春节回来的第一周，在权重股的搭台下，OLED概念强势爆发，上演涨停潮。引爆行情的导火索是三星和华为即将发布可折叠手机，这缓解了市场此前对中国大陆面板厂大肆扩张AMOLED产能带来的产能过剩及价格下行的担忧，因为可折叠手机给AMOLDE的应用带来了想象空间。

此外，经历了2018年全年的下行周期后，据传LGD将在今年关闭一条8代线，而之前富士康投建的广州10.5代线则被传出放缓安装设备的进度，若真如此，液晶面板价格有望在今年一季度企稳并或能在年内看到转折点。

虽然在上述利好的刺激下，面板上市公司及其上游企业迎来了久违的大涨，但笔者认为并不能因此而短期内盲目追涨。这波面板炒作的短期和长期的逻辑不同，资本市场有时领先基本面，有时落后基本面，但长期却是相符。投资者需要充分了解自己在玩的游戏。

OLED将迎来高速增长

面板行业是典型的重资产行业，全世界只有大陆、台湾、韩国和日本四个国家或地区具备产能。当下，OLED的玩家更是集中在大陆和韩国，中国台湾和日本已经显露出疲态。在手机的中小尺寸领域，三星的OLED市场份额为94%（2018年三季度），而LGD在电视所在的大尺寸OLED领域占据着超过90%以上的市场份额，也就是说韩国是当前OLED的霸主，中国大陆则以京东方、维信诺等为代表，对韩国在这一领域的主导地位发起挑战。

整个OLED产业可以分为上中下游三个生产阶段。上游：设备制造、材料制造与零件组装，包括OLED中间体和升华前材料(粗单体)的制造。中游：OLED面板制造、面板组装、模组组装。下游：显示终端及其他应用领域，并且包含一些分支产业例如销售端和研发端。

OLED面板又可分为AMOLED和PMOLED，一个是主动发光有机二极管，一个是被动发光有机二极管，我们常说的OLED是指AMOLED,而根据使用的基板的不同，AMOLED又有刚性和柔性两种物理形态。

柔性OLED是智能手机的确定性创新方向，国内厂商近年来坚定布局柔性OLED技术和产能，并不断取得实质性进展。京东方成都柔性OLED产线自量产以来产能以及良率爬坡进度顺利，产品已搭载于华为Mate 20 Pro，同时于去年底宣布在福清投资建设第四条柔性OLED产线，四条线规划192K的月产能将跃居全球第二；而深天马、维信诺、柔宇等其他国内厂商的柔性OLED产线去年均陆续投产，并与国内外行业伙伴广泛展开合作。随着国内厂商不断在智能手机OLED显示领域取得突破，未来有望打破韩国厂商一家独大的垄断局面，并凭借显著的盈利水平使各公司整体业绩长期受益于OLED发展趋势。

OLED具有广色域、高对比度、低功耗、可弯折、自发光等特点，在三星、苹果手机纷纷搭载OLED面板的趋势下，全球各大手机厂商均瞄准了OLED的应用，预计将大规模跟进OLED在手机应用的步伐。预计到2020年OLED市场规模在700亿左右，而目前尚在100亿的量级，如此测算，未来5年复合增速在40%以上，如此高速度增长，OLED产业链迎来了市场炒作时机。

2019将是柔性显示元年

一个主题的爆发必然有消息面的配合。2月4日除夕夜央视春晚深圳分会场，带来了满满科技感的“深圳七分钟”。《青春畅想》节目中，30位舞蹈演员身穿柔宇科技量产的全柔性屏特制的“柔衣”闪耀登场，充满科技元素和艺术感。三星、华为、OPPO预计将在2019年2月下旬纷纷发布各家首款折叠屏手机，小米已公开展示其双折叠手机工程样机，苹果也已申请多项相关专利在折叠屏方向加码布局。另外，LG在2019年1月初的CES展上发布全球首款可卷曲电视，带动柔性OLED登陆大尺寸应用。折叠屏手机叠加可卷曲电视，柔性显示概念爆发。

在经历了最新一轮的全面屏浪潮之后，主流旗舰机型的屏占比普遍已在80%以上，屏幕尺寸可提升空间已十分有限，机身尺寸也已经达到挑战便携性和可操作性的极限。目前来看，沿着屏幕尺寸持续增大这条主线，折叠屏设计将会是智能手机产品较为明确的下一代发展方向。

三星、华为、苹果等主流手机厂商均在“折叠屏”这一方向上加码布局直接印证了“折叠屏”将是下一代智能手机产品的确定性迭代发展方向。基于可卷曲设计，未来柔性OLED也将有望在大尺寸应用上开始成规模渗透应用，2019不仅是折叠屏手机的爆发元年，也将是大尺寸柔性显示的元年。

TV面板价格有望企稳

过去一年，大尺寸及中小尺寸液晶面板价格呈现不同程度下跌，其中，TV面板价格下跌显著，各尺寸全年价格跌幅达18%-35%不等。TV面板价格下跌原因主要包括新增产线开出导致整体供过于求、旺季拉货需求低于预期、面板厂商选择保持产能以保持成本竞争力等。

在行业景气度下行阶段，不具备成本和产能优势的厂商将率先出局，据传LGD将在今年关闭一条8代线，而之前富士康投建的广州10.5代线则被传出放缓安装设备的进度。京东方、华星光电等国内龙头逆势扩产，进一步扩大了份额，京东方已经在TV、显示器等五大领域占据着出货量世界第一的位置。同时，国内各大面板厂积极布局高端产品，京东方合肥10.5代线量产爬坡顺利、华星光电第一条11代线投产、第二条开建，高世代产线出产65寸、75寸等大尺寸，伴随TV大尺寸化、8K化发展趋势，高世代产线盈利能力更具优势。

短期来看，32-50寸的中小尺寸TV面板供需整体趋于平衡，同时一些面板厂积极将中小尺寸面板产能转移到更大尺寸，东方证券认为2月份中小尺寸TV面板价格有望阶段性触底企稳。

但今年国内仍将有京东方、华星光电、中电、惠科等多条8.5代以上产线增加产能，整体仍处于供过于求的下行周期；而2019年6、7月，三星计划开始将一条8.5代LCD产线陆续转产为QD-OLED，相当于关闭该产线。据此，东方证券研报中大胆预测，届时将有效改善行业供需状态，初现周期性反转迹象，伴随2019年底国内新增产能爬坡逐渐到位，行业周期的实质性反转有望于2020年正式到来，国内领先TV面板厂商业绩有望率先受益。

因此，京东方、维信诺等在这一波OLED热炒中连续涨停，这是热点概念叠加过去一年超跌引爆的短期情绪宣泄，笔者认为不宜追高，而长期来看，国内面板厂未来的前景又值得多一份期待，投资者需要分清短期逻辑和长期逻辑。

表：全球已规划的柔性OLED量产线

资料来源：IHS Markit