合力科技603917 近期发布股票交易风险提示公告称， 公司 2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期下滑19.32%，后续业绩存在不确定性。11月4日以来，公司换手率明显放大，股价短期波动较大，存在较大交易风险。截至2021年12月8日收盘，公司股股价滚动市盈率为63.63，而公司所处行业“专用设备制造业”滚动市盈率为37.30，“汽车制造业”滚动市盈率29.55。公司当前的滚动市盈率显著高于同行业。公司不直接涉及新能源汽车，间接供应于新能源汽车的产品收入很小，相关情况难以统计。二级市场上，公司股价近期涨幅较大，但公司基本面没有重大变化。   江山股份600389 近期发布关于拟终止重大资产重组事项的提示性公告称，公司拟筹划以发行股份及支付现金的方式购买福华通达全体股东持有的福华通达全部股权并募集配套资金。经与标的公司主要股东友好协商，拟终止本次重组事项，公司将于近期召开董事会对终止事项进行审议。二级市场上，该股前期走势较强，近期维持高位震荡走势，该利空使股价短期下跌，后市注意风险。   科森科技603626 公司近期发布股票交易风险的提示性公告称，近期公司主营精密结构件产品市场环境和行业政策未发生重大调整，目前公司生产经营活动正常，内部生产经营未发生重大变化。此外，2021年8月28日，公司董事会秘书徐宁先生披露了减持股份计划。公司2021年7-9月归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降 33.92%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降45.79%。二级市场上，近期公司股票短期上涨幅度较大，在基本面没有大的变化背景下有一定的技术回调风险。 新诺威300765 近期发布关于股票交易异常波动的公告称，针对股票交易异常波动，公司董事会对公司、控股股东及实际控制人就相关事项进行了核实，无不正常情况。公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项正在按计划正常推进，本次交易尚需公司股东大会审议通过，并经深圳证券交易所审核同意及中国证监会注册，尚存在不确定性。二级市场上，该股近日连续大涨，短期技术指标严重超买，后市注意技术回调风险。

上期荐股排名（2021年11月29日－2021年12月10日） 机构名称 推荐股票 股票代码 理论最高收益 收盘收益 收盘超越大盘 招商证券 天味食品 603317 9.44% 6.55% 3.68% 安信证券 蓝思科技 300433 6.83% 5.44% 2.57% 海通证券 宝钢股份 600019 7.39% 3.55% 0.68% 西南证券 顺丰控股 002352 4.08% 3.15% 0.28% 盛世创富 金宏气体 688106 8.22% 1.81% -1.06%   累计排名 机构名称 荐股次数 本期收盘收益 本期累计收益率 累计收益率超越大盘 海通证券 24 3.55% 81.42% 75.85% 国泰君安 24 -2.20% 65.14% 59.57% 安信证券 24 5.44% 60.36% 54.79% 华泰证券 24 -10.21% 40.09% 34.52% 西南证券 24 3.15% 0.94% -4.63%   编辑笔记：年底有风格切换的迹象。   上周荐股第一名 招商证券 收盘收益：6.55% 天味食品（603317） 天味在行业爆发期迎来快速发展，但2021年业绩承压，主要在于公司集中清理库存以及高投入。需求端看，行业仍具成长性，随着不专业玩家扩张步伐减慢，行业竞争格局趋缓，天味也在行业调整期清理历史包袱，打磨自身经营能力，在渠道管控和业务发展中寻求调整，有望实现边际改善。前期高投入下虽然业绩阶段承压，但也提供了一定的经营杠杆，为未来业绩弹性奠定基础。公司正经历触底改善阶段，期待公司深化改革，进一步缩小与龙头企业的差距，正装待发，实现更健康快速的发展。 本周个股推荐：舍得酒业（600702） 海信家电(000921) 旗下的三电控股发布公告，根据企业振兴计划和商业环境的变化，公司将执行劳动效率提升的举措。此前海信曾在管理层、组织架构、全资子公司吸收合并等方面对三电控股进行经营改革。 三电控股是全球领先的汽车空调压缩机和汽车空调系统一级供应商，技术优异，产能布局广。此次劳动效率提升措施是海信家电对三电控股经营重组组合拳中的一部分，未来海信将持续对三电控股进行改革，不断提高其经营效率和盈利能力，为海信家电贡献新的增长点。海信家电的中央空调等白电业务稳健，收购三电控股后有望助力其实现经营逆转，打开公司在汽车压缩机等汽车热管理业务上的空间。 国信证券   紫光国微（002049） 公司是新型智能电网建设主要受益标的。竞争力体现在： 一、产品的宽度：从巡检—带电作业—消防—PHM。上市三年来，公司从单一巡检产品发展到目前的四个产品系列，不同的产品应用于电网不同场景，每个场景都面对百亿级别的需求，新的产品为公司创造新的增长极； 二、技术的厚度：1）感知：2D/3D点云融合重建；2）控制：自主知识产权柔性力控机械臂；3）大量数据积累下的精准算法。研发投入占比连续多年保持两位数以上，今年前三季度进一步提升至18%。持续的研发投入是公司保持竞争力的保障。 华泰证券   恒生电子(600570) 12月3日，证券公司账户管理功能优化试点、证券公司收益互换业务管理办法、保险资金参与证券出借业务、促进衍生品业务规范发展的指导意见等4项资本市场改革密集出台。 由于系统改造多基于现有系统内进行单一来源采购，资本市场改革的密集出台利于现有竞争格局的进一步稳固；且政策多为刚性改造需求，利于平抑收入波动，走出独立的alpha行情。基于此，行业龙头恒生电子最为受益于当前一系列政策密集催化。 　　12月1-3日，恒生电子举办2021LIGHT开发者云大会。云、数、链等多项前沿产品发布，验证了恒生电子作为行业龙头的研发前瞻，也利于公司占领基于前沿技术市场高地。 盛世创富   舍得酒业（600702） 当下市场对于舍得的担忧主要集中在渠道库存和高增长目标，但市场关注的渠道问题应当用发展的眼光看待，瑕不掩瑜。复盘汾酒发展历史，价格管理精细度和教育投入水平才是核心矛盾。舍得目前坚持渠道精细化管控和费用高投入可以有效支撑公司的持续成长，而老酒战略所带来的消费者唤醒，则有望持续提升公司品牌势能。公司估值水平在行业内处于相对较低水平，未来有望提升。 招商证券 倍轻松（688793） 市场认知：1、按摩小家电的目标用户为亚健康和老年人；2、公司将按照原有渠道模式发展。与市场认知的不同：1、目标用户更愿意为享受型服务付费且具有购买能力的70-90后中产阶级；2、公司已建立好高端品牌形象，未来或将通过多渠道方式实现规模的快速扩张。公司拟募资4.97亿元用于248家直营店的建设和营销推广，且公司计划发展代理商模式下沉三四线城市，在保证运营质量的前提下加速规模扩张。 此外，艾灸等新产品还有望打造公司的第二增长曲线。 国泰君安   百润股份（002568） 公司发布提价公告，主要产品价格上调幅度为4%-10%不等，新价格自2021年12月25日开始按产品调价通知执行。根据渠道调研，预计后续终端价格将跟随微调。 此前公司推出股权激励计划预案，业绩考核目标为以2021年营收为基数，2022/2023/2024年营收增长率不低于25%/54%/85%，算得三年营收CAGR为22%。此次激励范围广、目标值稳健，主要用于绑定中高层管理者利益。伴随渠道下沉稳步推进，叠加提价影响，明年实际增长有望超额完成增长目标。 安信证券   歌尔股份（002241） 公司提前布局手机之外的智能硬件业务领域， VR、TWS耳机、智能可穿戴设备的销量大增，带动2021年前三季度利润贡献增加。预计VR订单有望保持高景气、出货环比有望显著提升。 海通证券     温氏股份（300498） 公司在全国布局，建立了全国规模最大的猪育种和鸡育种基地，核心群纯种猪和纯种鸡规模行业领先。 公司针对不同需求，开展多个专门化品系育种。比如猪育种，持续开展本地化瘦肉型猪选育，形成不同特点产品，具有很好的竞争优势。公司另一个育种优势体现在育种规模之上。育种，可简单解释为通过技术手段不断优中选优，经积累固化后培育成具有某一明显特征，特性的品种。这需要数量庞大的原种素材。公司在全国布局，建立了全国规模最大的种猪育种和鸡育种基地，核心群纯种猪和纯种鸡规模行业领先。 西南证券罗栗

上期荐股排名（2021年11月29日－2021年12月10日） 机构名称 推荐股票 股票代码 理论最高收益 收盘收益 收盘超越大盘 招商证券 天味食品 603317 9.44% 6.55% 3.68% 安信证券 蓝思科技 300433 6.83% 5.44% 2.57% 海通证券 宝钢股份 600019 7.39% 3.55% 0.68% 西南证券 顺丰控股 002352 4.08% 3.15% 0.28% 盛世创富 金宏气体 688106 8.22% 1.81% -1.06%   累计排名 机构名称 荐股次数 本期收盘收益 本期累计收益率 累计收益率超越大盘 海通证券 24 3.55% 81.42% 75.85% 国泰君安 24 -2.20% 65.14% 59.57% 安信证券 24 5.44% 60.36% 54.79% 华泰证券 24 -10.21% 40.09% 34.52% 西南证券 24 3.15% 0.94% -4.63%   编辑笔记：年底有风格切换的迹象。   上周荐股第一名 招商证券 收盘收益：6.55% 天味食品（603317） 天味在行业爆发期迎来快速发展，但2021年业绩承压，主要在于公司集中清理库存以及高投入。需求端看，行业仍具成长性，随着不专业玩家扩张步伐减慢，行业竞争格局趋缓，天味也在行业调整期清理历史包袱，打磨自身经营能力，在渠道管控和业务发展中寻求调整，有望实现边际改善。前期高投入下虽然业绩阶段承压，但也提供了一定的经营杠杆，为未来业绩弹性奠定基础。公司正经历触底改善阶段，期待公司深化改革，进一步缩小与龙头企业的差距，正装待发，实现更健康快速的发展。 本周个股推荐：舍得酒业（600702） 海信家电(000921) 旗下的三电控股发布公告，根据企业振兴计划和商业环境的变化，公司将执行劳动效率提升的举措。此前海信曾在管理层、组织架构、全资子公司吸收合并等方面对三电控股进行经营改革。 三电控股是全球领先的汽车空调压缩机和汽车空调系统一级供应商，技术优异，产能布局广。此次劳动效率提升措施是海信家电对三电控股经营重组组合拳中的一部分，未来海信将持续对三电控股进行改革，不断提高其经营效率和盈利能力，为海信家电贡献新的增长点。海信家电的中央空调等白电业务稳健，收购三电控股后有望助力其实现经营逆转，打开公司在汽车压缩机等汽车热管理业务上的空间。 国信证券   紫光国微（002049） 公司是新型智能电网建设主要受益标的。竞争力体现在： 一、产品的宽度：从巡检—带电作业—消防—PHM。上市三年来，公司从单一巡检产品发展到目前的四个产品系列，不同的产品应用于电网不同场景，每个场景都面对百亿级别的需求，新的产品为公司创造新的增长极； 二、技术的厚度：1）感知：2D/3D点云融合重建；2）控制：自主知识产权柔性力控机械臂；3）大量数据积累下的精准算法。研发投入占比连续多年保持两位数以上，今年前三季度进一步提升至18%。持续的研发投入是公司保持竞争力的保障。 华泰证券   恒生电子(600570) 12月3日，证券公司账户管理功能优化试点、证券公司收益互换业务管理办法、保险资金参与证券出借业务、促进衍生品业务规范发展的指导意见等4项资本市场改革密集出台。 由于系统改造多基于现有系统内进行单一来源采购，资本市场改革的密集出台利于现有竞争格局的进一步稳固；且政策多为刚性改造需求，利于平抑收入波动，走出独立的alpha行情。基于此，行业龙头恒生电子最为受益于当前一系列政策密集催化。 　　12月1-3日，恒生电子举办2021LIGHT开发者云大会。云、数、链等多项前沿产品发布，验证了恒生电子作为行业龙头的研发前瞻，也利于公司占领基于前沿技术市场高地。 盛世创富   舍得酒业（600702） 当下市场对于舍得的担忧主要集中在渠道库存和高增长目标，但市场关注的渠道问题应当用发展的眼光看待，瑕不掩瑜。复盘汾酒发展历史，价格管理精细度和教育投入水平才是核心矛盾。舍得目前坚持渠道精细化管控和费用高投入可以有效支撑公司的持续成长，而老酒战略所带来的消费者唤醒，则有望持续提升公司品牌势能。公司估值水平在行业内处于相对较低水平，未来有望提升。 招商证券 倍轻松（688793） 市场认知：1、按摩小家电的目标用户为亚健康和老年人；2、公司将按照原有渠道模式发展。与市场认知的不同：1、目标用户更愿意为享受型服务付费且具有购买能力的70-90后中产阶级；2、公司已建立好高端品牌形象，未来或将通过多渠道方式实现规模的快速扩张。公司拟募资4.97亿元用于248家直营店的建设和营销推广，且公司计划发展代理商模式下沉三四线城市，在保证运营质量的前提下加速规模扩张。 此外，艾灸等新产品还有望打造公司的第二增长曲线。 国泰君安   百润股份（002568） 公司发布提价公告，主要产品价格上调幅度为4%-10%不等，新价格自2021年12月25日开始按产品调价通知执行。根据渠道调研，预计后续终端价格将跟随微调。 此前公司推出股权激励计划预案，业绩考核目标为以2021年营收为基数，2022/2023/2024年营收增长率不低于25%/54%/85%，算得三年营收CAGR为22%。此次激励范围广、目标值稳健，主要用于绑定中高层管理者利益。伴随渠道下沉稳步推进，叠加提价影响，明年实际增长有望超额完成增长目标。 安信证券   歌尔股份（002241） 公司提前布局手机之外的智能硬件业务领域， VR、TWS耳机、智能可穿戴设备的销量大增，带动2021年前三季度利润贡献增加。预计VR订单有望保持高景气、出货环比有望显著提升。 海通证券     温氏股份（300498） 公司在全国布局，建立了全国规模最大的猪育种和鸡育种基地，核心群纯种猪和纯种鸡规模行业领先。 公司针对不同需求，开展多个专门化品系育种。比如猪育种，持续开展本地化瘦肉型猪选育，形成不同特点产品，具有很好的竞争优势。公司另一个育种优势体现在育种规模之上。育种，可简单解释为通过技术手段不断优中选优，经积累固化后培育成具有某一明显特征，特性的品种。这需要数量庞大的原种素材。公司在全国布局，建立了全国规模最大的种猪育种和鸡育种基地，核心群纯种猪和纯种鸡规模行业领先。 西南证券罗栗

浙江联盛化学股份有限公司（以下简称“联盛化学”）是一家特种精细化工领域的高新技术企业，主要负责医药中间体、农药中间体、电子化学品、化工溶剂等精细化学品的研发、生产、销售及进出口贸易。 2020年12月，联盛化学首次递交招股书，申请登陆创业板，并拟募资约7.16亿元用于“52.6万吨/年电子和专用化学品改建项目（一期）”、“超纯电子化学品及生物可降解新材料等新建项目（一期）”的建设。 如今联盛化学上会在即，但《股市动态分析》从其招股书发现，公司仍存在一些问题：首先，公司尚处发展期，资金需求较大，但公司报告期却坚持分红，且上市前期分红额突然增大，疑似存在突击分红谋求外部融资的目的；其次公司低毛利率产品比重不断提升，有可能会拖累整体毛利率；再次公司药品受疫情影响颇为畅销，但疫情属于阶段性因素，一旦得到控制，公司未来将如何保持营收高增长值得思考；最后，公司报告期存在为取得资质运输危险品的违规行为，但在首版招股书中公司却并未及时披露。   上市前夕突击分红        招股书多处信息显示，目前联盛化学尚处发展时期，营收规模不大，同时需要较多资金进行业务研发，因此自留资金不多且存在长期借债。数据显示，2018年至2020年，公司取得借款收到的现金分别为0.93亿元、0.92亿元、1.25亿元，有所上升。2020年资产负债率达50.69%，较2019年进一步上升。此外，经计算，2018、2019年公司自由现金流还有所盈余，但2020年自由现金流转负，为-5700万元。 而在此之下，联盛化学却持续进行分红，尤其是2020年分红额突然激增至1474.20万元，较2019年分红额上涨198.36%。（见表一） 表一：联盛化学现金分红情况 数据来源：招股书 在2018、2019年有盈余资金时小额分红尚可理解，但2020年自由现金流为负，货币资金也明显下降，最应该留存资金，这时联盛化学还陡然大幅提高分红金额颇不具备合理性。值得注意的是，2020年正值联盛化学申请上市之际，公司大额分红可能存在上市前有意掏空自身后再谋求融资套利的目的。   低毛利率产品比重提升或危及毛利率 招股书透露，联盛销售模式主要分为终端直销和贸易商，其中终端直销模式毛利率更高，且差距与贸易商越来越大，但是其营收占比越来越小（见表二）。进一步来看，主要是依赖贸易商销售的IPA产品营收比重显著增大导致，此外贸易商销售比例较高的NMP产品销量同样较大，位居第三。（见表三） 表二：联盛化学两种销售模式毛利率与营收 表三：联盛化学部分产品销售情况 数据来源：招股书 尽管联盛化学目前整体毛利率持续上涨，但随着IPA和NMP这种低毛利率产品营收比重提升，后期可能会遏制公司毛利率进一步上扬。   销售倚重阶段性疫情 营收持续性待考 2018年至2020年，联盛化学出口销售收入分别占营业收入的比重为66.25%、68.78%和53.23%，公司境外销售的主要产品为ABL、E2等，客户主要集中在印度、韩国、日本、德国、瑞士和美国等多个国家和地区。 联盛化学在招股书中提到，2020年上半年新冠疫情爆发，新型冠状病毒相关抗菌类药物的原料在市场上需求很大，公司产品ABL在市场上供不应求，售价2020年逐渐上涨。        然而，疫情属于阶段性刺激因素，随着疫苗接种人数扩张和各种管控隔离措施施行，全球疫情将逐步得到控制。此外，美国与我国企业存在贸易摩擦，且按照目前国际形势不排除其他地区跟进可能。公司坦言，若未来主要进口国或地区的贸易政策、政治经济环境等因素发生变化，将对公司的业务开拓和盈利能力增长造成不利影响。 这是否意味着联盛化学相关产品后期将难以持续重现2020年高速增长景象甚至存在波动风险？未来公司又将如何长期保证营收稳定性？针对上述问题，《股市动态分析》向联盛化学发去采访函，但截至本文发布仍未得到回复。   违规运营未及时披露 最新版招股书显示，报告期内，联盛化学及子公司联盛进出口在贸易业务中部分产品涉及危险化学品，包括苯甲醚、二甲胺、甲醇钠、碳酸二甲酯等。2018年至2020年间，联盛化学通过出售上述化工原料分别获得421.53万、733.25万和1418.06万元收入。 通常而言，企业对外从事危化品经营活动应当取得危险化学品经营许可证。但联盛化学及联盛进出口当时并未取得《危险化学品经营许可证》，因此存在超出资质范围开展经营的情形。根据《危险化学品安全管理条例》第七十七条的规定，未取得危险化学品经营许可证从事危险化学品经营的，由安全生产监督管理部门责令停止经营活动，没收违法经营的危险化学品以及违法所得，并处10万元以上20万元以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任。 对此联盛化学解释到，公司及子公司联盛进出口在交易环节违规销售危化品未造成严重后果，未曾发生安全责任事故。公司及联盛进出口已终止运营所有危险化学品，将所有危化品运营转移至舟山联盛进行运营。        尽管此类违规行为已停止，也没有发生重大事故，但联盛化学及其中介机构在2020年12月首次向深交所申报的IPO招股书中却对其上述涉嫌违法违规的事件只字未提，可见公司仍有可能对此事存在顾虑，瞒而不报的行为也一定程度上会对公司形象造成损害。

《动态》：近日，中信证券、华创证券等7家券商机构对公司进行了调研，您可否为我们介绍下详细情况？ 孔铭：中信证券、华创证券、中欧基金、天风证券、长城基金、诺安基金、中信建投于2021年11月26日来公司调研，就公司主营产品、IPO募投项目、生产订单等问题进行了讨论。   《动态》：请问公司生产的精密注塑件有什么特性？ 孔铭：公司生产的精密注塑件主要用于通信设备、汽车电子等领域，具有应用领域广、应用场景多、细分产品差异大等特点，而其原材料主要采用高性能工程塑料，这些增强型复合材料，具有精度高、强度高、性能优的特点，能够满足轻量化、低成本、高效率生产制造的要求。   《动态》：请问公司是如何进行海外业务拓展的？在人才留用方面做了哪些努力？未来计划如何实现主营业务的高质量发展？ 孔铭：公司重视海外市场业务的开拓，目前已在海外主流平台展开线上推广业务，同时公司在德国已设立事业部，主导开拓欧洲市场，未来公司也计划在美国、日本设立事业部，逐步拓展海外业务。 公司为人才的培养和任用建立系统的人才保障制度，为员工提供优厚的薪酬福利待遇和多元的职业发展渠道、创建公平的择优竞争机制以及多维的员工关怀环境，建立系统的绩效考核奖励制度、年度评优体系、股权激励制度等全方位的激励体制，营造良好的育人、留人和用人环境。    整体发展上，公司将持续聚焦微型传动行业，实施差异化的业务战略，在利用现有资源优势提高、扩张产线、产能及生产效率，维护并扩大现有业务的行业占有率，夯实通信领域、汽车电子领域等主营业务领域的基础上，紧跟国家最新政策与各细分领域的发展趋势，积极进行智能家居与机器人、智慧医疗等新兴应用领域的业务延展。根据战略规划，公司未来将从公司治理、组织变革、研发及供应链流程、人力资源等方面进行变革，以期实现整体业务全面、稳健、高质量发展。   《动态》：请问公司如何看待客户对公司产品价格的年降要求？ 孔铭：：公司与少量客户签订的框架协议中涉及年度价格调整的条款，而在实际业务中，公司会综合考虑产品生产成本、技术水平、订单批量、市场竞争、战略方向等因素进行产品定价；且公司产品以定制化开发为主，倾向于选择优质客户的中高端项目，以实现给客户提供更多的服务价值，从而体现更多的产品价格，竞争环境相对较好。对于个别客户的产品降价需求，公司将秉承“创造价值、坚持创新、持续奋斗、追求卓越”的核心价值观，努力服务客户，积极通过技术提升、优化管理、提升效率等多方面的改进，实现提升客户满意度和公司经济效益的双赢。 《动态》：公司股价11月初以来波动上升，对于后续走势您怎么看？ 孔铭：公司具有快速优质的解决方案设计能力和规模化、低成本、高良率的微型传动系统制造能力等核心竞争壁垒，未来颇具成长空间。         二级市场上，公司股价11月初以来波动上涨，市盈率TTM约达66.44，投资者可适当关注。

市场方面，中信证券认为，市场在沉寂数月后步入跨年蓝筹行情的临界点。支撑逻辑如下： 首先，四季度部分经济数据已经显示经济增长仍然有韧性，从防止发生系统性风险的角度看，政策仍有底线思维，12月召开的政治局会议和中央经济工作会议或有更加积极的表述，预计会议的定调会纠正市场对经济偏悲观的预期。 其次，海外疫情扰动以及美联储可能加速缩减购债规模的担忧对A股影响有限。奥密克戎病毒特性尚不明确，但实际影响未必超过德尔塔，而目前海外处于高通胀阶段，相比较而言，国内经济已在底部区域，不存在通胀压力，宏观政策边际宽松，权益类资产估值相对合理，人民币资产更具吸引力。在这种情况下，即便美联储调整政策基调变化，对A股影响十分有限。 最后，房住不炒和财富管理两大趋势下，增量资金不断流入，11月国内新成立权益类产品规模共计722亿元，较10月+49.2%。12月初部分爆款产品的认购情况显示出居民依然有极高的资产配置需求，市场流动性极其充裕，在沉寂期依旧保持增量博弈状态。 从布局明年的角度而言，预计“三个低位”将是机构资金增仓的主逻辑。重点关注：1）基本面预期仍处于低位的品种，关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如小家电、汽车零部件、电力设备等，逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗等；2）估值仍处于相对低位的品种，关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业，以及经历中概股冲击后的港股互联网龙头；3）调整后股价处于相对低位的高景气品种，如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及军工等。   本期券商最新报告推荐个股一览 中信证券 长信科技、汉钟精机、泸州老窖、英科医疗、昭衍新药、四方光电 华泰证券 盛美上海、中国海防、东软集团、孩子王、中国能建、陕西煤业 国海证券 百润股份、广汽集团、川恒股份、万华化学、百润股份、比亚迪 天风证券 三峡能源、晨光文具、迈瑞医疗、恒生电子、新城控股、金开新能 安信证券 中国电信、拓邦股份、广汽集团、比亚迪、黄河旋风、中航产融 西南证券 中炬高新、重庆啤酒、双良节能、迈得医疗、康辰药业、铂科新材   每期金股：科思股份 科思股份（300856）主要从事日用化学品原材料的研发、生产和销售，核心产品是防晒剂等化妆品活性成分与合成香料，其中防晒剂全球市占率接近30%，是该赛道的隐形冠军。公司的看点主要有两个：1）短期业绩边际修复，明年盈利弹性有望放大；2）新产能陆续投放带来增量，长期收入体量有4倍以上的想象空间。   业绩边际改善 公司的主业包括防晒剂等化妆品活性成分以及合成香料两块。站在行业的角度看，防晒剂需求全球在稳步增长，2020年同比下滑9.8%只是受疫情短暂影响，后续会逐步恢复。而且，国内市场受庞大人口红利和持续增长的居民收入影响，近10年防晒剂复合增速达到9.8%，显著高于全球水平，2020年即便增速出现下滑，但仍保持6.7%的增长。 香精香料方面，全球市场规模大约在1800亿左右，2020年国内产量约为135.6万吨，规模约为459亿元。不同于国际市场的高集中度，国内市场的集中度仍然较低，全行业一千余家企业，亿元以上收入规模只有30余家，未来发展空间广阔。 上市以前公司业绩整体保持高速增长态势，不过2020年出现分界点。2015年-2019年公司的营收从4.6亿元增长到11亿元，复合增长率为24.4%，归母净利润从2112万元增长至1.53亿元，复合增长率为64.1%。2020年受海外疫情影响，消费者出行减少导致防晒需求下降，公司的收入同比下滑8.4%至10亿元。 今年前三季度虽然还是出现下滑，但呈现出逐季改善的态势，前三季度营收同比增长21.5%，分季度看，单季收入增速分别为-14.23%、-6.01%和21.76%，归母净利润增速也同比转正。伴随海外疫情缓和，海外防晒剂需求从三季度恢复，同时公司预计四季度开始对产品试调价以传导成本压力，考虑到调价的滞后性，毛利率大概率会在明年恢复至30%-35%的区间内，利润弹性有望放大。   产能投放带来增量 早在疫情前，公司产能已达饱和状态，2017年-2019年化妆品活性成分及原料的产能利用率约80%，产销率超90%，合成香料产能利用率由80%提升至2020年的92.63%，产销率常年高于90%。因此，有新产能投放未来才有业绩增量。 公司最近两年陆续投产的产线有：2020年已投放的年产2000吨阿伏苯宗，2021年5月试生产的年产1000吨辛基三嗪酮，3季度试生产的年产6000吨水杨酸脂香料，还有目前仍在建设中的年产500吨苯甲酸乙酯。其中，化学防晒剂辛基三嗪酮和苯甲酸乙酯是公司自主开发的新型防晒剂，不仅具有单耗低、三废排放少、生产自动化程度高的特点，且产品配方更符合防晒剂演变主流方向，公司有望凭借两款新型防晒剂，迎来更广阔的发展空间。 按照过往价格预估，阿伏苯宗单价7万/吨左右，苯甲酸乙酯单价约30万以上，辛基三嗪酮估计是15万左右，水杨酸脂香料单价在3万-4万，若全部新产能的产能利用率达到80%-100%，将贡献至少6亿以上的收入，增量很客观。目前看，公司下游客户包括欧莱雅、高露洁、强生等知名企业，市占率稳定，恰逢今年国内化妆品行业监管政策强化，品牌商与龙头供应商利益绑定加深，新增产能将得到良好消化，明年公司业绩有望迎来量价齐升局面。 长期看，公司9月份还公告，拟在安庆投建高端个人护理品及合成香料项目，产值可达43亿元，4倍于当前收入规模，整个建设周期为4年，预计项目建设完后3-4年达产，10年维度可展望50亿的收入规模级别。

电车充电大家并不陌生，原来充电的毛病就是慢，随着电池技术进步，现在充电可以做到半小时-1小时充满，储备技术中，甚至还有15分钟充满80%以上电量的技术。 不过，随着续航里程提升，电动车带电量会增加，按照目前的充电技术，未来充电速度还会变慢，而且对于带电量更大的新能源重卡或者轻卡，现在的电池充电技术还没办法做到半小时以下的快速充电。此外，现在电车保有量已经超过600万辆，快充也会给电网扩容带来压力，因此，电车换电模式成为快速充电的一个新模式。 目前国内换电站还处于起步阶段，各参与方积极性高，行业未来有十倍以上空间。   成本和效率兼具 电车换电是指通过集中型充电站对大量电池进行集中存储、集中充电、统一配送，并在电池配送站内对电动汽车进行电池更换服务；或者通过换电站集电池充电、物流、调配、以及换电服务于一体。现在在小区周边会有一些外卖电单车换电点，就像丰巢快递柜一样的外形，本质上就是小型换电站，只是针对的是电单车，电池包容量比较小而已， 相比于充电桩快充模式，换电站主要优势有两点：第一是降低成本。在换电模式下，车与电是完全独立的两个部分。电动车初始购车成本中，动力电池占比40%左右，“车电一体”的充电模式使整车成本被大幅抬高，而换电模式下的车电分离有助于降低消费者初始购置成本，同时顺势解决动力电池折旧和车身折旧差异较大的错配问题。 第二是高效补能。换电模式在便利性、可靠性方面优势凸显，换电池最短仅需3分钟，便利性可与传统车加油相媲美。且换电电池被集中收集，在恒温恒湿条件下小功率慢充，有助于延缓电池寿命衰减。 换电模式的应用车型适用于各种车型，包括商用车（公交、大巴、重卡）和乘用车（出租车和网约车）等，凡是充电时间影响效率的场景都适合用换电模式。   各参与方积极性高 换电模式对于车企、电池企业、电网、消费者和政府等参与者均有好处，因此目前各方推进换电模式落地的积极性都很高：蔚来、东风、北汽、长安、上汽、吉利等整车厂纷纷切入换电赛道；宁德时代作为电池龙头企业与整车厂成立合资公司，参与补足换电商业模式下的电池一环；国家电网从2011年工作会议便确定了“换电为主，插充为辅，集中充电，统一配送”的充换电模式，过去几年一直在进行实践和试点；政府推动配套扶持政策落地，2020年4月，《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》发布，明确指出30万以上电动车车型不再享受补贴，但支持换电模式的车辆除外。2021年4月，首个国家标准《电动车换电安全要求》发布，2021年11月起实施。 多方推动下，国内换电站现在已经有一定数量基础。截止今年10月的数据显示，我国共计建成换电站1086座，同比增长超过100%。展望未来，国家电网、蔚来、国家电投、中石化等均在“十四五”期间有4000座以上的换电站规划，其中当前换电占比最大的奥动计划5年内完成1万座的换电站建设。 表1：各参与方拟规划建设换电站情况一览 数据来源：中航证券 从空间来看，东方券商预计2021年年底新能源汽车保有量达到824万辆，2025年突破3000万辆，2030年接近9000万辆。换电车型在2021年起持续增加，中性假设下，预计2025年销量占比30%，将达到496万辆。 按照这一换电车型占比，东方证券预计2025年换电站需求将达到2.23万座，年复合增速高达80%，相当于当前保有量的20倍。其中运营市场规模有望达到2631亿元，年复合增速107%，设备投资规模在695亿元，复合增速为81%，市场前景可观。 表2:2025年换电站规模测算 数据来源：东方证券   主要标的简析 站在当前时点看，换电产业有两个环节需要重点留意：其一是换电设备随着企业换电站规划落地而率先起量；其二是换电站运营的市场空间将会快速提升。 对于设备商而言，换电的技术和市场门槛固定，目前没有黑科技因素，或者可以阻挡其他竞争者进入的差异化壁垒，头部公司的产品能做的就是更加成熟可靠从而获得溢价。现在单个重卡换电站投资大约900万，其中设备投资320-400万之间，单个乘用车换电站投资大约400万，其中换电设备投资在240-300万之间。 对于运营商而言，换电投资的回收期大概在4年左右，其中运营成本中折旧和电费是大头。预计一个换电站的盈亏平衡点是1:60，也就是每个服务60台车。 个股方面，梳理各家券商推荐的标的，A股目前主要有协鑫能科、瀚川智能、博众精工、山东威达、科大智能等标的，以设备商为主。 其中，协鑫能科是领先的换电站运营商，公司3 月公告《协鑫能科电动汽车换电业务发展规划》，并召开了移动能源战略转型发布会，重点布局以绿色出行为主的移动能源业务。公司计划在2022年前建成近500座换电站、在2025年建成超5000座换电站。 山东威达旗下子公司昆山斯沃普是蔚来二代换电站供应商，其正在为多家车企和运营商开发和量产换电站，换电站的月产能规模可达80套左右，已在全国多地安装运营。 科大智能和博众精工则是换电站解决方案提供商，前者自2017年起，自主研发的新能源汽车换电站已迭代5次，从第一代手动换电站至第五代无人值守智能换电站，自动化、智能化水平处于市场前列，市场占有率居首。后者拥有标准型换电站、车企定制型换电站、多功能性自动充换电站、重卡智能换电站等多个产品，目前已经开拓了北汽蓝谷、吉利汽车等客户。 展鹏科技与多家车企签订战略合作协议，但目前换电业务尚未有实质性进展。

深圳市江波龙电子股份有限公司（以下简称“江波龙”）主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售。公司聚焦存储产品和应用，形成固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等业务分支，提供消费级、工规级、车规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案。公司存储器应用于智能手机、智能电视、平板电脑、计算机、通信设备、可穿戴设备、物联网、安防监控、工业控制、汽车电子等行业以及个人移动存储等领域。 2021年6月，江波龙递交招股说明书，申请登陆创业板，并拟募资15亿元，用于江波龙中山存储产业园二期建设项目、企业级及工规级存储器研发项目并补充流动资金。 经仔细研读其招股书，《股市动态分析》发现江波龙有两个问题需要重视：一是公司业务依赖境外市场，而如今各地疫情难息、新病毒层出不穷，或对其业务稳定性造成冲击；二是公司前员工曾将公司商业机密外泄，对公司相关产品销售可能造成阻碍。   采购与销售依赖境外厂商 招股书透露，江波龙在原料采购、产品销售上均较为依赖境外企业。2018年至2020年，公司境外采购占比分别为95.65%、93.38%和87.61%；境外销售占比分别为85.24%、85.19%和84.74%。 然而，目前境外各地新冠疫情依然肆虐，且国际贸易摩擦频发，江波龙采购供应链与订单来源稳定性可能会遭到负面影响。公司也坦言，未来若受自然灾害、重大事故等突发事件影响，存储晶圆等主要原材料出现供应短缺，或受地缘政治变化、贸易摩擦、进出口及关税政策、合作关系变动等因素影响，公司生产所需的存储晶圆等主要原材料可能无法获得及时、充足的供应，极端情况下可能发生断供，可能对公司生产经营产生重大不利影响。 此外，江波龙在存储产品的生产环节主要采用委外加工模式。而在此之下，公司产品质量和交期受上游专业代工厂商（封装、测试、贴片等环节）的管理能力、工艺技术水平、交货时间、生产能力等影响也会较大。     商业机密遭泄露 招股书显示，2014年至2015年期间江波龙自主研发了LPDDR3 测试技术并作为商业秘密予以保护。当时员工卢浩参与了LPDDR3测试项目中软件部分的研发，掌握了该技术项目核心代码等秘密；此外，员工赵迎也在工作中掌握了项目PCB测试硬件版图以及江波龙客户资料及潜在客户资料。两人均与江波龙签署了保密协议。 而2018年两人相继离职加入其他企业后，却在一直售卖包含了江波龙LPDDR3 测试技术的存储产品，因此江波龙将两人及其现任企业告上法庭，要求其立即停止不正当竞争行为，并赔偿经济损失约1.32亿元。目前案件还在审理中。 江波龙表示，随着自身LPDDR DRAM产品线迭代升级，LPDDR3的销售收入及占比逐年下降。但是由于LPDDR3在中低端市场仍有广泛应用。         江波龙招股书透露，这类产品已进入中兴通讯、传音控股等终端客户的供应体系。技术外泄对客户合作稳定性是否会产生负面影响？对公司在中低端市场竞争中建立优势是否会造成阻碍？针对上述问题，《股市动态分析》向江波龙发去采访提纲，但截至本文发布仍未得到回复。

12月10日，创业板上市委员会2021年第70次审议会议结果公告，清研环境科技股份有限公司(以下简称：“清研环境”或“公司”)首发获通过。此次IPO清研环境拟募资3.71亿元，除了1亿元用于补充流动资金外，剩余的2.71亿元将用于广东清研高端环保装备研发与制造基地项目。 《股市动态分析》记者通过公司招股说明书发现，清研环境科技股份有限公司成立于2014年7月，是深圳清华大学研究院孵化的国家级高新技术企业。坚持动水处理创新技术的装备化，持续推进水处理设施设计、建设与运维的简约化，致力于打造国际领先的高端环保装备研发推广服务平台。公司围绕客户需求，独创性的开发了RPIR快速生化污水处理技术。 根据公司招股书介绍，公司核心技术与主营业务紧密结合，公司核心技术产生的收入分别于报告期内占营业收入比重均超过99%。换言之，公司核心技术比较单一，即RPIR快速生化污水处理技术。 我们看公司收入结构表，如下图：   清研环境在招股书明确提示了公司的技术风险，公司的RPIR技术存在一定的局限性，目前市场占有率较低且存在未来市场份额不能提升的风险。具体表现为目前公司的RPIR技术推广时间较短，目前仍然处于起步推广期，而业内的A2O、MBR、MBBR等其他污水处理技术诞生于国外，并在国内外污水处理项目中得到了长期实践验证，具备规模优势、客户优势、推广优势、品牌优势等，RPIR技术存在斜管填料清洗及更换成本、单环节悬浮物控制精度小于MBR膜过滤技术、少量管线布水成本等技术局限。 由于公司技术更换存在成本、创投技术先发优势明显、客户选择惯性、推广主体不同、长期项目新建周期长等原因，RPIR技术相对其他污水处理技术市场份额低，品牌影响力弱。   从公司的收入规模、市占率较低，下游客户选择RPIR快速生化污水处理技术依然存在不确定性，这从公司的客户结构非常集中且最近3年来公司客户数量少、以及公司在手订单金额低均能佐证上述观点。 截止到2021年9月27日，公司在手订单仅为1.28亿元，对比公司经营模式和2020年1.8亿营收规模来看，订单数额非常惨淡。同时，记者对比公司同行金达莱的招股书披露数据，金达莱截止2020年7月16日，公司在手订单约11.76亿元，其2019年收入规模为7.78亿元。 根据清研环境招股书披露的前五客户情况来看，公司前五客户2019年、2020年、2021年上半年分别占比为98%、82%、88%，客户非常集中，数量非常有限。 某深圳私募公司投资总监表示，清研环境前景较好，适合风投机构于一级市场进行风险投资，但综合公司营收规模、市占率、研发人员（20人）及专利数量（发明7项）、客户数量、在手订单来看公司仍处于风险期，技术风险尤其值得投资者重视，投资风险较大。 本刊记者向公司关于公司未来计划研发方向以及是否有足够的技术储备保障公司的业务成长性等问题进行采访，但截止本刊发稿日，公司并未进行答复。