哈尔滨新光光电科技股份有限公司（以下简称“新光光电”）致力于国防科技工业先进武器系统研制，提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并通过军用技术向民用领域转化，衍生出多类先进的智能光电产品。

新光光电主要客户为军工集团所属科研院所及企事业单位等，2018年前五大客户为中国航天科工集团、中国航天科技集团、中国航空工业集团、中国电子科技集团以及另一无法透露名称的单位，合计占营收比例的95.33%。

招股书信息显示，新光光电的前身新光有限由康立新、远光光电在2007年11月共同出资设立，二者分别出资60%、40%。经过三次增资和十二次股权转让，新光有限于2018年12月变更为股份有限公司。在变更为股份有限公司的过程中，康为民逐步取代康立新成为公司第一大股东，并成为法定代表人。整体变更完成后，公司有15名股东，其中康为民持股67.3%、康立新持股7.57%，股权结构比较集中。

通过研读招股书和搜集投资者疑问，《股市动态分析》周刊记者针对在业内话语权下滑被上下游前后夹击、毛利率连续三年下滑、净利润现金含量不足以及科创板投资者最为关心的研发投入和科研实力等问题对新光光电进行了采访，公司董秘张总对记者的问题进行了解答。

研发支出比例具有合理性，未来将视情况调整。

记者：公司主要产品为光学目标与场景仿真系统、光学制导系统、光电专用测试设备、激光对抗系统，客户主要是军工集团所属科研院所及企事业单位。公司业务属于高尖端科技领域，需要持续且高强度的研发投入才能保持产品的技术水平，更好的参与市场竞争。然而与同业上市公司高德红外、久之洋、大立科技、景嘉微相比，公司的研发投入显得过低。

根据上述公司2018年年报，景嘉微2016-2018年研发支出占营业收入比例分别为18%、19%、20%；大立科技2017-2018年为17%、15%；高德红外2017-2018年24.39%、24.72%；久之洋2016-2018年9.44%、19.25%、15.05%。而新光光电的这一数据2016-2018年仅为13.4%、9.95%、11.28%，可以看到公司的研发支出占营业收入比例显著的低于同业公司。

请问同样作为航天军工企业，公司研发支出比例如此之低的原因是什么？这是否会影响到公司产品在业内的竞争力，进而对业绩不利？公司未来是否有大幅加大研发支出的计划？

张总：公司研发支出比例具有合理性，报告期内，公司研发费用占营业收入的比例低于同行业可比公司平均水平，主要系公司报告期内承担了军工客户委托的多项研发项目，研发产品销售是公司营业收入的主要组成部分。由于军工客户委托的研发项目均签订了业务合同，其研发投入均直接计入项目成本，未在研发费用中核算。

未来将综合行业及自身业务发展进行研发投入调整。截至2018年末，公司研发人员108人，占员工人数的比例为36.00%，与同行业可比公司平均水平基本一致。公司拥有高效的研发体系，具备持续创新能力，具有突破关键核心技术的基础和潜力。未来，公司将结合公司具体业务及行业水平进行综合考量决定是否增加研发投入。

技术攻关及周期长度影响2018年毛利率。

记者：2016年-2018年公司的毛利率水平由72.25%大幅下滑至48.59%。公司对此解释为2016年毛利率偏高是由于收到了1886万元的军品补价收入。但实际上公司在2017年和2018年继续收到674万元、3025万元的补价收入，按照公司的说法2018年公司毛利率应该更高才对，事实却是2018年毛利率比2017年继续降低。

请问公司2018年毛利率降低的原因是否另有隐情？公司毛利率连续三年下滑是否由于公司产品在业内竞争力不足，迫使公司更多的让利降价销售？

张总：2018年技术攻关及周期长度影响当期毛利率。2018年度，在前期项目经验积累与技术创新不断突破的基础上，公司集中精力对研发难度相对较大、周期较长的多个未完成项目进行技术攻关、装配调试等工作，使得当期完成的研发项目普遍存在研发周期较长且相对复杂的情况。在当期公司完成的前十大研发项目中，其平均研发周期约3年，部分研发项目周期接近6年，并且部分研发项目实施过程中，由于其内容相对复杂、涉及较多技术创新，导致毛利率短期内相较前期有所下降。此外，军品补价不是影响公司毛利率的唯一因素，客户采购计划调整、公司产品结构变化也对公司毛利率造成一定影响。

在产品及客户认可度方面具有较强竞争力。

记者： 2016-2018年公司的应收项目由1.01亿增长到1.74亿元，预付款项由572万元增加到1679万元；预收款项由1.2亿元大幅度减少至2858万元。应付项目相对平稳。公司报告内应收项目的大幅增加和预收款项的断崖式下滑表明公司可能对下游客户收款逐渐艰难。

请问公司对下游回款困难的原因是什么？这是否由于下游对公司产品认可度下降，公司不得不放宽信用政策以应对?

报告期内预付款的大幅度增长，是否表明公司在上游的议价能力也在下滑？公司是否面临被上下游夹击的风险？

张总：关于预收款项，前期签订的长周期研发产品集中于2018年度完成并确认收入致预收款比例变化。公司2018年预收款项大幅下降是由于公司完成了大量前期承接的研发项目，导致公司预收款项特别是1年以上的预收款项大幅减少。同时，研发项目在手订单减少是预收款项余额下降的直接因素。

公司在产品及客户认可度方面均具有较强竞争力。公司在光学目标与场景仿真领域为国内龙头企业，处于行业领导者的地位，多项产品填补了国内产品的空白，打破了国外技术封锁，为我国高端制导武器的研发、设计和生产提供了有力支撑。公司产品所处行业具有较高技术壁垒，公司在细分领域、科研项目经历、客户认可度等方面均具有较强竞争力；与主要竞争对手相比，公司更专注于为国防科技工业先进武器系统研制等领域服务，更擅长提供以光学为核心的定制类产品，更熟悉以导弹为代表的高端武器装备系统的研发、生产流程。

此外，2016-2018年公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,457.94万元、-7,431.55万元和2,065.96万元，经营现金流波动幅度较大，2017年甚至为负值。2016和2018年公司的净现比分别为30.89%、47.59%，一般而言，企业的净现比至少为100%才合理，这说明公司不能把利润很好的转化为现金。但对于记者“结合上文，研发投入不够使得产品竞争力不足是否是公司毛利率下降、现金流不健康的根源？未来如何改善现金流？”的疑问，张总并未进行正面回复。