证券行业正从同质化竞争的泥潭中跃出，走向功能优先的高质量发展新阶段。
“头部机构要保持时不我待、不进则退的紧迫感，力争在‘十五五’时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。”12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上，为证券行业未来发展指明方向。
吴清主席在会上强调，各证券公司要立足自身资源禀赋，发挥比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争。他特别明确了对优质券商的扶持政策：“对优质机构适当‘松绑’，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制”。
与以往不同的是，监管层不仅鼓励头部券商通过并购重组做大做强，也为中小券商指明了差异化发展路径。这一政策导向正引领证券行业走出低水平同质化竞争，迈向功能优先的高质量发展新阶段。
01 证券行业：从规模竞争到价值竞争
吴清主席的讲话明确了证券行业未来五年的发展主线：坚决摒弃简单的拼规模、比增速、争排名，切实把重心聚焦到高质量发展上来。
这一导向标志着证券行业发展战略的重大转变。近年来，证券行业已开始从简单追求规模利润扩张，转向功能优先。数据显示，107家证券公司总资产已达14.5万亿元，净资产3.3万亿元，四年多来增长分别超过60%和40%。
近几年证券行业大的变化就是从简单追求规模利润扩张加快转向功能优先。监管层希望，要继续巩固这一良好势头，坚决摒弃简单拼规模、比增速、争排名。
监管导向的转变将重构行业生态，推动行业从低水平同质化竞争转向基于各自资源禀赋的价值竞争。
02 头部券商做大做强，中小券商错位竞争
未来，不同类型券商存在差异化发展路径。对于头部机构，要增强资源整合意识和能力，用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置。
并购重组已成为券商快速做优做强的重要抓手。以国泰海通为例，合并后2025年前三季度实现营业收入458.92亿元，同比增长101.6%；净利润220.74亿元，同比大幅增长131.8%，成功将规模优势转化为实实在在的盈利能力。
对于中小机构而言，同样存在错位竞争的机会。一流投行不是头部机构的专属，中小机构可以把握资深优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源，深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行。
监管层面将强化分类监管、“扶优限劣”：对优质机构适当“松绑”，优化风控指标；对中小券商、外资券商探索差异化监管；对少数问题券商依法从严监管。
03 优质券商获“松绑”，行业集中度有望提升
吴清主席明确提出的“对优质机构适当‘松绑’”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，将为优质券商带来显著政策红利。
分类监管体系将加速行业分化。有机构分析师指出，分类评价规定取消“营业收入”加分项，提升“净资产收益率”加分值和覆盖面，引导行业由注重规模向注重质效转变。
与此同时，监管层鼓励行业坚持集约型发展方向，支持中小券商差异化发展。新规扩大“代理买卖”、“保荐承销”、“资产管理”加分覆盖面，增加了中小券商获得加分的机会。
随着政策红利释放，行业集中度有望持续提升。中金公司分析师姚泽宇认为，“一方面，行业集中度加速提升，头部综合型券商有望在各业务线持续抢占份额；另一方面，特色型券商有望在财富管理、资产管理持续深耕”。
04 券商板块估值处于低位，存在修复空间
尽管券商行业基本面持续改善，但板块估值仍处于相对低位，与经营业绩出现显著背离。
数据显示，上市券商前三季度业绩高增长，但板块估值仍在较低水平。截至2025年12月5日，中证全指证券公司指数今年以来涨幅仅为1.08%，远远落后于同期沪深300指数表现。
这种背离主要源于交易层面因素，但行业基本面实际上持续向好。2025年前10个月，券商累计新开户2246万户，同比增长11%，显示市场活跃度稳步提升。
在估值低位与政策利好共振下，券商板块配置价值凸显。业内分析认为，“当前板块兼具胜率与赔率，并购预期+短期业绩+中长期政策催化下推荐配置券商，仍是年内不可多得的相对低估+业绩同比高增的细分资产"。
05 券商ETF基金(515010)，高效配置龙头券商
对于普通投资者而言，券商ETF基金(515010)提供了高效布局券商板块的工具。该基金跟踪中证全指证券公司指数，前十大成分股权覆盖东方财富、中信证券、国泰海通、国泰证券、广发证券等行业龙头，可一键配置，集中分享行业龙头公司成长红利。截至12月5日，该基金份额13.97亿份，自2025年6月以来持续增长，显示资金正持续布局券商板块。
随着行业集中度提升，龙头券商有望获得更高估值溢价，通过券商ETF基金(515010)布局，可高效分享券商行业改革发展红利。
未来五年，证券行业将迎来高质量发展新阶段：机构预计，随着资本市场改革深化，券商业务的深度与广度将进一步拓展，行业估值中枢有望系统性上移。
对投资者而言，通过券商ETF基金(515010)布局，可一键分享证券行业改革发展的红利。随着市场活跃度提升和政策利好持续释放，券商板块有望迎来业绩与估值双升的戴维斯双击。
