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7月7日,证监会同意了奇安信科技集团股份有限公司(以下简称“奇安信”)的科创板注册申请,将于当月14日开启申购。 从360集团剥离后,奇安信当前与360面临着同业竞争问题。从业绩看,奇安信报告期内持续亏损,并且今年上半年继续预亏。另外,奇安信商誉金额不小,存在不小的减值风险。   将直接PK老东家 奇安信成立于2014年6月,主营业务是向政企业客户提供企业级网络安全产品和服务。奇安信原是360集团旗下负责企业安全业务的公司,在网络安全领域深耕已久。其实际控制人、董事长齐向东与周鸿祎搭档多年,此前一直被视为360的二把手。 虽然2019年4月29日360卖掉奇安信股份之后两家公司没有股权、授权之间的关系,但实际上没有联系是不可能的,例如实控人齐向东还在上市公司360集团的前十大股东之列。公司诸多员工也曾经是360集团任职过的。 更关键是,360集团并不甘于只做TOC市场,也开始进军公司所在的政企市场(TOB)。360对外宣称,未来政企安全领域将成为其重要战略方向和新业务增长点,公司将通过包括不限于自建、投资、并购等方式进一步落实。 根据年报,2019年360集团的“安全及其他”业务收入为4.73亿元,同比增长75.15%,增量主要来源于政企安全业务。 那么,这样的“关联”竞争下,公司会否产生军心不稳?尤其是骨干老员工会否被老东家挖角?在这种背景下,公司与360集团的竞争有何优劣势? 针对上述疑问,记者给奇安信发送了数遍采访提纲,但始终未获回复。   上半年预亏超2019全年 奇安信目前仍是没有盈利的公司。2017-2019年,公司实现营收8.21亿元、18.17亿元、31.54亿元,营收逐年增长,实现净利润分别为-6.30亿元、-8.72亿元、-4.95亿元,三年合计亏损19.97亿元。 值得注意的是2020年上半年扣非净利润大幅下滑。2020年第一季度,奇安信归属于母公司所有者的净利润约为-5.40亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-5.50亿元,预计2020年上半年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-8.6亿元至-7.6亿元,大幅下滑。按这个业绩预告比较,2020年上半年预亏超过了2019年全年。   商誉利剑悬顶 业绩亏损还不是问题的全部,商誉利剑也是不能忽视的风险。截至2019年底,奇安信账面商誉高达12亿元,占公司净资产的24%。值得注意的是,这12亿元已经是减值以后的结果。此前,公司累计减值金额3.10亿元。 其中,网康科技一家的商誉减值就达到2.20亿元,北京云脑的减值也有7159万元。这两笔减值背后,都涉及到原来的关联交易。 网康科技由唐晓政等人成立于2009年。2015年,唐晓政将股权转让给奇安信实控人齐向东,2017年公司从齐向东等人处受让了网康科技100%的股权。截至2019年底,网康科技净资产为-1.10亿元,2019年净利润仅为1537万元,对应的商誉余额还有4.50亿元。按照这个形势,继续减值的概率不小。 北京云脑先是2016年7月由公司收购了部分股权,2018年公司再次从齐阿芳手中收购了剩余股权。齐阿芳通过天津奇安贰号科技合伙企业间接持有奇安信(当时叫360企业安全集团)部分股权,显然构成关联方。 可以看出,公司向关联方高价收购资产,收购完成后由于不达预期多次商誉减值,而且还有继续减值的风险。 有投资者认为,关联收购形成过高商誉并减值的原因:一是可能收购价格过高,有利益输送的嫌疑;二是并购后效果不佳,经营业绩不好,不得不减值,可能最初的并购目的也没达到。
开始日期:07-13
免税行业: 电商业务 免税龙头的另一面 国信证券 投资亮点: 1、跨境电商:政策规范与支持下高成长,模式多元、龙头显现。 2、免税电商:拓宽新渠道,助力新成长。  聚焦跨境电商,近几年政策规范与支持下蓬勃发展,2018年销售规模达1613亿元/+45%,物流以保税备货为主,兼有海外直邮,其中保税仓综合税率(一般香化/高档香化9.1%/23.1%)优于一般贸易,但次于免税,清关较快,但品牌支持,购买额度等有一定限制,且需承担库存、退货等成本。跨境电商模式多元,包括平台招商+自营、C2C+B2C等多模式。目前考拉海购、天猫国际等龙头显现,但因背靠平台差异发展模式有不同,获客成本、供应链、仓储、物流等定成败,强强联合下龙头更集中。 聚焦免税电商,韩国免税电商起步较早,目前已成其免税重点渠道之一(2019年线上销售占比近30%)。疫情期代购线下转线上,韩国政府亦多项并举鼓励线上免税销售,意图再次抢占中国市场。但国内免税亦积极电商布局,疫情前中免线上预购奠基;疫情中海南离岛线上补购+日上直邮+香港线上购落地,促销+SKU丰富下快速发展,虽完税但盈利能力预计仍有支撑;疫情后中免有望与相关部门、品牌商争取常态化布局完税电商业务。综合来看,中免未来有望依托规模、渠道等优势,综合布局免税线上预购+回头购等电商业务,与线下免税协同发展。 重点推荐:中国国旅。   北斗系统:面向全球的高精度导航服务 天风证券 投资亮点: 1、全球卫星导航方兴未艾,北斗有望凭借性能先进性获得较快发展。 北斗系统定位导航授时服务性能在全球范围内定位精度为10米、高程10米(95%),授时精度为20纳秒(95%),测速精度为0.2米每秒(95%),服务可用性大于99%。其中,在亚太地区,定位精度水平5米、高程5米(95%)。实测结果表明,北斗系统服务能力全面达到并优于上述指标。总的来说,北斗系统有三大特色。一是空间段采用三种轨道卫星组成混合星座,与其它卫星导航系统相比高轨卫星更多,抗遮挡能力强,尤其在低纬度地区性能优势更为明显。二是提供多个频点的导航信号,能够通过多频信号组合使用等方式提高服务精度。三是创新融合了导航与通信功能,具备基本导航、短报文通信、国际搜救、星基增强和精密单点定位等多种服务能力,系统功能高度集成,实现了集约高效。 重点看好终端和系统交付环节。5月21日,中国人民政治协商会议第十三届全国委员会第三次会议在北京召开。全国政协委员、北斗卫星导航系统工程总设计师杨长风亮相会议首场委员通道,以视频连线形式接受记者提问,介绍北斗系统建设发展的最新进展。杨长风委员表示,北斗系统已经在交通运输、农林渔业、减灾救灾等各行各业得到广泛应用。在今年的新冠肺炎疫情防控中,北斗系统也发挥了积极作用。我们早已使用北斗提供的服务,比如手机就是一个智能导航终端,据统计,中国新入网的智能手机中已有70%以上提供北斗服务,北斗正让我们的生活变得更加智能、更加便捷。 重点推荐:北斗星通、海格通信、华力创通和华测导航。
开始日期:07-13
世纪华通:投资腾讯超算中心IDC项目 天风证券预测数据 2020 2021 2022 营业收入(亿元) 169.37 188.07 202 归母净利润(亿元) 40 49.97 55.98 每股收益(元) 0.64 0.8 0.9 市盈率 22.75 18.22 16.26 世纪华通(002602):6月16日公布拟公开发行可转债募集资金总额不超过57亿,扣除发行费用后,将全部投资于①收购上海珑睿10%股权及向其增资31亿元项目,以及②偿还借款及补充流动资金项目(募集资金投入额17亿元)。预计上述收购及增资完成后,公司将通过智慧云实业持有上海珑睿55.93%的股份。上海珑睿作为腾讯长三角人工智能超算中心项目的重要参与方,专注人工智能信息基础设施服务,是一家专业基础设施综合服务商。该项目有助于进一步强化与上市公司重要股东方及合作方腾讯的战略合作及协同,并优化和完善公司产业布局,加强产业协同。同时,进入超算中心领域,为公司拓宽发展空间和赢取新的利润增长点。 公司通过可转债融资57亿拟推进腾讯超算中心IDC项目的投资合作以及偿债、补充流动资金,有助于公司与重要股东腾讯的长期合作、加码5G未来布局、赢取新的利润增长点、减轻公司财务费用压力,IDC为公司带来新的利润及估值空间可对标宝信软件、数据港等相关公司的商业模式。公司一季度8亿净利高增长落地,腾讯代理公司研发的端改手大作《龙之谷2》预计将于7月10日上线,腾讯合作持续深化,虽然年初至今部分游戏受疫情影响上线时间有所延后,但我们对游戏表现以及公司与腾讯长期合作仍有信心。 操作策略:可转债助力腾讯IDC项目,投资者可适当关注。   天山股份:东风起楼兰 花开满天山 国信证券预测数据 2020 2021 2022 营业收入(亿元) 107.73 116.46 121.93 归母净利润(亿元) 20.27 23.84 26.37 每股收益(元) 1.93 2.27 2.51 市盈率 7.2 6.1 5.5 天山股份(000877): 公司上市以来,通过并购整合市场资源、新建扩建等方式,成功实现新疆地区水泥龙头地位,目前公司在全国产能约2800万吨,其中疆内产能占比约78%,占新疆地区社会总产能的33%,大本营乌昌地区产能占比高达51%,公司其余生产线位于传统需求大省江苏。2019年公司实现营收96.88亿,同比增长22.1%,创历史新高。 疆内建设正在发力,水泥需求有支撑。受新冠疫情影响,国内宏观经济短期面临较大压力,稳投资再次成为应对经济下行的重要手段,新疆地区本身受疫情影响相对较小,开年以来在政府牵头下,加紧规划重点项目,加大区域投资力度,全区固定资产投资大幅回升,基础设施投资明显好转,同时,去年至今区域房地产市场表现亮眼。随着“西部大开发”、“一带一路”、“西部陆海新通道”等国家级战略的推进,有望对区域中长期水泥需求拉动作用。 今年以来新疆地区水泥行业运行良好,在基建和地产推动下,高景气仍有望持续,公司近年来经营质量改善显著,成本端仍有改善空间,未来中建材旗下西北水泥存在整合预期。 操作策略:西部开发和基建逆周期刺激,投资者可适当关注。
开始日期:07-13
福斯特是全球光伏胶膜龙头,市场份额在60%以上,公司通过低价策略成功压制了竞争对手的扩张,竞争格局在光伏产业各个环节当中属于最优的,长期受益于光伏市场的繁荣。此外公司感光干膜业务进展顺利,成功打入深南电路、景旺电子、奥斯康等下游大厂,放量在即,感光干膜市场空间大于光伏胶膜,公司有望在感光干膜领域复制光伏胶膜的成功路径,实现感光干膜的进口替代,增长动能较强。   光伏胶膜全球寡头 福斯特早期从事热熔网膜生产销售,后来切入光伏胶膜领域并逐渐成为全球龙头,当前正在往电子材料、功能膜材料、特种化学品等领域延伸,产品种类不断增多,但始终围绕新材料布局,公司成长也不依赖并购,内生增长动力很强。 2019年福斯特收入64亿元,净利9.6亿元,同比分别增长33%和27%。自2013年福斯特作为第一起草人参与制定胶膜国家标准并奠定行业地位以来,公司年均收入增速22%,高于同期全球装机增速2PCT。光伏封装胶膜是太阳能电池组件关键封装材料,对太阳能电池组件起到封装和保护的作用,能提高组件的光电转换效率,并延长组件的使用寿命。早期光伏胶膜主要依赖进口,主要生产厂家包括美国胜邦(STR)、日本的三井化学、普利司通等企业。 2003年福斯特开始布局EVA胶膜,经过近5年的自主开发,福斯特在配方、生产工艺、关键设备等方面取得了重大突破,2008年所产EVA胶膜主要指标已达到或超过国外产品。2013年国家标准“光伏组件封装用乙烯-醋酸乙烯酯共聚物(EVA)胶膜”发布,福斯特为起草排名第一单位,奠定公司行业地位。此后公司通过低价策略,将毛利率从40%压缩到20%,成功抢占全球市场份额,市占率从2013年的36%提升到2019年的58%,成为全球光伏胶膜领域的寡头。 公司光伏胶膜业务共有4个生产基地,产能7.5亿平,预计到2020年底产能增长到9-9.5亿平,当前在建项目投产后,产能将达到17亿平。光伏组件封装技术一直在进步,但基本封装思路没有发生大的变化,电池+胶膜+玻璃的经典模式长期不变,胶膜的替代品几乎没有,因此胶膜的需求主要和全球光伏装机量相关,考虑组件效率的提升,胶膜需求增速略低于光伏装机增速,但行业寡头的地位有望帮助福斯特获得高于行业的增长速度。 图一:福斯特光伏胶膜产能走势 数据来源:招商证券 2013年前后胶膜毛利率高达40%,福斯特主动降价将毛利率压缩到20%,将不具备成本优势的海外供应商挤出市场,并压制国内其他厂商的扩张步伐,这一战略非常成功,公司的市场占有率从2013年的36%提升到2019年的58%,销量从2亿平增长到7.5亿平。当前公司仍旧严格控制毛利率在20%左右,并积极扩产,通过量的增长来实现净利增长。   感光干膜有望成为新增长点 感光干膜(干膜光刻胶)的主要用途是提高印制电路板(PCB)的分辨率,能够制造线宽小于0.1mm的PCB图像。应用干膜能够简化印刷版制造的工序,实现机械化和自动化,PCB产品性能的进步离不开感光干膜的技术进步。感光干膜是PBC光刻胶最主要的一种。 感光干膜由于技术含量高、设备投资大、市场壁垒高、规模效应显著,所以行业集中度比较高。全球感光干膜的厂家主要有7家,分别为日本日立化成、日本旭化成、韩国KOLON、台湾长兴化学、美国杜邦、台湾长春化工、意大利莫顿公司,前五家公司占据了80%左右的市场。 受益于全球PCB市场向中国转移,中国PCB产值2018年突破了300亿美元,占全球PCB产值比例在50%左右。中国PCB市场的良好增长为感光干膜带来了巨大的需求。同时,国内部分厂商在感光干膜的关键材料PET和PE上目前也已突破,技术壁垒在逐步瓦解,国内厂商迎来发展机遇。 从感光干膜结构可以看出,感光干膜是在PET上涂覆抗腐蚀层和PE层,这种技术与福斯特背板业务的涂覆技术有较大的类似性。福斯特通过自主研发,积极切入感光干膜业务,目前已经掌握核心生产工艺,并往上游原材料延伸,确保自身供应链安全并扩大盈利能力。福斯特已经开启了感光干膜进口替代的序幕,感光干膜有望成为光伏胶膜之后第二个由福斯特主导完成进口替代的高科技产品。 当前全球感光干膜市场在100多亿元,其中50%在国内,随着5G和电子产业的发展,这个行业保持着两位数的增长,国产占比也在不断提升。2019年公司感光干膜出货1424万平,收入仅5700万元,市场占有率1%不到。当前公司已经通过深南电路、景旺电子、奥斯康等国内大型PCB企业,其中高技术含量的LDI干膜(激光干膜)产品获得客户好评,客户端放量在即,国产替代进程已经开启。(见表一) 福斯特当前感光干膜产能5000万平,下半年增长到2亿平,厂房已经建好,设备也已经到位,调试完毕就可进入生产。公司客户集中在广深一带,不排除公司未来在珠三角新建产能以保障客户需求。接下来,将是福斯特不断放量抢占市场份额的表演时刻。随着产能的快速扩张,产销量以及收入将快速增长,感光干膜未来有望成为公司营收新的增长点。 表一:国内感光干膜市场格局 来源:招商证券
开始日期:07-13
九阳股份:无收购天瑞仪器计划 传闻1:九阳股份有意收购天瑞仪器。 求证:不属实。     近日,有网友向九阳股份(002242)求证,是否有意收购天瑞仪器,九阳股份对此表示不属实,目前暂无收购计划。     作为小家电行业的领军企业九阳股份率先启动战略转型,致力于推出“高品质、高价值、高颜值”的产品,在经历了一场疫情的“洗礼”后,九阳股份的业绩似乎并没有太大的下滑,2020年一季度九阳股份的营收较2019年同期下滑了5.37%,可谓耐抗。另外从企业近几年的业绩也可以看出,自2018年以来九阳股份的业绩逐步恢复,2018年、2019年九阳股份的营收增长率分别为12.71%、14.48%,摆脱了2017年营收下滑的困境,且至2019年实现营收93.51亿元,将近百亿。公司抓住新零售风口,利用短视频、在线直播、内容种草等新兴的传播途径,与用户进行高效的互动,2019年末微信实名认证粉丝数量达到700万,有过交易的用户2000多万。     江苏天瑞仪器股份有限公司是具有自主知识产权的高科技企业,公司专业从事光谱、医疗仪器等分析测试仪器及其软件的研发、生产和销售。为适应市场需求,公司正在积极地优化食品安全检测相关仪器,争取为食品安全检测行业贡献更多的科研成果,以获得更大的市场占比和好的业绩。同时,由于疫情原因,主要产品为快速诊断试剂、快速检测仪器的天瑞仪器近一年涨停6次,引多方看好。       巨人网络:未确定新作发行平台 传闻2:字节跳动将入股公司并独家代理新手游。 求证:不属实。     近日,网上传言字节跳动将入股巨人网络(002558)并独家代理新作《球球大作战2》,对此《股权动态分析》记者向巨人网络核实后,巨人网络表示不属实,目前新作正在研发中,未确定发行平台。        巨人网络集团股份有限公司是一家以网络游戏为发展起点的综合性互联网企业,自主研发了《征途》系列、《球球大作战》等受玩家喜爱的精品游戏,其中《征途》开创了免费商业模式,首创自动寻路、自动打怪等创新玩法被全行业模仿,成为行业游戏制作标准。《球球大作战》开创休闲竞技全新游戏品类,累计设备安装量5亿。巨人网络是我国最早开始5G研发的手机终端品牌之一,早在2016就成立了5G研发中心、参与到5G核心技术标准的研发上,也是我国最早布局云游戏产业的企业之一。     6月14日,巨人网络宣布在6月12日启动了“2020征途全系嘉年华直播盛典”,巨人网络董事长史玉柱表示,公司已将业务决策权交给由年轻骨干组成的合伙人,希望研发团队必须善待玩家、尊重玩家,让资深玩家参与研发决策。巨人网络目前最主要的两条产品线是“征途”系列和“球球大作战”。未来三年,巨人网络将围绕这两个核心IP持续投入,还将布局3DMMO(3D大型多人在线)赛道、UE4(游戏引擎)赛道等领域。对于未来,巨人网络称,“目前云游戏处于导入期,公司作为内容厂商,将通过投资、合作等模式布局”。
开始日期:07-13
松炀资源603863 近期,公司发布股票交易风险提示公告称,2019年,公司营业收入58,334.13万元,比上年同期减少2.97%;归属于上市公司股东的净利润8,914.51万元,比上年同期减少6.07%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8,235.22万元,比上年同期减少8.80%。2020年一季度公司营业收入为9,008.35万元,比上年同期减少34.41%;归属于上市公司股东的净利润为1,103.84万元,比上年同期减少37.11%。 二级市场上,该股自上市以来股价一直处于长期下跌趋势,近期该股突然大幅上涨,后市注意风险。   百联股份600827 近期公司发布股票交易异常的风险提示公告称,公司目前经营情况正常,不存在需要更正、补充之处;公司不存在应披露而未披露的重大信息。公司及控股股东均不存在涉及上市公司的重大事宜。未发现涉及本公司的需要澄清或者回应的媒体报道或市场传闻,公司也不涉及热点概念。经公司核实,公司董事、监事、高级管理人员、控股股东及一致行动人在本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。 二级市场上,该股由于具有“免税概念”而被市场投机炒作,其基本面一般,后市注意风险。   力帆股份601777 2020年6月19日,部分媒体发布了针对公司控股股东重庆力帆控股有限公司股权变动的相关报道,报道称重庆力帆控股有限公司将被注资。力帆股份向实际控制人尹明善、陈巧凤、尹喜地、尹索微及控股股东重庆力帆控股有限公司核实后确认,相关媒体传闻不实,目前没有与第三方洽谈收购或注资事宜,也未达成任何意向。公司目前存在持续亏损、负债较高、乘用车业务下降较大、大额债务逾期、大额资产被冻结、涉及诉讼(仲裁)较多、控股股东流动性短缺、募集资金无法归还等经营方面的风险。 二级市场上,该股近期出现连续的上涨行情,其基本面并没有较大的改观,且技术风险也逐渐显现,后市注意风险。   益民集团600824 近期发布风险提示公告称,公司目前静态市盈率为62.30,滚动市盈率为206.20,公司所处零售业行业静态市盈率为18.83,滚动市盈率为20.08,公司市盈率指标显著高于行业水平。公司正在筹划发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的相关事项。本次交易能否取得授权、审批或备案、以及最终取得授权、审批或备案的时间均存在不确定性,提请投资者注意投资风险。 二级市场上,该股价格近期涨幅较大,自2020年6月15日至2020年6月18日已连续四个交易日涨停,累计涨幅达46.46%,注意二级市场交易风险。  
开始日期:07-13
上期荐股排名(2020年06月15日-2020年06月24日) 机构名称 推荐股票 股票代码 理论最高收益 收盘收益 收盘超越大盘 西南证券 立讯精密 002475 18.10% 17.24% 15.19% 国信证券 紫光股份 000938 14.40% 10.28% 8.23% 海通证券 国投资本 600061 14.68% 10.28% 8.23% 招商证券 伊利股份 600887 6.98% 5.91% 3.86% 国泰君安 聚飞光电 300303 10.80% 3.89% 1.84%   累计排名 机构名称 荐股次数 本期收盘收益 本期累计收益率 累计收益率超越大盘 安信证券 13 -2.04% 65.87% 68.18% 西南证券 13 17.24% 34.49% 36.80% 国泰君安 13 3.89% 26.91% 29.22% 国信证券 13 10.28% 20.72% 23.03% 招商证券 13 5.91% 7.67% 9.98%   编辑笔记:A股,短期在上行轨道的上沿了,中期在压力位下沿,大概就是3000点,突破的话缓慢上行的趋势会强化,突破不了的话,可能就是一波调整。   上周荐股第一名 立讯精密 收盘收益:17.24% 立讯精密002475 公司持续专注于精密制造行业,致力于主动为客户提供完整、极致的产品解决方案。公司主要生产经营连接线、连接器、声学、无线充电、马达及天线等零组件、模组与配件类产品,产品广泛应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。公司坚持秉承“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,面对新项目前期资源投入大、产品工艺制程复杂、团队工作负荷较高等项目运营管理压力,通过持续提高自身精密自动化制造能力、优化内部经营管理等方式,实现了向新领域的持续扩张,在新产品、新客户上取得了重大突破。 本周个股推荐:浙江医药600216 中新赛克(002912) 一、网络可视化市场受流量增长和政务监测加强双重驱动,长期稳健增长可期。 二、可视化设备作为政务采购类电信级设备,技术、客户门槛高,竞争格局较稳定,长期或形成主流的4~5个供应商,赛克龙头地位已现。 三、公司属于技术驱动型公司,股权结构简单,管理效率较高。业务特点实现了公司长期高质量的增长。 四、目前估值合理,处于历史底部区间,基于长期发展空间,维持公司“买入”评级。 国信证券   新易盛(300502) 公司自成立以来一直专注于光模块研发和制造,经历18年“中兴事件”影响后,19年公司营收和归母净利润大幅提升。我们看好公司未来的成长性:1)北美云厂商资本开支复苏迹象明显,随着博通Tomahawk425.6Tbps交换芯片商用,数通400G商用有望开启新一轮景气周期;2)数通市场竞争格局有望重塑,公司400G产品有望突破北美市场,享受400G红利;3)公司电信级高速产品在19年开始放量,5G建设有望驱动电信光模块市场快速发展,公司电信光模块业务迎发展契机。 华泰证券   方直科技(300235) 公司研发丰富学习应用的矩阵式产品集群,完成了各应用端全覆盖,持续推出同步学、同步练等一系列新的学习应用,满足学生在移动学习方式下的学习需求。受新冠疫情的影响,在线教育已得到市场化大规模的普及,在线教学及线上培训获得了市场的普遍认可。另外6月22日,淘宝发布“一亿新生计划”,此举将进一步刺激在线教育产业的发展潜力。 盛世创富黄启学   宝钛股份(600456) 钛合金行业景气度提升。高端钛合金方面,受益军工需求提升。钛合金用于飞机方面,符合飞机对于新型材料的需求。自20世纪60年代以来,国外军用飞机的钛量逐年增加,当前欧美设计的各种先进军用战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在20%以上,并且新机型的用钛量占比正在大幅提升。随军费提升军机需求增加,经测算,未来20年军用飞机将拉动3.4万吨高端钛合金需求。低端钛合金方面,受益环保趋严,行业产能出清明显。我国钛加工产业整体呈现低端产能过剩、高端产能不足的局面。低端钛加工行业在海绵钛涨价倒逼和环保政策等多方面因素的影响下,部分低端落后产能、排放不达标钛加工企业相继出清退出市场。 招商证券 光迅科技(002281)  光通信产业景气度上行,电信数通市场双重共振。2020-2022年是国内电信市场建设5G网络高峰期,运营商资本开支年增长今年重回两位数;海外5G市场2021年也将开始加快建设。国内外数通市场也迎来资本开支回暖,在5G流量爆发及国内新基建政策带动下,未来数通光通信市场有望保持高景气。光迅科技作为我国光通信行业的产业龙头,业务实现全面布局,有望充分享受共振红利,快速释放业绩。 高速率芯片能力成国之重器,芯片自给率提升助力稳定长期利润水平。公司通过自研及国家光电子创新中心合作研发,具备较强的技术储备,25G芯片已经在部分客户批量交付,硅光技术也有所储备。 国泰君安   智飞生物(300122) 公司公告,由全资子公司智飞龙科马与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)获得临床申请受理通知书及临床批件,公司将根据临床试验批件的要求,尽快开展相关临床试验工作。 公司新冠疫苗动物保护数据良好,具有高产能低成本优势。根据公司公告,2018年8月智飞龙科马与微生物所就MERS疫苗签订《技术转让(技术秘密)合同》;新冠疫情发生后,微生物所基于既往MERS疫苗项目的技术积累,快速完成对新冠重组蛋白亚单位疫苗的开发,2020年1月双方就新冠疫苗签订《合作意向框架协议》。 安信证券   易华录(300212) 公司蓝光存储技术底蕴雄厚,依托蓝光存储打造数据基础设施。根据公司2019 年年报,公司是国内唯一的 300GB 以上蓝光存储解决方案供应商,目前已准备量产 500G 光盘。同时,公司现在与华为在冷热数据混合存储综合解决方案及产品上开展深入合作。我们认为,公司以大容量蓝光光盘技术切入存储市场,结合光磁融合存储能力,是公司业务发展的基石,与华为合作将有力推动公司开拓新产品和新市场。 海通证券   浙江医药600216 公司主营业务为生命营养品、医药制造类产品的销售及医药商业。经过多年发展,公司已成为我国脂溶性维生素、抗耐药抗生素、喹诺酮类抗生素产品的主要生产基地,合成维生素E,天然维生素E,β-胡萝卜素,斑蝥黄素,盐酸万古霉素及替考拉宁等产品居国际国内前列;公司制剂产品:乳酸左氧氟沙星氯化钠注射液,注射用盐酸万古霉素,注射用替考拉宁在国内市场占有重要地位。目前,浙江医药已发展成为一家技术先进、规模大、实力雄厚、对全球市场具有影响力的医药企业。公司2019年经营目标确定为:实现营业收入68亿元,利润总额2.5亿元。 西南证券 罗栗
开始日期:07-13
骨科是一个医药器械中的一个细分领域,看起来很小众的产业,却隐藏了巨大的投资机会。不仅赛道好,里面的企业也非常优质,更有长线资本重点布局。   “小而美”的行业 从市场空间看,基于医院采购价统计口径,2018年中国骨科器械市场规模约为515亿元人民币,仅为美国市场的37.5%,但增速很快,2015-2017年美国骨科器械市场的复合年均增长率(CAGR)只有2.8%,对比看,中国的增速接近美国市场增速的6倍,可以说过往数据表现很优异。 往后看,连美国这种成熟国家,骨科市场空间每年还在不断增长,而中国,目前三大细分领域中,创伤、关节和脊椎都远低于美国的渗透率。市场预计到2022年国内骨科器械市场规模将达到900亿左右,年复合增速约为15%。从这些数据可以看出,骨科未来是一个高成长高增量的市场。 深扒骨科增长的动力,归结起来有两点:其一是国内老龄化加快。骨科疾病是老年人常见病之一,人口老龄化为骨科提供了很好的成长背景。国内65岁以上老人从2011年的1.23亿人逐年递增,到2018年已经到了1.67亿人,趋势上未来肯定还会继续增加。看下面几组数据:60岁以上的占比高达44.1%;50岁以上人群骨质疏松患病率高达19.2%,50岁以上人群低骨量比例为46.4%;60岁以上老人中,有55%的人患有关节疾病;椎间盘突出症发病率国内达到18%;全国大约有7%-10%的人患上了颈腰椎病,50-60岁年龄段颈腰椎病的发病率约20%-30%,60-70岁年龄段达50%;我国关节类型相关疾病的出院人数,从2011年的22.68万人,到了2018年的82.78万人,年复合增长率20.31%。 其二是产品可及性和可支付性的提升。什么意思?以前产品依赖进口,价格高,现在产品国产化之后,价格下降不少,比如说膝关节植入物,进口的平均售价1.1万,国产的平均4800元。而且,产品现在覆盖面也广,通俗的讲,就是从头包到脚,每个小关节或者小骨头损伤了,都有产品来替换。   企业基本面也很优质 骨科所处赛道好,里面的企业也非常优质。一方面,骨科产品技术壁垒高,行业护城河深,竞争者少。三大细分领域中,创伤CR5为40%,脊椎CR5为71%,关节CR5为57%,而且过去三年集中度都在不断提升,竞争对手就那么几家;另一方面,骨科企业的盈利能力太好了。毛利率普遍高达80%-90%,高端市场如脊椎领域,毛利率甚至超过90%。净利率普遍能去到20%-30%。这样的数据恐怕很多医药公司都很难赶上。 A股目前骨科类标的很稀缺,主要有三家,分别为凯利泰、大博医疗和三友医疗,其中三友侧重脊椎类产品,大博和凯利泰主产品在创伤领域。 三家企业的市占率其实都不高,这是一个风险点,但好的一点是,他们未来大的成长逻辑,除了行业自然增长外,还有就是吃国产替代的红利。 三大领域中,国内做得最大的市场是骨科创伤,但产品国产率仅有32%,脊椎市场国产化率虽然高一些,也不足4成,而骨科关节国产化率更是只有26.7%。可以看到,国产化率普遍都较低。当然,不是说产品价格低,以后国产化率就一定会提升,毕竟现实中,像伤筋动骨这种大事,经济上有能力的患者都会选择国外的产品,质量上用得放心。国产替代真正的核心逻辑,是未来将医药耗材纳入医保报销范围,动辄大几千上万的费用,普通患者不用自己掏钱,性价比也就提高了。现在江苏等省份已经在试点耗材纳入医保,量如果能起来,这些比例以后都会慢慢改变。 可能你会担心,国产替代后,价格下去了,骨科企业盈利是不是会严重受损?看去年的医保谈判,药品价格动辄都是半价以上在砍。其实影响很有限。骨科类产品目前之所以价格高,主要还是在流通环节,比如说爱康医疗的髋关节出厂价在2900元,最后卖到医院价格到了2万-3万。这就类似于茅台,飞天系列出厂价就八九百块钱,但是终端卖到了2000多元,中间渠道环节沉淀了近两倍的利润。所以,未来集采降价砍的主要是流通环节的利润,没必要过于担忧。   除了贵 没其他缺点 再看看产业资本,高瓴资本对骨科情有独钟,在港股持有爱康医疗和微创医疗,在A股则通过定增方式,与淡马锡一起入股凯利泰,二者前两次合作入股的标的是爱尔眼科和泰格医药,两只票都是出现一定涨幅后高位进去的,但是拉长时间轴来看,依然是翻番的收益。 不仅是高瓴这种长期资本,像睿远基金和高毅等国内价投机构都在关注这一优质赛道。睿远基金和高毅都进入过凯利泰的前十大流通股东。A股的另一家骨科企业大博医疗也是被众多机构重仓,股价不断创新高。 很多投资者一看A股骨科企业的PE都是大几十倍上百倍,第一感受是“好贵”,觉得没有安全边际。绝大部分长牛股不是靠便宜和过往财务数据衡量出来的。选长牛股,赛道很重要,因为赛道决定以后的成长,有成长才能享受戴维斯双击效应。去复盘海天味业、恒瑞医药、爱尔眼科这些股票,哪一只便宜过?真正出现便宜价格,反而是基本面出现问题的时候。只要这些好赛道的标的能持续放出业绩,至少收入端能保持稳定的增速,就能持续持有。
开始日期:07-13
市场方面,最近市场行情割裂,资金抱团迹象明显。中信证券认为,A股市场整体均衡的状态仍将持续,结构上的抱团短期也难以瓦解,但需要密切关注海外风险的演化。首先,A股整体依然处于下有基本面和流动性支撑,上有风险因素频繁扰动的均衡状态中。国内基本面仍在持续修复,宏观流动性宽松节奏变化的实质影响小,市场流动性整体宽松。全球资金配置A股和前期新发公募基金建仓,依然是A股重要的增量资金来源。 其次,A股行业估值明显分化和结构抱团的均衡短期也难以瓦解。虽然外资和公募基金的重仓股动态估值已处于高位,但外资持续流入的预期强化了公募基金的抱团,且在中报季医药、消费和科技龙头依然有高确定性溢价。 再次,需密切关注海外风险的演化。一方面,流动性驱动美股短期超涨后的风险有待释放,可能影响外资配置A股的节奏。另一方面,海外疫情日增新冠确诊人数仍在爬升,不确定性很高,其中美国疫情明显反复,压制经济重启进度,共和党控制州整体日增确诊创新高。A股整体上的均衡状态和结构上的抱团仍将持续,未来需要密切关注外部风险的演化。 配置上,新旧基建和科技白马依然是贯穿全年的主线,近期建议重点关注风险扰动期和中报披露季享受高确定性溢价的医药和消费龙头,包括免税、白酒、零售、医疗设备、诊断试剂等。 本期券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 光迅科技、比亚迪、宜昌交运、博实股份、青岛啤酒、国瓷材料 国信证券 华阳集团、日月股份、万华化学、中新赛克、新北洋、紫光股份 广发证券 韦尔股份、至纯科技、歌尔股份、闻泰科技、旺能环境、山东黄金 天风证券 天奈科技、安琪酵母、飞科电器、立思辰、广电计量、航天电器 安信证券 美锦能源、万集科技、赤峰黄金、伊力特、鱼跃医疗、克来机电 中信证券 号百控股、老百姓、金山办公、旗滨集团、中国建筑、新坐标   每期金股:浪潮信息 浪潮信息是国内服务器龙头,服务器市占率国内第一,全球前三。公司未来的成长亮点有以下几个:1)国内服务器行业格局清晰,受益下游云计算增长以及互联网巨头资本开支加大,行业将保持稳步增长;2)多年跑马圈地后,浪潮或以利润为导向,毛利率触底,净利率回升;3)海外业务或成新利润增长点。   行业增势明朗 由于市场竞争激烈,2019年国内X86服务器市场出货量约为318万台,同比下滑4%,市场规模约为1226亿元,同比增长3%,不过四季度行业出现向上反转,单季X86服务器市场出货量达到93.9万台,同比增长5.1%。 展望未来,国内互联网市场对服务器的需求增长,无非就是近些年下游云计算崛起,2018年国内云计算整体市场规模高达963亿元,增速为39%,根据中国信通院的预测,到2022年将达到1731亿元,3年复合增速41%,还将加速增长。 各大互联网巨头资本开支对服务器行业的预判可能更加直观。去年四季度行业反转时点与下游云计算大厂资本开支出现行业性上升拐点相一致。今年一季度海外三大厂资本开支大幅提升,而国内阿里和腾讯也分别宣布3年2000亿和5年5000亿的新基建相关投入计划,加上疫情反复,线上化趋势明朗,将拉动行业规模持续上行。据中信证券测算,国内服务器市场未来将保持约10%的增长。 从行业格局看,目前国内服务器的竞争格局很好,以主流的X86为例,行业CR5为80.9%。浪潮是行业绝对龙头,X86的市占率第一,约28.7%,在高端的AI服务器行业,市占率超过50%。 背靠优质大客户 行业格局和增速稳定,龙头未来的成长必然不会逊色。浪潮的客户结构中,65%来自互联网,10%来自金融和运营商。而在互联网客户中,阿里和腾讯资本开支又与公司高度相关。目前阿里存量的服务器有100多万台,未来三年间增加到300多万台,腾讯目前是100万台左右,未来增长到多少没有具体预测数值,但腾讯大幅扩建IDC的事实清晰可见,最近与世纪华通合作,投资400亿在上海建IDC,是长三角最大、全国能排进前三的项目。其实从一季度资本开支中也可见端倪,腾讯Q1的资本开支已经达到62亿元,同比大增36.5%,已经是第三个季度连续大幅增长了。另外,抖音和快手这类新生代短视频企业,对公司的拉动虽然不如阿里和腾讯,但也是不错的增量,已带动公司智能服务器业务30%的增长。 浪潮未来还有一个看点就是海外市场,欧美目前仍然是服务器最主要的市场,全球占比在50%-60%,微软、谷歌和亚马逊的云计算业务占全球70%,公司通过在美国和匈牙利设厂,并与欧洲顶级渠道上达成战略合作来开拓海外市场,目前公司海外市场营收占比只有5%,若未来能进入到上述三巨头的供应链中,会是不错的增量蛋糕。   开始以利润为导向 服务器行业平均净利率约为2.2%,像中科曙光、戴尔和惠普等头部企业,净利率可以达到4%-6%。浪潮虽然市占率第一,但净利率不到2%,连行业均值都没达到,主要是因为前些年行业产品高度同质化,低毛利率的产品较高所致。看看近10年的毛利率,从最高的22%一路震荡下行,最近三年在10%-11%波动。 公司以前为了抢市场份额,可以打价格战。体量做大后,接下来可能会以利润为导向,最近也看到一些好的现象。一方面,未来毛利率至少会维持稳定。由于国内服务器市场高度同质化,很多厂商亏本在卖服务器,前几个月运营商服务器集采招标中,公司主要对手报价很低,做一台亏一台,但公司并未跟随。公司认为,盘子越大,对毛利率的策略就越看重,11%-12%的毛利率已经很低了,不会继续跟随降价。 另一方面,产品结构也在变化,高毛利率的业务占比会持续提升。比如说边缘计算服务器以及AI服务器,浪潮在AI服务器方面市占率已经超过50%,毛利率可以做到13%以上,而边缘计算服务器是国内首发,预计今年底出货,明年开始大规模供货。 公司看似赚的是皮毛的利润,但是规模体量大,净利润的规模也会很大,未来净利率每提升一个点,贡献的利润就高达5亿以上。
开始日期:07-13
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