本文首发于5月31日出版的2025年第05期杂志

原标题：《特朗普关税大棒下金融市场走势分析（中）》

由于周末是端午节，笔者本想偷懒，上传几篇文章喂给AI，让AI模仿笔者个人风格写就本期文章，好让笔者早一日溜回乡下过节。无奈各AI水平参差不齐，有些更是不知所云，上不了台面，编辑大人必定讨伐笔者。在三大AI模型中，ChatGPT与DeepSeek出文风格相似，总是列出个一二三四，相信读者一眼就会看出非笔者之作；Grok3——马斯克旗下AI大模型——则写得有模有样，甚至更文绉绉，但数据有明显错误。横向比较，Grok3明显胜出一筹。

本文绝对人工之作。言归正传！特朗普在4月份发动关税战，大有重演1928年时任当选总统胡佛大加关税、1929年美股见顶暴跌之势。幸好各国反对下，特朗普“缩砂”，暂时保持10%基础关税，停战90日作谈判，金融市场则普遍回升，全部回补4月份下跌缺口。

本周四美国国际贸易法院周三裁定总统特朗普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济权力法》征收全面关税，属于越权行为，以阻止美国总统特朗普“解放日”关税生效。国际贸易法院总部设在曼哈顿，法院裁决称美国宪法赋予国会专有权管理与其他国家的贸易，而总统用于保护美国经济之国际紧急权力无法凌驾于此。此项诉讼由无党派自由司法中心（Liberty Justice Center）代表五家美国小企业提起，是对特朗普关税首个重大法律挑战。标普500期指应声而起，创短期新高，出现5浪推动上升情形，因此后市再创历史新高是必然，即上期文章中第一种可能性。

中国股市4月份曾大跌，但如今已经回补缺口，走势较强；但5月份则陷入震荡整理之中，后市又如何？

先讲国证A股指数长期波浪走势：2007年10月国证A指次高点4583点（最高点2008年1月4583点）结束III浪[3]，之后III浪[4]为水平三角形型态，由2007年10月运行至2014年5月低点2498点结束。2498点升至2015年6月高点7559点为III浪[5]，符合艾略特关于三角形第4浪之后第5浪走势特征——短暂而急促。7559点展开循环浪IV以来，长期波浪数法有两种可能性：

其一，循环浪IV第一组下跌浪[a][b][c]于2019年初低点3340点（最低点为2018年10月3300点）结束，接着反弹至2021年12月高点6416点为间隔浪[x]，6416点再跌至2022年4月低点4574点为第二组3浪下跌之浪[a]，接着是三角形浪[b]反弹至2023年4月高点5586点，浪[c]则由5586点下跌至2024年2月低点3919点，彻底结束循环浪IV。此后进入循环浪V上升。

其二，循环浪IV又是一个水平三角形。IV浪[a]跌至2019年初次低点3340点，IV浪[b]由3340点回升至2021年12月高点6416点，6416点跌至2024年2月5日低点3919点为IV浪[c]，3919点反弹至10月8日高点5913点为IV浪[d]，5913点至今进入IV浪[e]。此等数浪方式配合平均39个月底部周期，将在今年7月前后见底——时间之窗为正负9个月——之后进入循环浪V上升。

再讲中期走势。前述两种情况，前者中期后市仍会创新高，而后者则已经完成反弹，进入下跌浪。

若国证A指走势为第一种情况，2024年2月5日低点3919点结束循环浪IV而进入循环浪V之中。3919点升至2024年3月4888点为第一个子浪上升，4888点跌至9月18日低点4097点为子浪2，4097点飚升至10月8日5913点为子浪3，5913点跌至今年4月9日低点4820点为子浪4，之后进入子浪5上升。

若国证A指走势为第二种情况，2024年10月8日高点5913点结束IV浪[d]，此后进入IV浪[e]最后一跌。浪[e]为3浪结构，可能[e]浪（a）先跌至10月16日低点4025点，然后[e]浪（b）以不规则平台反弹至今年3月18日5755点，[e]浪（c）则由5755点展开下跌浪。[e]浪（c）型态上可能是一个楔形——通常表明跌势较为平缓。5755点跌至4月9日4820点为（c）浪1，4820点反弹至5月14日5554点为（c）浪2，随后展开（c）浪3下跌。

走势关键之处在于短线能否突破5月14日高点5554点，形成一组5浪上升局面。投资者须注意日线图上25MA支持，跌破则第二种情况可能性变大。

尽管香港作为独立关税区，实施零关税，但特朗普依然对由香港地区进口商品征收与中国大陆同等关税。4月7日恒生指数暴跌13.2%或3021点，为历史上最大下跌点数，跌幅则是第6大。4月9日恒指最低下探19260点，受到250日平均线后迅速回升，5月6日回补缺口。近日则维持震荡走势，后市如何看待？

恒生指数自1969年11月24日正式向外发报以来，历经56载。1973年3月9日，恒指最高见1774点，为第一个牛市浪顶。1973年高点1774点为恒指循环浪I，此后循环浪II暴跌至1974年底150点，跌幅91.5%。恒指循环浪III由1974年12月低点150点升至2007年10月31958点，运行33年合共升212倍。

其中，III浪[1]由1974年12月150点升至1981年7月高点1810点，其后III浪[2]自1981年7月高点1810点跌至1982年12月低点676点，III浪[3]由1982年最低点升至2000年3月18397点，III浪[4]由1997年8月高点16820点跌至2003年4月8331点，8331点至2007年10月高点31958点为III浪[5]。

恒指自31958点展开循环浪IV（图中紫色划分），31958点跌至2008年10月低点10676点为IV浪[a]，10676点升至2018年1月底高点33484点为IV浪[b]，33484点跌至2022年10月31日低点14597点为IV浪[c]，14597点展开IV浪[d]上升。

上述数浪方式为一直以来首选数法，而今年2月笔者文章《港股：一支穿云箭 千军万马来相见》又提供另一种数法。III浪[4]跌至1998年8月低点6544点结束，此后展开III浪[5]上升。III浪[5]最终升至2018年1月历史高位33484点结束，随后展开循环浪IV。III浪[5]为楔形结构，其中[5]浪（1）由6544点升至2000年3月高点18397点，18397点跌至2003年4月低点8331点为[5]浪（2），[5]浪（3）则由8331点升至2007年高点31958点，[5]浪（4）跌回2008年10月低点10676点，10676点之后展开[5]浪（5）最后一浪上升，至2018年1月历史高位33484点结束，33484点才展开循环浪IV调整。IV浪[a]由33484点跌至2022年10月31日14597点，至今为IV浪[b]反弹。

2022年10月31日低点14597点以来呈现3浪反弹模式，2024年1月低点14794点至今反弹有两种划分方式：

第一种，2024年1月低点14794点升至5月高点19706点为（c）浪1，19706点跌回8月5日低点16441点为（c）浪2，16441点升至今年3月19日高点24874点为（c）浪3，24874点急跌至4月9日19260点为（c）浪4，此后进入（c）浪5上升。

第二种，2024年1月低点14794点升至5月高点19706点为（c）浪1，19706点跌回8月5日低点16441点为（c）浪2，16441点升至10月7日高点23241点为（c）浪3，23241点跌回今年1月13日低点18671点为（c）浪4，此后展开（c）浪5上升。

两者区别在于近期恒指调整是否要持续一段时间。前者（4月9日19260点为（c）浪4）调整时间较长，后者（1月13日低点18671点为（c）浪4）调整时间较短。