最近中国企业并购企业非常热闹，这些并购的发生形式多种多样，涉及的行业众多，但预示着中国经济出现了一些新动向。 首先是安邦集团美国并购道夫酒店，国内收购民生银行的股权。两者都激动人心，在美国的这场收购多多少少有点政治色彩，好像触动了奥巴马的神经。美国提出了很多的理由好像要阻止这场跨国并购，好在最近批准了。收购民生则引出很多的国内政治话题。给人一种浮想联翩的感觉。不管怎样，横空出世的安邦是2014年乃至2015年在中国经济界和投资界能够带来话题和想象空间的企业。其远远超过其作为一个二流甚至三流保险公司的影响力。 最有冲击力和鼓舞人心的并购要数万达即将于下周二度瑞士盈方的并购。引起人们众多的关注和讨论。反映出中国经济新动向。这次并购的特点:   1、想象空间丰富         被并购方，布拉特的侄子，全球五大体育公司之一，全球最大的体育电视内容制作和播放公司。并购方，香港上市，首富，并购快线，并购西班牙马德里竞技队，还有个能折腾的儿子。多少话题和卖点。   2、进入欧洲主流领域 这次收购的盈方，用词全球五大和全球最大的这些词反映的是这企业在西方和世界的地位。其东家易主，反映出世界经济主体地位的变化。出售与并购背后的力量对比显而易见。同时中国企业深入到西方世界核心的领域和主导领域反映了中国企业的实力变化。   3、极具战略价值 这次并购是在布拉特可能要应对换届挑战的大背景下发生的，不知是不是他的侄子对80多岁的布拉特没有信心还是失去了经营的兴趣。有点耐人寻味。另外这个体育电视制作公司在欧洲和世界的影响力，可能真的会对北京申办冬奥会有帮助。如果果真如此，那就是意义重大了。不管怎么说，是一处好戏。战略价值非同寻常。   4、丢不掉的足球和体育情结 万达最近的并购背后，给人的感觉就是王健林的足球情结和体育梦想还在。这或多或少给给了我们一点猜想，如今习大大唯一的爱好可能就是体育方面这点事，什么足球了。王健林不遗余力的出招，似乎暗合了总书记的中国梦。不知是企业家聪明还是冥冥中的安排。但都是好事情。 无论怎么说，万达并购盈方反映了中国经济的巨大变化。中国在投资方面由长期的吸引投资国，变成投资净输出国。这种中国企业从接受到掌控角角色的变化，是中国的进步的体现。这种动向就是：中国的时代真的悄无声息的来临了。不管我们还是西方有没有做好准备。  

IPO制度改革之后，目前新股发行市盈率基本降了下来，20倍左右成为常态。然而，上市公司再融资却风起云涌，巨额再融资频现资本市场。据统计，从去年年初至今，A股上市公司通过定向增发共计融资7000多亿元，并且已发布的定增预案，预计融资高达2.13万亿元！新股IPO来势凶猛，上市公司再融资更是猛于虎。 如果一家上市公司“按部就班”地启动再融资，本无可厚非。问题在于，某些上市公司明知不可为却也要强行闯关，这显然是值得商榷的。如日前天目药业抛出了一份18.4亿元的再融资计划。根据定增方案，天目药业拟向包括实际控制人杨宗昌在内的6名对象，合计发行1.355亿股，募资不超过18.4亿主要投向医药主业。发行完成后，杨宗昌的持股比例将升至28.42%。 定增的背景是，1月16日，天目药业前董事长宋晓明操盘的长城汇理基金，通过二级市场增持天目药业股票至10%，触发二次举牌，也威胁到杨宗昌对天目药业的控制。通过定增，杨宗昌持股比例将提升，而举牌方的持股将被稀释，这无形中有利于杨宗昌强化对天目药业的控制。另一方面，通过推出定增的利好，有利于刺激天目药业股价的上涨，如果举牌方今后继续增持，也将提高其增持成本，可谓“一箭多雕”之举。 问题在于，即使天目药业启动再融资，但由于其去年11月27日收到证监会的《调查通知书》，目前处于监管部门的立案调查阶段。根据《上市公司证券发行管理办法》第三十九条规定，存在“上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查”等情形的，将不得非公开发行股票，这意味着其虽然公布了方案，但在监管部门作出调查结论之前，监管部门既不可能接收其相关申请材料，付诸实施更是不可能。而且，根据监管部门此前从立案调查到作出处罚的时间上看，有的甚至长达八年之久。因此，天目药业此时欲带“病”圈钱，个中存在很大的不确定性。 其实，带“病”强行启动再融资的并非只有天目药业。如去年11月，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对*ST传媒立案稽查。而今年1月29日上市公司公告拟定向增发募资约6亿元投入干细胞和免疫细胞项目。大元股份去年8月遭证监会立案调查，但随即于10月就抛出了定增方案。 无论是天目药业还是*ST传媒与大元股份，其定增方案披露后都引发了市场的炒作。如大元股份方案公布后，股价即连续涨停；截至2月4日，*ST传媒已连续5个交易日涨停；受定增的影响，天目药业的股份也作出了强烈的反应。显然，定增是这几家公司股价上涨的“导火索”，但由于本身不具备再融资的资格，其带“病”圈钱行为，也涉嫌操纵股价。 在A股市场上，除了带“病”圈钱外，像带“病”重组、带“病”实施高送转的比比皆是。如威华股份在赣州稀土未能取得环保设施竣工验收与行业准入批准的情形下，匆忙披露了重大资产重组方案，结果导致投资者的疯狂追捧，重组失败后，高位介入的投资者因之亏损严重，而其大股东及一致行动人则频频在高位减持套现。再如海润光伏，为了高位减持股份，三位股东自弹自唱提议10转20的高送转，在上市公司宣布预亏8亿元的前夕，又有股东实现精准减持。像这些带“病”的再融资、重组与高送转，并没有给市场带来正能量，反而让投资者亏损累累。 表面上，天目药业等上市公司启动再融资并不违规，但却存在操纵股份的嫌疑，而天目药业等之所以能宣布定增事项，其实与现行相关制度存在缺陷关系密切，而这亦是A股市场的一大“通病”。因此，针对带“病”再融资、带“病”重组、带“病”高送转等诸多陋习，监管部门有必要进一步完善制度建设，并对其中的违规行为进行严惩。

在投资这个领域，或者说的通俗点，在股票这个行当里，恐怕谁都知道巴菲特，谁都有一个梦想，都想成为巴菲特，要想成为巴菲特就要清楚为什么股市已经诞生了300多年了，只出了一个巴菲特了呀？为什么你不能成为巴菲特，是什么原因？ 其实想要知道为啥只诞生了一个巴菲特就要从投资的根本说起，投资或者说炒股，这里我们可以把投资等同于炒股，因为巴菲特的财富大部分也是从股市上赚来的，特别是前期几乎100%来自于股市，炒股为什么赚钱的人少，为什么只出了一个巴菲特，那是因为，市场本身就是反人性的，大家都喜欢炒短线，都喜欢短期内赚大钱，特别是市场中这种例子还很多，比如连续三五个涨停或者涨的更高的，那是不是你的以内就是这种冲动，进入股市就能赚大钱，特别是以你的聪明财智肯定比别人做的好！大部分人都不认为是自己那个傻瓜，都认为自己是可以赚钱的，但事实很残酷，你就是那个被割的韭菜。仅这一点，就已经牺牲了70%以上的投资者了，大部分都没有搞清楚炒股的本质，就已经亏的血本无归了，从此天天骂股市，说股市是赌场，说庄家坏，说监管不严格等等，其实最重要的原因是你内心的贪婪，巴菲特之所以能够成就现在，是因为很好的克服了贪婪，在别人贪婪的时候我恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪，不只是克服了，而且还利用了市场的贪婪与恐惧。 第二，炒股本身要有远见，要能够看到未来几年甚至十几年的经济发展趋势，试问有几个人能够作到，为什么在富国银行股价狂跌时巴菲特敢重仓买入而你不敢，并且人家还在报纸上，电视上公开的呼吁大家买入，因为你没有对未来的判断，你觉得黑暗不会过去，经济将更坏，所以你不敢买，当然这里也有贪婪与恐惧的成份，但其根本原因还是对未来的判断不清楚，如果你非常知道未来的发展情况，那自然不会对现在感到恐惧，股价大跌更是你应该高兴的时候，因为又有便宜货可以买了。 要想成为巴菲特必须首先要对产业未来有十足的判断，同时又要战胜人性的弱点，在别人恐惧时你要敢于贪婪，这所有贪婪与恐惧的根源都在于你对未来的判断，对企业的熟悉程度，只有这样你才有可能成为未来的巴菲特。

一、科斯托拉尼是德国的“巴菲特” 科斯托拉尼是德国著名的投资大师，被誉为“20世纪股市见证人”、“20世纪金融史上最成功的投资者之一”。他在德国投资界的地位，有如美国股神巴菲特。 科斯托拉尼一生中共写过13本投资著作，到目前为止，国内已经翻译出版了他的6本著作：（1）《大投机家》，早期2004年出版的另外一个中译本名为《金钱游戏：一个投机者的告白》，）；（2）《大投机家2：一个投机者的智慧》；（3）《大投机家3：股票培训班》；（4）《大投机家4：最佳金钱故事》；（5）《大投机家5》；（6）《大投机家的证券心理学》。 上述中译本的第1本《大投机家》是他生前最后的一本书。   二、科斯托拉尼最著名的投资建议 科斯托拉尼有一个最著名的投资建议，就是要投资者到药店买安眠药吃，然后买下各种绩优股，睡上几年，再从睡梦中醒来，最后必将惊喜连连。 如果中国的投资者在三年前听从这个建议，买入贵州茅台等绩优股，那么到今年将轻松收获三年十余倍的利润。 科斯托拉尼是公认的大投机家，但这个建议也反应了他关于“投资”的观点。他认为基本面是左右股市长期表现的关键。因此长期持有基本面持续向好的绩优股是非常好的投资方法。   三、股市中期走势的基本公式：趋势＝资金＋心理 科斯托拉尼认为基本面是左右股市长期表现的关键，而股市中、短期的涨跌有90%是受心理因素影响。 科斯托拉尼认为股市中期的影响因素包括两个组成部分：资金和心理。他的信条是：资金＋心理作用＝发展趋势。资金是指可以随时投入股市的流动资金。 科斯托拉尼的结论：如果大大小小的投资者，愿意购买，也有购买能力，那么股市就全攀升。他们愿意购买是因为他们对金融的经济情况的评价是乐观的；他们能够购买，是因为他们包里或银行存折里有多余的资金。这就是股市行情上升的所有秘诀，即便此时的所有的基本事实以及有关经济形势的报道都认为股市会下跌的。   四、科斯托拉尼特别看重大盘运行趋势 科斯托拉尼认为，如果大盘行情看涨，那么即使是最差的股民也能赚到一些钱；但如果行情下跌，甚至是最棒的人也不能获利。所以首先要考虑普遍行情，然后才是选择股票。只有那些投资股票至少20年以上的投资者才可以不考虑普遍的行情。 科斯托拉尼认为不能根据图表行情进行交易，他认为，从长期来看图表分析只有一个规则：人们能赢，但肯定会输。 不过，科斯托拉尼认为有两个图表规则是非常有趣的，即连升连降理论和W、M规则。他认为连升连降理论和W、M规则是投机商凭经验能看出的征兆中最有意义的。 根据我个人的理解，科斯托拉尼所讲的连升连降理论和W、M规则其实反映了技术分析的精髓：顺势而为。   五、对职业投资者的建议 《大投机家》最后一章被翻译为“写给敢做敢为的人”、“为那些有意从事这一行业者而写”，我理解为是对职业投资者的建议。 科斯托拉尼绝不会建议向某人建议去做投资者，因为他知道“失败在所难免”。在人们真正了解股票交易所并掌握一定的经验之前，是要交不少学费的。他反复强调，在股票投机中挣来的是痛苦之财，首先得到的是痛苦，然后才挣到钱。 科斯托拉尼认为业余投资者的时间不是问题，相反，认为那些职业投机商95%的工作是在白白浪费时间，在研究图表或商业报告，却忘了去思考。而思考对一个投机者而言，才是最重要的一点。 科斯托拉尼认为有些投机商对交易所如此狂热，以至于他对其他一切美好事物都失去了兴趣。这样的人其实很可怜，他们错过了那么多美好的事物。科斯托拉尼的这个建议其实是说股市只是职业投资者的生活的一部分，做股票的最终目的是为了更好地生活。 《大投机家》最后给出了科斯托拉尼总结的“十记”和“十诫”，值得思考。

我们的市场有许多耐人寻味的现象,如上市公司新一年,旧一年,修修补补又一年,ST一年,PT再一年；又如兴业聚酯在上市之前大股东的部分持股就已经被质押,但在市场法制化的今天该公司居然能“瞒天过海”后招摇上市,其上市过程中居然能“一路绿灯”,再如三报一刊的头版永远是“利好”,媒体中的个股推荐渲染的永远是涨幅,还有上市公司要上市是红脸,上了市,配完股是白脸,上市公司的头等大事是“资本运作与资本经营”,而非“资本回报”,以及投资者永远喜涨不喜跌、咨询机构为了迎合政策基调,迎合投资者“口味”而唱好多,唱坏少。说到底,市场上上下下都浮躁,这是一个普遍现象。而这个市场中的胜利者永远是少数人,所以真正的胜者一定是不浮躁的！ “浮躁”是目前的大敌,只有反浮躁,才能使操作者保持良好的操作心态,遵守正确的操作纪律,对行情发展保持理性判断。不会一厢情愿地用自己的主观思想去要求股市怎么走,而是客观地唯物地根据行情发展来使自己的操作跟行情合拍。 大盘怎么走呢？以前,大盘是急性子,暴涨暴跌,投资者也是急性子,但投资者的急性子却总是落后于大盘,所以赚不到钱。现在,投资者性子够急了,大盘由原先的急性子变成了慢性子,所以投资者还是赚不到钱！归根结蒂,在于投资者还是沉浸于那个暴涨暴跌、一日千里的时代,幻想一夜暴富！今年大盘“以慢打快,以柔克刚,涨跌频繁,涨跌有限”的战术有奇效,不客气地说,短线投资者的生存空间有缩小的趋势,而长线投资者却是如鱼得水,卖涨不卖跌,买跌不买涨,让他们大赚特赚！可以说龙年是平心静气者赚浮躁者的钱！而那些还没有转过弯来,还一味追涨杀跌的投资者可千万不要忘了 “适者生存,不适者被淘汰”这句名言,也许用不了多长时间,那种短线投资者在悄悄地消失！ 喜欢看武侠小说的人,每每为其中一代宗师的大家风范所折服。事实上这些大家风范其实就是不浮躁,遇到事情非常冷静,心里有底,给人一种非常稳健持重的感觉。并且,这些大家们有一个共同的特点,就是不贪多,往往是将一门功夫练到登峰造极的程度,然后借此称雄天下,所向披靡。做股票也应如此。功夫下在平时,对于一种研究方法多学习,多体会,搓过来,揉过去,彻底消化,就能在突发事件面前不慌慌张张,利用自己所熟知的方法加以判断,立刻做出最恰当的投资选择,然后坐收其利,其乐也融融。要在市场立足,必须有自己的东西。这个市场也是条条大路通罗马的,但不合适的路就是死胡同。就是任他弱水三千,我只取一瓢饮；任他万马奔腾,我一次只骑一匹。必须找到最合适自己的,然后按照这条路子走。不要被别人的成就迷惑,应该看到自己的希望。 股市有一个投资理念,是：“单一选股,波段操作”等。找一个自己完全了解的公司,长期的跟踪,选择比较合适的介入时机后,要么坚定信念,持股到底；要么在条件许可的情况下,进行适当的波段操作,体会低吸高抛的乐趣。这种操作必须坚持心无旁骛,坚持不高不抛,不低不买,切忌眼红其它股票如何涨了,别人如何赚钱了等等。这也是只取一瓢饮的典型例子。市场中涨涨跌跌是常事,每天也都有上涨非常良好甚至是涨停的股票。所以也就吸引了众多投资者的目光；但中间酝酿的风险有多少人注意,每天巨幅下跌的股票又有多少！没有深入研究,没有独立的思路,眼光必然会为时常纷繁的涨跌所迷惑,结果可想而知。 只赚自己能赚的钱,这是市场投资成功必须具备的。我们看到的每一个成功者,都是只用很少甚至就是一种办法来操作。想把市场的钱都赚了,这是一般人的欲望,也是弱点,结果呢？棗据统计,今年以来,大盘涨了50%,普通投资者的获利比例不到20%！这个市场事实上也简单,找到最合适自己的,然后按照这条路子走,任他弱水三千,我只取一瓢饮,成功就会在不远地方等着你。  

2月4日央行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。 可以说，从今年1月以来，全球各国央行掀起了一轮量宽降息的高潮。比如瑞士、印度、丹麦、加拿大、澳大利亚等央行的减息，欧洲央行量宽政策的推出，这不仅让全球市场的流动性涌出，也导致了全球各国的货币竞争性贬值。在这种情况下，中国央行不得不采取应变之政策，以减少外国市场变化对中国经济及金融市场的冲击。所以，这次中国央行降准也是在这个大背景下宣布，基本上与市场预期相符。 当然，从国内的经济形势来看，不仅刚公布官方PMI还是汇丰的PMI都跌到荣枯线之下，可见，国内经济增长下行的压力不仅没有缓解而且也在加大。同时，春节马上来临，市场流动性又开始紧张，货币市场的利率又开始急剧上升。再加上从2014年第四季度以来，由于中国出口增长开始放缓，市场已经形成了人民币的贬值预期，从而使得国际热钱开始撤出中国市场，并在欧洲央行量化政策推波助澜下，人民币兑换美元汇出现贬值下行。在这种情况下，中国央行降准就是要改变当前市场之态势，形成市场的新预期。 还有，央行这次降准与2014年第四季度以来，外汇占款开始减少有关。可以说，就全球各国的情况来看，中国商业银行的存款准备率应该是最高的。中国商业银行的存款准备金之所以这样高，就在于2005年中国汇率制度改革以来，由于人民币汇率的单边升值，从而使得大量的国际热钱流入中国，中国央行不得不用基础货币来对冲大量流入中国的国际热钱，也不得不通过存款准备金来收紧市场过量的流动性。这就使得中国商业银行的存款准备金率越来越高。但是，从2014年以来，随着人民币汇率制度改革及人民币汇率弹性空间的扩大，流入中国的国际热钱遯逐渐减少，外汇占款也开始下降。可以说，如果中国的外汇占款不断地减少，这自然为中国央行货币政策留出了降准空间，中国央行随时有降准可能。所以，这次央行降准应该是市场早已经预期的事情。 央行这次降准，估计可释放出流动性达近9000亿。金融市场的流动性增加，不仅可以解决当前国内金融市场流动性紧张的局面，特别是化解春节前对流动性增加的需求，也可增加国内商业银行的可贷款资金，从而有利于降低整个金融市场的融资成本，一定程度解决当前国内金融市场融资难与贵的问题。 还有，市场的流动性增加也可降低外部市场对中国经济及金融市场冲击所带来的风险。因为，在国际热钱正在逐渐流出中国的情况下，不仅会导致人民币汇率的贬值，也会导致国内市场流动性的紧张，并由此来冲击国内信贷市场或造成信用市场萎缩。在这种情况下，不仅会造成正在下行的实体经济进一步下行，也可能导致流动性从高风险的各种资产突然消失，而引发资产价格暴跌及金融市场的风险。而这次央行降准既可缓解国际热钱流出对中国市场冲击，也可稳定市场的信心，增加金融市场的流动性。在这意义上说，这次中国央行降准对连续下跌多天的中国A股具有稳定信心的作用。昨天A股上升完全是与市场预期央行降准有关。 还有，在当前美元强势的情况下，主要以美元计价的全球大宗商品的价格全面下跌，特别国际油价更是下跌厉害。对于大宗商品及石油出口依赖度较大的中国来说，这就容易把国际上的通货紧缩带到中国，从而引发中国通货紧缩的压力。从上几个月的CPI及PPI的情况来看，中国的CPI早就进入了“1”的水平，而PPI持续30多年下跌。在这种情况下，这次央行降准增加市场的流动性既可减弱外部通货紧缩对中国压力，也可让中国的物价水平不走向通货紧缩之路。 还有，为了加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，央行不仅全面降准，也加大定向降准的力度，双管齐下，看到中国央行货币政策的用心良苦。一就是央行采取量宽政策的目标，尽管有利于整个市场的流动性增加，更重要的是希望市场流动性增加并让流动性流向实体经济，特别是用来扶持弱势企业及弱势产业。这既有利于国内结构调整，也有利于国内金融市场结构的调整。二是以引导流动性入实体经济为前提，中国央行货币政策仍然会以中性回归为主，而且不会采取过度量宽松来刺激经济。 总之，央行降准基本上符合市场预期。它有利于缓解当前流动性紧张局面，有利于稳定当前国内经济增长，有利于应对国际市场对中国经济的冲击，再上一些定向性政策，更是有利降低整个市场的融资成本，缓解中小企业融资难与贵的问题。但是，市场也不要希望中国央行货币政策会进入过度宽松时期。中国央行货向中性回归的基调将没有改变。

日前，沪深交易所分别对《退市公司重新上市实施办法》、《退市整理期业务实施细则》、《风险警示板股票交易暂行办法》三项退市配套规则进行了修订，并于1月30日对外发布实施。尽管监管部门声称这主要是为了“进一步完善退市工作机制，切实保护投资者的合法权益”，但从修订后的条款看，将导致退市制度的严肃性“被打折”。 上市难退市更难是A股市场最真实的写照。一家企业要成功跻身于资本市场，要经历股份制改造、上市辅导、初审、回馈意见、上会审核等诸多环节。即使是成功过会，如果市场行情低迷导致新股IPO被迫暂停，而企业盈利指标不再符合上市的条件，也存在无法上市的情形。像目前排队企业600家，排在后面的还不知要等到猴年马月才能上市，更不要说市场的变化了。 诞生20余年来，A股市场只有不到80家上市公司“被退市”，退市率较低。如果考虑到某些上市公司的退市是由于合并等因素引发的，则真正因触发财务指标而退市的上市公司更少。而为了规避退市的命运，资产重组、报表重组、财政补贴、奖励等成为某些股市“不死鸟”保牌保壳的“法宝”，这明显不利于市场资源的优化配置，也不利于投资者形成正确的投资理念。 去年10月份颁布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》被认为是退市制度改革的一大进步，特别是对重大违法公司实施的强制退市制度，更是被解读为刺向欺诈发行与重大信息披露违法行为的一把“利剑”。 但沪深交易所修订的《退市公司重新上市实施办法》，显然为退市公司的重新上市打开了另一扇方便之门。以上交所的重新上市办法为例。对于主动退市的公司，上交所对其重新上市制定了一系列的优待措施，如在申请间隔期方面，主动退市公司可以在退市后随时申请重新上市；在申请文件方面，公司认为相关申请文件不适用的，可以向上交所申请免于提供；在审核程序方面，上交所作出是否同意公司重新上市决定的时间减半，由常规的六十个交易日缩短为三十个交易日。特别是退市后可随时重新申请的规定，理论上存在上市公司将该条款玩弄于股掌之间的可能。 退市制度改革的最大败笔在于发生重大违法行为的公司也可申请重新上市，这一点在《退市公司重新上市实施办法》上同样有所体现。尽管上交所对于重大违法公司重新上市设置了四个方面的前置条件，但万福生科、海联讯的结果告诉我们，只要能上市成功，区区对投资者的补偿又算得了什么？平安证券设立的万福生科补偿基金为3亿元，海联讯四位股东设立的补偿基金为2亿元。但相关造假者通过造假获得的巨额利益远远大于补偿的金额，造假上市谁才是最大的受益者毋庸置疑。 因此，对于重大违法公司，不应给予其重新上市的任何机会。赔偿投资者损失是其责任所在，责任人员受处罚亦是其咎由自取，根本无须拿重新上市作为换取其补偿投资者的筹码。然而，监管部门出于保护中小投资者利益方面的考量，最终向重大违法者“妥协”了。有了这个“护身符”。无论是在核准制下，还是在注册制下，都将无法阻挡欺诈发行与造假上市者的脚步。 笔者以为，主动退市者的重新上市门槛可以放像，但对于重大违法者，一经查实，应责令其立即退市，并赔偿投资者的所有损失，绝对不能给予其重新上市的机会。如此，退市制度才能体现出真正“刚性”的一面。

近期，有关融资融券监管的认识出现了不小的争议。笔者认为，证监会等金融监管部门进行日常性稽查，发现问题及时处理，这是十分正常的一件事。但是，也要防止“运动式”监管，避免发出“借常规监管手段打压市场”的误解。 近期针对两融检查，证监会、银监会、保监会相继表示与打压市场无关。不过很多投资者还是认为，三个部门集中稽查两融就是在打压市场。那么究竟该怎么办？笔者认为，从监管者来讲，要坚决去除“父爱主义”，只管是不是违规、是不是合规，至于市场的涨跌如何，是不是很多人踊跃地融资买股，只要是合规的，不需要去管他。 最新的统计数据显示，融资融券交易额占市场总体交易额的30%多一点。而国际成熟市场，常态下的融资融券交易额占比是20%到25%。相比较而言，我认为中国股市这个水平是基本平衡的，是正常的。而目前融资融券的查处结果也说明，确实存在少量的违规行为，但整体是比较健康、比较正常的。我们还是要相信，机构和投资者个人总体上是具备风险防范意识的。 从投资者来讲，包括机构投资者，也不要渲染查处违规就是打压市场的说法，毕竟，调查结果已说明，违规行为的比重、家数和金额都是不大的；同时，总会有人试图违规，这在任何市场上都是一样的。监管者和违法违规者就像猫捉老鼠的关系一样，猫如果不去找老鼠抓，那才是怪事。证监会等监管机构对市场的交易行为进行日常的、常态化的巡查，市场应该习惯，应该把它当做一个很正常的事情。接受调查不一定有事，没有被调查不一定没有事，关键是日常稽查要持续下去，就像空气随时都在一样。 监管不要搞“父爱主义”，指数涨得多了就打屁股，不涨了给块糖吃，不能这么理解。当然，监管者对于维护市场信心是有一定的责任的。这也是监管机构对融券问题进行澄清的一个重要原因。监管者要发挥维护信心的作用，但是涨跌终归是市场博弈的结果，不能干预。 去年7月份牛市启动的时候，就有所谓“人造牛市”、“杠杆牛市”的说法，笔者很不赞成。我们还是要看杠杆率到底高不高。去年12月时杠杆率是20%之内，目前为30%多一点，总体上跟国际发达市场是持平的。 还有一种认识是，私募基金吸收了银行理财产品提供的配资，还有的吸收了融资公司提供的配资，所以，牛市就是“杠杆牛市”、“人造牛市”。笔者不支持这种说法。我们看融资，主要应该看中国证券金融股份有限公司的融资数额，其他指标是辅助的。 市场上有人借钱炒股，如果违规，监管机构就应该查处它。这和通过中国证券金融股份有限公司融资不是一回事。 银行理财产品的配资，本身是老百姓的理财资金，是余钱，不是从银行或者其他金融机构那里获得的贷款。这种资金通过私募配资方式投资股市，性质是不同的，应该算作“跟投”。不管配资比例高与低，都不同于券商对客户融资。把理财资金通过合适的方式运用到股市里进行投资，包括有的是博短差，我觉得是市场经济、股票市场应有的和必要的操作方法，只要没有触犯法律红线，不应该非议。私募基金产品获取收益之后，依照合同约定的比例分配给理财产品，是正常的市场行为。私募基金与理财产品之间，只要设定了风险管控条款，有抵押物，我认为是应该允许的。 当初没有融资融券的时候，大家天天盼着推出来；现在有了之后，又整天提心吊胆，要盯住融资融券的一举一动，这是“父爱主义”泛滥，没有必要。只要相关机构没有触及监管红线，就应该尊重他们的选择。 近期股市调整，其原因主要是两个，一个是对稽查两融产生误解，市场自发降温；一个是去年7月下旬以来，股市涨幅比较大、比较快，有修复的内在需求。从2014年蓝筹股的业绩来讲，笔者的预期偏于乐观。大家已经看到券商业绩情况，很多公司净利润的增长超过100%。其它蓝筹股包括银行股，多数的市盈率还不是很高。因此笔者认为，蓝筹股业绩不支撑价格上涨的说法是虚弱的，目前蓝筹股仍然有投资价值。

龚琳娜当年唱了一首怪歌叫《忐忑》，其实说是歌并没有一句歌词，说不是歌吧又如京剧里的花腔，反正就那么的腔调忽高忽低，忽上忽下，中间还夹杂着无数的颤音，几乎没有什么人听得懂龚琳娜在唱什么，甚至这种激情带随性的演唱可能每一次的发挥都未必相同，但是这并不影响《忐忑》风行一时。 当然，只是风行一时，现在《忐忑》的歌已经很少有人再模仿了，但是用“忐忑”这两字来形容眼下的股市却是非常的贴切。 荒枪走板就是特征。 一个曾经非常激昂的市场突然就变得异常敏感和脆弱，年前的豪情在年后居然就化为了深深的忧郁，是投资者的心理发生了变化还是市场的背景发生了位移呢？ 忐忑的心情是可以理解的，至少在目前，宏观经济的走势，股市政策的动向，以及个股的风险都存在相当的不确定性。 宏观经济走势的忐忑表现在不如人意的诸多指标，官方的PMI值跌破了50的荣枯线，尽管这个指标用汇丰的来看，早就在50以下运行，但是汇丰的反映的是中小企业主的预期，而中国官方的反映的更多的是国企特别是央企领导人的判断，官方的PMI在过去的两年中并没有这么低的表现，这说明GDP增速下行的节奏并没有得到改变，甚至有的恶化。如果我们客观地分析中国过去经济高速增长的因素，我们就会对房地产的支柱带动作用有一个正面的评价，幸运的是，作为总理，李克强在达沃斯答记者问时首次对房地产行业做出了正面的回应，对于中国城镇化过程中的房地产行业表达了一定的期待，中央七大部委的首长也均集中表态支持，地产市场的悲观有所改变，这对于宏观经济而言或许意味着投资的动力能得到一定的恢复，地产板块的表现会出人意料。 股市政策动向的忐忑表现在两融这个问题的清查上，脱胎于熊市的“两融”宽松环境在股市暴涨后成为管理层关注的目标，这不是不能理解的，从现在的数据看，融资盘的比例达到30%也的确略高于国外成熟市场的20%-25%，但是问题并不像想象中的严重，第一批券商规范的结果也表明影响有限，第二批券商规模更小，尽管证监会一再表明市场不能过分解读，但是关键是保监会和银监会也几乎在同时表现出超强的责任心和工作热情，对于本行业的融资进入股市也极其敏感，不管是信托保险的理财还是银行的委托贷款，给市场的信号就是管理层的集中打压，这种印象或许不客观，但是主观上就是这样，是例行公事，为什么不在熊市而在牛市呢？其实，如果真的是打击，大家反而不用担心，真正的行情从来不是政策打压能消灭的，哪里有压迫哪里有反抗，打击越大，反弹越强。 个股板块风险的忐忑则表现在领涨的金融股何去何从的走势上，本轮行情的领涨之一是券商，之二是保险，之三是银行，券商的调整由于“两融”政策是首先发生的，其中中信又是首当其冲，大股东减持叠加效应表现得淋漓尽致，龙头板块中的领头羊被定向斩首，但是这并不影响券商上涨的逻辑判断，而安邦举牌民生银行的强横表现所引发的市场担忧则串起了保险和银行两大板块的苦果，好像一根绳上的蚂蚱一样。安邦的行为让很多人看不懂，各种怀疑不绝于耳，媒体之间也似有针对性放料，其实安邦的股权安排、投资限额以及监管问题是否合理并不重要，重要的是资金来历是否清白，这个清白指的是保费，安邦的注册资金由100亿扩张到600亿，只要不挪用保费就不犯法，就不会重蹈新华人寿由民营到被保监会接管国有化的覆辙。至于民生银行的剧情则有点狗血，作为一个民营银行，民生是相当理想的标的物，安邦疯狂增持是相当聪明的投资决策，而民生的凤凰计划更为其下一步的发展打下扎实基础，中国人寿也在增持民生就是很好的证明，毛晓峰被中纪委带走完全是个人因素，是中共强力反腐的结果；但是，个人事件被大家联想成为金融反腐的开始，金融板块成为政治打击的目标后果就难预测，北京银行的董事也恰好出事，坊间大银行留言更是不断，常识告诉我们，这些其实不会影响到上市公司的运行，反腐是清除垃圾的好事，即便有冲击，也是短暂的，那么多资金逢低进入民生银行已经说明问题。 行情总是在绝望中产生，在犹豫中发展，在欢乐中死亡的，现在我们只不过刚从绝望中走出来，忐忑说明我们还在犹豫中，行情还在发展中，既然这样，就让我们一路忐忑下去吧。 计划赶不上变化，杂谈刚成稿，央行就宣布降准，降准的利好力度大于降息，又到了金融股表现的时候了。