春节长期之后，港股走势如虹。恒生指数由今年1月13日低点18671点升至近日最高23256点，最大升幅高达24%，可谓凌厉。今次升浪主要是源于人工智能大模型DeepSeek突然凭空出世，引发全球关注。另外，美国总统特朗普关税大棒不及预期般“狼死”，再有便是各大机构纷纷接入DeepSeek，连腾讯亦不例外，一时间形成AI炒作浪潮。但一切归于“偶然性寓于必然性”。

去年8月5日，日本加息导致日经平均指数单日暴跌近13%，全球股市震动，但此时港股乘势见底，恒指最低16441点，此后缓慢回升。9月11日再试16964点次低点，9月24日在国内出重大利好政策刺激下恒指大升4.1%，随后几个交易日直冲23241点最高，单边上升37%。国庆长假回来恒指10月8日暴跌超9%。调整一直到今年1月13日结束。再之前，去年4月19日低点16044点冲至5月20日最高19706点，升幅亦有23%。

不妨分析一下中期波浪走势。以2022年10月31日低点14597点为起点，14597点升至2023年1月高点22700点为浪（a），22700点跌至2024年1月低点14794点为浪（b），14794点展开浪（c）上升。观察浪（c）内部结构，几次升浪都是脉冲式，未见到5浪模式，因此，可断定内部结构为3-3-3-3-3，楔形（倾斜三角形）。笔者认为，后市走势存在两种数浪方式：

第一种可能性，2024年1月低点14794点升至5月高点19706点为（c）浪1，19706点跌回8月5日低点16441点为（c）浪2，16441点展开（c）浪3上升，至今未结束。在（c）浪3中，16441点升至10月7日高点23241点为细浪[.a]，23241点跌至今年1月13日低点18671点为细浪[.b]，18671点展开细浪[.c]上升。当（c）浪3升势结束，才进入（c）浪4调整，然后是（c）浪5最后一浪上升，但仍然内部呈现3浪结构。

第二种可能性，2024年1月低点14794点升至5月高点19706点为（c）浪1，19706点跌回8月5日低点16441点为（c）浪2，16441点升至10月7日高点23241点为（c）浪3，23241点跌回今年1月13日低点18671点为（c）浪4，此后展开（c）浪5上升。

看看平均线系统，现在恒指面临上方24000点2000日平均线阻力。但下方250日平均线与500日平均线构成黄金交叉，表明升势属于大级别，调整最多是中期调整，而非见顶。

放在更宏大视野上，恒生指数自1969年11月24日正式向外发报以来，历经56载。1973年3月9日，恒指最高见1774点，为第一个牛市浪顶。已故香港著名投资者曹仁超曾经讲过一个故事，谓当年牛市最疯狂时两名证券公司职员去酒楼吃午饭，消费650港币。当其时普通打工仔月薪大约300港币，换言之两人一餐饭已经吃掉其一个月薪水，更离谱者他们放下1000大洋扬长而去，酒楼经理吓得以为他们打劫所得于是报警。

1973年高点1774点为恒指循环浪I，此后循环浪II暴跌至1974年底150点，跌幅91.5%。恒指循环浪III由1974年12月低点150点升至2007年10月31958点，运行33年合共升212倍。其中III浪[1]由1974年12月150点升至1981年7月高点1810点，7年时间升11倍。其后，III浪[2] 因为中英就香港前途问题谈判未有定论大跌63%，自1981年7月高点1810点跌至1982年12月低点676点，最低位时市盈率仅6倍。

III浪[3]由1982年最低点升至2000年3月18397点。III浪[4]由1997年8月高点16820点跌至2003年4月8331点（SARS肆虐），型态为不规则平台——16820点跌至1998年8月低点6544点为[4]浪（a），之后升至2000年3月高点18397点为[4]浪（b），时值科网股泡沫开始爆破，18397点跌至2003年4月低点8331点（经历SARS肆虐）为[4]浪（c）——8331点至2007年10月高点31958点为III浪[5]。

恒指自31958点展开循环浪IV。2022年1月拙作《2022年金融市场展望（中）》将超级水平三角形列为首选数浪方式，主要是基于交替原则：循环浪II为简单锯齿型态，浪IV往往便是三角形。2024年5月24日《港股中期升浪是否结束》一文中继续将三角形列为首选数浪方式，划分如下：

2007年10月高点31958点跌至2008年10月低点10676点为IV浪[a]，10676点升至2018年1月底高点33484点为IV浪[b]，33484点跌至2022年10月31日低点14597点为IV浪[c]，14597点展开IV浪[d]上升。

上述为首选数浪方式，而次选数浪方式本文提供一个新数法：III浪[4]跌至1998年8月低点6544点结束，此后展开III浪[5]上升。III浪[5]最终升至2018年1月历史高位33484点结束，随后展开循环浪IV。

III浪[5]为楔形结构，其中[5]浪（1）由6544点升至2000年3月高点18397点，18397点跌至2003年4月低点8331点为[5]浪（2），[5]浪（3）则由8331点升至2007年高点31958点，[5]浪（4）跌回2008年10月低点10676点，10676点之后展开[5]浪（5）最后一浪上升，至2018年1月历史高位33484点结束，33484点才展开循环浪IV调整。如此，港股熊市自2018年初开始，未来几年仍然不好过，尤其是“B”浪反弹结束之后“C”杀无赦！

今次升市火车头乃恒生科技指数。上两轮升市，美团表现出色，股价由61港币升至217港币，升幅2.5倍。但这轮由于京东入局外卖业务，并且为骑手购买五险一金，美团必须跟上，使得盈利前景黯淡，股价表现落后。不过，这轮表现较好者为阿里巴巴及腾讯，受惠于DeepSeek发布，人人都炒AI大模型。

恒生科技指数历史最高位出现在2021年2月18日，11001点。其后熊市暴跌至2022年10月25日最低2720点——比恒指提前几日见底——跌幅高达75.2%。2021年8月6日我在《灾难投资法（上）》中评论恒生科技指数：

 “今年2月恒生科技指数见顶，最高11001点，今日最低跌至6118点，跌幅44.4%……以恒生科技指数跌幅而言，灾难投资法难以出手，宁可错过，不可做错，只有指数低于3300点运用灾难投资法才可入市。即使运用波浪理论分析指数，以一组abc下跌而言，c浪尚未结束。”

恒科低于3300点最早是2022年10月11日，距离最低点2720点仅差10个交易日。此10个交易日内逐步买入恒科ETF，相信至今已经取得非常满意收益。恒科自11001点历史高位跌至2720点历史低位，很明显是一组3浪下跌。假设其后反弹亦是3浪模式，则2720点升至2023年1月27日高点4825点为浪（a），之后反复下跌之2024年1月31日低点2984点为浪（b），2984点展开浪（c）上升。

波浪划分，恒科与恒指整体上相同。浪（c）内部划分，其结构亦是3-3-3-3-3模式。浪（c）之中，2984点以3浪模式行进至2024年5月高点4162点为（c）浪1，接着跌至8月5日低点3272点为（c）浪2，此后展开（c）浪3上升。（c）浪3之中，3272点升至10月7日高点5451点为细浪[.a]，细浪[.b]则跌至今年1月13日低点4168点，之后是细浪[.c]上升。细浪[.c]目标，可能是11001点至2720点跌幅0.618位置，约6459点。而最终反弹目标位则可能是0.764位。