优利德科技(中国)股份有限公司(以下简称“优利德”)将于9月30日首发上会，公司此次拟于上交所科创板上市，发行不超过2750.00万股，拟募集资金4.25亿元。优利德致力于测试测量仪器仪表的研发、生产和销售，主要产品包括电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测绘测量仪表和测试仪器等。优利德此次募集资金中，2.97亿元用于仪器仪表产业园建设项目(第一期)，5177万元用于高端仪器仪表研发中心建设项目，7601万元用于全球营销服务网络升级建设项目。

从业绩上看，优利德在报告期内实现稳步提升，表现亮眼。但是《股市动态分析》记者发现，靓丽业绩的背后，优利德高存货占用资金，导致经营性净现金流波动较大。另外，优利德报告期内销售费用率始终高于同期的研发投入。

高存货占用资金

优利德的产品广泛应用于电子、家用电器、机电设备、节能环保、轨道交通、汽车制造、冷暖通、建筑工程、电力建设及维护、高等教育和科学研究等应用场景。公司通过自主品牌经营与为欧美知名品牌客户提供ODM相结合的方式开展业务，报告期内公司自主品牌销售收入占比平均为70%左右。

2017年至2020年1-6月，优利德营业收入分别为4.01亿元、4.64亿元、5.40亿元、5.17亿元；2017年至2019年，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.32亿元、4.87亿元、5.79亿元。

2017年至2020年1-6月，优利德归母净利润分别为2745.32万元、3208.97万元、5326.84万元、1.12亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为2222.07万元、-107.58万元、6786.34万元、1.15亿元。

数据表明，优利德业绩稳步增长，销售商品、提供劳务收到的现金甚至比同期的营收还高，但是经营活动净现金波动却较大，2017、2018年经营活动净现金流未能覆盖净利润，尤其是2018年期经营性净现金流为负。原因在于存货高占用资金。

2017-2019年，优利德的存货居高不下，占流动资产的比重分别为56.01%、59.31%、48.06%。从存货明细项目看，公司存货主要为库存商品，2019年库存商品占比59.65%。依照公司经营模式，ODM产品以“以销定产”，通常不会提前备有存货，自主品牌产品则根据畅销程度适当备货，因此库存商品以公司自主产品为主。

存货占流动资产的比重过高，首先反映在偿债能力指标中，这三年的流动比率分别为0.70、0.88、1.44，速动比率分别为0.31、0.36、0.75，公司2019年末速动比率仍远低于1，流动比率则在近三年内首次升至1以上，但仍远低于同行可比公司。

其次，公司现金支出持续攀升。2017-2019年，公司购买商品、接受劳务支付的现金分别为3.02亿元、3.76亿元、3.78亿元，2018年营收低于2019年约7600万元的前提下，该项现金支出大约等于2019年。

研发投入不及销售费用

作为拟科创板上市的企业，研发投入也是投资者关注的指标。2017年至2019年，优利德研发费用分别为2954.29万元、2979.34万元、3480.05万元，占当年营业收入的比重分别为7.37%、6.42%、6.44%；同行业上市公司华盛昌研发费用率分别为7.76%、7.55%、8.01%，台湾固纬研发费用率分别为7.97%、7.31%、8.03%。

2017年至2019年，优利德销售费用分别为3259.41万元、3465.96万元、4380.39万元，占营业收入比例分别为8.13%、7.47%、8.11%；同行业上市公司华盛昌销售费用率分别为6.53%、7.66%、7.65%。

可以发现，优利德这三年的研发投入始终低于自身的销售费用，与同行比则研发费用率总体更低、销售费用率总体更高。

研发费用中职工薪酬分别为2063.86万元、2116.11万元、2593.02万元，销售费用中职工薪酬分别为850.71万元、1172.99万元、1745.04万元。这说明，2017-2019年，优利德的销售人员薪酬支出增幅远高于研发人员的薪酬增加，这或许也能侧面说明，这三年优利德对于研发的重视程度低于销售。

表：优利德偿债指标与同行比较

来源：招股说明书