比大增59%至9.43亿元。而另一个弹性较大的业务食品包装材料PVDC产能全球第一,上半年外销3.2万吨,实现营收同比增长33%,成长优秀。公司制冷剂业务占比最高,但受周期影响较大。公司有意通过调整产品结构平滑业绩波动。
操作策略:公司估值已经处于历史底部,安全边际较高,而2月份即进入新的涨价周期,短期股价有上涨催化剂,建议积极关注。
5、富安娜(002327):发布回购计划
推荐理由:1)公司近期公告,拟用自由资金以集合竞价的方式回购公司股份,回购资金总额1-2亿元,回购价格不超过11元/股,按回购上限计算,可回购约3%的股份。公司每天成交量也才3000万元-4000万元,此次回购规模较大,对股价走强有较大支撑作用。
2)业绩稳步增长,估值历史最低。从过往业绩看,公司表现十分稳健。在行业整体低迷的情况下,过去5年公司的营收增长和净利润增速从来没有出现负值,是上市家纺公司中唯一一家。而且平均增速及业绩的稳定性要显著浩宇同行业其他上市公司。公司今年春季和秋季订单会产品提价都在5%左右,全年业绩有望维持增长。从估值上看,2018年对应的PE已经下降至13倍左右,已经是历史最低水平。
3)管理层保守有利于降低试错成本。之前担忧公司管理层思想保守,而2016年和2017年定制家具是处于跑马圈地阶段,管理层战略失误可能会导致公司业务扩张脚步太慢,进而太多费用支出影响业绩。但现在回过头来看,公司保守的策略反而减少了试错的成本。根据去年8月20日机构的调研结果,公司未来对定制家具业务还是定义为创业初期,执行严格的预算管理,每年用完就不在增加,试错成本低。而且,定制家具业务虽然不像同行业其他中小企业如金牌橱柜、我乐家居等,动辄上百的增速,但也缓慢进入轨道,去年收入端有7000多万,同比增长了30%。
4)各项财务指标俱佳。公司毛利率全行业最高,而且表现稳定,过去6年基本维持50%左右的增长,今年上半年受益高端品牌维莎的高增长,毛利率上升至55%。净利润增速这几年不断上升,同时账上现金也很多,去年末货币资金约为5个亿,今年上半年在家居业务及门店数量扩张背景下(全年200家),仍然维持4.8亿元左右水平,仅次于罗莱,但后者之前是做了定增融资的。更难得是,公司还没有长期和短期银行借款,反而是放了好几亿元在银行吃理财利息。经营性现金流量净额保持上升趋势,17年在4亿元左右。
操作策略:去年10月份推过该公司,股价大致同一水平,其他逻辑没有变,如今还多了个回购计划,短线看操作看资金,有增量资金股价才有涨上去的动能,建议现价买入。
6、招商蛇口(001979):大规模回购+前海规划落地
推荐理由:1)拟斥资最多40亿元回购股份。1月16日招商蛇口发布股票回购方案,公司拟集中竞价的方式,在股东大会审议通过后的6个月内,拟不超过23.12元/股的价格,回购20-40亿元,其中自有资金占比不低于20%,按回购资金和价格上限测算,预计回购股份1.73亿元,约占2.19%,本次回购股份的50%拟用于股权激励或员工持股计划,50%拟用于转换上市公司发行的公司可转换债券。
2)各项数据表现良好。招商蛇口2018年全年地产业务销售金额1705亿元,同比增长51.3%,完成全年销售计划的113.7%,累计销售面积约827.4万平方米,同比增长45.2%。2018年公司拿地建筑面积1387万方,占销售面积比重167.7%,拿地力度与2017年相比有所降低,但仍然较高。
3)前海土地规划落地。公司前海土地整备获得突破性进展,资源红利逐步释放。土地整备方案明确,主要实施步骤为:1)前海管理局收储,变更土地性质。经营性用地面积94.4万方,非经营性用地面积196.73万方。2)前海管理局与招商驰迪置换土地。土地补偿价值432.1亿元,土地增值收益60%归属前海管理局。置换给招商驰迪的土地用地面积约为42.53万方(经营性用地),总面积212.9万方。3)前海管理局与招商局集团合资开发92万方经营性用地,前海管理局以土地面积为50.14万方,建面为284.86万方的土地增值至合资公司,招商前海实业则以招商驰迪100%股权增资至合资公司,不足合资公司50%股权的部分,以现金补足对价方式实现。
操作策略:前海规划落地,公司资产价值兑现更进一步,而回购计划若或通过,对公司股价上涨有推波助澜的作用,目前公司价值严重低估,建议投资者配置。
本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名
代码
名称
变动次数
涉及股东人数
净买入股份数合计(万股)
增减仓参考市值(万元)
600029
南方航空
3
1
43,003.62
299,413.57
601012
隆基股份
1
1
6,922.87
169,017.54
601598
中国外运
4
1
11608.3
59,779.37
002673
西部证券
41
2
6,905.23
54,727.50
601211
国泰君安
2
2
3,136.50
49,648.13
300176
鸿特科技
12
6
646.93
44,088.20
603718
海利生物
11
4
3,208.26
42,059.22
300010
立思辰
3
1
4,341.63
41,375.78
601600
中国铝业
1
1
9,869.51
37,846.81
600867
通化东宝
7
1
2,242.72
29,680.92
000659
珠海中富
1
1
6,428.52
26,144.11
300102
乾照光电
8
4
1,175.98
20,626.11
002621
三垒股份
18
6
1,133.35
20,262.72
300096
易联众
8
1
2,020.00
19,765.85
600715
文投控股
2
2
3,674.02
19,584.53
000627
天茂集团
1
1
3,276.06
19,463.48
600764
中国海防
4
1
789.61
18,796.60
600694
大商股份
1
1
602.83
18,345.42
300676
华大基因
8
6
306.25
17,656.70
601118
海南橡胶
1
1
3,400.00
16,886.95
002408
齐翔腾达
2
2
1,962.92
15,166.06
002093
国脉科技
3
1
2,025.00
15,083.43
000778
新兴铸管
1
1
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14,809.13
600162
香江控股
2
1
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600482
中国动力
2
1
646.42
13,799.31
000422
*ST宜化
2
2
4,600.00
13,530.59
600984
建设机械
1
1
2,452.37
12,971.55
000932
华菱钢铁
1
1
2,000.01
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东杰智能
12
10
927.92
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002166
莱茵生物
11
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11,375.73
601107
四川成渝
1
1
3,234.48
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002085
万丰奥威
1
1
707.38
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轻纺城
2
1
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10,935.52
601688
华泰证券
3
2
630.19
10,924.89
002242
九阳股份
1
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三毛派神
1
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10,348.28
600575
皖江物流
1
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唐人神
1
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1,636.00
9,215.31
002415
海康威视
3
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002482
广田集团
1
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600567
山鹰纸业
1
1
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600418
江淮汽车
1
1
1,496.11
7,788.46
000042
中洲控股
2
2
621.98
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000006
深振业A
1
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002626
金达威
1
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中铁工业
1
1
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越秀金控
1
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嘉欣丝绸
29
1
1,157.84
6,559.75
000031
中粮地产
1
1
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先河环保
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广汽集团
1
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5,717.00
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中国中铁
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省广集团
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1
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开山股份
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1
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爱建集团
1
1
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报喜鸟
9
1
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岭南股份
4
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5,015.89
300500
启迪设计
1
1
223.05
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渤海租赁
10
10
1,185.64
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德邦股份
1
1
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小康股份
1
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渤海轮渡
1
1
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豫金刚石
2
2
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大康农业
9
1
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600755
厦门国贸
1
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550.00
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000671
阳光城
1
1
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002465
海格通信
1
1
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永吉股份
3
2
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3,419.87
000876
新希望
1
1
453.35
3,301.94
300214
日科化学
3
1
556.25
3,047.97
000404
长虹华意
15
1
729.55
3,003.00
000060
中金岭南
2
1
755.16
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300476
胜宏科技
4
3
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2,919.31
600080
金花股份
1
1
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002615
哈尔斯
5
1
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鲁银投资
9
1
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2,829.41
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ST岩石
2
1
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300100
双林股份
1
1
222.55
2,793.49
600704
物产中大
1
1
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600195
中牧股份
1
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300301
长方集团
12
1
705.84
2,609.54
000753
漳州发展
1
1
833.84
2,585.63
000038
深大通
3
3
184.79
2,547.60
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新黄浦
1
1
290.37
2,518.83
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TCL集团
6
4
7,450.68
2,497.83
600269
赣粤高速
1
1
607.30
2,480.89
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香溢融通
9
4
499.03
2,460.47
600500
中化国际
1
1
342.00
2,427.78
601058
赛轮轮胎
1
1
1,076.14
2,408.47
300548
博创科技
3
3
66.11
2,360.48
600551
时代出版
1
1
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风神股份
1
1
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002578
闽发铝业
5
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300020
银江股份
20
13
309.93
2,064.73
002185
华天科技
1
1
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1,983.89
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世名科技
5
1
106.64
1,736.68
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保税科技
1
1
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1,698.93
002884
凌霄泵业
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1
74.51
1,638.24
600167
联美控股
1
1
166.59
1,514.75
002077
大港股份
3
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282.45
1,264.86
本月数据精选2:2019年1月下旬研究机构调升评级股票一览
代码
名称
机构名称
研究员
最新评级
上次评级
目标价位
603517
绝味食品
国盛证券
丁婷婷
1_买入
2_增持
002709
天赐材料
华创证券
胡毅
1_强推
2_推荐
36.75
601966
玲珑轮胎
国海证券
周绍倩
1_买入
2_增持
300422
博世科
财富证券
陈博
1_推荐
2_谨慎推荐
15.20至16.60
300047
天源迪科
华泰证券
王林
1_买入
2_增持
14.58至15.12
600655
豫园股份
中信建投
史琨
2_增持
4_减持
603599
广信股份
安信证券
张汪强
1_买入
2_增持
14.00
300648
星云股份
东北证券
笪佳敏
1_买入
2_增持
40.00
600886
国投电力
财富证券
陈博
1_推荐
2_谨慎推荐
9.20至11.00
300457
赢合科技
招商证券
诸凯
1_强烈推荐
2_审慎推荐
600519
贵州茅台
华泰证券
贺琪
1_买入
2_增持
741.84至803.66
600661
昂立教育
民生证券
钟奇
1_推荐
2_谨慎推荐
300398
飞凯材料
国元证券
刘单于
1_买入
2_增持
股民学堂
十三种常见上市公司造假方式
1)虚构收入
这是最严重的财务造假行为,有几种做法,一是白条出库,作销售入账;二是对开发票,确认收入;三是虚开发票,确认收入。
这些手法非常明显是违法的,但有些手法从形式上看是合法,但实质是非法的,这种情况非常普遍,如上市公司利用子公司按市场价销售给第三方,确认该子公司销售收入,再由另一公司从第三方手中购回,这种做法避免了集团内部交易必须抵销的约束,确保了在合并报表中确认收入和利润,达到了操纵收入的目的。此外,一些还有利用阴阳合同虚构收入,如公开合同上注明货款是 1 亿,但秘密合同上约定实际货款为 5000 万元,另外 5000 万元虚挂,这样虚增了 5000 万元的收入,这在关联交易中非常普遍。
2)提前确认收入
这种情况如:一在存有重大不确定性时确定收入,二是完工百分比法的不适当运用。三是在仍需提供未来服务时确认收入。四是提前开具销售发票,以美化业绩。
在房地产和高新技术行业,提前确认收入的现象非常普遍,如房地产企业,往往将预收账款作销售收入,滥用完工百分比法等。以工程收入为例,按规定工程收入应按进度确认收入,多确认工程进度将导致多确认利润。
3)推迟确认收入
延后确认收入,也称递延收入,是将应由本期确认的收入递延到未来期间确认。与提前确认收入一样,延后确认收入也是企业盈利管理的一种手法。这种手法一般在企业当前收益较为充裕,而未来收益预计可能减少的情况下时有发生。
4)转移费用
上市公司为了虚增利润,有些费用根本就不入账,或由母公司承担。一些企业往往通过计提折旧、存货计价、待处理挂帐等跨期摊配项目来调节利润。少提或不提固定资产折旧、将应列入成本或费用的项目挂列递延资产或待摊费用。应该反映在当期报表上的费用;挂在「待摊费用」和「递延资产」或「预提费用」借方这几个跨期摊销帐户中,以调节利润。
目前通常的做法是,当上市公司经营不理想时,或者调低上市公司应当应交纳的费用标准,或者承担上市公司的相关费用,甚至将以前年度已交纳的费用退回,从而达到转移费用、增加利润的目的。
5)费用资本化、递延费用及推迟确认费用
费用资本化主要是借款费用及研发费用,而递延费用则非常之多,如广告费、职工卖断身份款费等例如将研究发展支出列为递延资产;或将一般性广告费、修缮维护费用或试车失败损失等递延。在新建工厂实际已投入运营时仍按未完工投入使用状态进行会计核算,根据现行会计政策,在完工投入使用前的新建工厂工人工资等各项费用、贷款利息均计入固定资产价值而非当期损益。通过此方法可调增利润。
还有如费用不及时报帐列支而虚挂往来,按正常程序,发生的加工费、差旅费等费用应由职工先借出,在支付并取得发票后再报帐冲往来计费用。在年末若职工借款较大应关注是否存在该等情况。
6)多提或少提资产减值准备以调控利润
《企业会计制度》要求上市公司要计提八项资产减值准备:坏账准备、短期投资跌价准备、长期投资跌价准备、存货跌价准备、固定资产、无形资产、在建工程减值准备和委托贷款减值准备。在企业法人治理结构和内部控制不健全的状况下,计提资产减值准备有较大的利润调节空间。由于资产减值会计内涵复杂性,决定了同样一项资产有不确定性的价值,因为资产减值实际上是掺杂企业管理当局主观估计的一种市场模拟价格,资产减值的不确定性给企业管理当局利润操纵提供了极大的空间。
此次新增的四项减值准备涉及到不动产及无形资产的估价,与旧四项准备相比,资产减值计量计量难度更大,甚至大大超过上市公司财务部门及审计师的职业判断能力,除非寻求专业的不动产及无形资产评估师帮助外,否则根本无法得出恰当的资产减值标准,从而影响减值准备计提的正确性。这就更为上市公司利用资产减值准备操纵利润提供了空间。目前,上市公司利用资产减值玩会计数字游戏,主要游戏规则是利用资产减值准备推迟或提前损失,典型表现为某个年度出现巨额亏损 — 让我一次亏个够。
7)制造非经常性损益事项
非经常性损益是指公司正常经营损益之外的、一次性或偶发性损益,例如资产处置损益、临时性获得的补贴收入、新股申购冻结资金利息、合并价差摊入等。
非经常性损益虽然也是公司利润总额的一个组成部分,但由于它不具备长期性和稳定性,因而对利润的影响是暂时的。非经常性损益项目的特殊性质,为公司管理盈利提供了机会,特别应关注是有些非经常性损益本身就是虚列的。
8)虚增资产和漏列负债
操作手法有:多计存货价值:对存货成本或评价故意计算错误以增加存货价值,从而降低销售成本,增加营业利益。或虚列存货,以隐瞒存货减少的事实;多计应收帐款:由于虚列销售收入,导致应收帐款虚列;或应收帐款少提备抵坏帐,导致应收帐款净变现价值虚增;多计固定资产:例如少提折旧、收益性支出列为资本性支出、利息资本化不当、固定资产虚增等;漏列负债:例如漏列对外欠款或短估应付费用。
9)潜亏挂账
当前上市公司账面资产很多为不良资产,为了挤出水分,《企业会计制度》要求上市公司计提八项减值准备,但很多上市公司减值准备根本未提足,这里面原因很复杂,当初改组上市时,基于包装的需要,虚增了一块资产,可能挂在应收款项上,也可能虚增存货、固定资产、无形资产等,一些投资项目根本就是虚的或为不良资产,但也挂在账上。
上市以后,因原主业不行,固定资产和无形资产就急剧减值,但上市公司也不计提减值准备,另外,上市后继续包装,造成多项资产尤其是应收款项虚增。这些账面不良资产带来的潜亏金额往往很大。
10)资产重组创造利润
用资产重组调节利润企业为了优化资本结构,调整产业结构,完成战略转移等目的而实施的资产置换和股权置换便是资产重组。然而,近年来的资产重组老是给人想到做假帐。许多上市公司扭亏为盈的秘诀便在于资产重组。通过不等价的资产置换,为上市公司输送利润,目前仍然是利润操纵的主要手法之一,虽然因「非公允的关联交易差价不能计入利润」新规定而受限制,但上市公司仍可以通过非关联交易的资产重组方式为上市公司输送利润。
11)通过投资事项对利润的调控
对亏损控股子公司通过减持股份后不纳入合并报表范围或者对投资事项减持股份后由权益法改为成本法核算,可以避免将子公司的亏损计入合并报表,同时还可通过转让股权获取投资收益。对亏损的控股或仅权益法核算的子公司减持股份,一般转移至关联方,为避免作为关联交易披露,受让股权可通过非关联第三方再转移至关联方;
此外,在投资初期将技术出资「变脸」创造利润。这里指的「变脸」,指的是在以无形资产对外投资,当以无形资产出资后所占股份的价值 A 大于投资方无形资产帐面价值 B 时,按规定该差额只能作为股权投资差额处理分 10 年以上分期摊入各期损益,若以将无形资产转售给另一出资方的方式收回等于 A 的现金,则可以将 A、B 之间的差额一次性计入当期损益,而另一出资方购入无形资产后也可以将此无形资产按购入价作为出资投入新设立的子公司。
12)会计政策和会计估计变更
会计政策和会计估计的变更的必然性和合理性以及变更标准的主观性,为公司进行盈利管理提供了条件,公司有可能利用这一特点,在需要时对会计政策和会计估计做出某种调整和变更。因此,关注公司会计政策和会计估计是否改变,对判断公司是否进行盈利管理,是一个十分重要的线索。改变会计政策譬如折旧年限、坏帐计提比例、长期股权投资核算方法、改变会计报表合并范围、变更其他长期资产的摊销时间、变更递延收益的摊销方法、变更存货计价方法、变更坏帐准备计提方法等均将对当期利润造成影响,导致前后期损益数据不可比。
13)关联交易非关联化创造利润
财政部日前发布《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》,其核心思想是对显失公允的关联交易进行约束。由于显失公允的交易价格部分不能确认为当期利润,也不能转增资本或弥补亏损,而只能作为资本公积处理,这样,上市公司和关联方之间通过关联交易提升利润,实现扭亏或保牌的目的就只能落空了。
但正如《中国证券报》记者曹腾提出,有市场人士担心,尽管规定内容详尽具体,但规定约束的是关联方之间的交易行为,一旦上市公司将关联交易非关联化,则新规定的意图将不能实现。
关联交易非关联化是指,上市公司将资产溢价出售给非关联方,由此产生的收益将不受新规定的约束,而与此同时,关联方通过其它方式弥补非关联方的损失;或者是两家上市公司的关联方同时收购对方上市公司的资产,相当于作了个互换。一系列交易的实质是向关联方溢价出售资产,但形式上却绕开了新规定。(来源:雪球;作者:局外人)
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发布时间:2019-01-31