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中国股市疯牛再现

中国股市本周处于自2015年见顶以来最火爆的行情中,各路资金鱼贯而入,抢购中国股票,唯恐稍有延迟便无股可买。仅仅3个月前,全世界都以为末日来临,海外疫情爆发、美联储紧急降息至0,分析人士如临大敌:2008年全球金融海啸初期,美联储正正如此操作。一时间2008年金融危机重演仿佛降临,更有甚者认为1929大恐慌历史重演,海外一些通常较悲观的分析师一旦股市出现大调整,便搬出历史上各次股灾走势路线图画在同一幅图上做对比。投资者(包括我自己)最容易用简单类比方式分析市场,此乃股市分析大忌。正如艾略特波浪理论中“交替原则”所言:市场不会重复刚刚所经历事情。 3月份时,笔者撰文题为《一九九八而非二零零八》。文中详细分析,今次股市受到疫情影响,为何是1998年而非2008年?正如前述,大部分人一旦遇到重大问题,总是将当前情景与最近一次类似状况作比较,然后寻找解决办法。有了2008年全球金融危机经验——当年雷曼兄弟出事乃因美联储出手太迟,今次美联储早早出招,先是大幅降息,接着3月中下旬再度祭出无限QE,将市场未来所有可能发生之危机揽上身。 1998年与2008年重大区别在于2008年全球金融危机出自市场内部,当经济运行至繁荣期出现泡沫时,市场杠杆一再提升。2007年高峰时期,美国经纪商资产达5万亿美金以上,杠杆率达34%;而地产市场次贷情况亦十分夸张。2006年不少美国人买房按揭其实并不符合条件,然而银行使出先甜后苦的方法,前3年或5年还贷利率极其低,但之后利率则大幅提升。另外,一些银行提供所谓股票外汇理财服务:Accumulator,俗称“I Kill You Later”。Accumulator实则乃期权产品,发行商锁定股价上下限,并在规定时间内(例如半年至一年)以低于目前股价水平为客户提供股票。银行向客户提供较现价低5%至10%行使价,但当股价升过现价3%至5%时,合约便自动终止;但当股价跌破行使价时,投资者须按合约继续按行使价买入股份,部分银行甚至要求投资者双倍吸纳股份。股市走势好,你便赚粒糖——因为股价升3%至5%合约会自动终止;一旦股市见顶回落,你会输间厂——2007年10月见顶后股票不断下跌,你不断补仓,印钞票都补不了这么多。曾任香港证监会主席梁定邦先生都在I Kill You Later上输900万港币。   2020年出现疫情,市场内部虽然有些问题,但远比2008年轻微。例如美国经纪商资产不足4万亿美金,且杠杆率比2007年高峰期低近20个百分点。唯一较大问题是标普500指数年初最高峰时市销率高达3.2倍,创历史新高。不过,另一边,中国股市早已从2015年顶部下跌长达5年时间,泡沫大大减低。此等情况下,美联储在疫情下写包单,市场一阵恐慌过后,成为聪明投资者入市良机。 中国股市一度认为疫情在武汉1月23日封城后能顺利解决,国证A股指数(399317)3月初曾创2018年10月以来新高,但其后疫情全球开花,A股市场持续向下。3月19日沪深300指数见底,3月24日国证A指见底,基本与美股同步。美股随后持续反弹,尽管疫情并未完全压止,而此时中国股市则较为犹豫,原因多种:比如新股照发,比如复工复市并不理想等等,中美角力亦是原因之一,香港股市估值更低但表现更差。不过由于美股持续反弹,外资手头宽裕,特别是6月5日纳斯达克指数创历史新高,大大提升市场信心。端午节假期之后,中国股市先回应美股6月26日大跌,其后4个交易日持续向上,创反弹以来新高。此时,市场已经感觉到行情一触即发。 7月6日股市跳空高开,当日飚升4.8%,证券股、保险股大升,大大提振市场人气。连上市后最高价60.33元、近期跌至历史最低2.74元A股最熊股中国铝业(601600)都升至停板。市场走势火爆,当日尾市多只ETF严重升水:证券ETF(512880)升水3.4%,上证50ETF(510050)升水2.3%,H股ETF(510900)盘中升水一度高达5.3%!市场疯狂程度可见一斑!7月7日指数再度冲高后尾市回落,保险证券指数收出高位阴线,银行股走势已经疲软,但其他板块则持续走强。8日航空、船舶及有色金属接力炒上,周四保持强势。 2015年最高峰中国股市总市值71.3万亿,牛市期间最高换手率为3.78%,出现在2015年5月28日,当日成交量2.35亿,亦是最高成交金额。本周二成交金额1.74万亿,当日总市值创历史新高,换手率为2.42%。周四总市值最高74.8万亿,连续4日成交超过1.5万亿。面对市场疯狂,证监会发布查处配资非法平台258家及官方证券报发文降温,然而周三、周四国证A指依然连续两日升近2%,周五报刊继续发文吹凉风,上证50指数早段跌1.4%,但创业板依然红盘。 A股市场大有重演2015年历史之势,有相似但又有不同之处: (1)2014年12月4、5及8日,当时证券股亦是连续3日接近升停板;2020年7月2、3及6日证券股再次连续3日升幅高达7%以上。 (2)本周社保基金宣布计划减持中国人保2%股份,证监会宣布查处258家配资平台。2015年1月16日收市后,证监会通报两融检查结果,处罚8间证券商,信用账户开户门槛重回50万。中信证券大股东宣布减持中信证券3.48亿股。 2015年1月19日国证A指大跌5.6%,证券指数暴跌9.3%,翌日再跌6.3%,但创业板指数当日仅跌0.5%。本周五情况类似,创业板早段仍然红盘,但银行股指数跌近2%,保险指数大跌4%,证券指数跌幅虽小但亦有0.7%。 市场格局依然,不过幅度温和得多。两次市场指数,以上证指数对比,大概在3400点附近;以国证A指比较,2015年1月约4000点,如今则已经升至5600点。其余创业板综合指数、国证2000指数、上证50指数、沪深300指数均比2015年为高。为何单单上证指数如此之弱?另文分析。   言归正传,讲回市场未来走势。笔者绝对相信中国股市行情绝无慢牛之说,慢牛只存在一些人脑海中而非现实。市场炒作之风,接下来会再度重蹈覆辙,相信未来再次查处两融并非不可能。2015年行情,南北车合并刺激同板块股全部飚升近10倍,例如中车、中交建、中铁建、中铁、中电建等等,但今次行情则炒作中信证券与中信建投合并。中信建投已经3次澄清无此事,后市是否会反转? 笔者假设一个例子,以此说明中国股市之现状: 假设股市只有两只股票,股票A市盈率5倍,市值占80%;股票B市盈率50倍,市值占20%。两者平均,市盈率14倍,此谓股市整体市盈率仅14倍,处于历史最低水平,后市向好,将出现慢牛、复苏牛、健康牛,凡此种种。于是市场炒作股票B,股价几个月内飚升2倍,但股票A则无人问津,股价不变。于是整个市场格局则变为,股票A市盈率仍为5倍,市值占53%;股票B市盈率150倍,市值占47%。两者平均,市盈率36倍,市值增长40%即指数仅上升40%——比如由2500点升至3500点,便是慢牛。市盈率36倍,历史上,哪一次中国股市见顶时市盈率只有36倍?因此,市场可能会继续炒作股票B,而股票A则只用于市值参与抽新股而已。目前上海证交所整体市盈率16倍,主板市盈率15倍,创科版市盈率104倍,中国纳斯达克呼之欲出,各位细品!  

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周期“后浪”真香 成长“前浪”伏地?

7月以来A股涨势如虹,上半年表现不佳的上证50、沪深300与上证指数在7月的前6个交易日分别上涨16.58%、14.65%、14.03%,在A股主要市场指数中均涨幅居前。而上半年牛冠全球的创业板指则表现相对平静,7月以来涨幅仅为8.77%。 从板块看,截止7月8日收盘,券商、保险涨幅超过30%,多元金融涨幅超过20%,地产上涨17.33%,煤炭上涨18.09%,有色上涨17.49%,就连银行也上涨了13.96%,可以概括为“眉飞色舞+金融地产”的周期行情。另一方面,前期强势的医药及部分TMT类个股则表现疲软。在这种背景下,市场各方围绕周期和成长风格是否切换展开了激烈的辩论。   正方:周期“后浪”真香 支持风格切换的一方指出,当前周期风格跑赢之前的成长风格,金融、地产等低估值板块的崛起是市场风格切换的重要信号。 中信建投策略张玉龙团队认为,风格切换如期而至,金融周期持续占优。尽管有声音认为,市场风格切换需要相对业绩转化作为支撑,当前市场中成长板块的业绩表现优于主板股票业绩表现,不构成风格切换的业绩基础,但张玉龙团队认为,在中国经济重启的情况下,三季度主板股票的业绩改善相对于成长股存在阶段性占优,这也是其持续坚定推荐金融、地产和周期板块的原因。 开源证券首席策略分析师牟一凌认为,当前市场风格已经切换。其依据之一为7月1日开始价值风格跑赢之前的成长风格,前期强势的医药生物、TMT板块转为弱势,风格出现向下拐点,以大金融和煤炭、建材为代表的顺周期板块领涨市场。其另一依据来源于资金指向,即北向资金全面切换向低估值+顺周期股,普通股票/偏股混合型基金正在积极布局价值风格。7月1日前后市场风格已经发生显著改变,大金融启动只是开始,投资者请勿再有任何迟疑。 从公开报道看,一些机构人士也持同样的看法,例如私募排排网官微就对一些私募人士就风格是否切换的问题进行了采访,并且几乎都给出了肯定的观点。 他们基本一致地认为:上半年科技医药消费等成长性行业表现强势,相当多股票估值处于历史较高的位置,已经透支了明年业绩增长预期,预计下半年上升空间有限;但是也应该注意到市场风格的切换不是一天两天就可以尘埃落定的,必须要具备中长期逻辑,基本面和资金面要充分配合才行;金融地产行情也存在着补涨可能,不排除来得快去得也快;无论是哪种可能,消费和部分医药短期估值已经严重偏离了常态,存在见顶回落的可能。 另有市场人士表示,当前市场处在一个非常微妙的区间,建议对市场进行一定时间的观察,如果成交仍然能够持续放大,且低估值和弹性的券商、建筑建材等低估值行业涨幅能够持续,那么市场有望进入到新一轮上升的周期,否则市场风格如果不能持续转变,市场波动的风险同样也会加大。   反方:成长“前浪”仍好 反方则认为,周期板块的上涨只是阶段性估值修复的过程,类似2014年四季度的极致风格切换难以重现。 中信策略秦培景和国盛策略张启尧都认为,中观数据的改善(6月PMI及房地产数据均超预期)是低估值板块补涨的催化。6月PMI为50.90,超过预期50.50,且连续四个月处于枯荣线上方。房地产复苏强劲,6月单月百强房企销售额/面积同比增长13.80%/10.30%,环比增长33%/33.60%。另外6月30日晚央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率,部分缓解此前市场对于流动性收紧的担忧。处于历史估值低位的金融及周期板块由此迎来修复。秦培景认为,这波低估值板块的补涨并非风格切换,只是短暂的风格再平衡,预计持续1-2周。 天风策略团队表示,本次风格切换更像是“一个短平快的小漂移”,长期仍看好5G和新能源汽车等成长板块。天风总结了历史经验,发现市场风格切换存在三种维度: 第一种称为“究极体切换”,指持续时间长(一年以上)、相对收益显著的风格切换。比如从2016年开始,连续三年的价值蓝筹趋势性占优。这类大级别的风格切换必定以确定的相对业绩趋势为逻辑支撑——目前不具备这个条件,因为2019年三季度以来新兴产业的景气开始强于传统产业,这个趋势中期来看仍大概率持续,2020年四季度之前,预计金融和工业都不是全市场增速上行的主要贡献板块;医药、必选消费和TMT板块在中报季仍有相对优势。这点和中信策略不谋而合,中信也认为,短期的基本面验证期,是制约低估值板块上行的主要约束。 第二种是短期的风格漂移,指并未破坏大的风格趋势,但受阶段性的相对估值、资金面、情绪等因素驱动,走出了阶段性的风格逆转,在1-3个月内有显著的超额收益。2014年11月-12月有很多条件当前难以复制,本次更像是一个短平快的小漂移。 第三种是由日历效应带来的切换,一般会在四季度。 兴业、广发等卖方机构也表达了风格并未切换的肯定观点。   核心分歧:经济前景 以上分歧不难理解。因为上一轮牛市行至途中,也曾上演过极致的风格切换。2014年上半年,同样是创业板指数表现好于上证综指、TMT板块表现好于金融地产等周期板块,但市场风格在下半年出现大幅反转,下半年上证指数涨幅近60%,遥遥领先同期创业板指数5%的涨幅,金融、建材等周期板块集体爆发,显著跑赢电子、传媒等科技板块。 从各家机构的观点来看,所谓风格切换之争,本质上更像是对经济是否能够强复苏(同比改善)的不同预判。本轮补涨之所以发生,估值的极致分化自然是基础,但真正起到催化作用的,或许还是近期出炉的经济数据优于预期,改变了市场对周期板块悲观的看法。 在以中信建投为代表的看好风格切换者眼中,后续风格的持续性和弹性来自于经济复苏信号的持续验证。但更多的声音似乎对经济复苏的强度持偏谨慎的态度,如广发戴康团队提到,当前政策定力与张力并举,经济可持续修复但难以强复苏。 在多数机构看来,这一次和2014年的行情背景存在显著区别。例如,当前货币政策虽然也宽松,但最为宽松的阶段已经过去,这从郭树清主席在6月份的陆家嘴论坛讲话中可以判断;又如,2014年下半年起,政策转向稳增长且伴随房地产大幅放松,而当前的“房住不炒”定调不变。2014年下半年,“一带一路”政策面持续催化,引发了市场对传统行业产能输出的长远预期变化,周期板块下半年集体爆发。然而当前,贸易摩擦、疫情等问题待解,中央也着重强调内需对经济拉动的重要性,对于周期板块来说,与2014年下半年最大的不同,恐怕还是现象空间不如当时。 表一:7月1日至7月8日申万一级行业行情概览 板块名称 涨跌幅(%) 换手率(%) 成交金额(亿元) 非银金融 27.90 36.37 9010.94 银行 19.19 25.25 2829.66 国防军工 16.98 29.00 1676.85 有色金属 15.54 26.34 2929.80 采掘 14.93 15.69 867.73 计算机 14.40 33.16 6236.36 房地产 13.23 17.44 2817.14 休闲服务 12.37 16.82 563.47 电子 11.98 38.05 10867.44 交通运输 11.96 14.43 1475.50 钢铁 11.93 15.07 568.91 商业贸易 11.32 18.53 1303.69 机械设备 10.68 27.45 3386.23 通信 10.63 29.14 2340.24 建筑材料 10.63 22.83 1143.92 电气设备 10.01 21.45 2724.63 汽车 9.69 23.52 2074.24 建筑装饰 9.66 17.98 1290.96 公用事业 9.64 14.30 1149.95 化工 9.54 23.95 3924.84 轻工制造 9.52 24.53 1234.21 家用电器 9.37 17.21 1226.47 传媒 9.19 31.06 4489.18 综合 8.46 19.86 327.47 纺织服装 7.59 17.88 489.29 农林牧渔 7.37 25.23 1877.76 医药生物 7.28 26.05 7915.27 食品饮料 7.00 22.92 3306.20 数据来源:东方财富Choice、股市动态分析   表二:部分主流券商观点、逻辑及配置建议 机构 风格切换? 观点 逻辑 关注方向 开源证券 牟一凌 是 大切换的开启,而非简单的漂移 1、在信用扩张时,PPI领先于风格切换的“弹性”阶段,越来越多的信号表明经济复苏的趋势已由环比修复走向同比改善; 2、这一次更像是经济复苏动能更强的2014年而流动性更好的2017年。 1、受益于复苏和当前估值仍较低的:建材、化工、建筑、工程机械、煤炭; 2、估值仍存在修复空间的:房地产、非银; 3、顺周期消费:家电,白酒,汽车。 中信建投 张玉龙 是 风格切换如期而至,金融周期持续占优 1、宏观经济:经济复苏改善,通胀预期回升; 2、流动性观察:宽信用紧货币持续,外资流入金融占优; 3、行业比较:低估值强势反弹,行业分化回落。 1、保险、券商、地产和银行仍然值得继续加配; 2、周期板块值得提前进行布局。 兴业证券 王德伦 否 没有风格切换,只有风格配置的再平衡和扩散 1、没有金融地产周期搭台,成长无法唱戏; 2、外资配置中国股市已不再局限于消费白马。 1、低估值地产周期等蓝筹绩优龙头; 2、受益于改革的龙头券商; 3、科技成长仍有唱戏机会。 广发证券 戴康 否 2014Q4的极致风格切换难现 1. 货币政策最为宽松的阶段已经过去; 2、难以看到地产调控的全面放松或超大规模的投资刺激计划; 3.风险偏好长期处于过热状态、杠杆资金大面积入市难以重现。 1、居民消费需求修复(休闲服务、百货、黄金珠宝); 2、出口修复(机械设备、白电、苹果链消费电子); 3、供给需求修复两重一新(建材/重卡、医疗信息化/新能源车)。 天风证券 刘晨明 否 这是一次短平快的风格小漂移 1、新兴产业景气度中期看继续强于传统产业的概率大; 2、无2014年底的大切换条件。 1、券商; 2、长期看好一个中心(5G和数据中心)和三个基本点(新能源汽车、无线耳机、信创)。 中信证券 秦培景 否 是补涨,非切换 1、短期的基本面验证期,是制约低估值板块上行的主要约束; 2、解禁压力与业绩验证后,市场重回均衡; 3、三季度后期起会有一轮数月的趋势上涨行情,金融和周期才会成为主线之一。 适当增配地产及景气改善的可选消费。 国盛证券 张启尧 否 没有指数牛、风格难切换、更像13年9月 1、流动性环境不同; 2、政策环境不同; 、增量资金性质不同。 科技成长。 资料来源:研报、股市动态分析整理

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中国股市疯牛再现

中国股市本周处于自2015年见顶以来最火爆的行情中,各路资金鱼贯而入,抢购中国股票,唯恐稍有延迟便无股可买。仅仅3个月前,全世界都以为末日来临,海外疫情爆发、美联储紧急降息至0,分析人士如临大敌:2008年全球金融海啸初期,美联储正正如此操作。一时间2008年金融危机重演仿佛降临,更有甚者认为1929大恐慌历史重演,海外一些通常较悲观的分析师一旦股市出现大调整,便搬出历史上各次股灾走势路线图画在同一幅图上做对比。投资者(包括我自己)最容易用简单类比方式分析市场,此乃股市分析大忌。正如艾略特波浪理论中“交替原则”所言:市场不会重复刚刚所经历事情。 3月份时,笔者撰文题为《一九九八而非二零零八》。文中详细分析,今次股市受到疫情影响,为何是1998年而非2008年?正如前述,大部分人一旦遇到重大问题,总是将当前情景与最近一次类似状况作比较,然后寻找解决办法。有了2008年全球金融危机经验——当年雷曼兄弟出事乃因美联储出手太迟,今次美联储早早出招,先是大幅降息,接着3月中下旬再度祭出无限QE,将市场未来所有可能发生之危机揽上身。 1998年与2008年重大区别在于2008年全球金融危机出自市场内部,当经济运行至繁荣期出现泡沫时,市场杠杆一再提升。2007年高峰时期,美国经纪商资产达5万亿美金以上,杠杆率达34%;而地产市场次贷情况亦十分夸张。2006年不少美国人买房按揭其实并不符合条件,然而银行使出先甜后苦的方法,前3年或5年还贷利率极其低,但之后利率则大幅提升。另外,一些银行提供所谓股票外汇理财服务:Accumulator,俗称“I Kill You Later”。Accumulator实则乃期权产品,发行商锁定股价上下限,并在规定时间内(例如半年至一年)以低于目前股价水平为客户提供股票。银行向客户提供较现价低5%至10%行使价,但当股价升过现价3%至5%时,合约便自动终止;但当股价跌破行使价时,投资者须按合约继续按行使价买入股份,部分银行甚至要求投资者双倍吸纳股份。股市走势好,你便赚粒糖——因为股价升3%至5%合约会自动终止;一旦股市见顶回落,你会输间厂——2007年10月见顶后股票不断下跌,你不断补仓,印钞票都补不了这么多。曾任香港证监会主席梁定邦先生都在I Kill You Later上输900万港币。   2020年出现疫情,市场内部虽然有些问题,但远比2008年轻微。例如美国经纪商资产不足4万亿美金,且杠杆率比2007年高峰期低近20个百分点。唯一较大问题是标普500指数年初最高峰时市销率高达3.2倍,创历史新高。不过,另一边,中国股市早已从2015年顶部下跌长达5年时间,泡沫大大减低。此等情况下,美联储在疫情下写包单,市场一阵恐慌过后,成为聪明投资者入市良机。 中国股市一度认为疫情在武汉1月23日封城后能顺利解决,国证A股指数(399317)3月初曾创2018年10月以来新高,但其后疫情全球开花,A股市场持续向下。3月19日沪深300指数见底,3月24日国证A指见底,基本与美股同步。美股随后持续反弹,尽管疫情并未完全压止,而此时中国股市则较为犹豫,原因多种:比如新股照发,比如复工复市并不理想等等,中美角力亦是原因之一,香港股市估值更低但表现更差。不过由于美股持续反弹,外资手头宽裕,特别是6月5日纳斯达克指数创历史新高,大大提升市场信心。端午节假期之后,中国股市先回应美股6月26日大跌,其后4个交易日持续向上,创反弹以来新高。此时,市场已经感觉到行情一触即发。 7月6日股市跳空高开,当日飚升4.8%,证券股、保险股大升,大大提振市场人气。连上市后最高价60.33元、近期跌至历史最低2.74元A股最熊股中国铝业(601600)都升至停板。市场走势火爆,当日尾市多只ETF严重升水:证券ETF(512880)升水3.4%,上证50ETF(510050)升水2.3%,H股ETF(510900)盘中升水一度高达5.3%!市场疯狂程度可见一斑!7月7日指数再度冲高后尾市回落,保险证券指数收出高位阴线,银行股走势已经疲软,但其他板块则持续走强。8日航空、船舶及有色金属接力炒上,周四保持强势。 2015年最高峰中国股市总市值71.3万亿,牛市期间最高换手率为3.78%,出现在2015年5月28日,当日成交量2.35亿,亦是最高成交金额。本周二成交金额1.74万亿,当日总市值创历史新高,换手率为2.42%。周四总市值最高74.8万亿,连续4日成交超过1.5万亿。面对市场疯狂,证监会发布查处配资非法平台258家及官方证券报发文降温,然而周三、周四国证A指依然连续两日升近2%,周五报刊继续发文吹凉风,上证50指数早段跌1.4%,但创业板依然红盘。 A股市场大有重演2015年历史之势,有相似但又有不同之处: (1)2014年12月4、5及8日,当时证券股亦是连续3日接近升停板;2020年7月2、3及6日证券股再次连续3日升幅高达7%以上。 (2)本周社保基金宣布计划减持中国人保2%股份,证监会宣布查处258家配资平台。2015年1月16日收市后,证监会通报两融检查结果,处罚8间证券商,信用账户开户门槛重回50万。中信证券大股东宣布减持中信证券3.48亿股。 2015年1月19日国证A指大跌5.6%,证券指数暴跌9.3%,翌日再跌6.3%,但创业板指数当日仅跌0.5%。本周五情况类似,创业板早段仍然红盘,但银行股指数跌近2%,保险指数大跌4%,证券指数跌幅虽小但亦有0.7%。 市场格局依然,不过幅度温和得多。两次市场指数,以上证指数对比,大概在3400点附近;以国证A指比较,2015年1月约4000点,如今则已经升至5600点。其余创业板综合指数、国证2000指数、上证50指数、沪深300指数均比2015年为高。为何单单上证指数如此之弱?另文分析。   言归正传,讲回市场未来走势。笔者绝对相信中国股市行情绝无慢牛之说,慢牛只存在一些人脑海中而非现实。市场炒作之风,接下来会再度重蹈覆辙,相信未来再次查处两融并非不可能。2015年行情,南北车合并刺激同板块股全部飚升近10倍,例如中车、中交建、中铁建、中铁、中电建等等,但今次行情则炒作中信证券与中信建投合并。中信建投已经3次澄清无此事,后市是否会反转? 笔者假设一个例子,以此说明中国股市之现状: 假设股市只有两只股票,股票A市盈率5倍,市值占80%;股票B市盈率50倍,市值占20%。两者平均,市盈率14倍,此谓股市整体市盈率仅14倍,处于历史最低水平,后市向好,将出现慢牛、复苏牛、健康牛,凡此种种。于是市场炒作股票B,股价几个月内飚升2倍,但股票A则无人问津,股价不变。于是整个市场格局则变为,股票A市盈率仍为5倍,市值占53%;股票B市盈率150倍,市值占47%。两者平均,市盈率36倍,市值增长40%即指数仅上升40%——比如由2500点升至3500点,便是慢牛。市盈率36倍,历史上,哪一次中国股市见顶时市盈率只有36倍?因此,市场可能会继续炒作股票B,而股票A则只用于市值参与抽新股而已。目前上海证交所整体市盈率16倍,主板市盈率15倍,创科版市盈率104倍,中国纳斯达克呼之欲出,各位细品!

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3浪上升之中 保持形态节奏

上期专栏文章题目是“多头思维之下,适时把握机会”,笔者6月23日认为,可以谨慎乐观,适时把握市场机会。实际上,之后的两周时间里,上证指数大涨了500点,其行情之迅猛,攻势之凌厉,实属多年以来罕见。   其实,从技术上分析,国证A指周K线均线系统,在6月下旬刚呈现出整齐有序的多头排列。(见图一)   图一:国证A指周K线均线系统分析 一阳改三观,何况三阳开泰,7月6日的大阳线更是足以改变投资信仰。一时间,跑步入市者甚众。   不过,想要踏准市场节奏,提前研判各板块的启动顺序并不容易。这次券商股简单粗暴,首先发动引擎,如旱地拔葱般直线拉升,接着是银行股表演大象起舞,整个大金融板块以迅雷不及掩耳之势修复估值。难道说这就是新旧上证指数接轨的方式?   本周,两市日成交金额均在1.5万亿以上,创出5年新高。真可谓“三-3主升浪,大涨没商量!”波浪理论创始人艾略特先生认为,第三浪是主升浪,而三-3浪又是主升浪中的核心浪段,涨幅当然是最大的。在国证A指15分钟K线图上,三-3浪的形态刻画得十分细致到位。(见图二)   图二:国证A指15分钟K线浪形细分 由图可见,三-3浪中,又能细分出三-3-1、三-3-2、三-3-3、三-3-4、三-3-5等五个微浪,走势运行如此精妙,其结构非常契合浪形规则,令人不由得感叹自然法则的神奇。延续该浪形划分思路,之后还将有三-4浪调整和三-5浪上升,然后才会出现相对明显的四浪回调。   另外,本周大盘指数留下的跳空缺口,应属中继缺口,而非竭尽缺口。根据多空态势分析,在强市中的三角形整理末端,将延续向上走势。从周线观察,上证50ETF运行多年的上升旗形已结束,其结构之标准,堪称完美。(见图三)   图三:上证50ETF周K线形态分析 显然,本轮大盘上涨,是形态、指标、时间周期等方面产生同步共振的结果。   从基本面分析,在上月末的时间节点,大金融板块还处于近十年来的最低估值区域,整体PE估值不到8倍,银行PB仅0.7倍。近期,利好消息不断,比如商业银行将获得券商牌照,中小银行有机会补充资本金,   不过,华尔街有句名言:“消息迎合市场需求。”可以这样理解,不是消息创造市场趋势,而是某种偏见传播流行迅速,在从众心理作用下,使人们将消息直接当做了涨跌的原因。事实上,股市波动无需太多理由,内生因素驱动是主要的。   多数情况下,指数压力线和支撑线确实会起一些辅助作用。我们不妨再来观察上证指数的长期形态。(见图四)   图四:上证指数月K线形态分析 若站在历史的高度,以艾略特波浪理论的视角俯视国内A股市场,那么,周期为百年级别的大循环浪,至今共运行了30年,也许正处于第Ⅰ循环浪之后的第Ⅱ循环浪中后期。   每次牛市出现,总会有个主题,经历了之前的股改牛、杠杆牛,这次是指数牛、基金牛吗?最近的行情,也许只是第一阶段的预演和铺垫,如果在一定时间空间的回调整固之后,A股还可能进展到第二阶段,届时,大盘指数仍有望再上一个台阶。   在牛市进展速度上,与其太快还不如慢一些,保持梯度,把控节奏,以免重蹈暴涨之后又暴跌的覆辙。因为,快牛行情容易导致追涨杀跌的行为,往往较难持续,而阶梯式上升的牛市结构,能吸引更多投资者参与,也有利于长线持仓。毕竟,只有股市投资者实实在在获得财产性收入,才真正有利于国民经济的整体健康发展。新牛市新机遇,值得共同期待。

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爆款基金频发 魔咒会否再现?

进入7月,基金发行盛况进一步演绎,7月6日,汇添富新基金发行不仅引爆了系统,更创出新基金发行历史上首次出现盘中停止认购情况,最终当日有接近700亿资金申请认购。而8日发行的鹏华匠心精选最终全天认购超1300亿,一举打破今年年初陈光明旗下睿远基金创造的一天1224亿元的新基金认购纪录。   爆款基金目不暇接 7月6日一早,汇添富基金就公告称,当日开始发售的汇添富中盘价值精选混合型证券投资基金提前结束募集。随后在中午,汇添富基金又称因认购踊跃,为控制基金合理规模,已请各代销机构于当日13时停止认购。 7月6日晚间,汇添富方面再度公告称,由于投资者当日认购非常踊跃,公司本着合理控制基金规模,保障基金平稳投资运作,切实保护投资者利益的原则,根据相关文件的相关约定,决定本基金的募集规模上限为300亿元(不含募集期间利息,A类份额和C类份额合并计算)。截止2020年7月6日,本基金募集规模已超过300亿元,基金管理人将对2020年7月6日的认购申请采用“比例确认”的方式给予部分确认。 7月7日,汇添富基金最新公告显示,汇添富中盘价值精选2020年7月6日的认购申请确认比例结果为43.320838%。以此计算,7月6日汇添富中盘价值精选的首募规模约为692.5亿。其实,汇添富中盘价值精选发行前并未设置募集规模上限,这有可能是第一个公募基金因认购火爆而进行“事后限额”的案例。 投资者还在为汇添富新基金的火爆盛况惊讶不已,仅仅一天后的8日早间,鹏华基金公告,调整鹏华匠心精选混合型基金募集期限,由原定募集期限7月8日至7月21日调整为7月8日一天。同时,鹏华基金也宣布,若该基金募集总规模超过300亿元时,将按募集规模上限300亿元采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。 截止当日14点半,据不完全统计,该基金总认购规模已超过1000亿,而还有消息称,下午四点左右认购规模超1200亿,而不少销售渠道卖到5点。而来自渠道消息称,该基金认购金额超1300亿。这意味着,该基金认购打破了今年2月份睿远均衡价值基金创出的1224亿元的认购纪录。 7月这一波行情太凌厉,让投资者们跑步入场,今年发行盛况也进一步演绎。我们可以和5月的景顺长城成长领航混合等基金做对比。 公告显示,景顺长城成长领航混合基金于5月25日起公开发售,原定认购截止日为6月5日。根据统计,截至5月25日,该基金累计有效认购申请金额(不包括募集期利息)已超过募集规模上限50亿元。因此,景顺长城基金决定提前结束该基金的募集,并将对5月25日有效认购申请采用“末日比例确认”的原则予以部分确认,自5月26日起不再接受认购申请。 数据显示,5月18至5月22日成立的权益类基金(包括股票型、混合型、指数型)达到25款,合计募集规模达到653.49亿元。若算上25日景顺长城成长领航混合基金,也就是意味着差不多8天时间内成立权益基金规模达700亿。 彼时,市场还是医药及部分科技股主导的行情,大盘远没有当下这样势如破竹,投资者和媒体对一周合计700亿元的基金发行规模惊叹不已,但与本月汇添富和鹏华这两只基金相比真是小巫见大巫了。   爆款基金魔咒真实存在 前两波权益基金发行高潮出现在2007年和2015年:2007年1月至9月合计成立了31只权益基金,募集规模合计2806.8亿元,平均单只募集90.54亿元;2015年上半年成立了394只新基金,合计募集规模超过1万亿元,平均募集规模25.89亿元。 从已发行的百亿级爆款基金业绩情况看,其实分化还挺大(见表),即使同期发行的同类型基金也不例外。拉长时间整体看,基金成立的时间点很重要,往往在市场低位或者行情冷淡期成立的基金累计回报相对较好。市场也因此流行着爆款基金魔咒的说法,指的是每当基金市场尤其是权益类(偏股和股票型)基金发行规模大幅提升,达到很高热度时,往往对应市场见顶。 天风证券的研报显示,从权益类基金的单月发行规模上来看,基金发行的阶段性高点,和市场的顶点并不一一对应。但从单只基金的表现方面,并观察上证综指在发行日期后一个月以及三个月内的市场表现,则不难发现,爆款基金的发行,往往意味着市场情绪正处在或者接近阶段性的高点。也就是说,爆款基金魔咒是存在的,尤其是爆款基金密集发行时,往往对应市场的阶段高点。 远的不说,近如今年2月份,科技类基金密集发售,“日光基”频频出现,尤其是2月18日,陈光明旗下的睿远均衡价值基金,全天认购金额达1200亿,创下国内公募基金最高认购记录。此后的3月份,指数开启回调模式。 因此,投资者投资决策还需理性对待。 表:部分发行规模百亿份级别基金一览 证券代码 证券名称 发行日期 累计单位净值(元) 年化收益率(%) 自成立日起复权单位净值增长率(%) 发行总份额(亿份) 070011.OF 嘉实策略混合 2006年12月7日 2.40 18.94 206.30 419.17 001683.OF 华夏新经济混合 2015年7月13日 0.95 -0.14 -4.60 400.11 001772.OF 南方消费活力 2015年7月31日 1.23 7.10 22.90 400.10 001773.OF 招商丰庆混合A 2015年7月31日 1.34 9.53 34.10 400.10 001769.OF 易方达瑞惠混合发起式 2015年7月31日 1.28 8.68 28.10 400.10 001620.OF 嘉实新机遇混合发起式 2015年7月13日 1.05 2.57 5.30 400.10 163417.SZ 兴全合宜 2018年1月16日 1.54 32.92 53.64 327.00 001373.OF 易方达新丝路灵活配置混合 2015年5月25日 1.30 13.34 30.20 286.63 009341.OF 易方达均衡成长股票 2020年5月20日 1.07 107.85 6.82 269.67 009318.OF 南方成长先锋混合A 2020年6月8日 1.01 25.37 1.12 263.41 001417.OF 汇添富医疗服务混合 2015年6月15日 1.89 25.64 89.20 261.95 009548.OF 汇添富中盘价值精选混合A 2020年7月6日 1.00 —— —— 261.48 161728.SZ 招商配售 2018年6月11日 1.11 8.19 11.14 247.08 161131.SZ 易基配售 2018年6月11日 1.12 8.89 12.00 244.37 001409.OF 工银互联网加股票 2015年6月3日 0.57 -9.31 -43.10 197.33 159919.SZ 300ETF 2012年4月5日 2.07 18.89 107.38 193.33 000061.OF 华夏盛世混合 2009年12月9日 1.02 5.13 1.60 187.10 270006.OF 广发策略优选混合 2006年5月8日 3.83 26.07 453.25 184.18 160142.SZ 南方配售 2018年6月11日 1.13 9.27 12.57 180.64 008286.OF 易方达研究精选股票 2020年2月19日 1.28 162.51 27.87 165.89 001416.OF 嘉实事件驱动股票 2015年6月5日 1.10 7.06 10.00 165.50 590002.OF 中邮核心成长混合 2007年8月13日 0.83 3.78 -16.93 149.57 270007.OF 广发大盘成长混合 2007年6月11日 1.88 12.46 94.86 148.52 260110.OF 景顺长城精选蓝筹混合 2007年6月12日 2.13 16.28 148.51 147.22 160806.SZ 长盛同庆 2009年5月6日 1.69 11.65 81.39 146.87 001184.OF 易方达新常态灵活配置混合 2015年4月27日 0.58 -9.08 -41.70 146.63 501188.SH 添富配售 2018年6月11日 1.17 12.51 16.98 144.36 000021.OF 华夏优势增长混合 2006年11月20日 3.70 26.04 420.69 141.02 001112.OF 东方红中国优势混合 2015年3月30日 2.22 29.96 121.50 138.56 001349.OF 富国改革动力混合 2015年5月18日 0.76 -2.77 -24.20 132.55 519003.OF 海富通收益增长混合 2004年2月5日 3.45 22.24 520.35 130.74 001227.OF 中邮信息产业灵活配置混合 2015年5月11日 1.07 8.92 6.70 126.02 202003.OF 南方绩优成长混合A 2006年11月10日 3.62 30.34 611.95 124.77 481004.OF 工银稳健成长混合A 2006年12月1日 2.10 15.31 126.39 122.29 288001.OF 华夏经典混合 2004年2月9日 3.84 22.23 553.40 121.49 501189.SH 嘉实配售 2018年6月11日 1.11 8.19 11.08 119.51 162209.OF 泰达宏利市值优选混合 2007年7月26日 1.29 9.14 29.44 118.69 630008.OF 华商策略精选混合 2010年10月20日 1.90 16.45 118.48 118.15 110009.OF 易方达价值精选混合 2006年6月5日 3.47 27.80 535.80 117.91 519694.OF 交银蓝筹混合 2007年8月1日 1.85 14.36 121.86 117.44 008065.OF 汇添富中盘积极成长混合A 2020年3月9日 1.24 168.11 23.59 116.54 009029.OF 工银高质量成长混合A 2020年5月28日 1.02 67.85 2.00 114.18 200008.OF 长城品牌优选混合 2007年7月20日 2.00 14.04 106.30 113.85 501186.SH 华夏配售LOF 2018年6月11日 1.10 7.50 10.15 113.22 008063.OF 汇添富大盘核心资产混合 2020年1月2日 1.29 124.12 29.23 113.20 160610.SZ 鹏华动力 2006年12月8日 2.40 19.53 221.60 110.23 000979.OF 景顺长城沪港深精选股票 2015年3月26日 1.37 12.67 37.10 110.12 110010.OF 易方达价值成长混合 2007年3月28日 2.90 19.93 213.31 108.75 001320.OF 工银丰盈回报灵活配置混合 2015年5月15日 1.86 21.20 86.10 105.23 009391.OF 汇添富优质成长混合A 2020年5月18日 1.05 76.40 5.08 103.86 070018.OF 嘉实回报混合 2009年7月14日 2.27 17.62 169.45 101.04 009618.OF 交银启汇混合 2020年6月29日 1.00 —— —— 100.97 数据来源:东方财富Choice

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14期:一周热点板块个股

  量子通信(一周整体涨幅:37.25%)   有消息称,美国将开辟量子互联网,叠加牛市效应,该板块受到追捧   证券代码 证券简称 周涨跌幅 (%) 收盘价 (元) 周换手率 (%) 市盈率(PE,TTM) 周成交量 (万股) 周振幅 (%) 688027 国盾量子 834.36 338.05 129.17 765.84 2103.62 377.83 002335 科华恒盛 23.04 26.54 22.93 61.95 5164.03 22.53 603019 中科曙光 22.40 50.49 34.57 279.49 45017.07 30.23 603703 盛洋科技 21.18 16.02 43.70 872.31 10037.86 24.66 600522 中天科技 16.06 13.30 26.96 28.69 82665.73 20.24 000839 中信国安 12.96 3.05 24.45 9858.08 95819.34 18.15 002222 福晶科技 12.58 16.56 45.99 53.98 19448.61 16.45 600120 浙江东方 12.33 8.20 19.55 152.90 43556.26 16.85 600770 综艺股份 11.29 5.62 13.14 52.49 17087.31 15.64 300008 天海防务 10.80 3.59 53.10 67.70 41947.41 20.99 600764 中国海防 9.90 28.54 9.07 157.14 2981.11 15.71 603660 苏州科达 9.29 10.35 20.08 13.41 9925.26 14.04 600260 凯乐科技 8.93 14.88 31.61 21.25 30740.40 13.98 300297 蓝盾股份 8.87 4.54 26.84 37.13 26768.56 14.39 002089 *ST新海 8.84 2.71 11.88 1292.46 14041.09 11.24 002224 三力士 8.70 6.75 26.75 61.72 14512.21 15.30 600487 亨通光电 8.62 18.53 20.90 38.75 38903.84 15.42 002369 卓翼科技 8.37 9.71 34.39 62.57 19807.01 13.28 000555 神州信息 7.40 17.71 23.90 145.81 23029.99 14.07 300112 万讯自控 7.12 8.42 16.35 132.88 3461.96 10.43 国产软件(一周整体涨幅:35.21%) 因美国考虑禁止中国软件的使用,受此消息影响,该板块受到追捧 证券代码 证券简称 周涨跌幅 (%) 收盘价 (元) 周换手率 (%) 市盈率(PE,TTM) 周成交量 (万股) 周振幅 (%) 688060 N云涌 468.05 252.61 74.76 304.49 1014.37 170.90 688568 中科星图 460.76 90.90 160.69 253.09 7595.26 168.35 300378 鼎捷软件 61.15 22.48 2.98 28.22 789.70 51.11 300845 捷安高科 61.05 40.89 0.47 437.30 10.75 51.04 600536 中国软件 37.49 117.00 43.47 89.59 21500.22 53.65 300386 飞天诚信 31.25 22.68 68.64 7096.59 15048.22 38.66 002987 京北方 29.65 76.31 147.64 126.81 5930.66 41.18 300674 宇信科技 28.44 56.82 21.79 1080.97 6017.15 28.16 600845 宝信软件 28.43 72.01 9.02 75.83 7544.25 33.33 300379 东方通 27.68 52.35 68.11 89.47 15848.02 43.51 300598 诚迈科技 27.33 234.01 33.21 257.28 3453.89 40.21 300496 中科创达 27.24 98.55 21.13 148.08 5984.27 26.53 688111 金山办公 23.85 391.00 13.61 408.49 961.87 33.84

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