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面板:京东方向内 TCL科技向外

8月29日,面板双雄相继发布了2020年半年报,受TV面板价格低迷的影响,京东方营收608.67亿元,同比去年的550.39亿元增长10.59%,扣除非经常性损益后亏损1.75亿元,同比去年的6.51亿元净利润大降127.07%,而TCL科技子公司华星光电实现营收195.12亿元,同比去年的162.76亿元增长19.9%。净利润亏损1.33亿元,比去年同期10.19亿元净利润大降113.64%。 二季度,受新冠疫情影响,全球主要国家经济受到冲击,面板需求不振。近在咫尺的LCD面板涨价延迟。但是,进入三季度后,LCD面板价格上涨超过预期,这主要是产业链为下半年消费旺季备货。进入四季度,供给端韩国厂商确定性退出LCD面板产能,将继续为上涨的面板提供支持。中长周期看,2020年三季度将是TV面板谷底反弹的开端。与谷底大反弹相对应的是行业的持续并购整合,TCL并购三星苏州8.5代线板上钉钉,同时市场也预计中电熊猫的三条产业的收购方也极有可能是TCL。如是,除去目前韩国厂商占据主导的OLED面板领域,京东方和TCL将成为全球仅有的超级玩家。   股东变化:高毅青睐TCL 中石油买京东方 2019年末、2020年一季度和2020H1的股东数看,京东方分别为122.44万户、154.2万户和137.06万户(含B股);TCL走势基本相同,分别为43.39万户、63.59万户和52.29万户。基本与区间的股价走势相符。 需要注意的是前十大股东的变化情况。京东方两大地方政府重庆和合肥的持股平台,曾经都是持股超过8%的股东,2017年以来一直在减持,目前合肥及其关联方持股合计6.21%,同比一季报下降1%;重庆持股3.91%,同比一季报下降1.9%。可以说两大地方政府平台至少有大部分股份减在地板上。这也是京东方上半年走势更弱的一个重要原因。 北上资金对京东方倍加青睐,持股比例同比一季度大涨2.49个百分点,达4.6%,位于历史最高位。此外,前十大股东中出现了中意资管的身影,合计持股1.82%,其背后是中国石油。由于合肥和重庆的减持,大股东层面持股更加分散,前十大股东的持股33.33%,相比一季报下降1.33个百分点。 TCL科技也有一些变化。李东生及其一直行动人小幅加仓72.7万股;惠州地方政府减持达1%,持股下降到5.49%,。值得注意的是,社保新进0.95%的持股比例,而新进第八大股东高毅资产持仓1亿股,持股比例为0.74%,TCL的大股东持股依旧更加分散,但前十持股27.7%,相比一季度提升0.58个百分点。 两大龙头的报告期内主要减持来自地方政府,这与降费减税的压力有关,此后依旧有减持压力,特别是京东方。除去地方政府的无奈减持,资本市场一些大玩家十分认可两大龙头。   此外,京东方股票期权与限制性股票激励计划也需要特别关注。一、规模大:股票期权 6.3990亿股,限制性股票 3.4125亿股,合计9.8115亿股,占347.89亿总股本的2.82%;TCL科技(TCL集团)限制性股票激励计划暨“第一期全球创享计划”于2011年实施,限制性股票8612.3万股,TCL科技限制性股票激励计划暨“第二期全球创享计划”于2019年实施,限制性股票421.62万股。 二、激励对象广:京东方激励计划授予激励对象共计 2,974 人;TCL科技一期激励对象合计 164 人,TCL科技二期激励对象共计 131 人。三、股票期权的行权价格5.43元,限制性股票授予价格2.72无,是根据《管理办法》、《试行办法》选定,并没有什么可质疑的,也不包含其它意义。四、从长期投资角度看,这是公司管理层面的大动作,影响深远。五,从交易角度看,股票期权与限制性股票激励计划的股票均来自回购,回购会影响交易价格,激励股票的锁定也会影响可交易股票数量。京东方股票期权与限制性股票激励计划对公司长期发展的意义重大,部分高管在今年一季度就已经进行了增持,也从侧面显示出当前股价的低估。 与股权激励计划同步推出的,还有“第一期”的股票回购计划。因为如果股权激励都来自股票回购,那么20亿的回购是不够的,因此成为“第一期”。根据公告,回购计划的内容为: 1、拟回购数量:不低于25,000万股,不超过35,000万股,占公司目前总股本约0.72%-1.01%; 2、回购价格:不超过人民币7元/股; 3、回购金额:公司以自有资金进行股份回购,拟回购股份的资金规模不超过人民币20亿元; 4、回购期限:自董事会审议通过回购股份方案之日起3个月内。 这两套动作下来,京东方短期上涨走势基本上是板上钉钉。至于空间,额……留个市场吧。   营收: TCL科技OLED放量 京东方没预期的差 在7月底的文章《面板:LCD涨价对京东方和TCL营收的影响》中,笔者曾对TCL科技TV面板的销售单价有过简单预测,大体内容是: TCL2019年大尺寸面板的单价为189.3/0.2082=909.22元/㎡(2018年单价为189.3/(1-12.5%)/0.2082*1.191=1237.58元/㎡),考虑到2019下半年T6产线产能持续释放,而同期刚好遇到价格低谷期,所以这一均价是偏低的。因此我们选取TCL2019年下半年的销售均价作为基础,以半年期为周期进行对比。2019H2,TCL的大尺寸面板销售面积为:2,082.0-894.17=1187.83万平米;销售金额为:189.3-91.9=97.4。则下半年单价约为820元/㎡。从每月算数平均的均价看,2020年上半年相比2019年下半年32尺价格涨幅为:(35+32+34+37+37+34)/(33+32+32+32+32+34)-1=7.18%(销量最大,具有一定代表性)。 若以此为基础,则2020年上半年TCL的销售单价同比2019H2上涨7.18%为:820*1.0718=878.88元/平米。实际上,根据TCL2020年一季报的数据,其销售单价为899.71元/平米,考虑到二季度面板价格有一定回落,则2020年上半年878.88元/㎡的单价是基本合理的。(TCL2020半年报计算的实际单价为1216000/ 1367=889.54元/㎡) 通过测算的单价和总销售面积看,TCL的大尺寸面板的营收为120.14,与半年报中的121.6亿元仅差1.46亿元,完全在预估范围内(TCL2020半年报计算的实际单价为1216000/ 1367=889.54元/㎡)。 2020年,华星光电T6的10.5代线满产,同时T4柔性OLED产线开始爬坡,但营收并没有预期中那样强劲的爆发,主要原因是中小尺寸中LTPS面板出货受到较大冲击。一季度和半年报,TCL的描述都已经变成“T3产线LTPS智能手机面板销售量居全球第三”,从老二的位置上掉了下来。这并非TCL的竞争力下滑,主要是LTPS产线位于武汉,是疫情中心,到4月8日武汉才解封,对员工复工、物流运输都造成了极大的影响。 整体看,上半年大尺寸产品销售面积1,367万平方米,同比增长52.9%,实现营业收入121.6亿元,同比增长32.3%,表现强劲。中小尺寸方面,一季报华星T3和T4销售面积22万平方米,同比下降25.4%,销售量1,658万片,同比下降37.6%,业务实现营业收入(含华显)29.5亿元。到半年报,中小尺寸实现销售面积53万平方米,同比下降19%,中小尺寸业务实现营业收入(含华显)73.5亿元,同比增长3.80%。可以看到二季度中小尺寸销售面积有较大的改善,同时,上半年整体销售面积依旧大降19%的情况下,营收同比已经转正,这主要得益于T4产线OLED产品的放量。 根据群智咨询数据,上半年柔性OLED手机面板出货量排名分别是,三星显示 4740 万片,京东方 1500 万片,LGD 970 万片,维信诺 189 万片,TCL华星 121 万片。华星光电在2019年末刚刚实现量产,2020年上半年就出货121万片跻身出货量前五,确实够强悍。结合TCL业绩发布会上华星高级副总裁赵军透露的OLED出货增长数据测算,TCL科技全年OLED的出货量将超过400万片。同时,赵军还透露,上半年的实际的出货量也不止121万片。   京东方没有单独披露TV面板的收入。不过,根据业绩发布会透露的信息:“显示业务里TV占25%左右;IT类占40%左右;手机占33%左右;剩下其他。” 可以计算出,TV面板业务的收入为140.92亿元,根据群智咨询给出的上半年1440万㎡的出货数据,销售单价为978.63元/㎡。 京东方销售单价明显高于TCL科技的原因在于:货结构不一样。京东方在65寸和75寸的大尺寸市场出货量更高,而且上半年京东方的出货量(片数)其实是下滑的,但是销售面积却同比上升,是因为大尺寸面板出货量占比继续提升,这会导致单价对比TCL会略高。 不过,京东方TV面板占营收的比重已经来到了历史的低位,而且下滑是必然的。首先,OLED面板方面,其上半年出货量约1500万片,同比大涨增长约46%,OLED上半年至少能够贡献66亿元及以上的营收。同时,上半年NB、Monitor等IT面板领域的需求远高于预期,京东方的LCD产线与TCL华星不同,是TV面板和IT面板混合生产,可以灵活地根据市场情况调整产线结构,IT面板的火热挤压了一部分TV面板产能。此外,根据群智咨询的消息:“京东方TV面板出货量大幅下降主要因为8.5代线产品结构调整,23.6’’及32’’产能大量转移到43’’及55’’。”这其实是提前布局三星和LG产能退出后及时抢夺43和55寸的市场。 整体看,OLED没有大放量在预期中,而且京东方还挣扎在苹果供应商概念的边缘,根据业绩发布会的信息,京东方“吹牛”的6000万片全年的任务下调到4000万片,套路和2019年基本相同。此外,武汉B17产线受疫情影响爬坡捉急,但得益于IT面板的火热,京东方营收整体增长不算差。 从净利润的角度看,华星上半年亏损1.33亿,京东方亏损1.76亿,对应的净利率分别为亏损0.71%和亏损0.29%。如果单从营运利润和体量看,京东方的表现明显好于TCL科技,这主要是因为两方面的原因。1、TCL科技的TV面板业务占比更高,在低价格市场环境下受到的负面影响更多,而京东方产品结构更加多元化,受益于IT面板和OLED出货增加,对冲了TV面板的低价。2、TCL科技深圳T6产线转固,折旧影响较大。报告期内TCL在建工程转固金额为174.46亿元,单T6产线的转固金额就高达160.99亿元。而京东方报告期内转固金额为103.48亿元,远低于TCL。 从EBITDA角度看,TCL科技披露的整体EBITDA为61.43亿元,华星光电的EBITDA为46.3亿元,对应的TCL科技EBITDA利润率和华星光电EBITDA利润率分别为20.88%和23.73%。京东方没有披露EBITDA,但是根据“营业利润+固定资产折旧+摊销费用(无形资产摊销+长期待摊费用摊销)+偿付利息支付的资金”的公式,计算出京东方2020年上半年的EBITDA金额为120.47亿元,对应的EBITDA利润率为19.79%。京东方无论是与TCL科技整体比较还是单与华星光电比较,该数据都更低。 不过,需要特别指出的是,京东方政府补贴二季度大跌,3.81亿还不及TCL的3.85亿。剔除福州线贷款减免的2.25亿,实际二季度的政府补贴只有1.56亿,远低于TCL,比17年大赚时还低,可能,大概率要到收获季节了。   资产及资本:京东方将迎转固潮 TCL有息负债攀升 从资产负债表的角度看,京东方各类资产及负债占总资产的比重均比较稳定,变化较为突出的是应收账款从去年同期的192.68亿元增长到250.9亿元,同比增长30.22%,远超同期营业收入的增幅。不过,京东方同期应付账款余额从去年同期的205.64亿元增长到270.05亿元,大增31.32%。因此京东方的净营业周期变动不大,主要反映出疫情对行业整体的影响偏负面。 另外一个需要重视的资产项目是在建工程,2020上半年,京东方在建工程金额878.65亿元,占资产比重为25.05%,虽然比例不是最高,到总金额为历史以来的最高纪录。相比2019年末,在建工程最大的差别是合肥10.5代线全部转固。未来,京东方将迎来转固潮,主要是成都和绵阳的B7和B11柔性面板产线已趋近于完工。2021年京东方折旧摊销费用对净利润会有一定“负面”影响。 相比而言,TCL科技在T6产线转固后,T4和T7的转固节奏会相对缓慢。(见图一、图二) 图一:京东方2020H1在建工程明细 图二:TCL科技2020H1在建工程明细   在业绩发布会上,TCL科技COO兼CFO杜娟表示,2018年、2019年和2020年半年报,TCL科技的负债率分别为68.42%、61.25%和64.89%,TLC科技的红线是70%,65%是舒服的位置,而60%及以下是比较低的,目前公司的负债率正处在65%的舒服位置,账面现金也足以覆盖短期借款,负债结构较为合理。 不过,这一数据需要深入拆分。从趋势上看TCL的负债结构还是要弱于京东方。跳出杜鹃总给的资产负债率数据,TCL带息负债与全部投入资本的比值,2019年半年报以来的5个报告期从69.04%上升到75.42%,呈现明显的逐季攀升态势。单从数字上就能够看出TCL带息负债的扩张非常快。重组以来其短期借款金额从110.58亿元上升到164.91亿元,同比增长49.13%。长期借款从346.21亿元上升到461.46亿元,同比上升33.29%。从结构上看,TCL科技5个报告期内短期借款占总资产比重从7.15%上升到8.92%,长期借款从22.39%上升到24.97%。对标的京东方短期借款很少,占总资产比重长期维持在3%以下,主要带息负债为长期借款,占总资产比重长期在30%以上,近年来一直稳定在1100亿元左右。(见表一)   表一:2019H1以来TCL科技与京东方短期及长期借款概览   公司 类别 2020半年报 2020一季报 2019年报 2019三季报 2019半年报 TCL科技 总资产 1,848.33 1,727.64 1,648.45 1,617.33 1,546.52 短期借款 164.91 111.88 120.7 116.47 110.58 短期借款占资产比 8.92% 6.48% 7.32% 7.20% 7.15% 长期借款 461.46 435.69 385.12 365.58 346.21 长期借款占资产比 24.97% 25.22% 23.36% 22.60% 22.39% 带息债务/全部投入资本(%) 75.42% 72.46% 70.71% 69.75% 69.04% 京东方 总资产 3,507.34 3,414.14 3,404.12 3,244.01 3,170.62 短期借款 39.05 83.76 63.67 95.1 77.2 短期借款占资产比 1.11% 2.45% 1.87% 2.93% 2.43% 长期借款 1,083.26 1,052.12 1,077.31 1,094.10 1,079.25 长期借款占资产比 30.89% 30.82% 31.65% 33.73% 34.04% 带息债务/全部投入资本(%) 56.89% 57.64% 58.88% 60.24% 59.13%     行业大整合降临 TCL科技无疑将成为2020年资本市场最亮眼的仔。7月15日,TCL科技发布公告称,公司已收到天津产权交易中心通知,以109.74亿元的代价,成为中环集团100%股权的最终受让方。数周艰难的博弈,IDG资本+珠海华发的PE资本组合最终落败给了TCL科技的产业资本。 整合中环集团之后,TCL整体将形成三大业务,一是包括电视、白电、手机等在内的终端产品;二是半导体显示业务,是由终端向产业链的“直系”上游;三是中环集团的半导体材料业务,包括光伏的硅片、组件,以及用于集成电路的硅片等产品。这一战略布局下,TCL集团大有成为“中国三星”的趋势。 收购之后,TCL将围绕半导体材料进行布局,中环股份的主营业务围绕半导体材料——硅材料展开,专注单晶硅的研发和生产,主要有两大业务板块。在半导体板块,有半导体材料、半导体器件、半导体封装;在新能源光伏板块,包括太阳能硅片、太阳能电池片、太阳能组件。根据业绩发布会的信息,TCL对中环经营规划是,未来硅材料位列行业TOP1,太阳能组件进入行业TOP3。 当然,对中环的并购还无法满足TCL的战略布局。半年报TCL科技表示:“下半年TCL华星将完成向三星显示收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权(TCL华星和苏州工业园分别持有剩余的10%和30%股权)及苏州三星显示有限公司100%股权,这两个企业的核心业务分别是生产8.5代TFT-LCD显示屏工厂(产能120K/月)和生产各类显示模组工厂(产能3.5M/月)。此项收购将推动TCL华星进一步优化产业布局、优化产品结构、优化制造和供应链体系,增强公司大尺寸显示业务竞争力,实现产品、技术、效率、制造和产业生态建设的全面领先。” 随着t4、t7产能释放,以及苏州三星产能整合,到2023年,TCL华星产能面积复合增速高达18.8%。TCL华星将进入规模高速增长叠加行业周期改善的双驱动发展阶段。 TCL华星赵军在业绩发布会上表示:“并购三星项目后,加上t7满产(预计,明年Q1量产,2022Q2满产),大尺寸总产能在现有基础上增长64%。” 此外,中电熊猫的三条产线也越来越被市场认为将花落TCL科技。Omdia分析师表示,在获得三星苏州8.5代线和熊猫的三条产线后,TCL的产能管理方案可能为:1、中电熊猫成都工厂几乎100%的产能将用于电视生产,并将可能通过MMG方式进行显示器面板生产。2、如果华星光电成功收购三星苏州面板厂,中电熊猫南京G8.5代面板厂的产能将100%用于生产笔记本面板。3、在中电熊猫今年年底前将所有产能转移到IPS面板生产后,华星光电计划届时将停止生产IPS显示器面板。4、另一种可能的情况是,华星光电可能会保留一定的IPS显示器面板产能,但产能较小,因为作为新进者,它可能很难与领先的IPS显示器供应商京东方和乐金显示竞争…… 无论华星光电的最终决定如何,也无论中电熊猫是否会被TCL收入囊中,从2021年开始,华星光电都将在G8.5配置大量产能生产IT显示面板,这必将改变IT显示面板市场的竞争态势。如果这一计划实现,华星光电将和京东方一样,成为TV面板、笔记本和显示器面板市场的供应巨头,除去目前韩国厂商占据主导的OLED面板领域,TLC科技和京东方将成为全球仅有的超级玩家。 不过,从半年报的这一通操作,两大面板龙头的战略出现明显的差异。京东方通过股权激励、回购股票等方式,充分刺激内生增长,相较而言更加稳健的资产负债表似乎也可以提供支撑;而TCL科技则开启了买买买的节奏,JOLED,中环集团,苏州三星和中电熊猫,外向并购发展的战略明显。

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2020年中报:农牧、非银高增长 近500股业绩翻倍

2020年中报季已经落下帷幕,在一个不平凡的上半年后,正可谓几家欢喜几家愁。 除了暴风集团(300431)、千山退(300216)无法在法定期限内披露2020中报外,目前共有3973家上市公司披露了2020年上半年业绩情况。我们经过统计、计算以及参考卖方报告后,得出了中报的概貌。 上半年,已披露中报的全部A股实现营业收入合计23.52万亿元,较去年同期下滑2.65%,实现归母净利润1.85万亿元,同比降18.24%,整体不佳的背景下,中小创(含科创板)二季度业绩改善较为明显。 分行业看,农林牧渔持续景气,二季度还有加速之势;非银金融两个季度的营收均增长,扣非后的归母净利润增速中位数达13.71%,尤以券商最佳;食品饮料、有色金属营收同样出色,但有色金属利润方面下降较多。 从公司的角度看,归母净利润亏损的公司共有775家,盈利的公司共3198家,中国石油(601857)成亏损王,工商银行(601398)仍是利润王。   中小创改善更明显 一季度受疫情影响,全国长时间处于停产停工状态,单季度GDP增速录得-6.80%的低谷值,与之对应A股上市公司的营收、归母净利润亦均受到较大影响。然而二季度,由于中国疫情防控的有效,复产复工得以持续推进,二季度GDP超预期实现3.20%的正增长,与之对应的是A股整体业绩向正方向出现较大收敛。 数据显示,2020年二季度,A股上市公司营收增速为2.67%(剔除金融板块后全部A股业绩增速为1.24%,剔除金融板块和两油后全A增速为6.81%),整体要好于一季度的-8.76%(剔除金融板块后全部A股增速为-12.31%,剔除金融板块和两油后全A增速为-11.21%)。 数据显示,剔除两桶油和金融板块影响后,全A整体归母净利润为8468.73亿元,同比下降15.21%,降幅略有收窄。全部A股二季度业绩增速为-13.06%,要好于一季度的-23.92%。剔除金融和两油后,二季度A股业绩同比实现正增长7.13%,明显好于一季度的-41.71%。 从板块的角度看,除主板外,其它各上市板块的归母净利润增速均转正,而主板的降幅也有所收窄。具体开看,上半年归母净利润增速:科创板42.70%、创业板13.90%(剔除温氏股份后为8.70%)、中小板8.40%、主板-21%。其中,二季度归母净利润增速:科创板54.47%、创业板45.10%(剔除温氏后为46.70%)、中小板27.40%、主板-17.80%。   图一:各板块归母净利润增速走势   注:左轴单位是“倍” 资料来源:开源证券研究所   根据海通策略计算,从毛利率看,一、二季度整体为17.80%、19.30%,剔除金融后为17.70%、19.30%,二季度毛利率较一季度回升。从三项费用来看,财务、销售、管理费率均有所下降:一、二季度全部A股的财务费用率为1.90%、1.40%;销售费用率为4.30%、4.20%,管理费用率为7.30%、6.90%,在疫情之后各项经济刺激政策减轻企业负担,三费相对比率较一季度下降。总体上,A股二季度盈利改善得益于营收、毛利率和费用率数据共同改善,特别是相对费用率大幅下行,为企业节约了成本,有助增厚净利润。 最近一轮A股盈利周期自2016年下半年开始回升,2017年高位震荡走平,进入2018年后开始回落,归母净利累计同比从2017年的18.40%一路下降至2019年三、四季度的6.40%左右逐渐出现企稳迹象。但是,在2020年一季度盈利受到疫情冲击,归母净利累计同比又大幅下滑至-24%,直到二季度开始逐步改善,升至-18.24%。   农牧景气度最佳 分行业看,大部分申万一级行业二季度营收增速都在改善。(见表一)   表一:各行业上半年业绩及增速概览 板块名称 营业收入(亿元) 营收同比增速(%) 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增速(%) Q2营收同比增速(%) Q1营收同比增速(%) Q2-Q1(%) 汽车 11045.59 -13.55 315.45 -30.26 6.43 -33.09 39.52 建筑材料 2696.88 -2.09 331.85 -1.51 11.05 -22.31 33.36 电气设备 4989.74 6.75 339.32 21.30 18.27 -9.17 27.44 计算机 3099.38 0.32 107.83 -46.05 13.16 -14.07 27.23 建筑装饰 26431.74 5.82 691.72 -8.90 17.49 -9.19 26.68 机械设备 6293.87 0.27 457.28 7.45 12.02 -14.28 26.30 家用电器 4951.26 -11.65 294.44 -31.42 -0.21 -24.44 24.22 纺织服装 1357.93 -15.32 43.30 -52.65 -3.22 -27.02 23.80 通信 3367.74 -0.51 92.12 453.74 8.13 -9.41 17.54 非银金融 21265.47 6.93 1959.32 -22.22 17.05 0.20 16.85 轻工制造 2190.30 -7.38 117.57 -21.39 0.39 -15.61 16.01 电子 10519.40 3.67 510.40 20.49 10.02 -3.42 13.44 国防军工 1688.36 -4.23 105.73 3.52 1.04 -11.90 12.95 食品饮料 3745.54 5.99 722.44 9.74 12.99 0.17 12.83 农林牧渔 2922.31 23.30 333.48 182.08 29.13 16.50 12.63 公用事业 7304.56 -3.98 683.44 3.65 1.92 -10.36 12.28 商业贸易 7621.58 -6.79 121.87 -44.43 -1.02 -12.97 11.95 综合 371.34 -0.99 19.45 -1.27 4.47 -7.36 11.83 医药生物 8519.72 -1.99 813.12 12.32 3.42 -7.82 11.24 房地产 9775.80 2.16 843.50 -19.10 6.43 -4.40 10.84 交通运输 11755.34 -6.19 19.44 -97.46 -1.12 -11.86 10.74 有色金属 9082.36 12.61 138.37 -32.61 17.56 6.84 10.72 传媒 2547.05 -16.18 152.18 -42.02 -13.06 -19.76 6.70 休闲服务 375.34 -45.22 -12.83 -119.75 -42.44 -48.62 6.19 钢铁 7563.36 -4.42 224.21 -34.94 -3.02 -6.03 3.01 银行 27216.28 6.28 8554.15 -9.42 5.31 7.20 -1.88 化工 19890.81 -20.89 282.77 -70.75 -23.01 -18.60 -4.41 采掘 15817.32 -15.08 194.40 -78.44 -18.85 -11.13 -7.73 数据来源:东方财富Choice数据   农林牧渔、食品饮料、非银金融、有色、银行的营收维持了增长,上半年也仅有这五大行业连续两个季度都实现了同比增长。具体来看,Q1、Q2营收同比增速:农林牧渔为16.50%、29.13%;食品饮料为0.17%、12.99%;非银金融为0.20%、17.05%;有色金属为6.84%、17.56%;银行为7.20%、5.31%。五个行业营收增速Q2-Q1分别为12.63%、16.85%、12.83%、10.72%、-1.88%。 显然,农林牧渔继续高增长,且有加速趋势,非银金融主要是受益于券商的带动(上半年券商、保险营收同比增长19.73%和5.86%,多元金融为-6.01%),二季度同样加速明显,食品饮料走势类似,而有色继续表现出色,银行则由于政策原因出现增速放缓。 总体看,汽车、建筑材料、电气设备、计算机、建筑装饰和机械设备等行业在二季度营收增长较快,而一季度它们都是较大的负增长,说明这些行业复工复产进度颇为良好,边际改善幅度较大。 从归母净利润增速的角度看,农林牧渔依然出色,增速达182.08%,但还是不敌增速高达453.78%的通信。通信能如此突出,中国联通(600050)、中兴通讯(000063)两大权重的拉动功不可没。另外,电气设备、电子和医药生物的增速也分别高达21.30%、20.49%和12.32%,这是仅有的5个归母净利润增速上双的行业。食品饮料、机械设备、公用事业和国防军工的增速也为正,而有色金属和非银金融在这个指标上表现很糟糕,非银金融主要是受中国平安(601318)等几只保险大权重的拖累,实际上券商股和部分多元金融股业绩都很靓丽。 如图二所示,如果以扣非后归母净利润的角度看(更能体现实际经营成果),中位增速达41.04%%的农林牧渔依然出色,电气设备、电子、银行、综合、非银金融、机械设备、公用事业和国防军工上半年的增速中位数也都为正。有色金属的扣非后过归母净利润增速中位数表现不佳。而非银金融扣非后归母净利润增速中位数达到了13.71%,是唯二的两个能达到两位数的行业。这里要说明一下,选用中位数的原因是它更能反映行业内大多数公司的增速分布概况,减少“被平均”的干扰。   图二:申万一级行业扣非后归母净利润增速中位数一览   数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析   其实,将归母净利润增速与扣非后归母净利润增速的中位数结合看,我们可以大致看出一些热门行业的特点:电子、食品饮料、医药生物业绩开始向头部化集中;非银金融权重股业绩下滑较严重,但多数个股取得高增速(上段已有解释);有色金属增收不增利;家电、地产业绩普降;大银行拖累了行业整体增速,小银行增速更好。其实还有很多可以总结,只要对比表一和图一就行,这里就不一一归纳了。 中信建投张玉龙团队认为, 可从两条主线把握投资机会,即业绩相对稳健和行业边际向的行业。 第一条逻辑下,农林牧渔、医药、食品饮料、电气设备、建材、电子等业绩相对稳健的行业在营收、净利增速水平较高的同时,盈利能力、净利水平和周转率也处于相对稳定状态。 第二条逻辑下,建材、汽车、电气设备、建筑装饰、机械设备和计算机有机会。汽车、计算机属于本身仍处于负增长,但营收增速、净利增速、净利率在快速回拢。而建筑材料、电气设备、建筑装饰、机械设备同样值得关注。   近500股业绩翻倍 我们统计了中报归母净利润增速分布情况。统计显示:共有486家公司业绩翻倍或以上,占比达到12.23%(见图三);落在30%-100%段落的公司达565家,占比14.22%;业绩增速0-30%的公司达793家,占比19.96%;负增长的公司占比高达53.59%,数量超过2000家,其中,降幅在1000%以上的企业高达68家,降幅超过500%的企业则有139家,亏损企业高达775家,占比约两成。   图三:中报归母净利润增速分布   数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析   最赚钱的公司依然是工商银行,其次是建设银行(601939%)、农业银行(601288%)、中国银行(601988),半年度归母净利润均在千亿之上,并且营收都同比有个位数增长,但归母净利润均下滑超过10%。(见表二) 最赚钱的非金融企业是股王贵州茅台(600519),上半年营收增长11.31%至439.53亿元,归母净利润增长13.29%至226.02亿元。其后依次是中国神华(601088)、中国建筑(601668)、海螺水泥(600585)和美的集团(000333),也位列A股最赚钱前20名。 受益于生猪价格持续高位运行,大量生猪养殖企业赚得“盆满钵满”,龙头牧原股份(002714)报告期内归母净利润同比增长7026.08%,约为107.80亿元;新希望(000876)归母净利润31.64亿元,同比增长102.57%。 上半年火热的医疗器械股英科医疗(300677)由于疫情期间公司一次性防护手套产品需求激增,2020年上半年归母净利润约为19.21亿元,同比增长2611.87%,营业收入约为44.50亿元,同比增长352.09%。 此外,电子行业如欧菲光(002456),受益于苹果订单增加,公司上半年实现归母净利润5亿元,同比增长2290.30%,当然了,漂亮的数值与去年基数低也有关系。   表二:A股最赚钱的20家公司 证券代码 证券名称 营业收入(亿元) 同比增长率 (%) 归母净利润 (亿元) 同比增长率 (%) 扣非后归母净利润 (亿元) 同比增长率(%) 所属申万行业 601398 工商银行 4484.56 1.25 1487.90 -11.40 1481.64 -11.35 银行 601939 建设银行 3891.09 7.65 1376.26 -10.74 1377.16 -10.64 银行 601288 农业银行 3391.72 4.95 1088.34 -10.38 1087.71 -10.28 银行 601988 中国银行 2857.10 3.24 1009.17 -11.51 1004.38 -11.48 银行 601318 中国平安 6299.56 -1.44 686.83 -29.68 688.79 -21.23 非银 600036 招商银行 1483.53 7.27 497.88 -1.63 497.33 -0.88 银行 601328 交通银行 1267.87 7.28 365.05 -14.61 361.03 -15.25 银行 601658 邮储银行 1463.46 3.35 336.58 -9.96 332.56 -9.73 银行 601166 兴业银行 1000.17 11.24 325.90 -9.17 324.75 -9.28 银行 601628 中国人寿 5137.35 12.36 305.35 -18.79 305.81 -5.92 非银 600000 浦发银行 1014.07 3.90 289.55 -9.81 287.97 -10.11 银行 600016 民生银行 981.08 11.16 284.53 -10.02 284.58 -9.99 银行 601998 中信银行 1020.13 9.51 255.41 -9.77 255.60 -9.65 银行 600519 贵州茅台 439.53 11.31 226.02 13.29 226.73 13.19 食品饮料 601088 中国神华 1050.16 -9.75 206.58 -14.79 203.56 -10.25 采掘 601668 中国建筑 7281.88 6.24 198.40 -2.31 185.83 -2.92 建筑装饰 601818 光大银行 721.14 9.03 183.63 -10.18 183.56 -9.97 银行 600585 海螺水泥 740.07 3.30 160.69 5.31 155.27 4.04 建筑材料 601601 中国太保 2354.81 6.85 142.39 -12.01 141.63 24.84 非银 000333 美的集团 1390.67 -9.56 139.28 -8.29 134.57 -7.55 家用电器 数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析   亏损最严重的当属中国石油。中国石油上半年实现营业收入9290.45亿元,同比下降22.34%;归属于母公司股东净亏损299.83亿元,同比下降205.51%,止盈转亏,去年同期净利284.20亿元。(见表三) 值得一提的是,中国石化(600028)上半年也为亏损状态,实现营业收入10342.46亿元,相比去年同期的14989.96亿元下滑31%,归属于母公司股东净亏损228.82亿元,相比于去年同期304.51亿元盈利同比大幅下跌至亏损228.82亿元。 上半年低油价带来的巨额库存损失是两桶油亏损的主要原因之一,下半年油价缓慢回升,或将减轻炼化和销售业务的压力,该板块业绩有扭亏为盈的希望。两桶油的业绩下滑,也是主板业绩不如中小创等板块的重要原因。 同样受疫情影响,在前十大“亏损王”中,海航控股(600221)、中国国航(601111)、东方航空(600115)、南方航空(600029)依次在第四、五、六、七的位置排排坐,归母净利润分别亏损118.23亿元、94.41亿元、85.42亿元、81.74亿元。受疫情对民航业冲击影响,海航控股、中国国航、东方航空、南方航空经营活动产生的现金均处于流出状态,流出净额分别为79.46亿元、76.34亿元、67.20亿元、44.45亿元。 紧随中国石油之后的第二大“亏损王”是西水股份(600291),该公司在去年上半年为A股市场第四大“亏损王”。今年上半年,西水股份归母净利润亏损270.90亿元,去年同期亏损15.44亿元;经营活动产生的现金流也净流出12.08亿元,去年同期净流出447.23亿元;净资产也为负值,为-168.78亿元,同比下降256.31%。与去年类似,西水股份今年上半年业绩亏损也与控股子公司天安财险有关。   表三:A股的20只“亏损大王” 证券代码 证券名称 营业收入(亿元) 同比增长率 (%) 归母净利润 (亿元) 同比增长率 (%) 扣非后归母净利润 (亿元) 同比增长率(%) 所属申万行业 601857 中国石油 9290.45 -22.34 -299.86 -205.51 -317.90 -204.62 采掘 600291 西水股份 28.13 -54.46 -270.90 -1654.07 -271.08 -5859.10 非银 600028 中国石化 10342.46 -31.00 -228.82 -173.02 -244.04 -180.14 化工 600221 海航控股 117.12 -66.57 -118.23 -2448.45 -97.24 -17105.18 交通运输 601111 中国国航 296.46 -54.61 -94.41 -400.72 -95.97 -417.20 交通运输 600115 东方航空 251.29 -57.25 -85.42 -539.63 -87.87 -662.55 交通运输 600029 南方航空 389.64 -46.58 -81.74 -583.67 -84.18 -687.03 交通运输 600816 *ST安信 0.72 -84.00 -28.56 -24776.57 -26.14 -2707.70 非银 601777 *ST力帆 15.84 -69.42 -25.95 -173.99 -7.84 14.92 汽车 000415 渤海租赁 172.79 -8.70 -25.14 -239.17 -22.94 -374.69 非银 600733 北汽蓝谷 31.12 -69.84 -18.63 -2814.98 -19.89 -1511.76 汽车 600688 上海石化 356.63 -31.41 -17.16 -250.90 -17.88 -257.17 化工 600707 彩虹股份 39.40 88.89 -16.78 -594.78 -17.03 -133.49 电子 000732 泰禾集团 24.63 -83.02 -15.82 -201.33 -10.03 -191.40 房地产 600634 *ST富控 2.37 -53.59 -15.79 -245.29 0.37 110.25 传媒 002739 万达电影 19.72 -73.93 -15.67 -398.81 -17.06 -438.51 传媒 600518 ST康美 25.17 -69.05 -14.24 -1765.31 -14.71 -20366.39 医药生物 000587 *ST金洲 10.07 -11.27 -13.55 -7.58 -13.51 -3.55 轻工制造 002716 *ST金贵 6.06 -85.74 -13.11 -3354.32 -12.29 -2832.48 有色金属 600485 *ST信威 0.72 -40.77 -10.74 93.10 -64.08 -3.21 通信 数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析   化工、轻工Q3或向好 中报季结束的同时,也有504家公司发布了三季报业绩预告,其中,预喜(预增+略增+续盈+扭亏)企业共169家,预喜率33.53%。 预喜公司主要分布在医药生物、化工和电子,数量分别为22家、19家18家。从披露家数在20家以上行业预喜率看,电子、电气设备和医药生物预喜率较高,分别达58%、55%和51%。化工和轻工制造的预喜率达到40%以上,而中报这两个行业是不理想的,这意味着三季度出现了好转的趋势。

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二零二零重演一九九八的历史

8月30日为股神巴菲特90岁生日,当日伯克希尔宣布共收购日本5家主要贸易公司各5%以上股份,耗资62亿美金(折合人民币月430亿)。所收购5家公司包括伊藤忠、丸红、三菱、三井及住友商事株式会社。此5家公司中,除伊藤忠外,其余4家市净率低于1.0倍,换言之股价低于账面值,并且公司具有充足现金流,还有便是股息高。三菱商事自由现金流过去四年稳步增长,住友商事今年打算每股派息70日元,按周一收市价计算派息率为5%。巴菲特所收购日本5家公司行业遍及钢铁、船运、大宗商品及零售业,其中伊藤忠正在收购全家便利店。   “股神效应”下,本周一日股开市后5只股票全部飚升,丸红升幅高达12%,住友及三菱升超过一成,三井升8.2%,伊藤忠都有5.4%进账,其后几日5只股票反复上升,反映市场认同巴菲特之举。来看5只股票走势,伊藤忠(TSE.8001)股价超越2007年高峰水平,而其余4只股票则仍在2007年高点之下。住友甚至低于2018年初价位,明显属于弱势股。 单看图表,笔者只赞成收购伊藤忠,2009年初以来慢牛走势明显,波动幅度较小,且近期收购全家便利店,又是消费概念股,是双重利好。但综合考虑,收购伊藤忠最多9.9%股份,伯克希尔声明再多收购股份要得到公司董事会批准——换言之乃财务投资而非敌意收购,所需资金仅10亿美金,体量很小。其次5家公司各5%股权市值不过62亿美金,对于手头等价现金高达1466亿美金的伯克希尔而言,实在低到忽略不计,要知道今年冠状病毒Covid-19疫情冲击下,美国经济经历73年以来最严重季度衰退,伯克希尔旗下多项运营业务陷入困境,Precision Castparts飞机零部件业务近期坏账高达98亿美金。 近期伯克希尔最大持股苹果(Nasdaq.APPL)股价持续上升,单一股票持仓比例突破50%,估计股神会感到压力,在分散风险角度考虑,买入一些行业及地区完全不同之股票,压压惊都好啊。日本这5家商事株式会社是典型格兰汉姆式股票,股价低但分红稳定、派息率高,与苹果形成鲜明对比。   其实日本股市过去10年表现不错。自1990年初日经平均指数最高39260点见顶之后,一路下跌至2008年10月最低6994点,最大跌幅高达82%,持续时间长达18年。以波浪理论分析,大致上划分一组大型ABC下跌,其中浪C乃扩散型倾斜三角形——浪C正统低点为2009年3月,以指数计则是次低点。1990年初高点为循环浪III终点,2009年3月低点结束循环浪IV,之后进入循环浪V上升。循环浪V中,V浪(1)由2009年3月升至2018年10月24448点,一组5浪推动非常清晰。其中,2009年3月升至2009年8月为(1)浪1,2009年8月跌至2011年11月为(1)浪2,2011年11月展开(1)浪3上升,至2015年8月结束,2015年8月跌至2016年6月为(1)浪4,之后进入(1)浪5上升。整个V浪(1)于2018年10月结束,其后进入V浪(2)下跌,(2)浪a由2018年10月24448点跌至12月18948点,呈3浪模式。之后(2)浪b同样3浪模式反弹至2020年1月24115点。由于疫情冲击,(2)浪c急跌至3月中旬16358点。此后进入V浪(3)上升。 次选数法是2018年10月结束(1)浪3,跌至今年3月低点为(1)浪4,之后进入(1)浪5最后一浪上升。 今年3月6日,本栏文章题目为《一九九八而非二零零八》。文中详细分析,这次股市受到疫情影响,为何是1998年而非2008年?绝大部分投资者一旦遇到重大市场问题,总是将当前情景与最近一次类似状况作比较,然后寻找解决办法。今年因疫情导致股市被抛售而下跌,市场人士第一时间联想到2008年全球金融危机,更有甚者看1929年大暴跌。但1998年与2008年重大区别在于2008年全球金融危机原因出自市场内部,当经济运行至繁荣期,出现泡沫时,市场杠杆一再提升。2007年高峰时期,美国经纪商资产达5万亿美金以上,杠杆率达34点;而地产市场次贷情况亦十分夸张——所谓次贷危机。但今次明显不同,经济繁荣然而市场内部杠杆率较低,银行业亦无次贷忧虑。与1998年时情况相近,1998年亚洲金融危机,加上担心千年虫问题(即当时电脑日期显示格式或无法识别2000年),美联储180度大转变,大幅减息,联邦基金利率由6%跌至4%,最终导致科网股泡沫。美联储今次亦提早降息1%,3月19日更是表明要无限QE,以保证市场运作畅顺及维持经济水平不至于进入萧条。   半年过去,看看纳斯达克100指数走势图,将近期走势与1998年走势做对比,几乎是同一个印刷品:1991年至1998年美股持续牛市,因亚洲金融危机出现短期下跌,但因美联储减息刺激而突然急升;2009年至2020年初美股又一次持续牛市,今年因为冠毒疫情而出现急跌,但美联储推出无限QE保证,股市起死回生,依靠几只大蓝筹科技股猛飚指数再次呈现直线上升。然则,未来走势是再次复制吗?1998年10月见底后直线上升至1999年2月,大约4个月时间,之后出现强势震荡——向上旗形整理——震荡8个月之后1999年10月再次直线上升,直至2000年3月见顶。大约17个月行情,正正是科网股爆炸性上升行情。美国互联网股指数由1998年8月约100点升至1999年3月超600点,整体升幅超5倍!   将纳斯达克100指数2000年高点定义为第(3)浪高点,跌至2002年10月低点为第(4)浪,之后进入第(5)浪上升。其中,2002年10月至2007年10月为(5)浪1,2007年10月至2008年11月为(5)浪2,此后展开(5)浪3上升。(5)浪3中,估计今年初高点为3浪(iii)高点,急跌至3月23日为3浪(iv),3月23日低点展开3浪(v)最后一浪上升。 今年初高位,标普500指数整体市销率为3.2倍,创立历史新高,毫无疑问,已经进入泡沫期,如今标普500指数即使沿用历史数据,市销率继续创历史新高。美国股市是否完整重复2000年泡沫,必须密切关注。当(5)浪3结束,其后(5)浪4回落,应当跌回今年3月份低位附近。如此大幅动荡走势,恐怕非一般投资者可以承受。目前市场已经习惯几只大蓝筹科技股统治市场走势。中国股市亦不遑多让,科技股、消费股及医药股等,均是少数股飞起但大部分股票仍在地上趴着,情况令人担忧。

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多空力量拉锯 调整压力犹存

8月21日开始至25日早盘,大盘指数出现了几天时间的小幅反弹,虽然符合笔者上期文章中附图指示(以红色箭线标注),但事后从浪形上看,并不是原先预期中的第5浪段,而应该是第4浪调整过程的一部分。(见图一)   图一:国证A指日K线波浪形态分析   由上图可见,始于7月27日的上升浪,呈现出比较清晰的浪形结构。其中,五-1浪涨了8个交易日,五-3浪运行了5个交易日,五-5浪大致是3个交易日。另外,还包含两波明显的调整浪。第2浪为波动较大的之字形,8月11下午和12日上午的2-c浪下杀比较凌厉,指数回落幅度超过4%;8月18日之后启动的第4浪则相对平缓许多,在短暂的4-b小反弹之后,出现了4-c浪小幅下跌,具备平台形调整浪的特征。以上走势符合波浪理论关于调整浪交替出现的原理。   也许是因为3浪运行时间较短,形态简洁,多方意犹未尽,这使得在5浪之后,仍然存在向上意愿。另外,还有一种划分方法,对中小板指数来说,可以把8月12日以来的走势划归第3浪。(见图二)   图二:中小板指数60分钟K线形态分析   最近一个多月,不同指数走势的差异比较明显。权重股上证50指数,大致呈现出扩张态势,在8月中旬和月底有两次冲高。而中小市值股票占比较大的深证成指,走出了类似收敛的形态,在低点不断抬升的同时,高点却始终没有突破8月上旬的14012点。以上形态可谓是收放开合交织并存。   技术指标方面,8月中旬以来,多项指标在中位徘徊,呈小幅波动,特别是布林线上下轨几乎平行,缺乏方向信号,增加了研判的难度。(见图三)   图三:沪深300指数日线形态指标分析   技术分析的最高境界,应如同《庄子》中的庖丁解牛,能游刃有余,却不必见全牛,关键是把握当下的运行节奏,而金融市场自然更加变幻无穷。   8月20日,笔者之所以认为“五浪基本结束”,是因为虽然指数浪形尚未走完整,但感觉大盘点位已经到了较高位置。事实上,这两周时间里,上证指数始终都在8月18日的3456点以下运行。国证A指在8月31日的新高5795点,仅超过7月13日的高点0.35%。   未来两周大盘可能会怎样走?不妨从结构视角来分析。通常,推动力较大的5浪结构是5:3:5:3:5,比较中性的是3:3:3:3:3。从国证A指细节来看,五-1和五-3浪更符合前者,但五-5浪似乎是3浪结构,短线回调压力增大。(见图四)   图四:国证A指30分钟K线形态分析   五浪看似复杂,其实分解之后观察,走势亦十分规整,非常符合艾略特先生描绘的浪形原理,因为第五浪的复杂,正好是与之前第一浪的简单相呼应。   有时候,浪形比指标更重要,同样K线,有着不同的内涵。比如,在6月下旬,虽然多个指标处于相对高位,且有向下迹象,但指数在浪形上尚处三-3浪段中,因此笔者当时建议以多头思维来指导操作。不过,当前市况之下,也许还是谨慎偏空的思维比较理性些。   “道莫大于无为,行莫大于谨敬。” 在市场先生面前,任何时候都要心怀敬畏,保持谦卑。股市投资不是一件容易的事。据不完全统计,A股投资者中,收益能跑赢大盘指数的是少数,大约不到4成,超过6成的人未能达标。有意思的是,该比例十分接近黄金分割率,这也是自然法则在股市起作用的表现。   在大盘震荡拉锯过程中,更要讲究章法,加强操作的计划性,尽量减少盘面价格波动对情绪的影响,避免在心跳加速时追涨杀跌。同时,投资策略应考虑两种以上可能性,做到有备无患。

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金牛-长江最佳FOF标的基金榜单发布 工银瑞信新蓝筹上榜

日前,素有中国基金业“奥斯卡”美誉的金牛奖颁奖典礼在上海举行。本届金牛奖旨在引导行业和资金着眼长期,奖项数量大幅精简,堪称史上含金量最高,工银瑞信在主动权益和固定收益投资方向均有斩获。工银文体产业股票获得“三年期股票型持续优胜金牛基金”,工银瑞信双利债券获得“五年期债券型持续优胜金牛基金”,全市场同类获奖产品分别仅有3只和5只。值得一提的是,为帮助投资者优选基金,此次颁奖礼上,中国证券报与长江证券特别联合发布了“金牛-长江最佳FOF标的基金榜单”,全市场仅10只主动权益基金入选,工银瑞信新蓝筹股票作为唯一一只价值型投资风格基金成功上榜。 银河证券数据显示,截至2019年末,工银文体产业最近3年收益率达80.77%,位居同类亚军,显著跑赢同期股票基金平均20.45%的收益率,工银双利债券最近5年累计收益率为42.75%,显著超越同期二级债基平均27.95%的收益水平。进入2020年,这两只金牛基金业绩持续优胜,海通证券数据显示,截至7月31日,工银文体产业最近三年总回报为153.1%,超额收益率达147.93%,位居同类前三。而作为成立逾10年、6获金牛奖的王牌债基,工银双利最近三年也获得了23.24%的投资收益,实现7.76%的超额回报。 本次入选“金牛-长江最佳FOF标的基金榜单”的工银新蓝筹也是长跑健将、超额收益能手。WIND及海通证券数据显示,截至7月31日,工银新蓝筹总回报达114.7%,超越业绩基准收益率达90.72%;最近三年回报率达73.42%,超越业绩基准收益率达48.6%。凭借长期稳健的超额收益能力,工银新蓝筹曾荣获2018年度三年期持续优胜金牛奖,还在海通证券最新发布的公募基金的工具属性评级中,获得最高的五星级评价。 值得关注的是,工银新蓝筹自2015年8月6日成立以来一直由王筱苓负责管理。作为目前市场上稀缺的任职10年以上的王牌基金经理,王筱苓2005年即加盟工银瑞信,投资风格与从业经历均十分稳定,选股能力突出,偏好价值风格,换手率大幅低于行业,其管理的产品获取收益与控制回撤能力俱佳,长期跑赢业绩基准与相关指数,业绩持续性强。王筱苓管理的工银大盘蓝筹曾于2019年获得晨星基金配置型基金提名,近期也获得了海通证券基金工具属性五星评级。除蓝筹风格基金中长期业绩优异外,她所管理的另两只消费主题基金同样表现出众,工银消费服务、工银现代服务业两只基金,分别获得银河证券五年期五星和海通证券三年期五星评级,截至7月末近三年收益率均在70%以上。 据悉,金牛-长江最佳FOF标的基金筛选非常严苛,要求近三年未更换基金经理,基金经理近一年权益类管理规模大于10亿元,并基于长江证券独特的三位一体基金研究评价体系,即综合基金经理、基金公司和基金产品三个维度的数据,进行差异化评分,最后从每类投资风格中遴选得分最高的1-3只。 与本次最佳FOF标的基金榜单同时发布的还有“金牛-长江偏股类FOF指数”,截至7月末,金牛-长江偏股类FOF指数共包含41只成份基金,工银前沿医疗、工银战略转型主题均被纳入。海通证券数据显示,截至今年7月31日,工银前沿医疗最近3年回报率达209.02%,超额回报高达148.36%;工银战略转型最近5年回报率达175.19%,超额回报高达159.4%;两只基金在上述两个阶段超额收益能力均位居同类亚军。

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