过去两周全球疫情防控取得积极进展，美、意、西等疫情“重灾区”患者增速有放缓趋势，美股延续前期的上涨，欧洲主要股指也继续反弹。与美股的强势反弹相比，A股表现一般，市场成交量依旧低迷。上证指数在清明节后第一天（4月7日）上涨2.05%后成功筑底但上攻乏力，围绕2800点关口展开拉锯战。另外最近两市日成交量基本都在6000亿元左右，与春节后万亿成交量差别明显，投资者操作相对保守。

给市场以信心的是“聪明钱”北向资金在过去两周持续流入且流入规模扩大，分别净流入92.21亿元和213.98亿元人民币。个股上看，外资本周主要买入的股票以五粮液、美的集团、格力电器和三一重工等白马蓝筹股为主，同时也加仓了一批医药类和医疗保健类个股。

港股方面，上周在全球市场反弹的带动下恒生指数上涨4.58%，连收三根周阳线，市场逐步企稳。本周港股上行势头受阻，恒指掉头下跌，周四收盘险守24000点整数关口，周五出现大幅反弹。盘面上港股金融和能源板块跌幅较大。科技和医疗服务则逆势上扬，平安好医生（01833.HK）本周累涨超16%，比亚迪电子（0285.HK）上涨17%带动恒生资讯科技业指数本周上扬逾4%。南向资金最近两周持续净流入但规模较前期有所下降，分别净流入11.99和18.43亿元人民币。个股上，最近两周南向资金除了继续增持传统的大型龙头企业如汇丰控股、腾讯和建设银行外，也大量买入了安踏体育、美团点评、中国飞鹤、平安好医生等消费、医疗、科技类标的。

过去两周香港疫情防控形势好转，但想要实现经济复苏依旧困难重重。作为一个结构单一且完全开放的小型经济体，香港更容易受到全球经济下滑的冲击且受损更大，今年一季度香港出口指数环比下降2.8至16，创有记录以来最低水平；旅游业亦表现惨淡，三月访港游客仅8.6万人，同比下跌99%，拖累零售、餐饮、酒店娱乐等香港主流行业；还有香港今年将举行立法会选举，反对派极有可能继续通过拉布和游行等方式掣肘本已疲于应付经济衰退的特区政府。综上所述，即使香港疫情得到有效控制，经济要想实现快速复苏也不太现实。

全球市场：

流动性充裕助推股市反弹，黄金大涨，油价继续弱势

3月底美联储通过无限QE以及美政府公布2万亿美元经济刺激计划，紧接着上周美联储又公布史无前例的2.3万亿美元援助计划，美联储资产负债表迅速扩张，继续向实体及金融市场注入流动性，在多重利好下美国和欧洲主要股指强劲反弹。上周（4.6-4.9）也成为美股有史以来表现最佳单周之一，标普500指数四天累涨12.1%创出1974年以来最佳表现。

美元流动性缓解使前期的非理性抛售得到有效遏制，全球央行的大放水使很多国家的名义利率趋近或达到0，投资者重新开始布局黄金这一经久不衰的安全资产。伦敦金价在三月走出“深V”形态，三月下旬开始强势反攻，经过短暂回调后四月重新开始上升趋势。过去两周伦敦金价格上涨超6%，最高触及1747.74美元/盎司，创2012年底来新高，较3月中旬的低点已累计上涨17%。

油价方面，虽然Opec+在上周日达成历史性减产协议为前期的石油价格战画上了句号，但1000万桶/日的减产量远远不及因疫情所导致的2000-3500万桶/日的需求缩减，全球石油供应依然过剩。WTI原油周三收盘跌破20美元关口，创18年以来新低，布油重挫超5%失守30美元关口。原油期货价格或许只是一个数字，但油价崩盘式的下跌对全球经济的影响可能更加猛烈。鉴于关闭油井的成本可能会更高，有报道原油生产商甚至不惜以补贴运费的方式让经销商将原油运走，但节节攀升的运费和逐渐耗尽的存储设施恐会进一步对石油产业和实体经济造成伤害。此外，产油国如挪威、沙特、阿联酋、卡塔尔等均有以石油出口盈余为支撑的巨额主权投资基金，布局包括中国在内的全球市场，一旦油价崩盘让这些基金不得不抛售所持有的金融资产，势必对全球资本市场带来新一轮冲击。

国际观点：

疫情缓解重建信心，业绩下杀或拖累市场

　　虽然在美欧这两大疫情重灾区出现的积极信号给了投资者一定信心，美股三大股指自底部反弹均超25%，但国际机构和专家们的看法似乎出现了分歧。橡树资本的霍华德·马克思看法乐观，他认为前一轮的下跌已经暂时结束，建议投资者可以转变防守型策略，更积极的在市场下跌的过程中买入而不是等跌到真正的底部。与他持有相似看法的还有曾经预言了07-08年熊市的高盛的首席经济学家Jan Hatzius，他指出市场最初的反弹或许是因为政府的经济刺激政策，但后续的上涨更多的还是因为市场信心的恢复以及疫情数据的好转。

　　然而另一方面也有声音预警风险。美国银行认为过去一个月标普500的交易量为峰值时的95%，这显示熊市只过去了一半，预计在当前环境下市场的下跌将持续11个月，因此还远没有结束。加拿大道明证券衍生品首席分析师Bart Melek也警告称，在熊市中出现反弹是常见的现象，要警惕美股可能出现W而不是V型走势，因为经济和企业的负面数据都将拖累市场。高盛美股首席策略师David Kostin认为，尽管市场分析师都赶在一季度企业财报公布前下调了他们的盈利预测，但这些预期仍然过高，这将对市场走势产生不确定性。

　　后市展望：A股静待新的刺激措施。

  本周五1季度经济数据公布，GDP为-6.8%，创92年以来新低，疫情影响远超03年非典和08年全球金融危机。但到目前为止，我们的经济刺激力度基本是挤牙膏式的，远远落后于全球主要经济体美、德、英等。我们从全球主要股市这轮见底后的反弹力度也能看出：到本周四，美股标普反弹(2799-2191)/2191=27.7%；德国DAX反弹(10301-8255)/8255=24.8%；英国富时100反弹(5628-4898)/4898=14.9%是主要经济体中反弹算弱的，主要是为前期全民免疫错误政策买单。就连亚洲的日经225也从16358至19291反弹了17.9%。而沪深300从3月19日的3503低点以来至本周四仅反弹了(3802-3503)/3503=8.5%。当然，这也不排除在疫情开始后我们的跌幅较小的因素，但是也应该看到过去的两三年我们是主要经济体中股市相对最弱的，美股到今年2月份倒是整整经历了11年的大牛市。

　　中国抗击疫情和恢复生产都走在全球前面，而且我们对新冠患者的救治也是力度最大的，胜利来之不易。但从一季度的数据来看，由于一季度大部分时间经济活动的停摆，对大量中小企业、个体经营者特别是服务行业的影响是严重的，对这部分企业和群众纾困是当务之急。现在普遍性救助不积极也许是因为：1）等待在推迟了的两会上统一部署；2)08年四万亿刺激后大量负面争论影响了这次的决策；3）猪的影响，CPI尚处高位。

　　周五在一季度数据公布后市场有所转强，反应了投资者的期待。全球的疫情形势仍然严峻，印度、南美、东南亚仍处于爆发早期，全球经济将受重创。中国率先取得抗疫初步成功，投资者也期望在稳定经济和保障民生中有更大力度政策，取得全面成功。