晚间和小镇里朋友闲聊，从对话中能了解一些投资的误区。我个人一直把投资当做投机来做，因为天底下没有必然赚钱的买卖，任何投资都是寻找赚钱的机会。朋友闲聊到政府不会让房地产跌，然后又说上海和北京难降，不会像日本香港那样。我说话很直接了，就是日本人和香港人当初也是这么想的。 人性的弱点在于，每个人在必然要发生的趋势里，认为自己的地方是例外；在一个多数人亏钱的市场里，认为自己是少数人。这些年以来，我克服这个人性弱点的方法是：永远先考虑风险，再考虑盈利。活下去，再谈赚钱，然后永远不认为有例外。所罗门王著传道书说，太阳下无新鲜事。然后永远不认为自己一定是极少数人。 你可能看我的文字，以为我是个狂妄自大的人。我的确狂妄，却不自大。以前我在这里有个箴言，叫做朝最好的方向努力，做最坏的打算。换言之我是个胆小的人。我乘飞机，一定买人身保险；每年必买意外险；开车一定远离大卡车；没确定走势前，一定不会下注。日本战国时期，丰臣秀吉问德川家康的使者，你家大名是什么样的人？使者说，我家主人是一个胆小的人。丰臣立即视之为最危险的敌人。德川家康因谨慎，在丰臣生前从未起反叛之心，丰臣一直期待家康起兵造反，终无所获。而他无法寻找机会灭德川，终于在死后，江山毁于夫人之手，德川成就三百年幕府。 这个故事是告诉你，投机是一个如同战场的杀戮之地，轻举妄动，死无葬身之地。盲目自信自大，终不能成就任何大事。美国人统计，长期赚钱的，不过3%而已。

时间久了慢慢觉得市场有他自己的节奏，这种节奏更多来自情绪。个股的估值好似一条引线而已，这条引线的自然长度是它的估值。但是，绝大多数情况下，这条引线的长度是扭曲的，或被压缩，更多时候是被加倍拉长。 我们回顾09年以前的股市，引线被压缩的时间几乎没有。压缩的不会永远被压缩，拉长的不可能永远会一直幸运着。即便长期处于被拉长的引线，它也会波动的，一会儿拉长三倍五倍，一会儿倍拉长五倍十倍。你买在了十倍的位置，很有可能倍回归至三倍五倍。当然，也有可能倍拉伸至20倍、30倍的可能。股市的魅力永远是那么的吸引人，投资者的人数规模总是呈现螺旋上升的趋势。 我是幸运的。虽然入市的五年，上证指数分毫未动，从入市的3200点，到今天依然是3200点。至少我还是或多或少赚了点钱。我这五年最大的感悟是，坚持低估值游戏、结合策略是完全可以获胜的。至于有人说，股市赚钱是不确定的，我想这只针对短期还有些道理，对于长期理性投资而言一定不是这样的。 于投资而言，真正的重头戏之一是敢于买入低估值的筹码。但是，这里面也有运气的成分。为什么？因为同样的历史低估，其估值差距是非常大的。我10年买入民生银行的时候，是1.5倍市净率，一个属于历史的估值低位。而如今，1.5倍市净率的银行股已经是奢侈货了。就连2013年初，民生银行最高估值还是1.9倍市净率呢。银行股的市况，已经越来越倍冷落，以至于绝大多数股民对银行股不感兴趣。 一个最直观的数据是，银行股的持有者和他的市值是严重不成比率的。这也算是市场的情绪之一吧。要说投资的另外重头戏还有很多很多，各人有各人的熟练手。很多投资者说到创业板指数，断言早已见顶，而我早已经不这样看了。 如果觉得创业板70倍市盈率不合理，逻辑上讲，50倍也是不合理的。既然创业板能够达到50倍的不合理位子，同样的道理，创业板为什么不能到80倍的不合理？事实上，我早去年12月，已经讲过创业板要创新高的。私底下，我和很多朋友也说起过这些逻辑。创业板的持有者心态类似妻子眼中的老公，总觉得自己的老公是优秀的。当所有的老婆都高估自己的老公时，创业板整体的高估一点儿也不奇怪。当大多数股民觉得银行股不值得拥有的时候，被严重的低估也不是没有道理。   今天有人说我低点的买入把握有点水平，而高点卖出的水平不咋地。是呀，我要是学会了两种水平，我岂不是发了？一旦促使我做出买卖的决定，我是不看任何技术指标的，但很多时候，我发现，我想买的点位恰恰是某些高手所说的技术点位，常常是惊人的符合。 技术分析是常有的，因为用的人多，而使用熟练的少。我在想，如果你在2013年和2014年合计的两年中，没有在股市捞到任何好处，该是问问自己的时候了。你可以在2013年不赚钱，或者可以在2014年不赚钱，但是连着两年不赚钱，就没有什么道理了。 说到最后，我可以告诉提出上面描述的疑问的股友，事实上，我不会在目前的情形下卖出我持有的银行股。这就是我现在懒得说可以暂时卖出点位的原因。实际上，我早已经在心中有了卖出浦发银行的谱，但远不是现在。前期说的秘密，还未说。原因是我自己搞错了日期，本想着是到了1月23日以后再等两个星期的，结果离1月底只有一个星期时间。想着的时间点应该是本周末。既然说了月底揭谜，也不妨说了，我在119大跌的那天，跌停板买了浦发银行。仅此而已。我说过的，会拿一部分可融资资金玩短线的。实际上，有人早已经猜透了。只是卖点还未达到我的目标位置。至今还未卖出。我会在缺口以上位置卖出的部分增持的筹码。我曾经说过，我会拿卖出海通证券的部分利润用来支持部分年轻的投资者，有兴趣的报名，发我纸条。

周二的指数走出强势反弹。尤其是大蓝筹在午后的强势表现——保险、券商的走强，让一直高呼流动性压力的分析界颇为不解。如果从消息面的因素来分析，此次蓝筹的突然启动，很可能是对于下周一股票期权的预演。 说实话，这次的这个期权即将推出，市场是出奇的平静，推出就剩下几天功夫了，居然什么新闻都没有，什么宣传也没有，投资者好像也忘了有这茬似的。这种平静倒让我感觉到这种金融工具的可怕之处。 从国际经验来看，期权必然是个很有影响力的东西，要不就让股票大涨，要不就大跌。股票期权如今是国际资本市场最成熟的基础金融衍生产品。从全球衍生品成交看，从2012年开始，股票期权成交量就超过股指期权，早已成为成交量第一的品种。最近的10年，股票期权成交量占所有衍生品市场成交量的两成左右。全球数十家交易所已经有上市期权产品，排名前二十的，也只有像我国沪、深交易所这样的没有股票期权产品了。 就像这次的上证50ETF期权，必然会掀起大波澜。只是这个大波澜是会让大盘往上还是往下？这个分歧有点大。国际市场上，香港市场的期权推出之后，短中期内股票年化绝对涨幅和超额涨幅都比较显著，上涨数量也过半，同样欧洲和美国市场在股票期权推出后短期内也出现上涨。不过反例也有的是，比如日本，比如印度什么的。 也难怪，不少人质疑，股票期权不就是市场的利空因素吗？不就是新一个做空工具吗？我想，这种投资者对于股票期权的利空思考主要来自于两个方面： 第一，当年的权证，一朝暴富一朝废纸。权证的异变在于权证的稀缺性和发行的天然缺陷，导致了其爆炒几乎是必然事件，而目前，相对权证，期权没有发行人这个概念，依托交易所平台，理论上能提供的头寸数量是无限的。在这种情况下，权证的投机乱象几乎是不可能出现的。 第二，2010的股指期货。很多投资者认为，做空工具越来越多，是不是就是绞杀散户。我认为不是这样的。对于资本市场而言，股票期权和股指期货的一个最终要差异在于——是不是第一个做空工具。当年股指期货之所以影响巨大，在于其打破了单向做多获利的模式。而目前，我们看市场中，有融资融券，有股指期货，做空的手段并不缺乏——甚至于我们可以看到当年两融开闸时，对于市场的影响可以说是微乎其微。这种特征恰恰就在於两融和目前的股票期权一样，不存在一个唯一性。因此我们不该因为名字长得像，就报以如此大的恐慌。 当年奥巴马当选澳柯玛涨停就算了，今年股票期权推出就猜想会不会重演股指期货的杯具，简直就是无厘头啊。以当前的时点当前的A股结构来看，期权的推出十有八九就是一种超级助涨作用。 原因就是期权的推出，会导致资金对于期权的超级需求，而决定我们这次的上证50ETF期权标的，居然就是这50只个股的正股价格。谁持有者50只指标股，谁在个股期权上就有超级话语权。毋庸置疑，个股期权推出后，资金会展开上证50指标股的疯狂追逐。而刚过去的几个星期，主力一直就在准备着，一直在低吸在压制这些大盘股，其实盘中经常有这种感觉，这或许是主力的一场大阴谋。 再看看这些上证50的指标股，大半都是银行股，试着看看银行股，市盈率普遍在七八倍，全球少有，好多银行股到现在都还是在净资产以下，这样的银行股估值在全球都罕见，更别说在热门的中国。期权推出后，谁也不敢想象，这些银行股真要起来的话，会走出什么样的疯狂行情。 股票期权是一种新的衍生品工具，并且仅仅是一种衍生工具，其双向操作的特征会促使市场形成一种更加理性的投资模式。股票期权的本质不在于提供新的“多空力量”，而是有利于令买卖双方在博弈中实现“价格发现”，提升资本市场的定价效率。 投资者在经历了凡此种种之后，应该更加理性的看待整个市场的运作，A股市场目前正在逐步地趋于成熟，其行情的内因是改革和无风险利率下行带来的增量资金进场，主要的蓝筹估值太低，资金是不舍得放下这种黄金不要就离场的，所以只要这几点没有改变，那么行情基本上就没有结束。个股期权推出前的这种反常平静，或许正是主力憋的一个大招!!

最近，证监会通报了对华夏、海富通等5家基金公司的责令整改情况，5家公司将在三到六个月不等的时间内暂停基金产品注册。证监会新闻发言人张晓军同时表示，对基金公司以及对从业人员从事未公开信息的检查等一系列措施将有助于促进行业健康发展，这类检查和措施将成为新常态，希望基金管理公司要提高风险管理和内控水平。 对基金老鼠仓的查处而让基金公司也承担连带责任，这种做法在此前较为少见，只是在2013年9月，针对“最大老鼠仓案”马乐案作出处罚时，证监会曾责令博时基金整改六个月，暂停其新产品审批。而这一次的查处，算是真正捅了“老鼠窝”。除了华夏、海富通等5家基金公司暂停公募基金注册外，另对中邮等6家基金公司依法责令改正。此举对于铲除“老鼠仓”滋生的温床具有积极意义。 可以肯定，在追究基金公司责任的情况下，基金公司必然会加强对基金经理等基金从业人员炒股的监管。而最直截了当的办法就是严禁基金从业人员炒股。实际上有的基金公司就是这么做的，有基金公司高管就直接表示：“在基金业协会指引的基础上，我们有一个更严格的规定，就是员工本身不得开立证券账户，也不得参与股票投资。如果你觉得自己的自由被侵犯了，那你可以不在我们公司干。”虽然此举有“一刀切”之嫌，但就基金从业人员来说，还是以不炒股为宜。 当然，就现行的政策来说是允许基金从业人员炒股的。如新《基金法》第十八条规定，公开募集基金的基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员，其本人、配偶、利害关系人进行证券投资，应当事先向基金管理人申报。该条款同时要求公开募集基金的基金管理人应当建立前款规定人员进行证券投资的申报、登记、审查、处置等管理制度，并报国务院证券监督管理机构备案。为此，基金业协会于2013年12月30日下发了《基金从业人员证券投资管理指引（试行）》。 但尽管如此，基金从业人员还是以不炒股为宜。毕竟基金从业人员炒股容易引发是非。所谓“受人之托忠人之事”，基金管理人受人之托，为基金份额持有人的利益管理、运用基金财产，基金管理人及从业人员对基金财产及份额持有人负有忠实义务，必须履行诚实信用、谨慎勤勉的义务，不能在执行职务或办理业务过程中利用所处地位或优势牟取私利。作为基金从业人员来说，一方面拿着投资人给予的报酬，另一方面却在为自己炒股，这显然是容易授人以柄的。 不仅如此，基金从业人员炒股，面临着许多的细节问题是难以解决的。比如，基金从业人员炒股通常需要规避公司组合持有的证券，但如果基金经理买入的股票有着更好的涨幅时，难免会被市场质疑基金经理是把好股票留给自己。又如，当基金经理的投资收益没有跑赢所掌管的基金时，基金经理的投资水平会受到质疑；而当基金经理个人炒股的收益超过所掌管的基金时，投资者又会质疑基金经理没有把精力放在其掌握的基金上，而是把精力放在个人赚钱上面了。所以，基金从业人员炒股，注定是将自己置于漩涡之中。相关的基金公司也难免会因此而受到质疑。 不过，尽管基金从业人员炒股是非多，但基于法律法规为基金从业人员炒股开启了绿灯，因此，在有的基金公司，基金从业者炒股备案正悄然成行。这意味着基金从业人员炒股正成为一种事实向市场走来。如何加强对基金从业人员炒股的监管，使基金从业人员的炒股行为远离“老鼠仓”？笔者以为，基金从业人员炒股信息透明化很重要，在这个问题上，有必要做到“三公开”。 一是账户公开。基金从业人员的炒股账户以及配偶、家人、利害关系人的炒股账户都需要由基金公司进行备案登记，而且基金公司随时都可以对相关的账户进行检查或抽查。 二是投资过程公开。基金从业人员买卖股票需要事先向所在基金公司报备，并说明买卖股票的金额、数量与理由。并且基金从业人员要定期向基金公司提供其股票交易的交割单，作为事后的备查。 三是基金从业人员的炒股信息要进行公开披露。比如在投资基金披露其季报或年报时。同时披露基金从业人员炒股的信息。其内容包括基金从业人员及其家人配偶的炒股情况，如每只股票的交易情况、盈亏情况，重点持仓情况等，以此接受广大投资者的监督。

在中国的牛市行情中，如果您看不懂，那就对了。确实，回顾本轮牛市行情，最大的赢家基本属于持股不动的投资者。然而，与之相比，频繁操作的投资者往往会错失行情，整体收益率却远远低于持股不动的人。 实际上，如果这一策略运用至创业板身上，那么将会更加明显。 回顾最近两年创业板的走势，基本不被市场所看好。然而，在一片的质疑声中，创业板却迭创历史新高，并突破1750点大关。 对于创业板，更多评论认为，其严重高估的基本面根本无法支撑其价格。但是，随着创业板指数的持续攀升，却一次又一次地抽打看空者的脸。而坚守阵地的，往往获取高额的投资回报率。 就目前而言，虽然创业板指数创出了历史新高，但是其平均市盈率也高达70.41倍，对应的总市值也达到了2.44万亿，相当于主板市场总市值的1/15。那么，面对诡异的创业板，究竟是什么因素支撑其持续性的上涨呢？ 有数据统计，2014年创业板整体的盈利增速出现了快速的提升。其中，据机构推测，2014年创业板的盈利增速有望提升至27.4%，较2013年出现一定的增长。而从已经公布的创业板上市公司的业绩情况来看，在412家创业板公司中，有275家出现业绩报喜的迹象，占比整体数量近70%。更值得一提的是，在业绩报喜的上市公司中，就有36家以上的上市公司出现业绩增长超过100%的态势，形势一片大好。 相比之下，主板市场去年的盈利增速水平却略为逊色。其中，其全年盈利增速也将低于2013年的同期水平。 业绩增速明显是创业板上涨的直接动因。不过，在其业绩大幅增长的背后，却是轰轰烈烈的企业并购现象。 实际上，在创业板上市公司规模式并购的背后，早有新规给予推动。 2014年5月，创业板再融资新规出台。其中，修订后的办法除了放宽创业板上市公司再融资财务条件外，还推出了“小额快速”等创新机制以降低行政门槛。显然，此举从一定程度上提升了创业板并购的进程，为其加快并购，提升企业的运行效率创造了有利的条件。 笔者郭施亮认为，基本面好转是创业板走牛的一个直接推动力。但是，与此同时，作为“国家队”社保基金对创业板等品种的深扎，却是加快了创业板的上涨节奏。 纵观本轮上涨行情，主板市场与创业板市场存在明显的分化走势。换言之，当主板市场出现明显上涨的走势时，以创业板为首的中小市值品种的表现却略为逊色。但是，当主板市场的走势相对滞涨时，创业板等品种却出现明显的上涨走势。因此，这种翘翘板效应也表明了当下市场严重分化的现状。 虽然经历了本轮主板市场的蓝筹股行情，部分大资金出现了转移的迹象，但是对于大部分大资金而言，其仍然是深扎其中，由此也给创业板的持续上涨奠定了基础。 由此可见，在大资金仍未大规模转移之前，创业板市场出现大幅下跌的可能性并不大。同时，从当下创业板的运行趋势来看，整体表现尚属良好，向上运行的趋势格局仍然健康。 值得一提的是，创业板成立至今，已有近6年的时间。但是从具体数据来看，自创业板开市至今，已经为中国创造出上千名亿万富翁。然而，在众多亿万富翁榜单中，不仅包括了上市公司高管，还包括了影视明星、社会名人等。 不过，在创业板造富的同时，其造假效应却相当明显。然而，自其成立以来，屡现造假的上市公司，却不见一家得以退市的企业。可想而知，在我国违规成本极其低廉的大环境下，确实给部分利益者创造出巨大的财富。待利益者带上巨额财富出逃时，实际上也深深损害了中小投资者的切身利益。 不过，创业板遭遇持续性的爆炒已经是无法回避的事实。而随着创业板高估值现象的持续上演，其诡异性也就愈发明显了。 那么，诡异的创业板到底还能走多远？笔者认为，就目前而言，虽然创业板的高估值压力是一道巨大的障碍，但仍然不能轻易言顶。显然，对于诡异的创业板，也只能让它继续诡异下去了。

新三板一直被质疑人气不旺、缺乏流动性，但近期新三板挂牌和交易活跃度明显提升。截止1月30日，新三板挂牌公司已达1864家，一月份累计成交金额超过29亿元。业内人士预测，新三板2015年挂牌企业数量和交易量均将呈现爆发性的增长，融资规模从2013年的10亿元增至2014年的130亿元，2015年预计达300亿元至500亿元。 部分敏锐的机构与投资者察觉到了新三板巨大的投资机会。由于爆发性增长与改革预期，新三板存在明显的“制度溢价套利”，是资本市场的制度性盛宴，将成为今年一个巨大的投资风口。要想真正成为中国版的纳斯达克，站在投资风口的新三板需要在投资者适当性制度、转板制度、公司质量、内部分层、交易方式多样化等方面进行探索，积极进行制度创新与变革。 其一，新三板在投资者适当性制度上需要尽快降低门槛。2014年新三板个人投资者达到43980户，高门槛限制了大部分投资者。之前股转公司将个人投资者的资金门槛设定在500万元，就是由于监管层认为扩围初期企业质量参差不齐，投资风险太大，担心散户过度炒作。但现在已经有了近2000家挂牌企业，市场体量已经今非昔比，如果还是设定高投资门槛，将把大部分钟情新三板的投资者拒之门外，也不利于增强新三板的流动性与活跃度。目前市场呼吁新三板合格投资者门槛降至100万元或者50万元。根据中登公布的2013年统计年报，账户市值100万元至500万元的自然人账户有51.28万个，假设新三板合格投资者门槛为100万元，则对应的潜在开户数量近60万户。 如果将来降低门槛后，新三板需要进行更加广泛的投资者教育。新三板有大量处于初创期、尚未盈利、尚无可比性的公司，公司质量鱼龙混杂，对投资者的专业水平要求较高。以1月30日为例，新三板共有205只股票发生交易，总成交额达到2.52亿元。市场波动幅度和个股涨跌幅较大，广东羚光、中钢网和清畅电力的涨幅超过100%，分别为303.33%、116.67%和105.76%；而天大清源、金化高容和希迈气象分别下跌91.58%、89.38%和68.67%。不少新三板公司动辄100%左右的涨跌幅，与投资者熟悉的二级市场交易方式差异巨大，对投资者的心理承受力和专业水平是个考验。因此，新三板即使降低投资门槛，其面向的投资群体也不同于主板与创业板，不是公众，而是有准入条件的个人投资者和机构投资者。 其二，新三板需要实施市场分层管理，采取多种交易方式。由于现行新三板的挂牌门槛很低，难免有一些质量不高的企业也来挂牌，甚至有专家估计新三板挂牌企业中真正具有投资价值的企业不到20%。因此，新三板在快速扩充挂牌数量的同时，也需要设定一定门槛保证公司质量。新三板市场规模快速增长，挂牌公司质量与股本等差异太大，里面既有已经比较成熟与著名的公司，甚至有的公司质量可与创业板公司媲美，但大部分仍是处于初创期的中小企业，有的甚至长期亏损。 可按照公司规模、公司净利润等财务指标，将新三板分为三种层级，实行不同的交易方式，部分优质成熟公司采取竞价转让方式，部分企业采取做市转让方式，质量一般的企业采取协议转让方式。2014年8月，新三板做市转让方式正式实施，部分解决了过去交易不活跃的问题。目前新三板做市转让企业数量已达到135家，但新三板真正活跃，恐怕还得推出竞价交易方式。 其三，设立转板机制需要平衡各方利益诉求。近期，新三板规模快速扩张虽然有政策的原因，也离不开转板对中小企业的吸引，很多企业实际上是怀揣着转板上市梦想来到新三板挂牌的，有的是想把新三板作为上市二级市场的跳板。监管层表态支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市，但也需要兼顾新三板的长远发展，不能将转板门槛设定过宽、转板数量过大。一方面保证新三板优质企业资源不流失过多过快，另一方面不要对二级市场造成新的扩容压力。 随着注册制的推出预期，新三板企业中必然有大量潜在的上市公司。而投资者门槛的降低、转板机制的建立、竞价交易方式的推出，新三板的投资机会隐现。其投资逻辑在于两个市场的时空落差，在于跨市场套利。

曾经反复的强调分析企业的四个要素：可以理解的行业，可持续的市场竞争力，优秀的管理团队和安全边际，那么在这四个因素中哪一个最重要，哪一个是决定性因素的呢？ 首先，安全边际肯定不是最重要的，因为安全边际就是价格打个折扣，我们知道做生意，谈买卖价格肯定不是最重要的，所以这个可以排除，另外三个，乍一看个个都很重要，好象哪一个都不容乎视，那么如果一定要排个顺序，选择个一二三，应该如果是好呢？我人认为最重要是优秀的团队！ 可以说，人是决定性因素，不怕没有好事儿，就怕没好人，而且我们理解的很多企业的竞争优势是由于团队的优秀而创造出来的，比如商业模式的设计，品牌的建立等等，在企业的竞争优势中，不与人相关的很少，比如低成本优势，这个可能是谁做都行，反正我成本低，价格可以卖的更低，这些更适用于原料类的产品，产品本质上没有什么区别，当然价格越低越好，但这种产品确实少之又少，相当多的竞争优势是由于人的努力而创造出来的，或者越来优势越明显。 在说第一原则，可以理解的行业，确实有一些行业我们个人理解起来非常困难，但如果我能够完全确定这个企业的管理团队是行业中最优秀的，那么是不是相对来说，对于行业的判断重要性就下降了呢，不是说行业的判断不重要了，而是重要性显的没有那么强烈了，而且更多的是涉及到行业与行业对比与选择了，只要个来能够做到行业内的前列，就行业本身差一些，但也会取得不错的投资收益，比如格力在电器这个行业中表现就能够很好的证明这一点。从这个角度来说，确实优秀的团队非常重要。 终上所述，四个大条件中，我个人认为最重要的就是团队，优秀的团队是一切企业成功的先决条件，如果这个条件不存在了，那再好的其它资源也将被无能的管理层浪费掉，进而让你的投资血本无归。

对于中国网民而言，“免费”从来不是一个陌生的词语。从社交网站到杀毒软件，中国网民习惯于使用来自各个网络公司的免费服务；从上市公司到初创企业，中国的互联网公司习惯于提供免费的网络服务。“免费”从一种竞争手段被拔高到了和“互联网思维”相同的企业战略的高度。不可否认，免费的产品深入地变革了中国的互联网商业，也方便了广大中国网民的网络生活。但对于中国的互联网企业而言，长期的“免费”策略，似乎正在构成一个囚笼，而中国的网络公司则正在变成这个“免费”囚笼中的囚徒。 “免费”作为一种竞争手段，出现在市场生活中的例子并不少见，像是超市开业时赠送的免费商品，又或者饭店开业前举办的免费试吃活动，都是十分正常的商业行为，但必须要注意的是，这些“免费”的活动并不会永远持续下去，而且举办这样活动的商家往往是在市场竞争中处于劣势的新手。然而，在中国的互联网上，免费却是一种主流。绝大多数中国互联网公司的核心业务是免费提供给用户的。从最基本的邮件服务到正版的视频网站，中国的用户几乎可以不花一分钱就享受到国外用户每月需要支付数十美元才能获得的服务。 在中国，互联网商业一直被人们寄予厚望，许多分析人士认为互联网商业将是中国经济超越美国的唯一机会，而“免费”也一直被认为是最契合中国互联网基因与中国国情的一种经营策略，但是，“免费”真的是一个放之四海皆准的万能策略吗？我不这么认为。腾讯坐拥十亿用户，其种类繁多的附加服务与极高的用户黏性都足以保证其拥有丰厚稳定的现金收入；百度作为互联网的超级入口，拥有巨大的流量，仅广告业务一项就可以让它赚得盆满钵满。但是，对于一些难以积累忠实用户，或者用户活跃度不高的行业而言，“免费”就显得不那么明智了。 现阶段，免费只是对个别企业有利，对于整个行业而言，往往并不划算。很多时候，许多企业的“免费”并不是为了主动出击，而是一种被动的防御手段。例如，由于360率先在杀毒软件领域开启了免费的经营模式，中国的其他杀毒软件商也不得不仓皇跟牌。对于360而言，“免费”无疑是其制胜的策略；但对于其他杀毒软件公司而言，“免费”就只是被动的防御了。在中国，很多时候，我们往往只看见了成功者“红袍加身”的辉煌时刻，而对其王座下的骷髅视而不见。杀毒软件行业是一个需要持续投入的产业，病毒库的升级，过滤算法的改良都需要持续的资金支持，而“免费”所带来的收入的不稳定性必然会打破这种生态的平衡。 免费的软件服务往往不能构建持续稳定的用户生态。当更换软件服务的代价过分低廉时，用户的忠诚度就很难得到保证。从几年前“3Q大战”到周鸿祎近日宣布要开发“百度专杀工具”，360往往给人一种用力过猛的感觉，许多业内人士都指责360的报复超出了必要。但这恰恰暴露了360内心的隐忧——面对同样拥有大量用户的其他互联网巨头，360的优势并不明显，极有可能被腾讯、百度这样的“外行”抄了老底。 免费的软件服务，为了创造价值往往难以兼顾用户体验。与过去的收费杀毒软件默默地在后台运行不同，现在的安全软件往往被设计得过分“活跃”，时不时就蹦出弹窗来刷高自己的存在感。大量必要或不必要的功能被添加进来，许多甚至与安全毫不相关。这样固然在一定程度上方便了用户，但过多的功能项往往又拖慢了电脑的运行速度。此外，安全软件过度捆绑其他软件的行为也招致了用户的不满，而为了防止用户卸载，许多杀毒软件甚至加入了其本应打击的顽固垃圾软件的行列。 克里斯安德森在《免费》一书中提到，互联网时代，“免费”策略的核心在于尽可能地减少成本。然而，在中国，众多提供免费服务的互联网公司的运营成本却在逐年攀升，这不得不说是一个讽刺。如果“免费”真的具有如此强大的魔力，类似Linux、Arduino这样基于个人贡献的完美开源项目早就应该成为这个时代的主流了，哪里还会有微软与英特尔这样“不免费”的公司存在呢？  “免费”其实没你想象的那么美好，过分地追求“免费”正在成为阻碍中国互联网公司健康发展的绊脚石与年轻初创公司难以跨越的门槛。

1月22日，比尔·盖茨及其夫人发布了2015 年公开信。盖茨在公开信中对未来15 年的世界进行了预测。他认为未来世界的改变主要集中在农业、医疗、教育、网上服务这四大领域，这也正是今后的投资机会所在。 盖茨能成为世界首富，是因为他看到微型计算机(PC)将会普及。这个微型计算机的概念其实是来自IBM，他们当时请了盖茨等人去开发这个微型计算机操作系统，但IBM 认为微型计算机没有大用，将其专利卖给了盖茨，结果是盖茨成了首富。  “首富”与“受苦”，是在一念之差，在于你能否看到大趋势，并坚信不移。不要以为盖茨发达的故事不可重演，关键是你能否找到这个大趋势。几年前如你看到腾讯(在港上市)的爆升力，买入其股票，则早已发达啦！笔者看不到，无发达过，所以对盖茨夫妇这次的15 年后趋势预测，不敢轻视，这些趋势也是未来盖茨夫妇的投资方向。 比尔·盖茨在未来15 年第一个要重点投资的领域是“ 医疗卫生”，他的愿景是“儿童死亡率下降，更多疾病将被消灭”。绝非巧合的是，国务院总理李克强1 月19 日主持召开国务院常务会议，要求推进深化医疗卫生体制改革。相关上市医药公司将借着改革红利迎来长足的发展契机。 第二个要重点投资的领域是“现代农业”，他希望“非洲将实现粮食自给自足”。而在去年我国的中央经济工作会议上，已经明确提出“要加快发展现代农业，保持主要农产品生产稳定发展，支持发展生态友好型农业”。隆平高科 、海南橡胶 、敦煌种业 、亚盛集团等上市公司，将有望在未来15 年获得高成长。 第三个要重点投资的领域是“手机银行”，比尔·盖茨认为“手机银行将改变穷人的生活”。笔者倾向于认为，盖茨要表达的是以手机银行为代表的移动互联网金融 .1 月20 日，银监会宣布组织架构进行重大机构调整，其中，银监会新设的银行业普惠金融部，专项监管互联网金融。内蒙君正 、万好万家 、熊猫烟花 、东方财富 、新开普 、上海钢联 、中科金财 、东港股份 、同花顺等涉足互联网金融的上市公司，终于有了正式的“名份”来快速发展业务。 第四个要重点投资的领域是“教育”，他感觉“更好的软件将变革学习方式”。方直科技 、立思辰 、启明信息 、星网锐捷 、科大讯飞 、新海宜 、三五互联等在线教育上市公司，将面临市场迅速扩张的发展机遇。 总结来看，盖茨心目中未来15 年的发达大计，主要分为农业、医疗、教育、网上服务这四大方面。但如果叫大家找出相关的股票去投资，怕大家在港股中，找不到有关这四大方面的股票。 可幸的是，中国内地恰恰在大力发展这几个方面。中国的改革开放，让港人也可买到中国企业股票。由于中国的市场也有盖茨所讲的含未来15年发展趋势的行业，故外资也有想分杯羹。结果，中国股市应旺。 当然，股市是有风险的。要减少风险，一是买A 股ETF，另外是买龙头券商股。上世纪70 年代，港股的龙头券商股是新鸿基金融；80 年代，港股的龙头券商股是百富勤，在金融证券有大发展的时代背景中，券商股是在指数ETF 外，可以考虑的投资对象。如果你认为中国的证券市场未来15年是有前景的话，买入龙头券商股，做个较长线投资，相信回报可以相当不错。当然要更稳健的话，就是A 股ETF了。