春节长期之后，港股走势如虹。恒生指数由今年1月13日低点18671点升至近日最高23256点，最大升幅高达24%，可谓凌厉。今次升浪主要是源于人工智能大模型DeepSeek突然凭空出世，引发全球关注。另外，美国总统特朗普关税大棒不及预期般“狼死”，再有便是各大机构纷纷接入DeepSeek，连腾讯亦不例外，一时间形成AI炒作浪潮。但一切归于“偶然性寓于必然性”。 去年8月5日，日本加息导致日经平均指数单日暴跌近13%，全球股市震动，但此时港股乘势见底，恒指最低16441点，此后缓慢回升。9月11日再试16964点次低点，9月24日在国内出重大利好政策刺激下恒指大升4.1%，随后几个交易日直冲23241点最高，单边上升37%。国庆长假回来恒指10月8日暴跌超9%。调整一直到今年1月13日结束。再之前，去年4月19日低点16044点冲至5月20日最高19706点，升幅亦有23%。   不妨分析一下中期波浪走势。以2022年10月31日低点14597点为起点，14597点升至2023年1月高点22700点为浪（a），22700点跌至2024年1月低点14794点为浪（b），14794点展开浪（c）上升。观察浪（c）内部结构，几次升浪都是脉冲式，未见到5浪模式，因此，可断定内部结构为3-3-3-3-3，楔形（倾斜三角形）。笔者认为，后市走势存在两种数浪方式： 第一种可能性，2024年1月低点14794点升至5月高点19706点为（c）浪1，19706点跌回8月5日低点16441点为（c）浪2，16441点展开（c）浪3上升，至今未结束。在（c）浪3中，16441点升至10月7日高点23241点为细浪[.a]，23241点跌至今年1月13日低点18671点为细浪[.b]，18671点展开细浪[.c]上升。当（c）浪3升势结束，才进入（c）浪4调整，然后是（c）浪5最后一浪上升，但仍然内部呈现3浪结构。 第二种可能性，2024年1月低点14794点升至5月高点19706点为（c）浪1，19706点跌回8月5日低点16441点为（c）浪2，16441点升至10月7日高点23241点为（c）浪3，23241点跌回今年1月13日低点18671点为（c）浪4，此后展开（c）浪5上升。 看看平均线系统，现在恒指面临上方24000点2000日平均线阻力。但下方250日平均线与500日平均线构成黄金交叉，表明升势属于大级别，调整最多是中期调整，而非见顶。 放在更宏大视野上，恒生指数自1969年11月24日正式向外发报以来，历经56载。1973年3月9日，恒指最高见1774点，为第一个牛市浪顶。已故香港著名投资者曹仁超曾经讲过一个故事，谓当年牛市最疯狂时两名证券公司职员去酒楼吃午饭，消费650港币。当其时普通打工仔月薪大约300港币，换言之两人一餐饭已经吃掉其一个月薪水，更离谱者他们放下1000大洋扬长而去，酒楼经理吓得以为他们打劫所得于是报警。   1973年高点1774点为恒指循环浪I，此后循环浪II暴跌至1974年底150点，跌幅91.5%。恒指循环浪III由1974年12月低点150点升至2007年10月31958点，运行33年合共升212倍。其中III浪[1]由1974年12月150点升至1981年7月高点1810点，7年时间升11倍。其后，III浪[2] 因为中英就香港前途问题谈判未有定论大跌63%，自1981年7月高点1810点跌至1982年12月低点676点，最低位时市盈率仅6倍。 III浪[3]由1982年最低点升至2000年3月18397点。III浪[4]由1997年8月高点16820点跌至2003年4月8331点（SARS肆虐），型态为不规则平台——16820点跌至1998年8月低点6544点为[4]浪（a），之后升至2000年3月高点18397点为[4]浪（b），时值科网股泡沫开始爆破，18397点跌至2003年4月低点8331点（经历SARS肆虐）为[4]浪（c）——8331点至2007年10月高点31958点为III浪[5]。 恒指自31958点展开循环浪IV。2022年1月拙作《2022年金融市场展望（中）》将超级水平三角形列为首选数浪方式，主要是基于交替原则：循环浪II为简单锯齿型态，浪IV往往便是三角形。2024年5月24日《港股中期升浪是否结束》一文中继续将三角形列为首选数浪方式，划分如下： 2007年10月高点31958点跌至2008年10月低点10676点为IV浪[a]，10676点升至2018年1月底高点33484点为IV浪[b]，33484点跌至2022年10月31日低点14597点为IV浪[c]，14597点展开IV浪[d]上升。 上述为首选数浪方式，而次选数浪方式本文提供一个新数法：III浪[4]跌至1998年8月低点6544点结束，此后展开III浪[5]上升。III浪[5]最终升至2018年1月历史高位33484点结束，随后展开循环浪IV。 III浪[5]为楔形结构，其中[5]浪（1）由6544点升至2000年3月高点18397点，18397点跌至2003年4月低点8331点为[5]浪（2），[5]浪（3）则由8331点升至2007年高点31958点，[5]浪（4）跌回2008年10月低点10676点，10676点之后展开[5]浪（5）最后一浪上升，至2018年1月历史高位33484点结束，33484点才展开循环浪IV调整。如此，港股熊市自2018年初开始，未来几年仍然不好过，尤其是“B”浪反弹结束之后“C”杀无赦！ 今次升市火车头乃恒生科技指数。上两轮升市，美团表现出色，股价由61港币升至217港币，升幅2.5倍。但这轮由于京东入局外卖业务，并且为骑手购买五险一金，美团必须跟上，使得盈利前景黯淡，股价表现落后。不过，这轮表现较好者为阿里巴巴及腾讯，受惠于DeepSeek发布，人人都炒AI大模型。 恒生科技指数历史最高位出现在2021年2月18日，11001点。其后熊市暴跌至2022年10月25日最低2720点——比恒指提前几日见底——跌幅高达75.2%。2021年8月6日我在《灾难投资法（上）》中评论恒生科技指数：    “今年2月恒生科技指数见顶，最高11001点，今日最低跌至6118点，跌幅44.4%……以恒生科技指数跌幅而言，灾难投资法难以出手，宁可错过，不可做错，只有指数低于3300点运用灾难投资法才可入市。即使运用波浪理论分析指数，以一组abc下跌而言，c浪尚未结束。” 恒科低于3300点最早是2022年10月11日，距离最低点2720点仅差10个交易日。此10个交易日内逐步买入恒科ETF，相信至今已经取得非常满意收益。恒科自11001点历史高位跌至2720点历史低位，很明显是一组3浪下跌。假设其后反弹亦是3浪模式，则2720点升至2023年1月27日高点4825点为浪（a），之后反复下跌之2024年1月31日低点2984点为浪（b），2984点展开浪（c）上升。 波浪划分，恒科与恒指整体上相同。浪（c）内部划分，其结构亦是3-3-3-3-3模式。浪（c）之中，2984点以3浪模式行进至2024年5月高点4162点为（c）浪1，接着跌至8月5日低点3272点为（c）浪2，此后展开（c）浪3上升。（c）浪3之中，3272点升至10月7日高点5451点为细浪[.a]，细浪[.b]则跌至今年1月13日低点4168点，之后是细浪[.c]上升。细浪[.c]目标，可能是11001点至2720点跌幅0.618位置，约6459点。而最终反弹目标位则可能是0.764位。

日前，好博窗控主动撤回首次公开发行股票并在主板上市的申请，深交所决定终止其首次公开发行股票并在主板上市的审核，历时近两年的IPO历程就此以终止结束。   逆势增长终难持续 好博窗控成立于2013年，为系统门窗控制装置及整体方案提供商。2023年3月，好博窗控启动深交所主板上市计划，2023年6月27日获受理、2023年7月25日收到深交所第一轮审核问询函。2024年3月16日，好博窗控披露第一轮问询函回复文件。2024年8月23日，好博窗控收到第二轮审核问询函。今年1月，好博窗控对第二轮审核问询函进行回复，但在3月31日，因财务资料已过有效期，公司IPO审核第四次中止。今年5月，历时近两年的上市冲刺以失败告终。 2021年、2022年、2023年、2024年1-6月的报告期内，好博窗控实现营业收入6.68亿元、8.00亿元、10.42亿元和4.44亿元，扣非归母净利润6014.41万元、8581.49万元、18760.61万元和7308.54万元。 深交所在首轮问询函中要求公司说明主营业务收入增长情况与下游门窗厂如皇派家居、森鹰窗业业绩变动趋势是否一致，与同行业可比公司坚朗五金、下游房地产景气度不一致的合理性；结合家装门窗市场需求、客户拓展等情况，分析主营业务收入增长是否具有可持续性。而在二轮问询中，公司经营业绩持续增长的合理性、是否符合行业特征被再次关注。 对于逆势增长，好博窗控解释称，公司经营业绩2022年保持增长，与行业变动趋势存在一定差异，主要系公司内开内倒产品方案成熟度提升，在北方市场增长较快；同时，公司在2021年推出HOPO essential品牌，推动业务下沉，高性价比窗纱一体和执手产品在2022年增长较快。 但在2024年上半年，好博窗控营业收入、归母净利润、扣非净利润便掉头向下，分别为4.44亿元、7456.81万元、7308.54万元，同比下滑了2.46%、7.42%、7.70%。 根据第二轮回复公告披露，公司预计2024年实现营业收入9.10亿元至9.30亿元，较2023年同比下降10.76%至12.68%，扣非净利润1.35亿元至1.40亿元，同比下降25.38%至28.04%。 好博窗控同时对上述预测作了解释，公司称，2024年度经营业绩下滑，主要受到2024年第三季度国内消费市场发生变化影响，公司在2024年第三季度的营业收入同比下滑较大。从2024年第二季度开始，国内消费市场开始发生变化，家装门窗厂的经营策略进入保守、思变和调整的阶段，因此2024年第三季度公司下游家装门窗厂客户的采购量同比减少，导致公司2024年第三季度的营业收入同比下滑较大。 据公告，好博窗控的存货较高，2021年-2023年及2024年1-6月，好博窗控存货账面价值分别为1.21亿元、1.28亿元、1.01亿元和1.18亿元，占流动资产的比例分别32.57%、24.07%、14.04%和15.69%。报告期内存货周转率分别为4.16次、4.41次、5.77次和5.13次。公司主要根据客户订单及预测需求、上游大宗原材料价格波动情况、公司库存情况等制定采购和生产计划，并结合市场需求动态调整备货水平。未来随着公司经营规模的扩大，期末库存可能会继续增加，从而对公司存货管理水平提出更高的要求。虽然公司已建立完善的存货管理制度，但若未来公司产品价格和原材料价格大幅波动，可能导致公司存货占用资金较多或发生大额存货跌价的风险，从而对公司业绩产生重大不利影响。 另外，好博窗控还涉及多起知识产权纠纷，实际上，在好博窗控上市申请获受理后不久，其在报告期内涉及的多起知识产权纠纷就受到了深交所问询。2023年7月，深交所向好博窗控下发第一轮审核问询函中，要求其说明与博恬五金相关纠纷的基本情况，以及报告期内多起尚未了结的知识产权纠纷案件的进展等问题。 好博窗控2024年3月16日发布的第一轮问询函回复文件显示，截至2024年3月，好博窗控与博恬及其关联公司还存在22宗非民事诉讼纠纷，纠纷案由涉及商标无效宣告请求、商标注册申请异议等。其中部分已完结、部分处于行政诉讼阶段、部分处于复审阶段。业内人士认为，自2018年起，双方因商标相似性问题多次对簿公堂，至2024年仍有未决案件，这些争议不仅影响了好博窗控的品牌形象，还可能阻碍其未来的市场扩展计划。   研发投入不敌销售投入也是研发驱动？ 根据招股书，好博窗控认为自己是研发驱动型企业。 但从公司期间费用情况看，公司的研发投入各期均明显低于销售费用和管理费用。   截至报告期末，公司及子公司拥有的已授权的境内专利921项，境外专利21项，包括54项发明专利、346项实用新型和542项外观设计专利。 可以看出，公司专利数量较大，但占比主要爱是外观和实用新型专利，而发明专利占比只有5.86%，占比较低。 此外，从公司人员结构看，公司研发人员也明显少于销售人员。   既然公司认为自己是研发驱动型企业，那么公司研发投入和创新能力是市场关注的焦点，然而上述数据展现的情况是否与公司研发驱动型企业的标签不符？公司认定自己是研发驱动型企业是否严谨、合理？公司在技术研发和创新方面有哪些具体规划？ 不过，针对记者上述以邮件形式进行的采访提问，截至发稿，好博窗控并未回应。   募资真的有必要？ 报告期各期末，好博窗控的货币资金账面价值分别为17,178.67万元、34,162.07万元、54,130.37万元和56,089.47万元。 而且，从公司合并报表和母公司口径的数据看，资产负债率较低，报告期连续下降，债务融资空间较大。   在此情况下，好博窗控仍计划募集资金5.7亿元，必要性何在呢？  

本统计期内（2月29日至3月6日），投资者信心进一步修复，买盘力量集中于两融资金和北上资金，ETF转为流出。其中两融资金大幅加仓成长，北上资金买入风格相对均衡。近期一系列政策聚焦资本市场预期稳定，投资者信心得以提振，同时科技产业层面迎来更多积极催化，市场交投意愿延续高涨。 Choice数据显示，本期内，两市共188只个股登上龙虎榜，营业部合计买入253.81亿元，卖出259.02亿元，总体呈现净卖出5.21亿元的状态。 统计期内，浪潮信息（000977）的营业部净买入较多，合计净买入金额5.95亿元。 浪潮信息为AI服务器龙头，根据Gartner、IDC发布的数据， 截至2023年第一季度，浪潮信息在服务器继续保持中国第一，存储装机容量位列全球前三、中国第一。浪潮信息披露三季报显示，2023年前三季度公司实现营业收入480.96亿元，同比下滑8.85%；归母净利润7.87亿元，同比下滑49.12%。 近期英伟达表示，从B100GPU开始，未来所有产品散热技术都将由风冷转为液冷；受此消息影响，A股液冷服务器概念板块大涨。今年1月，浪潮信息与英特尔联合发布了全球首个全液冷冷板服务器参考设计，并基于此推出了全液冷冷板服务器，实现服务器部件接近100%全液冷散热、PUE降至趋近于1的水平。据三大运营商发布的《2023电信运营商液冷技术白皮书》，将在今年开展液冷技术的规模测试，推进产业生态成熟，至2025年，将开展液冷技术的规模应用。 　　近期，伴随市场赚钱效应提升、风险偏好改善，外资一改此前“谨慎”态度，2024年2月北向资金累计净流入607.44亿元，结束了连续6个月以来的净流出趋势，并于2月最后一个交易日大幅净流入166亿元，创下2023年8月以来的单日新高。 东吴证券观点认为，当前美国经济仍存在走弱风险，中美名义增速差的收窄将伴随中美利差的收窄，带动全球需求和国内基本面预期回暖，资金也将形成正反馈，促使核心资产估值修复。较去年而言，外资对于今年中国经济的复苏进展或持较为乐观的态度。市场赚钱效应提升下，外资回流值得期待，二季度A股盈利增速有望达到年内高点。展望后市，随着美债下行及国内经济的不断上修，A股基本面预期将有所好转，叠加3月起富时罗素将提升A股纳入因子，外资有望持续性流入，为市场提供更多流动性支持。风格方面，北向的加速流入有望加快成长风格的崛起，看好AI、机器人等新产业趋势相关的“新成长”和以新能源、医药等核心资产为代表的“老成长”板块。 表一：营业部买入金额前十的个股 代码 名称 交易天数 买入金额(亿元) 000628 高新发展 5 24.22 601138 工业富联 3 23.61 000938 紫光股份 3 14.32 000977 浪潮信息 1 8.89 002611 东方精工 3 7.78 002281 光迅科技 3 7.44 300290 荣科科技 3 6.08 002156 通富微电 1 4.05 600839 四川长虹 1 3.39 002236 大华股份 1 3.28     表二：营业部卖出金额前十的个股 代码 名称 交易天数 卖出金额(亿元) 000628 高新发展 5 25.22 601138 工业富联 3 24.60 000938 紫光股份 3 20.36 002281 光迅科技 3 7.27 002611 东方精工 3 7.09 002156 通富微电 1 4.65 001314 亿道信息 4 3.87 300757 罗博特科 2 3.83 300290 荣科科技 3 3.60 002236 大华股份 1 3.54 数据来源：东方财富choice