上期荐股排名（2019年12月23日－2019年12月27日） 机构名称 推荐股票 股票代码 理论最高收益 收盘收益 收盘超越大盘 招商证券 宁德时代 300750 18.56% 12.31% 12.31% 华泰证券 长川科技 300604 14.11% 7.57% 7.57% 盛世创富 顺网科技 300113 6.01% 1.37% 1.37% 西南证券 姚记科技 002605 10.31% -0.26% -0.26% 国信证券 广电计量 002967 5.92% -1.64% -1.64%   累计排名 机构名称 荐股次数 本期收盘收益 本期累计收益率 累计收益率超越大盘 海通证券 50 -1.85% 75.95% 55.45% 招商证券 50 12.31% 70.06% 49.56% 国泰君安 50 -4.28% 65.19% 44.69% 国信证券 50 -1.64% 17.04% -3.46% 华泰证券 50 7.57% -5.29% -25.79%   编辑笔记：12月27日，科技、券商冲高回落，行情有切换迹象，关注破净低估的金融、地产甚至两桶油。   上周荐股第一名 招商证券 收盘收益：12.31% 宁德时代-300750 日益完善的电化学材料体系，与ATL的电池技术一脉相承，重视材料研发，电化学材料体系持续不断地更新与完善。在研发、人员待遇方面持续高投入，高素质人才加速集聚。 较早地受到全球顶级车企高标准、严要求的磨练，对汽车产业理解较深。在产能规模、产品安全性和使用寿命（电池安全与管理专利数量多）等方面持续加强。国内装机量领先优势扩大，并持续突破海外主流客户，客户的黏性与壁垒正在强化。 强大的成本控制力。技术持续迭代带动材料用量下滑，原材料布局也平滑了价格波动带来的影响。规模效应显著，销售规模扩张持续摊薄固定成本。单位营业成本已经降低至0.7-0.75元/wh，考虑到今年的加速折旧，成本仍有优势。 本周个股推荐：华源控股-002787 先河环保-300137 随着国家对环境监测的重视，环境监测仪器行业市场具有良好的发展态势。环境监测垂直管理、蓝天保卫战和全国空气质量排名催生了政府端需求在过去两年快速增长。而国内目前布设的监测点位有限，难以满足精准治理要求，科学、全面、动态的网格化监测成为刚需，网格化市场爆发，成为建立智慧城市重要节点。由于网格化监控区域大、点位相对较多，后期的质控运营显得尤为重要。 公司拥有齐全的产品线、全参数有效性监测。在常规空气监测市场保持较高市场份额的同时，由于布局早、技术领先和推进力度大，公司在网格化监测市场占据领先地位。截至9月底，网格化已覆盖全国18个省份，137个城市。 国信证券   京东方A-000725 根据WitsView数据测算，当前面板价格已逼近企业的现金盈利红线，进一步下跌将会导致存量产能停产，从而收缩供给、调节供需，形成新的供需均衡点，因此我们认为，面板有望在当前价格附近企稳反弹。此外，由于折旧占LCD平均成本的比例在快速下降，而且陆资龙头加大10.5代、11代线产能投入，通过高世代线的后发优势强化其在大尺寸市场的竞争力，这两方面因素将持续强化三星、LGD产能退出的动力，优化行业竞争格局。 全球LCD有望迎来周期反转，以京东方为代表的龙头有望受益需求大尺寸化及DOT时代所带来的成长红利期。 华泰证券   宜安科技-300328 推荐理由:该公司有向知名客户供应铰链，是很多知名品牌的独家供应商。华为是公司重要客户，有望受益华为折叠屏手机的即将发售；同时，公司向特斯拉Model X供应液态金属锁扣，也供货转向系统、充电桩配件、CCB横梁等镁、铝合金汽车产品。随着特斯拉国产化加速落地，公司也有望从中受益，影响积极，建议关注。 盛世创富黄启学   华源控股-002787 公司上市后，因国家去产能政策影响，主业原材料价格受影响较大，导致盈利出现近3年的下行，但公司积极调整，提升成本竞争力，启动收购进入塑料包装领域，同时，食品包装领域未来市场空间更大，也将更大的提升盈利空间，我们认为行业见底后，公司作为细分行业龙头，议价能力将逐步提升，未来盈利空间较大。预计华源控股2019~2021年归母净利分别同比增长29%、48%、36%。 招商证券 美年健康-002044 中国健康体检行业是黄金赛道。健康体检可有效节省医疗费用支出，随着中国人口老龄化持续推进，潜在需求巨大。2017年中国体检市场规模达到1400亿，但体检渗透率、客单价占人均可支配收入比例与发达国家仍有较大差距。2019年政府工作报告中明确提出实施癌症防治行动，推进预防筛查、早诊早治成为国家战略。 美年是中国民营健康体检行业王者。民营体检机构较公立医院优势明显，承接社会体检功能符合医改战略定位。公司借力资本快速实现全国战略布局，通过“先参后控”模式降低扩张风险，并率先渠道下沉抢占三四线蓝海市场，高端设备齐全，四大品牌覆盖全客群，已成拥有684家门店，覆盖311个城市的健康体检龙头。 国泰君安   利尔化学-002258 MDP是草铵膦拜耳工艺前端核心中间体，其中尤其以连续气相法MDP壁垒最高；公司经过努力如今终于量产，并线成功后有望实现新工艺的切换，大幅降低广安基地草铵膦原药成本，同时也有利于园区综合产能利用率的提升。 目前国内乃至全球草铵膦行业逐步演变为拜耳法、格式法和铝法三种工艺相互竞争的格局，公司MDP并线成功后有望重拾成本优势，超越格式法和铝法，维持自身在草铵膦行业的领先地位；我们分析甚至有望“以打促和”，加速草铵膦行业价格底部反转。目前公司草铵膦产能全球第一，并线后成本优势有望维持全球前二，将充分受益于草铵膦行业需求快速增长的趋势。 安信证券   四维图新-002405 根据四维图新官方公众号公布，四维图新正式通过ASPICECL2（汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级）国际认证，ASPICE体系模型由德国汽车工业联合会（VDA）制定，该体系是用来评价软件开发能力水平的模型框架，目的是为了推动汽车零部件研发厂商的软件开发流程，改善车载软件的质量。我们认为ASPICECL2认证体系的通过，不仅标志着四维图新在现阶段自动驾驶地图领域获得了行业内最高的质量认证，更重要的是其对于其未来长期的、标准化的、可持续性的产品输出和研发技术能力的肯定。 海通证券   昆仑万维300418 公司逐步形成了移动游戏平台（GAMEARK）、休闲娱乐社交平台（闲徕互娱）、社交平台（GRINDR）、投资等四大业务矩阵，并通过构建集团大数据系统驱动各个业务板块产生协同效应。 2019年4月11日公告，根据公司的战略发展规划，公司全资子公司昆仑集团拟以自有资金5,000万美元投资Pony AI Inc.，取得Pony融资后3%的股权。Pony由无人驾驶领域顶级专家彭军和楼天城共同创立，姚期智院士担任首席顾问，专注于L4级别无人驾驶技术的研发和车队运营，是一家创新科技公司。 截止2019年6月30日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份18,679,906股，占公司目前总股本的1.622%，支付的总金额为239,776,929.26元。 西南证券罗栗

恺英网络002517 公司主要业务包括：1、游戏业务：页游于手游等精品娱乐内容的研发和运营；2、平台业务：网页游戏平台、移动应用分发平台的运营。3、互联网高科技。近期公司控股子公司仲裁事项出现进展。韩国传奇IP认为浙江九翎未能根据《许可协议》的约定支付最低保证金（部分）、月度分成款和一次性奖励金等共计约人民币17,100万元。公司称传奇IP在仲裁中连续提出不合理的极高金额索赔主张，并声称索赔金额会不断累积，其将保留在仲裁过程中更新索赔金额的权利。 二级市场上，该股自去年以来一直维持低位整理走势，近期仍未走出低迷，后市注意风险。   文化长城300089 公司秉承“文化创意、科技创新”的理念，致力于创意艺术陶瓷的研发设计、生产和销售。近期公司发布关于股票可能被暂停上市的风险提示公告称，公司2018年度财务报告被出具“无法表示意见”的审计报告，若公司2019年度财务会计报告继续被出具“否定或者无法表示意见”的审计报告，，深圳证券交易所可以决定暂停其股票上市”的规定，深圳证券交易所可能暂停公司股票上市。 二级市场上，该股去年长期运行在下降通道中，近期反弹后再度下跌，后市注意风险。   酒鬼酒000799 公司主要从事生产和销售白酒系列产品。公司原经销商石某举报公司2012年批次的54°500ml老酒鬼酒中添加“甜蜜素”（环己基氨基磺酸钠）。公司称从未采购甜蜜素，也从未向54°500ml老酒鬼酒中添加甜蜜素。石某手中的54°500ml老酒鬼酒产品于2012年生产，为石某独家定制产品，在出厂时符合国家食品安全相关标准和规定。本公司严禁在产品中添加甜蜜素。本着对广大消费者负责的态度，本公司已经提请相关市场监管部门对本公司市场流通产品进行全面检测，并第一时间向社会公布检测结果。 二级市场上，该股去年跟随白酒行业股票一路上行，走势强劲，但今年走势已经出现疲态，尽管有澄清公告，但短期会影响投资者信心，后市注意风险。   众应互联002464 公司从事主营业务为互联网游戏电商平台、移动互联网广告及移动大数据流量分发，以大数据、大交易、大流量为核心发展体系，以互联网综合服务平台为战略发展方向。近期发布关于公司业务经营行业环境趋势影响相关的提示性公告称，2019年以来全球游戏虚拟物品行业受到各方面严峻挑战和制约：1)行业综合采购成本不断攀升。a)研发和市场运营成本增加。b)税收费用成本增加。c)经销环节合规费用成本增加。2)行业整体盈利能力及现金流周转水平普遍下滑。3)采购交易规模及采购支持业务有所缩减。4)行业促购的传统奖励措施削减或取消。 二级市场上，该股一直以来维持大幅震荡走势，近期因为行业利空大幅下跌，后市注意风险。

近期国家集成电路产业基金（以下简称“大基金”）计划减持三家A股上市公司，此举被市场解读为二级市场上薅羊毛，结果投资者用脚投票，板块周一迎来大跌。不过，由于大基金二期蓄势待发，有一期投资的标巨大涨幅借鉴，大基金二期概念立马成为市场炒作新焦点，利空瞬间变利好。 大基金投资的标的不一定都能有好的业绩，但一定会有好涨幅。结合卖方的观点以及公司基本面，本文将梳理大基金二期可能的投资标的。   一期浮盈超300亿 大基金一期公开投资的公司有23家，未公开的有29家，从投资回报看，持有的20家上市公司整体浮盈达到350亿元左右，其中A股18家累计浮盈接近290亿元，港股2家公司浮盈61亿元，如果算上跟投的社会资本，浮盈更可观。 大基金成立的初衷是扶持产业发展。但12月20日周五收盘后，大基金发布公告，拟减持兆易创新、汇顶科技和国科微三家A股上市公司不超过1%的股份，有券商测算，这三家公司浮盈在15亿元左右。大基金选择在这一时点退出，让投资者误以为是来二级市场薅羊毛的，结果周一整个板块暴跌超3%。 不过回过头来看，目前大基金持有这三家公司的股份依次为9.72%、6.63%和15.63%，且三家公司均是细分领域龙头，近三年业绩持续高增长，减持这么一点股份让人匪夷所思。原因总结起来可能有两点，其一是大基金的目标虽然是扶持国内半导体产业，但设立的时候有投资周期，一期是2014年到2019年，到期后会进入5年的回收周期。其二是减持的资金最终会重新回到芯片产业中去，加大二期投资力度。逻辑上看，第一点的可能性更高，毕竟二期已经募集完毕。   二期投资偏向设备与材料 今年10月大基金二期已经成立，注册资本高达2041.5亿元，远超一期1387亿元的规模。大基金的投资通常会带动地方政府和社会资本跟投，一期撬动了社会融资约5145亿元，比例为1：3.7。保守按1:4计算，预计二期的最终投资规模将超过8000亿元，一旦落地势必将掀起半导体新一轮建设高潮。 那么大基金二期会怎么投？根据国泰君安的数据，大基金一期主要投资制造环节，占总投资高达67%，设计环节占比17%，封测占比10%，分列第二和第三位，而上游的材料和设备环节合计只有6%，显著低于半导体设备和材料在全球半导体产值中约占20%的规模。直观判断，上游的材料和设备、以及下游的封测等环节机会更大。 而9月份在半导体零部件峰会上，大基金管理人就曾表示，首期基金主要完成全产业链布局，二期将对刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高度关注和持续支持，推动龙头企业做大做强。同时，加大对光刻机、化学机械研磨设备等核心设备和关键零部件的投资布局，保障产业链安全。此外，他还提到，要打造一个集成电路产业链供应体系，每个环节都要和客户有机结合起来，尤其是国产装备、材料等方面。整体而言，大基金一期是全产业链的布局，着重于目前最为紧迫的制造环节。而二期除了承接一期退出的那部分资金外，将更注重上游材料、设备等企业的投资。   A股主要标的分析 从基本面看，大基金入股的公司最终不一定会有出色业绩表现，但只要预期在，股价就有上佳的表现。以一期为例，在大基金大力投资的制造环节已经涌现了数只十倍股，上述提及的三只标的如果从最低点算，涨幅都在10倍左右。所以，二期概念股的炒作势必会持续不断。 设备和材料是大方向，但不是所有公司都会走出来，可重点关注两条主线，一是这两个领域的细分龙头，尤其是一期已被大基金重点投资的企业，如设备方面的北方华创、长川科技以及近期刚刚和大基金成立子公司的精测电子，材料方面的雅克科技和安集科技；二是国产化率特别低的细分领域，如国产化率为0的光刻机，10%的光刻胶和抛光材料、15%的刻蚀机、以及不足20%的电子气体。 具体到个股，结合各券商研报，我们已整理了一份涉足半导体设备和材料的个股名单（详细个股请看表二），以餐读者。 基本上A股能半导体设备的就上面三家，材料方面的企业预期差和可选择性可能会更大一些，建议重点留意在低位的江丰电子、巨化股份以及刚刚上市的华特气体。巨化拥有年产6000吨电子级氢氟酸，且临近制冷剂旺季，股价低位，性价比较高。电子气体在半导体材料中占比仅次于硅片，刚刚上市的华特气体总市值60-70亿，比光刻胶龙头南大光电低了30%，后续或有不错表现。靶材的占比虽然只有3%左右，但国内能做的企业很少，江丰电子是国内最大的半导体用高纯溅射靶材生产商，已经掌握7nm级靶材技术，护城河极高，股价涨幅也不大。   表二：可能被大基金二期入股的企业名单 所属环节 证券代码 证券名称 动态市盈率（倍） 年内涨幅（%） 设备 002371 北方华创 155.76 146.11 300604 长川科技 4505.10 57.24 300567 精测电子 49.33 76.70 材料 300346 南大光电 121.02 203.34 002409 雅克科技 45.23 75.49 300666 江丰电子 225.11 8.18 300706 阿石创 195.99 10.82 688019 安集科技 116.07 244.09 600160 巨化股份 16.90 12.53 300054 鼎龙股份 40.35 52.20 300236 上海新阳 21.59 73.62 300429 强力新材 52.87 9.55 688268 华特气体 72.76 134.66   表一：18家已被大基金一期入股的上市公司 所属环节 公司代码 公司名称 大基金持股比例 解析 材料 002409 雅克科技 5.73% 并购韩国UP公司，后者在HI-K半导体材料领域处于全球领先地位 688019 安集科技 11.57% 主产品为不同系列光刻胶去除剂和化学机械抛光液 设备 002371 北方华创 7.5% 除了光刻机外，基本覆盖整个半导体各关键环节工艺的设备 300604 长川科技 7.28% 半导体分选机和测试机的研发生产和制造 设计 300672 国科微 15.63% 主营固态储存控制芯片、物联网和广播电视系列芯片研发 603986 兆易创新 9.74% 闪存芯片设计 002151 北斗星通 11.98% 导航芯片研发 300474 景嘉微 9.14% 高性能图形处理芯片以及消费电子通用芯片研发 600641 万业企业 7% 离子注入机研发 002180 纳斯达 4.02% 物联网通用MCU芯片研发 603160 汇顶科技 6.62% 电容触控芯片和指纹识别芯片研发 688018 乐鑫科技 1.85% 物联网Wi-Fi MCU芯片及其模组研发 制造 600703 三安光电 11.3% LED芯片以及化合物半导体研制 300456 耐威科技 13.77% 晶圆制造及MEMS芯片研发 封测 600584 长电科技 19% 国内封测领域老大，全球市占率第三 002156 通富微电 21.72% 与AMD合作，封测市占率排全球第六 600667 太极实业 6.17% 从事DRAM芯片封测 603005 晶方科技 9.44 国内首家能为影像传感芯片提供封测的企业 数据来源：各券商研报、网络公开数据

长信科技：智能手表&折叠减薄，UTG打开成长空间 天风证券预测数据 2019 2020 2021 营业收入（亿元） 96.34 126.03 160.79 归母净利润（亿元） 9.51 12.51 15.01 每股收益（元） 0.41 0.54 0.65 市盈率 22.54 17.13 14.28 长信科技（300088)：1.智能手表进入高速成长期，公司作为头部企业有望持续受益 11月14日我们在深度报告《TWS后的机会在智能手表》中强调智能手表行业处于行业拐点，在生态逐步成熟背景下，有望复制Tws行业逻辑，2020年步入行业高速发展期，applewatch/华为/小米等品牌全面开花，全球智能手表出货量将实现高速增长。长信科技作为智能手表显示触控行业的头部企业，硬件bom中价值量高，目前已供货国际和国内核心品牌客户，公司在产能、技术、供应链资源等方面竞争力突出，有望持续受益于行业高增速以及份额提升。 2.折叠手机大卖，UTG有望成为柔性盖板新方向，玻璃减薄业务迎来新机遇 今年全球发售3款折叠手机（三星Fold、华为matex、motoRazer），产品亮点突出，销售市场反馈良好，产品供不应求，我们认为2020年将会出现更多品牌和折叠手机机型上市，销量高速增长。我们认为核心的柔性盖板材料明年将出现CPI以外的新材料，综合考虑材料的柔性、表面耐磨性等，UTG超薄无机玻璃材料有望成为主流选择，玻璃减薄是UTG玻璃核心工艺之一，有望成为公司减薄业务新的成长点。 操作策略：显示触控行业头部公司，投资者可适当关注。   耐威科技：感知世界，厚积薄发 国泰君安预测数据 2019 2020 2021 营业收入（亿元） 7.37 15 23.53 归母净利润（亿元） 0.76 3.03 4.52 每股收益（元） 0.12 0.47 0.7 市盈率 204.91 51.54 34.46 耐威科技（300456)：瑞典产线升级，北京产线投产在即，开启全新增长空间。随着瑞典产线产能的持续提升以及北京产线产能的逐步建设，公司有意扩大开发阶段业务，为量产阶段业务做好客户及订单储备。预计北京“8英寸MEMS国际代工线建设项目”将在2020年投产，6年后达到稳定期。目前计划实现每月1万片产能，预计满产后可增加营业收入7-8亿，未来有望实现每月3万片产能。北京产线建设完成后，赛莱克斯北京将与瑞典Silex形成优势互补，赛莱克斯北京负责提供MEMS业务亟需的、靠近市场的新建产能，瑞典Silex负责为赛莱克斯北京导入产线早期所必须的初始启动客户并提供技术支持，两者的协同互补将有力保证公司继续保持纯MEMS代工的全球领先地位。 国家集成电路基金扶持，下游企业推动下迎来发展机遇。国家集成电路基金在定增募投“8英寸MEMS国际代工线建设项目”中认购超12亿。8英寸MEMS生产线是国家集成电路发展规划实施的重要任务之一，是国家重点推进的战略新兴产业，公司未来MEMS业务发展将持续受政策扶持。近年来，国内下游企业对于MEMS产品的需求保持高速增长，耐威科技迎来发展机遇。加大研发，导航与航空电子业务协同发展。上半年，公司研发费用、管理费用大幅上升，分别较上年同期增长了96.84%和34.37%。航空电子业务与惯性导航业务协同性高，公司在惯性导航设备方面的技术积累，为公司向航空电子产品其他领域展开布局打下了良好的基础。 操作策略：传感器赛道下游应用多元化，投资者可适当关注。

发光二极管:背光升级拉动需求 东方证券 投资亮点： 1、背光升级增加发光二极管市场空间。 2、迷你发光二极管背光潜在空间巨大。 背光升级受益于政策和厂商积极推动：中国规划2020年符合高对比度等要求的4K电视销量占比40%，4K在2022年全面普及，8K电视销量占比超过5%。欧美日韩等国早在中国之前已经发布了4K、8K的超高清发展路线图。4K电视要求高对比度、宽色域、高色深，并且反应迅速，传统的侧光发光二极管背光讲难以达到要求，直下式区域调光背光满足以上要求，全球4K电视渗透率迎来快速提升，有望带动发光二极管背光需求快速增长。 迷你发光二极管背光潜在空间巨大：长期来看，如果全部终端采用迷你发光二极管背光技术，电视和电脑显示器一年将合计需要近4800万片4寸发光二极管晶圆，空间巨大。根据预测，迷你发光二极管手机、汽车显示屏、电视和显示器在2023年出货量将分别达到2410、3570、640和1450万部。中国LED在线预测到2023年，迷你发光二极管市场将超过10亿美金，2018年到2025年迷你发光二极管市场规模复合年均增长率超过46%。如果迷你发光二极管的渗透率超过这些机构的预测，迷你发光二极管行业有望迎来更高的增长和更大的市场规模。 重点推荐：三安光电、聚飞光电和瑞丰光电。   新能源汽车产业链：行业的“苹果时代” 天风证券 投资亮点： 1、特斯拉国产化带来汽车供应链机会。 2、中国新能源车真实需求稳健增长确定性高。 Model 3标致着特斯拉进入“苹果 4”阶段。2019年Model 3单款车型在美国新能源车市场的市占率在2019年10月达到了57.7%。Model 3的风靡全球，与2010年的苹果4十分相似。苹果的崛起扶持了一大批中国手机供应商，间接推动了中国手机品牌后起之秀华为、OPPO、小米在手机行业的发展壮大。国产特斯拉也将如苹果一样给中国带来众多产业链配套机会。 新能源车将进入以高端车新能源化，中低端运营化为特征的产品时代。通过中国新能源真实需求的研究，我们发现，高端新能源车的需求受补贴政策影响较小，销售质量和真实性较高。未来的电动车，将走向“高端车新能源化”和“低端新能源车运营化”的两大方向。 对于中高端私家车消费者而言，新能源车的性价比、品牌力、产品力以及相关牌照、购置税和用车扶持政策都会是考虑重点，高端新能源车在续航里程、驾乘体验、牌照费用等具备优势，同时燃油豪华车油耗偏高也使得车企面临油耗压力下有动力将车型新能源化。 而对于出行工具类型的出租车、分时租赁和专车平台，消费者对其使用成本节约的属性将会更为看重，因此中低端新能源车在运营使用场景下，将大规模渗透。 重点推荐：宁德时代、科达利、旭升股份、恩捷股份和璞泰来等。

ST围海002586 公司主营业务为海堤工程、河道工程、水库工程、城市防洪工程及其他水利工程，公司是国内最早专业从事海堤建设的公司之一。公司与宁波杭州湾新区海涂围垦开发有限公司签订了《宁波杭州湾新区建塘江两侧围涂建设-（分阶段运行）移交工程》合同，因中央环保督查整改要求，自2018年7月14日起除环保整改项目外全线停工已一年有余，工程已完成投资约14.5亿元（不含建设期利息），公司当前遇到资金流动性危机。 二级市场上，该股由于基本面不好，导致股价持续低迷，近期，该股仍处于长期下降通道之中，后市注意风险。   千禾味业603027 公司主要从事酱油、食醋、料酒等为主的调味品产品系列和以焦糖色为主的食品添加剂产品系列的生产和销售。公司控股股东/董事长兼总裁伍超群先生计划通过大宗交易、集中竞价交易减持公司股份，减持数量不超过其持股总数的20%且不超过公司总股本的2%，（9,317,011股）。减持计划公告后，伍超群先生将根据市场情况、公司股价等具体情形决定是否实施本次减持股份计划，并按规定履行相关信息披露义务。 二级市场上，该股今年表现较好，但近期该股在高位明显滞涨，与限售股减持有一定关系，后市注意风险。   *ST飞马002210 公司主要经营业务包括供应链管理服务和环保新能源业务，“供应链管理+环保新能源”双主业发展是公司的发展战略。近期公司发布了关于公司涉及诉讼/仲裁事项及进展的公告称，公司于2018年11月13日--2019年11月29日相继披露了《关于涉诉事项的公告》、《关于子公司涉诉事项暨进展的公告》等十余个公告，日前，经查询中国裁判文书网等公开信息渠道以及相关法律文书等资料，公司将前期披露的以及截至目前所了解到的公司涉及诉讼/仲裁事项及进展情况进行了披露。 二级市场上，该股由于基本面较差，股价自高位回落后一直在低位徘徊，目前仍没有好转，后市注意风险。 攀钢钒钛000629 公司主营业务包括钒、钛、电三大板块，其中钒、钛板块是公司战略重点发展业务，主要是钒产品、钛渣、钛白粉的生产、销售、技术研发和应用开发。公司于2019年11月10日、2019年11月26日召开第八届董事会第四次会议、第八届董事会第五次会议，审议并通过了《关于公司控股股东、实际控制人履行同业竞争承诺事项的议案》关于本次交易符合上市公司重大资产重组条件的议案》等与本次重大资产购买有关的议案，但该议案本未获得股东大会审议通过，重大资产购买终止。 二级市场上，该股受到宏观经济的影响，股价表现一直低迷，近期该股仍在低位徘徊，后市注意风险。  

北京航天宏图信息技术股份有限公司（以下简称“航天宏图”）是第一批于7月22登陆科创板的公司。公司本打算募集5.67亿元的资金，投向PIE基础软件平台升级改造项目、北斗综合应用平台建设项目、大气海洋应用服务平台项目。但实际包含发行费用的募资金额高达7.16亿元，可谓深受市场的宠爱。不过，截止11月22日，公司收盘价为31.35元，相比最高价跌幅高达59.75%，正向着破发一路狂奔。在11月8日成都举行的2019第八届中国上市公司高峰论坛上，航天宏图董秘王军曾提到，破发这是市场化行为。 《股市动态分析》周刊记者深入研读公司招股书后发现，曾大涨352%的航天宏图，存在子公司大面积亏损，单位人员研发费用过低且专利数远低于竞争对手的问题。同时需要关注公司经营过度依赖关联方、毛利率异常偏高、现金流持续流出等问题。   子公司大面积亏损 公司：未来将改观 航天宏图是一家遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于卫星应用软件国产化和卫星应用产业化。公司拥有完全自主可控的卫星应用基础软件平台，其中遥感图像处理基础软件平台PIE于2017年入选中央国家机关软件协议供货清单。 根据公司招股说明书，截止2019招股书披露期，航天宏图共成立有17家子公司。除去2019成立的吉林航天宏图无财务数据以及2017年海南航天宏图微利0.23万元外，15家子公司在所披露的2016年至2018年报告期内，全部呈现亏损状态。亏损金额从1万元到近800万元不等。 观察航天宏图报告期内的合并报表和母公司报表，可以看到公司的主要经营依旧是依赖于母公司。不过，公司近年对子公司的运营布局同样上心，在2017年6月，安排新入职的核心技术人员，田尊华先生担任湖南子公司总工程师。 以母公司运营为主，却在全国大面积布局的17家持续多年亏损的子公司，它们在航天宏图的运营中扮演怎样的角色？是有实质性的赋能，还是说只是空壳，甚至有税收等多方面的考量？对此，航天宏图表示，子公司的设立主要是为了面向当地的政府机构或部队客户推广公司成熟的遥感、北斗应用解决方案，快速响应各地区客户需求、维护客户关系。此外，发行人子公司目前正处于设立或者发展初期，导致子公司在报告期持续亏损。但未来将逐步好转，包括南京和西安航天宏图已经陆续取得营业收入。   科研团队豪华但产出颇少 根据招股书数据，航天宏图2018年底的员工总数1136人，其中技术人员为913人，占比80.37%，而公司主营业务遥感行业的主要国内竞争对手是中科星图、世纪空间，员工总数分别为445人和669人，技术人员分别为262人和414人，占比分别为58.88%和61.88%。公司技术人员占比处于明显优势。特别是2017年引入了人数十分可观的核心技术人员。 但是，从研发人员单位研究费用看，航天宏图为5.5万元/人，中科星图与世纪空间分别为16.67万元/人、14.96万元/人。从专利数和软件著作权看更加明显，公司2018年底仅有8项专利和147项软件专利，而研发人员更低的中科星图拥有44项发明专利和415项软件著作权；世纪空间拥有26项发明专利和218项软件著作权。 可见，航天宏图虽然纸面上的研发人员很多，但整体研发投入数量与获得的成果数量是严重偏低的，研发实力低于竞争对手，研发团队效率和作用有待观察。此外，不排除公司有意放宽研发人员评判标准，扩大研发人员数量，达到塑造高科技技术公司形象的目的。 从研发人员看，公司存在人员冗杂，大量人员空转的问题，从总员工数看更是为突出。航天宏图1136人平均贡献的营收和净利润分别为：36.59万元和5.42万元，而中科星图与世纪空间的相关数据分别为：80.13万元和19.54万元；90.26万元和10.77万元。 航天宏图在采访提纲中表示，公司招股书披露2018年底的员工人数1136人，其中技术人员913人，研发人员271人，单人平均研发费用为18.54万元/人，不低于中科星图和世纪空间单位研发人员研发费投入。但这一说法显然有点偷换概念。此外，公司还表示，企业的科创实力，不仅仅与专利和软件著作权相关，而是由产品应用的产业化高低、研发产品的市场认可度及技术实力，企业人员的研发实力、企业实际的研发投入、申请发明专利（著作权）数量以及所获奖励来综合评判。 当然，不得不说，航天宏图的技术团队确实够强大，拥有61位博士和324位硕士的研发团队，包括中科院百人计划在内的归国留学人才11名以及军转科技人才66名。 图一：航天宏图经营情况及研发情况同行业对比   过度依赖大客户 现金流持续流出 报告期内，航天宏图对于航天科工系的销售占营收比分别为：37.71%、12.53%和50.79%，依赖率明显上升。此外，航天宏图在“关联方及关联关系”一节中，将航天科工系列为关联方，航天科工创投直接持有公司6.89%股权。公司对航天科工系客户销售的产品，其毛利率明显高于对其他客户销售的同样产品的毛利率。报告期内公司毛利率分别为63.76%、60.26%和62.1%。而同期行业平均值分别为48.15%、44.39%和44.47%。 此外，航天宏图从2014年以来的销售商品收到的现金一直低于营业收入。经营活动现金流净额与营业利润的比值，2014年以来分别为：-95.46%、-5.74%、-126.28%、7.86%和-15.51，现金问题十分突出。当然得益于应收账周转率同时期内从1.98下降到1.27，且公司长期能够筹集到资金，公司并不缺钱。2014年至2018年，公司账上货币资金分别为：0.19亿元、0.35亿元、0.45亿元、2亿元和2.1亿元。 不过，拥有如此高的现金储备，航天宏图2016年到2018年依旧有较高短期借款，分别为：0.21亿元、0.27亿元和0.59亿元。2016年至2018年，公司多次利用账上的现金购买银行理财产品，且各报告期都产生了50万元上下的投资收益。

2019年5月24日，天津锐新昌科技股份有限公司（以下简称“锐新昌”）再次上报创业板首次上市的招股书，这也是锐新昌第三次上报招股书了。 锐新昌此次拟向社会公开发行不超过2757万股，计划募集资金5.00亿元，其中4.70亿元用于锐新昌轻合金（常熟）有限公司工业精密铝合金部件生产项目、3000万元用于补充营运资金。 虽然锐新昌上市申请获得批准，但《股市动态分析》周刊记者仔细研读公司招股说明书及其他资料后发现，公司仍存在不少问题，投资者需注意。 锐新昌目前经营活动总体正常，营收和净利润也稳定增长，但代表盈利能力的毛利率却连续下滑。另外，锐新昌的员工结构显示，公司整体的技术含量偏低，与其声称的高新技术企业相去甚远。最值得注意的是，锐新昌上市之前大股东减持套现1.6亿动作诡异，公司还在需要上市募集资金扩建产能的情况下，向大股东大比例的分红，有着浓厚的“上市圈钱割韭菜”嫌疑。 上市前股东减持分红 圈钱割韭菜嫌疑深重 锐新昌主要从事工业用精密铝合金型材的挤压及产品的精、深加工，先进结构材料主要用于医疗设备构件、汽车轻量化安全材料及新能源汽车等。 实际上，锐新昌第一次提交上市申报稿在2017年9月，2018年1月，其保荐机构国信证券因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查，因此锐新昌中止IPO。2018年8月，锐新昌恢复IPO进程，约1个月之后，公司称因调整上市计划，向证监会申请撤回上市申报材料，锐新昌的审核状态也变更为了终止审核。也就是说，锐新昌首次冲击IPO以失败告终。2019年5月，锐新昌再次提交了上市申请重启IPO，可见其上市之心的坚定。 但是笔者在仔细阅读招股书及查阅其他资料后发现，锐新昌上市之前的大股东减持套现、持续大手笔分红等一系列资本运作，简直是要在上市前掏空公司。 锐新昌此前在新三板上市，后于新三板退市申请创业板上市，理论上新三板转创业板后，公司股权价值会更大，持有公司股票的大股东应该“捂股惜售”等待上市才对。然而在申报上市前期，锐新昌大股东却出现了大比例减持股份的现象。 2017年2月，锐新昌宣布上市计划，然而在宣布IPO后的一个月内,公司控股股东及其一致行动人（国占昌及其女儿国佳）即快速进行了大比例的减持。上述二人以9.07元/股的价格,通过协议转让方式前后连续累计减持了6次,合计减持股数1775.5万股,约公司股本的20%，二者持股比例由85.85%降到64.39%,合计套现1.61亿元。     大股东是最了解自己公司经营情况的，锐新昌控股股东及一致行动人在上市前大幅抛售20%的股份，莫非二者不看好公司未来发展前景？ 那么又如何让其他投资者相信公司会为其创造收益呢？对此，锐新昌在招股书中未有解释。 另外，锐新昌在上市前夕还大手笔分红。2015年-2017年公司分别分红3907万元、2067.75万元、2067.75万元，而同时期公司的净利润仅为4749.54万元、4652万元、4707万元，分红金额占当年净利润比例分别为82%、44.4%、43.9%。 锐新昌在2016年和2017年均将净利润的一半拿出来分红， 2015年分红占利润比例更是高达82%。大股东在公司需要上市募集资金扩建产能的情况下，还如此大比例的分红抽血，上演“左手分红右手融资”的戏码，“上市圈钱割韭菜”的意味浓厚。 盈利能力走弱 利润结构恶化 抛开资本运作不说，锐新昌这最近三年的经营盈利状态也是不乐观。 2016年至2018年锐新昌实现营收分别为2.60亿、2.99亿、3.62亿元，实现净利润分别为4652万元、4706万元、6154万元。看似公司的营业收入和净利润规模均稳定增长，但实际上公司的盈利能力却在逐年下滑。 招股说明书显示，2016年-2018年，锐新昌的产品在国内的毛利率分别为36.61%、34.84%、33.46%，在国外的毛利率分别为45.55%、41.22%、40.52%。不难看出，无论是国内还是国外，锐新昌的毛利率均呈现持续下降的趋势。所以，锐新昌的综合毛利率也呈现持续下降的趋势，分别为36.61%、34.84%、33.46%，显示出公司盈利能力不断走弱。 另外，锐新昌对税收优惠和政府补助的依赖也较高，且还呈现不断上升趋势。2016年公司税收优惠和政府补助合计占利润的比例为10.42%，到2018年中期，这一数据已变为12.08%。这使得公司利润结构向不健康方向发展。未来一旦税收优惠和政府补助政策面临变动，公司利润将会明显下降。 研发投入减少 技术水平偏低 此外，2015-2018年锐新昌一直被评为高新技术企业，享受所得税15%的优惠税率。但笔者查阅招股书发现，公司的技术含量似乎并不高，研发投入力度也在不断减少。 2018年末，锐新昌共有员工481名，其中有347名员工为生产人员，占员工总数比例高达72.14%；而研发人员共70名，占比仅14.55%。这样的员工专业结构，锐新昌更像是一个普通的制造企业，而非什么高新技术企业。（见表一） 从员工学历结构来看，2018年末在这481名员工中，大专及大专以下学历的员工总数为422人，占员工总数的87.73%；本科及以上的员工人数仅59名，占总数的12.27%。显然，锐新昌的员工学历水平偏低，本科及以上员工寥寥，将近一半的员工为初中及以下学历，这样低学历水平的员工自然无法胜任高科技岗位，显示公司业务的技术含量总体低下。（见表二） 同时，这样的员工结构下，锐新昌不仅没有加大研发投入，扩充研发团队和技术人才，研发投入力度反而逐年下滑。2016年至2018年锐新昌的研发费用率分别为4.70%、4.59%、3.69%。如此，公司产品在市场上的竞争力也令人担忧。 表一：员工专业结构 表二：员工学历结构 注：表一、表二数据均来自招股书

近期，上海经信委发布了《关于2019年首批支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》，明确首批支持用能的新建IDC项目名单。共6家公司获得25075个机架指标，其中宝信软件5000个、万国数据5000个、网宿科技3025个、电信5000个等。 《通知》要求获得指标的各单位确保在2020年年底前投产运行，显示一线城市对于信息基础设施的需求，新一轮IDC建设浪潮即将开启。 IDC需求扩张的逻辑为：数据流量增长→计算（云和边缘）需求增加→云计算厂商资本开支投入增加→IDC基础设施建设增加。 当前时点，5G技术逐渐成熟，数据流量处于爆发增长前夜，对于算力的需求显著增加。同时，云计算厂商去库存基本结束，资本开支触底回升，IDC产业链的业绩将与之同步增长。 流量爆发前夜 计算需求增加 IDC即Internet Data Center(互联网数据中心)，是计算机系统（包括服务器、存储等）的承载实体，是互联网流量计算、存储及吞吐的一种特殊基础设施，数据流量的增长和计算能力的需求是IDC产业发展的核心驱动力。 4G时代开启后，国内移动互联网流量就呈现快速增长势头。截至2019年10月国内移动互联网DOU（户均流量）值达到8.5 Gbps，2019全年平均为7.5 Gbps，为2017年的4.3倍，如图一。 随着5G技术逐渐成熟，商用逐步落地，下游应用内容持续拓展（4K视频、云游戏、AR/VR、物联网等），预计5G DOU将扩大至当前的10倍，直接驱动大型数据中心及边缘小型数据中心部署需求。 同时，全球云计算产业的兴起，是推动IDC发展的另一重要力量。大型互联网云厂商持续布局云计算领域，带动云基础设施的需求扩张，也使得云计算流量快速增长。 根据高盛预测，2019年云计算市场渗透率将突破10%，未来三年将继续以每年至少20%的速度增长；2019-2020年，全球云计算支出占总IT基础设施支出份额将超过50%。思科预测2020年全球IDC流量将达到17.1ZB/年，2017-2020三年CAGR为23.4%；其中IDC云计算流量2020年约为16.1ZB/年，三年CAGR为26.6%，但传统数据中心流量仅有4.8%的复合增长。 图一：国内移动互联网接入流量及月度户均流量增长情况 资料来源：民生证券研究院 资本开支回升 IDC增长同步 海内外云计算厂商巨头的资本开支是判断IDC产业链景气度的重要指标之一。从过往来看，云计算巨头资本开支的投入周期一般为1.5-2.0年，当前正是产业去库存周期的末端。2019年三季度海内外云计算厂商巨头资本开支显著回暖，Intel数据中心业务增速触底回升，产业链景气度回升逻辑逐步得到验证。 2018年一、二季度为海外云计算厂商资本开支增速高峰，随后便开始了去库存周期，开支增速下滑。在经历了约一年的资本开支低谷后，北美主要云计算厂商的开支增速在2019年三季度确认回暖。除微软因2018三季度高基数原因同比下滑，谷歌、亚马逊和Facebook的开支增速均回升，数值分别为25.3%、32.5%和21.0%。 四家云厂商资本开支合计同比增速从2019年一季度的-10.5%回升至三季度的19.1%，开支金额回升至1331.0亿元。伴随5G商用进程地推进和云计算需求的扩大，这一趋势将延续，2020年有望成为资本开支大年。（见图二） 图二：北美四家云计算厂商资本开支合计情况 资料来源：民生证券 值得注意的是，海内外IDC业务的营收增速与云计算厂商资本开支的增速基本同步。三季度云计算厂商基本开支已确认止跌回升，那么明年IDC产业链的业绩增长是可以期待的。 2018年，谷歌、微软和Facebook的资本开支增速基本于第一、第二季度达到峰值，数值分别为150.0%、95.8%和73.9%，Equinix-IDC业务营收增速在2018三季度达到高点28.1%后也开始回落，Intel数据中心业务营收增速也在2018年第三季度达到峰值44.5%后回落。 国内也呈现同样的情况，云厂商资本开支增速提升显著提振了IDC产业链的增长。 2017-2018年国内云厂商资本开支增速上行，阿里巴巴从62%提升至70%，腾讯从70.7%提升至2018年上半年的116.9%。与此同时，国内主要第三方IDC企业营收增速快速上行，光环新网IDC服务营收同比增速从2017年末的25%提升至2018年上半年的56%，数据港营收同比增速从2017年的28.1%提升至2018年的75.0%。（见图三） 标的上，投资者可关注在北上广一线城市拥有优质资源的光环新网（300383）、宝信软件（600845）等。 图三：云厂商资本开支增速与IDC业务营收增速同步 资料来源：wind、公司年报