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4月4日,武汉帝尔激光科技股份有限公司(以下简称“帝尔激光”)成功通过发审委审核,不久后将登陆创业板。招股书显示,公司拟公开发行的股数不超过1653.6万股,预计募集资金约2.88亿元,其中1.88亿将投向于帝尔激光生产基地项目,剩余的约1亿元投向帝尔激光研发基地项目。 如果仅从财务数据来看,帝尔激光在报告期内的营业收入、净利润以及经营性现金流量都呈现快速增长趋势。但股市动态分析周刊记者更深入了解公司后发现,帝尔激光仍暴露不少问题值得关注。首先是公司财务数据频繁更正,甚至存在利润超额分配,而后又要求股东返还全部股利这类乌龙事件,令人怀疑公司财务报表的真实性和准确性。其次帝尔激光产品单薄,近两年来只销售太阳能电池激光设备,使得下游客户集中在光伏领域。光伏行业受政策影响大,若未来再推出类似的“光伏531政策”,或将对光伏行业发展有所限制,帝尔激光也将面临一定的业绩压力。此外,公司还有存货增长快速,存货周转率低下的问题,上市后还有待考验。 财务数据准确性存疑 2017年4月28日,帝尔激光还在新三板挂牌时,公布前期会计差错更正及追溯调整的公告。对2014年、2015年、2016年年度财务数据的会计差错进行更正,2015年度,资产负债表科目调整差异金额合计7659万元,利润表科目调整差异超过382万元,现金流量表科目调整差异超过1.43亿元。同样,2016年公司的财务报表调整金额也非常多,资产负债表调整超过4110万元,利润表调整合计49.55万元,现金流量表调整差异达3081万元。 值得注意的是,在2018年3月,不到一年时间,帝尔激光再次发出公告,对2015年、2016年、2017年上半年的销售商品、提供劳务收到的现金进行会计差错更正,分别下调10万元、368.33万元、354.61万元。帝尔激光如此频繁的进行财务报表更正,不得不令人怀疑公司是否存在财务造假嫌疑,以及财务人员专业性是否有所欠缺,投资者在其上市后应谨慎识别公司财务报表的真实性和准确性。 此外,根据招股书披露,2015年9月股改后,由于财务人员疏忽,帝尔激光未按照股东大会决议和验资报告对公司所有者权益相关科目进行相应会计处理,导致公司2015年年度利润超额分配1149.10万元。帝尔激光就此进行了整改,2017年5月召开股东大会,同意返还全部股利1538.5万元,并支付相应的利息43.09万元。记者在发送给帝尔激光的采访提纲中问道,若上市之后,再发生上述分红乌龙事件,或将引起投资者不满,对股价也会造成不小冲击,公司如何保障中小投资者利益?但截至写稿,并未得到公司的回复。 产品单一 客户集中度高 帝尔激光的主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司的主要产品应用于光伏、消费电子等产业的精密激光加工设备,包括高效太阳能PERC激光消融设备、MWT激光打孔设备、全自动高速激光裂片机等等。 报告期内,帝尔激光的营业收入分别为3885.81万元、7696.37万元、16541.26万元,同期对应的净利润依次为884.76万元、3020.35万元、6712.72万元,可见其营业收入及净利润增长迅速。分产品来看,太阳能电池激光设备的销售收入占比极高,2015年-2017年实现销售收入分别为3325.19万元、7374.36万元、16263.35万元,占同期营收占比依次为85.57%、95.82%、98.64%,而消费类电子激光加工设备近两年没有任何销售收入。对此,帝尔激光表示消费电子类激光加工产品相较于太阳能电池激光加工设备毛利偏低,因此公司在产能分配上优先安排生产毛利较高的专用设备,而放弃部分消费电子类激光加工设备的订单,从而导致消费类激光加工设备的销售逐年下滑。 但单一的产品收入将帝尔激光客户群体只能锁定在国内外大型太阳能电池生产企业,2015年-2017年,帝尔激光前五大客户合计销售占比分别为70.91%、79.00%、52.33%,下游客户集中度较高,会直接影响其议价能力,同时还会给公司带来不少经营问题。另一方面,使得帝尔激光与光伏行业紧紧捆绑在一起,受国家政策影响较大,且目前光伏产业属于产能过剩的阶段,若未来由于产能过剩而受到政策限制,公司经营情况也将受到一定的影响。 此外,帝尔激光存货余额呈现大幅增长趋势,2015-2017年公司存货余额分别为2966.28万元、5936.84万元、15285.61万元,值得一提的是公司存货增长较快的背景下,其存货跌价准备金额却极少,2015年、2016年未计提跌价准备金额,2017年也仅计提了25.85万元的存货跌价准备额,不免令人质疑其存货跌价准备比例是否合理。 与此同时,对应的存货周转率分别为0.76、0.62、0.31,与同行业相比,同行业上市公司存货周转率均值分别为2.46、2.57、1.39,可见公司存货周转率不仅远低于行业平均,还呈现不断下降趋势。帝尔激光在其招股书中表示一方面由于发出商品未达到收入确认条件而仍在存货中体现,另一方面受订单增加及定制产品生产流程较长的影响,导致在产品逐年增加。若未来下游客户经营状况发生重大不利变化,而公司不能有效及时调整生产计划,或将导致库存积累,帝尔激光如何改善存货管理水平,提高其存货周转率,还有待考验。 表为:帝尔激光部分财务数据一览 项目 2017年 2016年 2015年 营业收入(万元) 16541.26 7696.37 3885.81 净利润(万元) 6712.72 3020.35 884.76 研发费用(万元) 957.60 5773.09 455.99 应收账款周转率 6.52 5.25 4.89 存货周转率 0.53 0.62 0.76 数据来源:招股说明书
开始日期:04-22
一直以来政府高度重视民营经济和中小企业的发展,近期再次密集提出一系列举措,来缓解民营企业和中小企业融资难、融资贵。在专家看来,新一轮支持民营经济和中小企业的融资政策将会陆续出台,其中定向降准仍是必选。 如是金融研究院首席研究员朱振鑫对《证券日报》记者表示,政治局会议关于货币政策的提法没有改变,是要松紧适度,但考虑到经济下行压力趋缓和通胀上行,货币政策取向将更加谨慎,后续的宽松力度会边际减弱。为缓解融资难融资贵问题,定向降准还是会有,全面降准可能会推迟。 盘古智库高级研究员吴琦对《证券日报》记者表示,缓解民营企业和小微企业融资难题,定向降准去年以来多次采用,一定程度上缓解了民营企业和小微企业面临的结构性信用紧缩问题。总体来看,今年仍有一定降准空间。但当前经济下行压力趋缓,3月份经济金融数据回暖,而且市场资金面总体合理充裕,进一步降准的必要性有所降低。不过,实行定向将准等结构性货币政策和信贷政策可能性较大。 近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于促进中小企业健康发展的指导意见》,提出完善中小企业融资政策。进一步落实普惠金融定向降准政策;2月份,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,就着力提升对民营企业金融服务的针对性和有效性等作出具体安排。其中也提出完善普惠金融定向降准政策。 国务院总理李克强4月17日主持召开国务院常务会议指出,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,针对融资难融资贵主要集中在民营和小微企业的问题,要将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款;中共中央政治局4月19日召开会议,其中提出要有效支持民营经济和中小企业发展,加快金融供给侧结构性改革,着力解决融资难、融资贵问题,引导优势民营企业加快转型升级。 朱振鑫认为,为解决金融泡沫消化期的企业融资难、融资贵等问题,除不断加码民企的宽信用政策、加强金融对民企和小微企业的支持力度外,还应建立健全市场化程度更高、多层次的资本市场,完善为中小民企提供配套金融服务的基础设施,提供全方位资本市场融资服务,有效拓宽中小民企企业融资渠道,优化融资结构,加速中小民企资本能力成长。 吴琦表示,解决民营企业和小微企业融资难题,关键在于提升金融机构服务民营企业和小微企业的意愿和能力。一方面,推动商业银行加大对小微企业的贷款投放,适度给银行松绑。比如中小银行作为服务小微企业的主力军,实行较低存款准备金率有利于释放更多增量资金,引导中小银行加大对小微企业的信贷投放。另一方面,要加快金融供给侧改革,优化金融体系结构,建立多层次、广覆盖、可持续的金融体系。 吴琦表示还需要大力发展直接融资。特别是对于民营企业中的科技型企业来说,以间接融资为主的金融市场结构难以支撑经济转型升级,特别是高新技术企业为代表的新兴产业的发展。间接融资为主导的金融市场结构不仅导致系统性风险主要在银行体系内部积累,同时银行的低风险偏好决定了其难以将信贷资源向科技型企业倾斜。
开始日期:04-22
#本周专题:净出口是一季度经济超预期的重要因素。19年1季度GDP同比增速6.4%,与18年4季度持平,高于此前市场普遍预期的6.3%-6.4%。GDP同比增速能够稳定在6.4%,依靠的是什么?从需求端的“三驾马车”来看,最终消费支出对GDP同比增速的拉动从前值4.6%进一步下降至4.17%,资本形成总额的拉动也从前值1.3%进一步下降至0.77%,唯独货物和服务净出口的拉动从前值0.5%大幅上升至1.46%。 对于净出口而言,能够拉动1.46个百分点的经济增长,贡献率达到22.8%,是一个很强劲的数据。首先,净出口对经济增长的影响罕见地超过了投资;其次,创下了15年以来的次高记录,仅次于17年4季度。 净出口为何大增?得益于出口升、而进口降。19年1季度,出口增长1.4%,增速较去年全年下降8.48个百分点。尽管如此,出口的表现仍远好于进口:进口下降4.8%,增速较去年全年下降20.64个百分点。受此影响,19年1季度,中国实现贸易顺差763.1亿美元,同比增速达到70.14%。 一般来说,进口多少取决于内需强弱。19年1季度,内需总体回暖,进口增速却大幅回落,这一背离的原因何在?原因1:房地产和基建投资虽然回暖,但边际进口倾向较低。原因2:消费虽然边际改善,但消费品的进口占比较低。原因3:制造业投资回落是进口大幅下降的主因。 综上,一季度进口大幅下降与内需总体回暖并不矛盾。如果进口继续下降,那么在出口大概率保持低位增长的情况下,贸易顺差(净出口)仍有可能继续扩大,而非收窄。贸易顺差扩大,在短期内对经济增长的拉动作用仍然存在,并对减速的投资和消费形成托底,而长期影响偏消极。 风险提示:政策超预期 正文 本周专题:经济超预期的关键推手:一季度净出口为何大增? 净出口是一季度经济超预期的重要因素。19年1季度GDP同比增速6.4%,与18年4季度持平,高于此前市场普遍预期的6.3%-6.4%。GDP同比增速能够稳定在6.4%,依靠的是什么?从需求端的“三驾马车”来看,最终消费支出对GDP同比增速的拉动从前值4.6%进一步下降至4.17%,资本形成总额的拉动也从前值1.3%进一步下降至0.77%,唯独货物和服务净出口的拉动从前值0.5%大幅上升至1.46%。 如果转化为贡献率,最终消费支出对GDP同比增速的贡献率下降6.5个百分点至65.1%,资本形成总额的贡献率下降8.3个百分点至12.1%,而货物和服务净出口的贡献率上升14.8个百分点至22.8%。要知道,净出口的贡献率在18年四个季度分别为:-9.1%、-10.7%、-9.7%、8.0%。也就说,净出口对经济增长的影响从负向拖累转为正向拉动。 对于净出口而言,能够拉动1.46个百分点的经济增长,贡献率达到22.8%,是一个很强劲的数据。首先,净出口对经济增长的影响罕见地超过了投资,19年1季度投资仅拉动GDP同比增长0.77个百分点,贡献率12.1%。其次,创下了15年以来的次高记录,仅次于17年4季度。17年4季度,净出口也出现大幅改善,且改善程度高于消费和投资增速的下滑幅度,才带来了总体GDP的小幅改善。 总之,“三驾马车”中,在消费和投资继续减速的情况下,净出口强势逆袭,成为一季度经济超预期的不可轻视的因素。 净出口为何大增?得益于出口升、而进口降。19年1季度,出口增长1.4%(以美元计价,下同),增速较去年全年下降8.48个百分点。尽管如此,出口的表现仍远好于进口:进口下降4.8%,增速较去年全年下降20.64个百分点。受此影响,19年1季度,中国实现贸易顺差763.1亿美元,同比增速达到70.14%。 1、出口:“亡羊尚可补牢” 对美出口有“缺口”,但非美出口尚且“可补”。中国的贸易伙伴是多元化的,主要包括欧盟、美国、东盟和日本等,近年来与“一带一路”国家的贸易合作也成为拉动贸易发展的新动力。按照最新的贸易份额,欧盟继续保持第一大贸易伙伴的位置,贸易总值占比15.8%,其次是东盟(13.3%)、美国(11.6%)、日本(7.2%)以及“一带一路”沿线国家(合计28.6%)。19年1季度,受关税壁垒影响,中国对美国出口同比下降8.8%;但好在中国对其他主要贸易伙伴及“一带一路”国家出口普遍保持增长,对整个非美出口实现了3.7%的增长,从而对中美之间的“缺口”形成“填补”,支撑起整个出口增长1.4%而不至于失速下跌。 2、进口:普遍下降 自美进口同比大幅下降。19年1季度,中国自美进口同比下降31.8%,由于进口降幅远大于出口,对美贸易顺差626.56亿美元,同比增长7.57%。可以说,出口表现好于进口、贸易顺差继续扩大,并不符合市场此前的一致预期。18年中美贸易摩擦发生后,多数观点认为,贸易顺差将有所收窄:1)出口方面,关税壁垒上升,对美出口明显下降;2)进口方面,贸易摩擦的缘由之一是中国对美国有巨大顺差,美方贸易谈判的诉求之一也是扩大美国对中国出口。为了缓和争端,中国很可能加大对从美国进口,减少对美国的贸易顺差。可是从19年1季度来看,中国自美国进口反而大幅下降。 事实上,进口下降具有普遍性。环顾全球,中国不但自美国进口大降,自主要贸易伙伴进口普遍下降。根据海关总署数据,19年1季度中国对欧盟成员国中的德国、荷兰、英国、意大利等进口下降,对东盟成员国中的越南、泰国、新加坡、印尼、菲律宾等进口下降,对日本、韩国、台湾、印度等都出现了明显的进口下降情况。总体上,19年1季度中国对非美出口增长3.7%,自非美进口下降2.3%,中国对非美贸易差额从18年1季度的逆差133.94亿美元增长为19年1季度的顺差136.54亿美元,贡献了全部贸易顺差增幅的86.6%。 一般来说,进口多少取决于内需强弱。19年1季度,内需总体回暖,进口增速却大幅回落,这一背离的原因何在? 从不同的需求观察: 原因1:房地产和基建投资虽然回暖,但边际进口倾向较低。19年1季度,固定资产投资增长6.3%,较18年全年增速5.9%回升0.4个百分点。三大领域中,制造业投资延续回落,仅增长4.6%,较18年全年增速大幅下降4.9个百分点;而房地产和基建投资均有回升,分别增长11.8%和2.95%,较18年全年增速回升2.3和1.2个百分。特别是房地产投资,在往年停缓建项目的“复工潮”下,施工进度加快,推升建安工程投资快速回升。 然而,房地产投资的边际进口倾向较低。一方面,土地购置费不构成GDP,对进口的拉动作用趋无。尽管随着土地成交降温,土地购置费增速已经回落,但19年1季度土地购置费6931.64亿元,较去年同期增长1706.12亿元,仍然贡献了房地产开发投资总增长的68%,剩余部分仅有28%由建安工程投资贡献。另一方面,建安工程投资对进口的拉动也较小。19年1季度,国内市场的钢材和水泥产量大增,同比增长分别为10.8%和9.4%,与同比增长11.8%的房地产开发投资相一致,共同达到近两年来的最高水平。反观进口市场,19年1季度铁矿砂及其精矿进口数量同比下降3.5%,钢材进口数量同比下降16.1%,钢铁管材及空心异形材前2个月同比下降16.4%。 原因2:消费虽然边际改善,但消费品的进口占比较低。19年1季度,社零同比增长8.3%,虽然仍低于18年全年水平,但社零单月增速从18年12月至今已经持续改善4个月。不过,中国的进口结构一直以中间品为主,消费品占比较低,这也意味着消费改善对进口增长的拉动作用有限。根据《中国进口发展报告》,中间品占比约75%,资本品进口占比约14%,消费品占比约6%。与欧、美、日15%-25%的水平相比,消费品进口占比明显偏低。 原因3:制造业投资回落是进口大幅下降的主因。三大领域中,制造业是对进口影响最大的部门。制造业的边际进口倾向高于地产和基建,工业品进口占比也高于消费品。从根本上说,制造业是可贸易部门,制造业部门的产品成为商品之后可以在国内外进行大规模的流通和交易,而前述的房地产、基建、消费,都是不可贸易部门。 “成也萧何,败也萧何”。过去一年,进口增长的一个重要支撑来自制造业部门的需求。而进入新的一年,制造业投资回落趋势已现,19年1季度同比增长4.6%,较去年全年增速大幅下降4.9个百分点,反过来成为进口下降的主因。 18年制造业回升集中于两类行业,带动两类产品进口增长。1)第一类是供给侧改革和环保影响较大的行业,包括钢铁、有色、化工、废弃资源利用业等中上游领域。这类行业过去两年有较为可观的利润改善,加上有环保设备投入增加的需求,带动生产设备和环保设备进口增长。2)第二类是装备制造业和高技术制造业,包括专用设备制造、通用设备制造、电气机械及设备制造、医药制造等高端领域。这类行业有设备升级换代的需求,且具有国家政策支持,带动机电产品和高新技术产品进口增长。 进入19年,以上两类制造业投资均现疲态。首先是第一类行业,企业利润增速已经放缓,扩张意愿降低,因而设备进口需求降低。其次是第二类行业,在中美贸易摩擦背景下,高端制造业领域的投资开始减速。19年1季度,金属制品业进口增长2.7%,增速较去年全年下降12.7个百分点;专用设备制造业进口增长9.3%,下降6.1个百分点;通用设备制造业进口增长6.8%,下降1.8个百分点;受挫最严重的是电气机械及器材制造业,进口下降3.1%,下降16.5个百分点。受此影响,机电产品和高新技术产品进口增速在19年初出现滑坡。 综上,一季度进口大幅下降与内需总体回暖之间并不矛盾。从不同需求看,一季度进口下降的原因有三点:1)房地产和基建投资虽然回暖,但边际进口倾向较低;2)消费虽然边际改善,但消费品的进口占比较低;3)制造业投资是影响进口的重要部门,制造业投资回落是导致进口下降的主因,尤其是高端制造业投资减速使得机电产品和高新技术产品进口增速出现滑坡。稳进口首先要稳制造业。 如果进口继续下降,那么在出口大概率保持低位增长的情况下,贸易顺差(净出口)仍有可能继续扩大,而非收窄。贸易顺差扩大的影响可以从两个方面考虑,短期内,意味着净出口对经济增长的拉动作用仍然存在,并对减速的投资和消费形成托底;长期内,进口下降的影响是偏消极的。由于国内对原材料、机械设备、高新技术产品等的进口需求,不仅弥补了国内经济建设的资源和技术上的不足,而且为产业结构升级创造了便捷的条件。另外,如果减少进口(尤其是减少高新技术产品进口),一个潜在的影响是推升通胀。为了弥补相关产品缺口,必须加大研发和生产,会提高生产的边际成本;在缺乏进口市场的有力竞争之下,产品的利润率也将随之上升,这些变化在长期内将推升通胀。
开始日期:04-22
人大常委会分组审议民法典物权编草案、人格权编草案 2019年4月21日,第十三届全国人大常委会第十次会议分组审议民法典物权编草案、人格权编草案。 北京青年报记者注意到,物权编草案二审稿规定,住宅建设用地使用权期间届满的,自动续期。续期费用的缴纳或者减免,依照法律、行政法规的规定办理。有不少委员建议,应明确住宅建设用地使用权续期的期限、续期费用支付标准、办法、方式,以及缴纳或者减免的具体规定。 学校未采取有效措施制止性骚扰应担责 人格权编草案二审稿第790条明确,用人单位应当在工作场所采取合理的预防、投诉调查、处置等措施,防止和制止利用从属关系等实施性骚扰。 沈跃跃副委员长建议,应增加“学校应当采取必要的措施,预防和制止利用师生关系实施性骚扰”条款。 她说,学校是个特殊的场所,老师对学生的性骚扰性质恶劣,危害极大,将其纳入法律规制对象,有利于预防和制止校园性骚扰侵害的发生,切实保障学生的人身安全和身心健康。“把学校单列一款作为防治性骚扰责任主体很有必要。”她说。 她建议,用人单位、学校未采取有效措施预防和制止性骚扰的,应承担民事责任,“规定用人单位、学校未采取有效措施预防和制止性骚扰的法律后果,有利于发挥法律的规范作用,引导用人单位和学校增强防治性骚扰的意识、主动作为。” 针对这一条款,曹建明副委员长说, 从目前情况看,不仅是用人单位,托幼机构、学校、培训机构等教育培训机构也是性骚扰和性侵害行为的高发场所。 “如作此规定,建议对托幼机构、学校、培训机构等采取合理措施,防止对儿童和学生的性骚扰和性侵害行为也一并作出明确规定。” 有不少委员针对人格权的范围提出了建议。 王东明副委员长建议进一步明确人格权范围的一般规定。他建议增加一款规定,即“人格权包括但不限于生命权、身体权、健康权、姓名权、名称权、肖像权、名誉权、荣誉权、隐私权等”。 “随着社会的进步和科技的发展,今后可能还会出现新的人格权形式。比如随着生物科技的加速发展,个人基因、遗产信息等也可能作为一种人格权益需要得到保护,像这次草案中就把声音权列进去了。” 全国人大代表马一德建议增加安乐死的规定。 他建议条文设计为,“经医学界定,无法救治且无法减轻病痛的完全民事行为能力人有权依法自主决定实施安乐死,任何组织或者个人不得欺诈、利诱、胁迫自然人实施安乐死。自然人同意实施安乐死的意思表示应当采取书面形式,经相关主管部门审核批准,由取得安乐死资质的医疗机构予以实施,自然人同意实施安乐死的意思表示可以随时被撤销或者撤回”,“任何组织与个人应当依法严格执行安乐死,侵害他人人身权益及人格尊严的,受害人及其近亲属有权请求侵权人支付医疗费、丧葬费和精神损害赔偿等合理费用,构成犯罪的,依法追究刑事责任。” 增加胎儿和英烈的名誉权保护条款 人格权编草案二审稿799条明确,任何组织或者个人不得以丑化、污损,或者利用信息技术手段伪造等方式侵害他人的肖像权。未经肖像权人同意,不得制作、使用、公开肖像权人的肖像,但是法律另有规定的除外。 赵龙虎委员说, 建议对公众人物的肖像使用进行设定,“不以营利为目的,不对肖像权人名誉、生活等方面造成损害的情况下,如何使用公众人物的肖像权问题应进行明确。” 马一德建议,在名誉权部分增加胎儿和英烈的名誉权保护。 他说,具体条文应设计为,“胎儿名誉受法律保护,侵害胎儿名誉的,近亲属有权向人民法院提起诉讼。英雄烈士名誉受法律保护,除了法律另有规定的从其规定。” 他建议将名誉权的侵权免责事宜集中规定,将第807条修改如下:行为人实施下列行为影响他人名誉的不承担民事责任:一、陈述事实;二、合理评论;三、行使法定职权;四、未公开的口头或书面建议意见;五、消费者评论;六、文学艺术创作;七、其他维护公序良俗的行为。 物权编草案二审稿明确,住宅建设用地使用权期间届满的,自动续期。续期费用的缴纳或者减免,依照法律、行政法规的规定办理。 乃依木·亚森委员说, 建议对“自动续期”的续期时间予以明确,即明确住宅建设用地自动续期时间为原来批准使用的时间,明确新的时间界限。 廖晓军委员说, 现行相关法律以及行政法规对于住宅建设用地如何自动续期和缴费等都没有明确规定,“民法典的物权编增加相关内容,但相关法律法规没有同步跟进修改和完善,可能会直接影响千家万户对于未来负担的预期。” “建议在审议民法典物权编的同时,研究一揽子修改城市房地产管理法、土地管理法等相关法律和行政法规,明确住宅建设用地使用权续期的期限、续期费用支付标准、办法、方式,以及缴纳或者减免的具体规定。” 刘修文委员也建议, 在审议民法典物权编草案的同时,国务院有关主管部门要加快工作进度。
开始日期:04-22
4月22日,微博上流传出一段车库特斯拉突然自燃起火的视频,视频中一辆特斯拉突然冒出冲天大火,并引燃身边数辆汽车,损失惨重。 早间,特斯拉官方微博回应此事:“在得知这起发生在上海的事故后,昨晚我们第一时间派出团队赶往现场。我们正在积极联络相关部门并配合核实情况。根据目前的信息显示,没有人员伤亡。” 今年以来,特斯拉出现了多起事故,2月份一辆2016款特斯拉Model S在美国佛罗里达州撞树并起火,车主被活活烧死,而该车在拖到警方停车场后,至少自燃了3次,甚至在事故发生1天后依然在燃烧。 随后一辆2018年产的Model 3撞上了一辆半挂车,50岁的车主不幸在车祸中丧生。 紧接着,一位来自美国佛蒙特州的特斯拉Model 3车主GreenMtnM3(特斯拉论坛ID)在上周末拍到一台在冰面上烧到仅剩车架的Model X SUV。 对此美国的相关监管部门已开始对这些致命车祸进行调查,美国国家运输安全委员会表示,他们已向佛罗里达州德尔雷比奇派遣了一个调查小组,调查Model 3的致命车祸。官方表示如果有必要,他们还将采取进一步的行动。
开始日期:04-22
专家建议,从科技创新、生态文明创新、机制创新等方面推进一体化 自长三角区域一体化发展正式上升为国家战略,长三角一体化发展进入全面提速的新阶段。《经济参考报》记者获悉,国家发改委牵头制订的《长三角一体化发展规划纲要》初稿已完成,目前正处于征求意见阶段,规划发布时间渐近。 据介绍,长三角一体化建设目标是成为全国贯彻新发展理念的引领示范区,成为全球资源配置的亚太门户,成为具有全球影响力、竞争力的世界级城市群。 对于长三角一体化战略定位,第十届全国政协副主席、中国工程院主席团名誉主席徐匡迪在近日以“长三角一体化:理论与对策”为主题的中国城市百人论坛2019春夏研讨会上表示,长三角地区已具备部分成长为具有全球影响力的世界级区域的条件。 徐匡迪表示,长三角地区目前已经成为我国城市化最密集的地区,包括45个城市,常住人口城镇化率达到66.66%。长三角国土面积只占3.74%,常住人口占全国的16%,GDP占全国的23.49%,接近1/4。 “长三角也是我国实体经济的引领区。”徐匡迪说,其中,汽车产业占到全国总量的26.23%,造船产业在全国占比30.8%,通讯产业在全国占比29.9%。 同时,长三角区域内,金融机构存款余额428020.6亿元,上市公司1219家,占全国近1/3;大量的科技人才也聚集于此,211高校就有23所。 “也应该清醒地认识到,长三角地区一体化仍存在区域合作不够充分,改革发展不够平衡等一系列问题。”中国科学院副院长张亚平表示,长三角区域需要在更高的起点上深化改革,破除观念和行动上的障碍因素,释放一体化新红利。他建议从科技创新、生态文明创新、机制创新三方面入手。 科技创新一体化方面,张亚平表示,应发挥长三角地区科技体系完备优势,主动瞄准国际科技前沿和国家重大需求,发展新动能,以科技创新引领产业融合发展,深化区域科技创新合作,推动上海与全球科创中心、合肥国家综合性科学中心及其他城市产业创新中心的统筹发展,着力打造区域协同创新的共同体,争取早日建成具有国际影响力的科技高地。 生态文明创新一体化方面,张亚平说,长三角更高质量的一体化应以人和自然和谐发展为前提,把生态环境保护放在长三角建设的突出位置,努力建成青山常在、绿水长流、空气清新的长三角。区域层面应坚定不移落实主体功能区划政策和制度,优化城市、农村、生态空间配置,合理应用不同地区的环境容量和资源禀赋,引导产业有序分工和布局。建立区域环境质量目标管理模式,促进资源管理和环境整治的联合与协同,探索地区间上下游差异化多元化的生态机制。 机制创新一体化方面,张亚平指出,应以构建统一开放有序、透明的城市环境为目标,进一步消除市场体制、机制障碍,通过生产要素一体化示范建设,促进生产要素在长三角区域自由流动,以区域长远利益为原则,通过创新深度合作的一体化制度,率先实现区域治理能力和治理体系现代化,探索合作立法机制,建立一体化政策法规环境。
开始日期:04-22
2019年一季度市场迎来久违的回暖行情,公募基金也一季度积极加仓布局“大干一场”,一季报的逐渐披露这些操作也随之曝光。 数据显示,公募基金迎来10年多最猛加仓阶段,一季度末全部偏股型基金平均仓位达到71.72%,较去年底加仓近10个百分点!股票型开放式基金一季度末仓位更是达到88.63%,考虑到尚需5%的现近应对赎回,目前股票型基金接近满仓操作状态。 今年一季度公募基金积极增持制造业、信息技术、金融业等,而从重仓个股来看,公募基金更青睐“喝”酒,前十大重仓股中白酒占据三席,五粮液更是成为增持力度最大个股。中国平安仍位居基金第一大重仓股宝座。 10年多加仓最猛一季 据天相投顾统计,一季度末,包括股票型、混合型和封闭式基金在内可比的2245只偏股基金股票(缺少部分基金)平均仓位为71.72%,较去年底的(仅计算可比数据)61.97%上升9.75个百分点,仓位提升力度较大。 值得一提的是,这也是10年多加仓最猛的一个季度。 2009年二季度的大牛市中,全部偏股基金股票仓位较一季末曾大幅上升8.33个百分点。 具体来看,从基金类型来看,封闭式基金加仓幅度最大。一季度末,可比的封闭式偏股基金平均仓位为67.71%,较去年底上升13.64个百分点,是一季度仓位增幅最大的偏股基金。混合型开放式基金也是加仓主力,一季度加仓10.33个百分点,一季度末整体仓位达到69.37%。若剔除积极打新的灵活配置型基金,混合型基金的实际仓位可能更高。 一季度末,可比的股票基金平均仓位为88.63%,较去年末上升了3.42个百分点,考虑到需要保持5%的现金应对赎回,目前股票型基金基本处于接近满仓的操作状态。 从基金公司角度看,加仓也是一季度主流操作方向。相比去年底,超过100家基金公司(仅算可比数据)一季度整体仓位有所上升。在123家公司的可比数据中,仅有15家仓位下滑。其中有16家公司的仓位上升幅度超过20个百分点。 从绝对仓位来看,一季度末有7家基金公司股票仓位超过90%,东海基金、南华基金、先锋基金、东方阿尔法基金、摩根士丹利华鑫基金、华泰证券(上海)资产等公司仓位较高。 从单只基金情况看,一季度末仓位在90%以上的基金有548只,占比达到24.41%。 五粮液增持力度最大 基金对一些股票标的的增减持更能体现对该股后市的态度。 天相投顾数据显示,截至一季度末,纳入统计的2123只基金增持最多的50只股票主要集中在食品、元器件和农业。 值得注意的是,一季度基金增持五粮液125.45亿元位列增持榜首,持有该股的基金达到309只,而2018年底公募基金持有该股的基金个数仅80只,一个季度时间提升速度明显。五粮液今年以来的涨幅已经超过90%,这成了公募基金趋之若鹜的原因。 基金重仓股第一宝座的常客——中国平安,在今年一季度也是公募基金青睐的对象,一季度末有555只基金持有,相较去年底增加了接近100只。 此外,同样备受公募基金喜爱的贵州茅台也成为重点增持对象,一季度末持有该股的基金逼近500只,达到494只。 此外,立讯精密、温氏股份、长春高新、泸州老窖、招商银行也受到基金青睐,增持上述股票的市值也都在41亿元以上。 值得注意的是,正邦科技、牧原股份、天邦股份等农业股一季度受到资金追捧,今年以来涨幅均在120%以上,也位于一季度基金增持前50强之列。尤其是今年涨幅超220%的正邦科技,持有基金数量达到120只,较去年增加了88只。 工商银行、保利地产遭减持 从基金减仓前50大来看,机械、电力、银行、软件及服务、元器件、化工等则是偏股基金减持的主要方向。 在基金减持市值前50名中,工商银行、农业银行等银行股龙头在列,尤其是工商银行成为一季度基金减持力度最大的个股,一季度减持市值达23亿元;保利地产则排在基金减持排行榜的第二位,偏股基金持有保利地产占流通股比例跌至5.54%,较年底下降了2.06个百分点。 一季度,基金对国电南瑞、中国中车、济川药业、双汇发展、恒立液压等的减持市值也均在10亿元以上。 中国平安仍居重仓股第一宝座 一季度回暖让公募基金的重仓股发生较大变化,而中国平安仍然稳居基金第一重仓股宝座。 据天相投顾统计,截至一季度末,纳入统计的2123只积极投资偏股型基金的前十大重仓股分别为:中国平安、贵州茅台、五粮液、伊利股份、招商银行、格力电器、立讯精密、泸州老窖、长春高新、海康威视。 相较去年底,五粮液、立讯精密、泸州老窖、长春高新在一季度新进基金前十大重仓股,而保利地产、万科A、美的集团、隆基股份则退出。 具体来看,天相投顾不完全数据显示,截至一季度末,纳入统计的2123只基金共有555只合计持有中国平安39621万股,占流通股的比例为2.17%,持仓市值高达305.48亿元;中国平安继续稳坐主动偏股型基金的第一大重仓股。 白酒股无疑成为主动权益类基金最爱的一类个股,前十大重仓股中占据三席。其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别有494只、309只、147只基金持有,位列第二、第三、第八大基金重仓股。而这些白酒股今年以来平均涨幅就超过72%。 伊利股份一季度末拥有263只偏股基金入驻,以135.32亿元的持仓市值位居偏股型基金的第四大重仓股。而招商银行跟随其后,受到274只基金偏爱成为第五大重仓股。 今年以来涨幅超83%的立讯精密位居第七大基金重仓股,有199只基金持有该股,持有市值占流动股比例达到11.23%。此外,长春高新、海康威视一季度末也有303只、141只基金持有,位居第九、十大重仓股。 值得一提的是,一季度万科A、保利地产双双退出基金前十大重仓股之列,显示出公募基金整体对房地产业的一种态度。不过,这两只个股目前位列基金重仓股的第11、12位。 新增个股偏爱中公教育 在新增前50大中,较为受到基金喜爱的是中公教育、金域医学、鹏鼎控股、岷江水电、德赛西威、四维图新、紫光国微等。 大幅加仓制造业 伴随着市场回暖,一季度权益类基金加仓迅猛,对象正是制造业。 天相投顾的统计显示,可比基金一季度末第一重仓行业为制造业,持有市值占基金(股票型开放式、混合型开放式和股票型封闭式基金)资产净值的比例为41.78%;而去年底这一数据仅为34.33%,一口气上升7.45个百分点,是一季度加仓最为凶猛的行业。 金融业为基金第二大重仓行业,一季度基金持有金融业市值占可比基金资产净值的7.13%,较去年四季度末增加了0.96个百分点,同时是加仓第三大的行业。 基金一季度加仓第二大行业是信息传输、软件和信息技术服务业,也是一季度末权益类基金第三大重仓行业,持有市值占净值比例为5.84%,较去年底增加了1.28个百分点。 此外,房地产业、批发和零售业、交通运输仓储和邮政业分别位列一季度末基金的第四至第六大行业,持有市值占净值比例分别为3.90%、2.77%、1.57%,较去年底均有不同程度的增加。 值得一提的是,整个基金行业集中度在一季度末显著提升。数据显示,一季度末持有制造业、金融业、信息传输软件和信息技术服务业占净值比例合计达到54.76%,而去年底这一数据仅45.07%,一口气提升了接近10个百分点,为9.69个百分点。
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周末多重利好袭来。政治局会议提积极财政政策,股指期货进一步松绑、公募基金10年来最猛加仓、外资MSCI扩容落地渐行渐近、大力推动期货公司上市;在政治局会议和股指期货松绑等消息出来后,A股盘后新加坡富时A50大涨约2%。 券商仍然看好第二轮牛市,但认为短期或有波动。中信证券策略此前预判4月底为第二轮行情最佳买点,最新观点认为还需等待,要晚于4月末;海通证券表示,市场暂难进入牛市第二阶段的基本面接力;牛市长期逻辑不变,短期小心溜车;国金证券则认为A股仍积极可为。 一、政治局会议定调积极财政政策 新华网消息,4月19日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作;听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报,对打好脱贫攻坚战提出要求;审议《中国共产党宣传工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。 会议不仅定调积极财政政策,而且表示一季度经济运行好于预期。 中国基金报梳理的会议内容干货包括: 1、继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时适度实施宏观政策逆周期调节,主要宏观经济指标保持在合理区间,市场信心明显提升,新旧动能转换加快实施,改革开放继续有力推进,一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好。 2、注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,坚决打好三大攻坚战。 3、宏观政策要立足于推动高质量发展,更加注重质的提升,更加注重激发市场活力,积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度。 4、要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。 5、要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。 二、股指期货松绑有利长线资金入市 4月19日下午,中金所再次调整股指期货的手续费、单个合约上限以及中证500的保证金标准,股指期货向恢复正常化又迈进了一大步。 中金所此次调整内容主要有三: 1、自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%; 2、自2019年4月22日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保值交易开仓数量不受此限; 3、自2019年4月22日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。 在业内人士看来,此次调整是进一步优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措。下一步,市场各类量化及绝对收益产品有望得到进一步发展,中长期来看还有助于吸引更多长线资金进入股票市场。 三、公募基金10年来最猛加仓 据天相投顾统计,一季度末,包括股票型、混合型和封闭式基金在内可比的2245只偏股基金股票(缺少部分基金)平均仓位为71.72%,较去年底的(仅计算可比数据)61.97%上升9.75个百分点,仓位提升力度较大。 值得一提的是,这也是10年多加仓最猛的一个季度。 2009年二季度的大牛市中,全部偏股基金股票仓位较一季末曾大幅上升8.33个百分点。 四、MSCI再度扩容渐行渐近 5月份外资将提升A股持仓。 4月20日,在上海高金建院十周年庆典上,证监会副主席方星海表示,谁说今年股市好转跟外资没有关系呢?但外资在我国投资增长中作用的加大,客观上需要我国的经济决策与其他国家更好地沟通。 根据2019年MSCI将A股纳入因子提高,具体仍为三步走: 1)作为2019年5月的半年度指数审议的一部份,MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%,同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股,具体生效时间是6月1日起; 2)作为8月的季度指数审议的一部份,MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%,具体生效时间是9月初; 3)作为11月的半年度指数审议的一部份,MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%,同时将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入MSCI指数。 根据国金证券对MSCI事件带来的A股增量资金进行的测算,第一步、第二步、第三步实施带来的增量资金分别为:1281亿、1199亿、2070亿,三步完成带来的增量资金合计为4550亿,其中被动资金约910亿,主动资金约3640亿。 五、大力推动期货公司上市 4月21日,由中国期货业协会主办的《第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛》在杭州召开。中国证监会副主席方星海演讲指出,要大力推动期货公司A股上市、股指期货对外开放、发展金融期货、积极推动外商控股期货公司设立、大力推动员工持股、《期货法》立法加快步伐。 九大券商最新策略研判: 最佳买点需等待,A股仍积极可为 海通证券策略:牛市长期逻辑不变 海通证券策略表示,靓丽的金融和经济数据后市场表现平淡,说明利好已经被市场前期上涨Price in,上证综指2440点以来牛市第一阶段估值修复已经可观。 宏观政策偏松格局不变,但已经开始微调了,未来基本面数据仍可能会反复,市场暂难进入牛市第二阶段的基本面接力。 牛市长期逻辑不变,短期小心溜车,阶段性银行攻守兼备,关注政策性主题。 中信证券策略:最佳买点仍需等待,晚于4月底 中信证券策略团队表示,预计全年A股市场增量资金净流入量约为9000亿元,其中年初至今已流入约7000亿元,未来年内增量资金净流入量约为2000亿元。总量上边际流入放缓,结构上更偏好价值蓝筹,分化加剧。 短期内,随着逆周期货币政策力度和节奏有所调整,资金流入市场的节奏将有所放缓,最佳买点仍需等待,晚于我们之前“最佳买点在4月末”的判断。 中信建投证券策略:高质量发展驱动长牛 中信建投证券策略团队表示,股票市场的上行动能从利率下降转换为高质量发展、对外开放和金融供给侧改革。 首先,家电、汽车、通信、计算机、电子等研发驱动型的先进制造业成为受益的方向。 其次,以科创板和利率并轨为代表的金融供给侧改革将给券商、金融科技等金融服务业带来新的机会。 第三,消费水平提升也是高质量发展的重要组成部分,在产出回升、利率下降过程中高端消费和耐用消费品也是受益方向。 因此,我们推荐的顺序为:先进制造、券商>消费>银行地产>周期。 国金证券策略:A股市场依旧积极可为 国金证券策略表示,随着4月下旬上市公司业绩密集披露期的日益临近,投资者将聚焦点逐步切换至上市公司季报上来。总体来看A股市场,偏积极因素依旧存在,如全球货币政策整体仍处偏宽松,国内经济大概率实现软着陆,MSIC等事件仍将导致外资流入,当前A股估值与A股历史估值中枢比并不算贵。 行业(个股)配置上,主推“大金融”板块,其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”;“消费”板块受益于MSCI事件渐行渐近以及国内宏观经济景气度阶段性回暖。另外主题投资上,建议适当关注“新能源(特高压、光伏)、军工、上海自贸区、长江经济带、一带一路”等。 华泰证券策略:二八分化明显,关注银行消费和混改 华泰证券策略表示,近期市场二八分化更加明显,赚钱效应和创新高的个股减少,而银行的补涨和5G行情的回归,预示着部分资金开始重视长期视角,不局限于短期问题。 4月至今六大发电集团日均耗煤量同比和环比出现下滑,发债的规模也较三月回落,我们认为筹码比价格重要,方向比二阶导重要,短期关注银行+消费+混改,抓住科技成长核心资产上车机会。 天风证券策略:牛市修整期看好金融消费 天风证券策略表示,4月下旬到5月的修整期,重点看好金融(比如银行)+消费(比如医药)。 牛市修整期的大类板块表现有如下特点: 第一,前期涨幅较大的板块,在修整期,都会面临更大的调整压力。 第二,金融和消费板块,在修整期,比较抗跌,大多数情况下,跌幅较小。 第三,但也有例外情况,比如第三轮和第六轮修整期之前金融板块大幅上涨,远远跑赢其它板块,因此在后续修正期中,调整压力也非常大。 安信证券策略:整体性机会可能将告一段落 安信证券策略表示,综合考虑目前整体环境,认为货币最宽松时刻很可能已经过去,春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现,因此指数整体性机会可能将告一段落,未来结构性机会重点关注改革和转型。 行业上重点关注通信、计算机、电子、医药、军工等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体化等。 安信证券策略认为,2009年下半年,政策重心从保增长逐渐转向促转型,同时资本市场改革试点创业板加速推进,A股市场指数宽幅震荡,中小板指数及成长风格显著跑赢具有一定启示意义。 广发证券策略:“金融供给侧慢牛”,配置新经济宽信用的供需两端 广发证券策略表示,经济基本面企稳下流动性宽松预期转淡,使市场进入分子与分母的角力期。但改革红利释放有助于提振风险偏好,“让市场在资源配置中发挥更大作用”下的“金融供给侧慢牛”依然是A股行情主导逻辑。 行业配置新经济宽信用供需两端:(1)需求端来自科创成长及先进制造,通信、电子(半导体、消费电子)、计算机(软件)、装备制造;(2)供给端来自于资本市场战略地位提升的券商;(3)外资进入受益及季报验证期高景气支撑的消费,汽车、家电、白酒。主题投资关注国企改革,养老服务。 兴业证券策略:短期面临波折,挑选地产链条、汽车、大创新 兴业证券策略表示,整体而言,短期市场由于流动性宽松预期兑现、企业盈利底部待确认,将面临一些波折、折腾。而这一阶段恰是机构投资者回归基本面,挑选业绩支撑、景气向上领域的好时机,如地产链条、汽车、大创新。 中期角度深化改革、坚持做长期正确的事,以高质量稳增长而非“大水漫灌”、以供给侧改革稳需求而非“投资、基建”。这将使经济运行速率更稳、企业盈利质量更高。加之,决策层对资本市场定调40年来最大变化“牵一发而动全身”、科创板推出、中长线资金入市,“长牛”形成的必要条件正在慢慢孕育。
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“洛阳纸贵”不再!曾高速扩张的中国造纸龙头企业晨鸣纸业业绩剧降之时财务危机随之而至。 2018年,晨鸣纸业交出了一份令人吃惊的成绩单,其实现营业收入288.76亿元,同比微降2.02%,而净利润(归属母公司股东的净利润)只有25.10亿元,较上年少了12.59亿元,降幅为33.41%,剔除政府补助等非经常性损益,其净利润只有19.54亿元,降幅扩大至42.97%。 不仅如此,净利降幅呈扩大之势。公司预计,今年一季度净利润只有0.30亿元至0.45亿元,降幅超过94%。 晨鸣纸业盈利能力大幅下降与纸价下跌密切相关。晨鸣纸业主营机制纸,去年下半年以来,机制纸价格下跌成为主旋律。如此一来,在营业收入和成本变化不大情况下,利润空间被持续压缩。 与此同时,受监管等方面影响,曾被晨鸣纸业视作重点发展的另一主业融资租赁业务大幅压缩,这一毛利率超过90%的业务受限,也使得其盈利能力下降。 与业绩剧降相比,晨鸣纸业更大的风险在于财务危机。截至2018年底,公司长短期债务合计高达601.58亿元,货币资金192.93亿元,而这还是去年经营活动回血140亿元、筹资活动净额为-128.53亿元情况下的现状。 为应对财务危机,晨鸣纸业正在实施瘦身计划,剥离融资租赁业务,加速资金回流。 只是,作为行业龙头,处于周期性波动中,晨鸣纸业该如何作为? 纸价周期性波动净利降超三成 贵为行业龙头,跟业内中小型企业一样,晨鸣纸业也未能抵御住行业周期性波动。 年报显示,晨鸣纸业去年实现营业收入288.76亿元,较2017年的294.72亿元减少5.96亿元,降幅为2.02%。相对应的是,净利润降幅颇为明显,其净利润为25.10亿元,较上年的37.69亿元减少12.59亿元,降幅达33.41%。而25.10亿元净利润中,计入当期损益的政府补助为5.36亿元,非经常性损益合计为5.56亿元,剔除这些,其主营业务实现的净利润只有19.54亿元,较上年的34.26亿元下降了42.97%。 今年一季度,晨鸣纸业经营业绩更为惨淡。其预计,净利润变动区间为0.30亿元至0.45亿元,较上年同期的7.83亿元大降96.17%至94.25%。 对此,公司解释,受宏观经济形势影响,公司机制纸价格较去年同期下降。其认为,目前黄冈晨鸣化学木浆项目还在试产阶段,尚未发挥经济效益。随着黄冈晨鸣、寿光美伦化学木浆项目的陆续投产及寿光本埠两大文化纸项目陆续达产并发挥经济效益,将有效提升公司整体盈利能力和抗风险能力。 其实,作为以造纸为主业的晨鸣纸业净利润受纸价波动影响最大。去年,晨鸣纸业288.76亿元营业收入中,机制纸营业收入243.04亿元,占比84.17%。 去年下半年来,机制纸价格持续下跌。以上海地区博汇250g的白卡纸为例,去年初,其价格一度突破7500元/吨,去年一季度均价为6960元/吨,而今年一季度均价为5050元/吨,同比下跌约30%。 纸价下跌,直接影响晨鸣纸业的主营业务利润空间,这从其机制纸的毛利率变动亦可验证。去年,晨鸣纸业机制纸毛利率为29.15%,而去年降至26.55%。 纸价下跌带动净利润下降并非晨鸣纸业一家。截至目前,A股造纸业公司共有7家发布了一季度业绩预告,除了安妮股份外,其余6家公司均预降,降幅均超80%,其中,美丽云预计降幅达155.56%。当然,与美丽云等中小造纸企业相比,晨鸣纸业的规模要大很多。 历史地看,晨鸣纸业一直未能找到抵御周期性波动风险的有效措施。2000年11月20日,晨鸣纸业在A股挂牌交易,次年净利润就大降38.62%,此后,在2004年、2006年、2009年、2011年、2012年、2014年,净利润均出现较大幅度下降,基本上都是因纸价波动引起。 27亿财务费用吞噬利润 年报显示,晨鸣纸业去年财务费用为27.41亿元,较2017年的21.17亿元增加了6.24亿元,增幅为29.48%,增幅远超过营业收入和净利润增长速度。 晨鸣纸业财务费用大幅增长,是从2017年开始的,其2016年还只有14.78亿元,2017年猛增至21.17亿元,增加了6.39亿元,增幅为43.23%。 财务费用暴增源于债务增长。2016年,晨鸣纸业的债务为476.52亿元,去年底为601.58亿元,两年之间增加125.06亿元。 晨鸣纸业债务大幅增长系其扩张引起。或为了抵御纸价周期,2014年开始,公司大肆进军金融领域。 公告显示,2014年,晨鸣纸业设立全资子公司山东晨鸣租赁,注册资本77亿元。2017年,租赁业务扩展至上海,设立上海晨鸣租赁,注册资本10亿元。去年,租赁版图再次扩大至北京和武汉,在两地成立融资租赁全资子公司。 融资租赁业务确实给晨鸣纸业创造了可观利润。2017年、2018年,其融资租赁业务贡献的营业收入为23.77亿元、22.02亿元,虽然占比仅为7.96%、7.63%,但其毛利率高达88.12%、92.38%,远远高于机制纸不到30%的毛利率。去年,山东晨鸣租赁和青岛晨鸣弄海租赁创造的净利润合计为9.67亿元。 只是,虽然融资租赁带来了不菲业绩,但其是资金密集型行业,对资金要求非常高,这对资金原本就不充足的晨鸣纸业而言难以承受,只得频频大举筹资来维持运营。 长江商报记者查询发现,仅2017年、2018年,晨鸣纸业共计发行了24期超短期融资券,合计募资203亿元。 不仅如此,公司融资租赁业务还出现违规问题。今年1月7日,晨鸣纸业公告称,山东融租租赁公司存在未经审议和披露对外提供财务资助和关联交易事项,违反了信披相关规定,被证监会山东监管局出具警示函,并对公司董事长陈洪国采取监管谈话的监管措施。 剥离租赁业务规避财务危机 传统造纸业务周期性波动盈利能力大幅下降、融资租赁耗资巨大且经营违规,大举扩张的晨鸣纸业正面临着较大的财务风险。 年报显示,晨鸣纸业创立于1958年,造纸、金融、浆纤、地产、矿业五大产业板块为主体,同时涉足林业、物流、建材等领域的大型企业集团,总资产约1100亿元。 然而,上市以来,晨鸣纸业累计融资3910.23亿元,其中,直接融资886.76亿元。大举融资导致公司债务高悬,负债率居高不下。 截至去年底,公司资产负债率75.43%,较2017年上升4.09个百分点。公司总负债794.47亿元,其中,短期借款402.28亿元、一年内到期的非流动负债72.16亿元、长期借款77.99亿元、应付债券20.98亿元、其他流动负债(短期融资债券)28.17亿元,债务合计601.58亿元(未考虑45亿元优先股因素)。同期, 货币资金只有192.93亿元,由此可见,公司存在较大的资金缺口。 上述债务状况还是在公司千方百计回流现金的结果。相较2017年,至去年底,公司应收票据及应收账款减少32.68亿元,预付账款减少10.98亿元,应付票据及应付账款减少30.77亿元,通过催收及拖欠等措施回笼资金74.43亿元。此外,去年,公司因持续压缩融资租赁规模,净回收61.91亿元。如此以来,经营性回流资金合计达136.34亿元。 现金流量表显示,去年,公司经营现金流净额为140.99亿元,较上年同期0.24亿元暴增59227.09%。不过,因其投资现金流净流出17.79亿元、筹资现金流净流出128.53亿元(主要是还债),导致全年现金流量净流出4.23亿元。 截至去年底,公司因银行借款等抵押的受限资产达309.88亿元,占公司总资产的29.42%。 面对巨大的债务压力,晨鸣纸业实施瘦身计划。今年1月17日,公司公告称,为聚焦造纸主业,逐步剥离非核心业务,公司拟引入长城国瑞证券为战略合作方,深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面合作。合作项目包括对晨鸣租赁资产逐步剥离、整合,达到完全市场化运作,实现资产证券化等。
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