市场方面,国泰君安认为,节前市场尽管存在部分上市公司业绩暴雷影响,但对A股市场整体影响有限,主要受中美贸易谈判乐观预期以及政策利好提振,节前A股市场表现良好。全球市场在春节前一周及期间基本维持平稳,MSCI全球指数下跌0.55%,COMEX4月黄金期货2月8日收涨0.3%,当周累跌0.29%,原油小幅反弹,布油2月8日收涨0.76%,当周下跌约1%。整体来看,春节休市期间国际金融市场维持相对平稳,不会对A股情绪产生较大冲击。
从结构上来看,风险偏好弹性与防御性需两手抓,更加看好上证50和中证500在当前市场风格状态下的相对表现。市场风险偏好修复是在预期反复中展开的,可以从三个方面把握相关投资主线:一是具有防御属性的银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业、农林牧渔、油服,以及高股息个股等领域,二是具有业绩支撑、较高弹性以成长股为主的制造业中TMT,三是短期具有政策催化的领域,看好非银、新基建领域。
近期市场最大的增量资金还是外资,主要是基于对MSCI扩容的预期。对此,中信建投认为,MSCI将在2月28日披露是否将A股纳入比例从5%提高到20%。若成功扩大纳入比例,计划在5月与8月分两步执行。结合MSCI公布的追踪三大指数的资金流量,可以测算出纳入MSCI带来的潜在资金增量。假设将来MSCI再次将纳入因子从5%提升至20%,带来的增量资金约为678.6亿美元。自11月以来,陆股通净流入金额达1234.7亿元,而MSCI标的外资净流入金额达1024.7亿元。从分布占比看,陆股通资金主要流向MSCI成分股。中信建投认为最有可能从纳入MSCI中受益的行业包括非银金融、银行、公用事业、食品饮料,大市值龙头股更有可能获得外资的青睐。
本周券商晨会报告重点推荐个股一览 |
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申万宏源 |
中工国际、京东方A、龙蟒佰利、紫金矿业、国投电力、大秦铁路 |
中泰证券 |
光华科技、新洋丰、青农商行、杰瑞股份、美亚光电、石基股份 |
华泰证券 |
中国国旅、迈为股份、华帝股份、天康生物、海能达、奋达科技 |
光大证券 |
卫星石化、视源股份、片仔癀、星网锐捷、利安隆、安车检测 |
中信建投 |
美年健康、片仔癀、张家界、金达威、曲美家居、光华科技 |
天风证券 |
紫金矿业、中天科技、美年健康、四维图新、卫星石化、新洋丰 |
每周金股:宁德时代
本周笔者推荐宁德时代。公司把持国内动力锂电池市场40%以上的份额,在行业盈利能力趋于负面的背景下,凭借规模和客户优势,实现业绩逆势增长。公司成长亮点很多,其中最大的看点在于产能扩建。目前公司对应估值合理,市值也到了1700亿元,但我们仍然推荐的理由,主要有两点,一是资金流入明确。公司去年底成为富时50标的,今年1月成为深港通标的,外资流入明显,未来还有入选MSCI的预期。二是近期与本田签订56GWh的合作协议,规模巨大,对公司股价形成利好刺激。
最大看点是产能扩建
宁德时代的崛起之路已经众所周知,公司的成功不仅是建立在技术立身的基础上,更重要的是绑定了下游优质客户,公司下游客户国内有上汽、北汽、广汽、蔚来、东风、宇通、金龙等名企,国外有宝马、戴姆勒、本田、大众等优质企业。公司并不缺订单,缺的只是高端产能。2017年末公司产能约为17.09GWh,2018年原来计划有31GWh投产,但考虑爬坡,预计18年只投产了24GWh左右,但这部分产能只会迟到不会缺席。今年公司计划投产约为45.9GWh,到2020年国内自身产能有望达到54GWh。
此外,公司与上汽的合资公司一期投资100亿元,规划产能18GWh,全部建成后总产能为36Gwh,与广汽的合资公司一期规划投资42.26亿元,与东风汽车的合资公司规划2020年电池产能9.6GWh,公司德国厂投资2.4亿元,总规划产能14GWh,同步配套德国宝马。整体而言,远期规划中的产能已经达到114GWh,随着今年双积分正式实施,公司未来产能还有继续扩充的预期。
此前我们曾按照2020年动力电池价格1元/W的假设测算宁德的市值应该在1600-2200亿元之间,但那是基于54GWh的自身产能,后续无论是国外设厂还是与整车厂合资设厂,对业绩而言都是增量,按50%的合资比例来测算,宁德的市值上限可向上拓宽50%以上,达到3000亿以上不是没有可能。
为什么现在推荐
公司目前市值1700亿元左右,动态PE48倍。相对未来2年对应估值并不低估。但为什么现在推荐,主要考虑两个因素,一是新签订单,公司春节期间公司发布公告,与本田签署合作协议,在2027年以前,宁德将向本田保供约56GWh的汽车锂离子动力电池。市场对公司有一个担忧,那就是2020年国家补贴退出后,松下、LG化学、三星SDI会进军中国蚕食宁德市场份额,影响公司成长性,目前的估值在2020年后可能就变得不合理了。但我们认为,外资厂的介入对公司冲击有限。一方面,公司本身产能紧缺,下游车企若想拿到宁德电池,还需要支付一笔预付款,这点在2018年前三季度已经表现的淋漓尽致,预收款高达17亿元,锂电池是寡头垄断格局,外资厂率先冲击的只会是中小锂电厂。另一方面,公司已进入国际供应体系,即便国内份额下降,国际增量足以弥补差额。宁德自身2020年产能也才54GWh,此次签订的56GWh虽然是未来8年的供货总量,但至少可以消除市场担忧。
二是资金层面看,宁德是外资流入最明确的标的。去年12月份宁德进入富时50标的池,今年1月份又被纳入深港通标的池,外资流入迹象明显。截止2月13日,外资持有宁德时代934.3万股,占流通股比例为4.3%,持股市值高达7.6亿元。最难得的是,翻看外资流入记录,多数时候都是只进不出,持仓成本预计在75-78元之间,与目前的价格差异不大。此外,MSCI即将扩容,去年MSCI标的池没有一只创业板股,作为创业板一哥,今年扩容有望将其纳入。大族激光和美的集团这些高端制造巨头外资占流通股比例都超过10%,相比而言,外资流入规模还有较大的上升空间。
表:2016-2020年宁德时代国内自身产能分布情况
基地 |
2016年 |
2017年 |
2018年 |
2019年 |
2020年 |
福建宁德 |
7.6GWh |
15GWh |
21.6GWh |
29.6GWh |
37.6GWh |
青海西宁 |
- |
2GWh |
4.5GWh |
6.3GWh |
6.3GWh |
江苏溧阳 |
- |
- |
5Gwh |
10GWh |
10GWh |
合计产能 |
7.6GWh |
17GWh |
31.1GWh |
45.9GWh |
54GWh |
数据来源:国泰君安