2018年12月，建科机械（天津）股份有限公司（以下简称“建科机械”）再一次卷土重来欲上市募集资金，据了解此次已是公司第四次向证监会递交上市招股说明书。梳理建科机械的上市经历后发现，公司上市之路可谓是“一波三折”。2013年3月是建科机械第一次冲击上市，拟登陆创业板，但期间突然撤回材料欲选择中小板上市；到了2013年9月，公司再次提交申请，保荐机构由原来渤海证券换成华鑫证券，而中途又退出；2017年12月，公司欲在上交所上市，而保荐机构又再次更换成东兴证券，之后在2018年3月又一次撤回拆料。

本次建科机械拟登陆创业板，公开发行股票数量不超过2340万股，占发行后总股本的比例不低于25%。预计募集资金总额为3.3亿元，分别投向数控钢筋加工装备智能制造中心技术改造项目、技术研发测试中心项目以及偿还银行贷款、补充流动性资金。

募投产能难以消化

建科机械主要从事中高端数控钢筋加工装备的研发、设计、生产和销售，并提供数控钢筋加工的整体解决方案。根据招股书披露，传统手工及半自动化机械钢筋加工方式存在效率低、质量不稳定、人工成本高等问题，公司生产的中高端数控钢筋加工装备能够对钢筋进行自动化、批量化、标准化加工。而目前使用数控钢筋加工装备加工的钢筋量仅占国内年钢筋产量的10%左右，因此公司迫切的想通过上市募集1.75亿元来投入数控钢筋加工装备智能制造中心技术改造项目。

但值得注意的是，在供给侧改革、环保趋严的背景下，钢筋行业受到压制，不仅不能新增产能，对于调整或改造的项目还必须严格执行产能减量置换，从而达到整个行业去产能的目的。数据显示，2014年以前我国钢筋年产量增长幅度较大，由2011年的15573.9万吨增长至2014年最高点21553.5万吨，年复合增长率为11.44%；2015年开始钢筋年产量开始缓慢下滑，至2017年末钢筋年产量达19997.7万吨；盘条钢筋年产量同样在2015年开始出现下滑趋势，由2014年的14723.3万吨下降至2017年的12973.4万吨。可以说，钢筋行业目前正处于缓慢下行阶段，短期内在宏观调控下，不会出现大幅扩产的现象，因此建科机械钢筋加工装备的销售将受到一定的影响。

数据显示，建科机械年产能为1300台。2015年-2018年1-6月，公司产量分别为775台、1162台、1260台、667台，产能利用率依次为59.62%、89.38%、96.92%、102.62%，可以看出建科机械产能已接近饱和。从建科机械的销量数据来看，2015年-2018年公司对应的销售量分别是777台、1158台、1165台、593台，产销率逐年下降分别为100.26%、99.66%、92.46%、88.91%。

可以看出，建科机械的产品生产的出来却销售不出去。从目前情况来看，其产品销量均未超过1200台，而现有产能1300台加上本次公司募集资金投资项目建成达产后新增产能1070套，合计产能将达2370台。这将意味着建科机械募投项目量产后，如果没有新增订单，公司或将面临产品“消化不良”的风险，另一方面，也将进一步加剧库存管理的压力，增加存货管理成本。

报告期内，建科机械的存货账面价值分别为 0.97亿元、0.88亿元、1.33亿元和1.77亿元，占同期流动资产的比例分别为33.75%、26.44%、30.71%和34.96%，占同期总资产的比例分别为16.37%、14.20%、18.85%和 22.90，建科机械存货账面价值的逐步增大，也进一步表明了公司的销售情况不佳，甚至出现滞销的情况。

数据来源：招股说明书

应收账款占比高

近年来，建科机械的营收以及业绩增长开始放缓，2015年-2018年1-6月，建科机械的营业收入分别为2.67亿元、3.33亿元、3.92亿元、2.08亿元，归母净利润分别为1158.35万元、3822.06万元、6189.65万元、3751.87万元。另外记者发现其营业收入增长的背后，未回收的应收账款占有接近半数，且金额仍有继续扩大的可能。报告期内，公司的应收账款分别为1.16亿元、1.57亿元、1.83亿元、1.92亿元，占同期营收比依次43.45%、47.15%、46.68%、92.31%，相应的应收账款周转率在不断下降，分别为2.09、1.97、1.87、0.90。对此，建科机械在招股说明书中表示公司主要客户为中国中铁、中国铁建、中国建筑等国内大型企业，这些客户信誉良好，具有较好的付款能力。但金额较大的应收账款会给公司带来一定的营运资金压力，且未来内控制度及应收账款管理制度若不能有效执行，公司仍将面临一定的坏账损失。

此外，建科机械在报告期内还存在多起行政处罚，1、2014年，公司因进口焊接主机申报商品编码不实被天津新港海关行政处罚。2、2015年，公司因擅自改装、调试未经检验的法检进口商品，被天津出入境检验检疫局处罚。3、2016年，公司因出口货物申报货物税号不实，影响海关统计，被天津新港海关行政处罚。虽上述罚款较轻，但建科机械在进出口环节屡次犯错，且一直未拿到相关政府出示的“不属于重大违法违规”的《证明》，日后相关监管机构或视其为重点检查对象，将对公司日常经营造成不便影响。

值得注意的是，建科机械还曾发生过专利被盗案，6名离职员工非法利用公司技术图纸，在外组织生产弯曲中心等产品销售谋取非法利益，天津市北辰区人民法院判决其为侵犯商业秘密罪，并赔偿建科机械120.29万元。虽然公司表示非法组织盗取的产品尚未大规模生产，未对公司的经营产生重大不利的影响，但也体现出公司的内控制度不完善，企业内部人员管理尚有缺陷，这些问题或是成为建科机械上市之路的绊脚石。