广东朝阳电子科技股份有限公司（以下简称“朝阳科技”）近日在证监会网站披露招股书，公司拟公开发行不超过2400万股，计划募集资金3.66亿元，投向耳机及配件生产线技术升级改造及扩产项目、现代化电声产品生产基地建设项目和电声研究院研发中心建设项目

此次并非朝阳科技首次冲关IPO，公司曾于2018年年初上会被否，股市动态分析周刊记者通过研读其招股说明书，发现朝阳科技在更新数据后依然存在不少瑕疵，或成为其后续过会的障碍。报告期内，朝阳科技业绩增长乏力，且行业前景较为不明朗，后续业绩不确定性较大。在业绩不如意的同时，公司多项财务数据暴露出公司经营过程中存在诸多风险，投资者需高度警惕。

业绩增长难保障

根据招股说明书，朝阳科技是一家专业从事电声部件及电声产品研发、生产及销售的高新技术企业，主要向下游电声产品制造商、智能终端及电声产品品牌商供应耳机插线、耳机皮套、耳机成品等。首先从业绩上看，2015年-2019年三季度末内朝阳科技的营业收入依次为4.06亿元、4.72亿元、6.46亿元以及4.44亿元，净利润分别为0.34亿元、0.36亿元、0.80亿元以及0.51亿元。从数据上看，尽管朝阳科技出现一定增长，但增长幅度相对较慢，且绝对规模并不大，业绩表现不算出彩。

让市场感到担忧的并非是朝阳科技在报告期内的乏力表现，而是后续公司是否仍然能够实现业绩增长。结合朝阳科技所处的上下游环境看，近年来，3C产品的销量增速开始放缓，相关电子配套产品的行业竞争越发剧烈，手机产业砍单等危机犹存。由于朝阳科技的主要产品是为相关科技企业提供声学产品，在下游销量不景气的情况下，公司后续业绩增长难度巨大。

虽然朝阳科技在招股说明书中不断强调企业在行业中的显赫地位以及科研实力，但现实却是大部分电子产品配件厂商的盈利增长前景并不乐观。一方面，这类3C产品相关的耳机、数据线、适配器、保护壳等产品企业以制造为主，技术含量相对较低；另一方面，目前很多有实力的手机及电脑厂商出现自己培养投资供应商的情况，对于没有类似背景的企业而言，未来竞争必然大大加大。例如，科技巨头苹果的无线耳机Airpods主要由英伟达和立讯精密代工，这也意味着，随着苹果耳机逐渐采用Airpods的话，对于朝阳电子而言将产生巨大的盈利压力

此次并非是朝阳科技首次冲关IPO，而上次朝阳科技被否的一大重要原因正是与产品所处的行业环境有关。在监管层看来，朝阳科技是一家专业从事电声部件及电声产品研发、生产及销售的高新技术企业，存在核心技术和产品被替代或淘汰的风险。因此，在行业竞争逐步进入白热化局面下，朝阳科技现在以及未来在产品技术升级、新产品设计和研发、营销渠道拓展等方面能否应对市场变化；产品不断升级换代，是否会影响现有生产线的继续使用，是否会造成朝阳科技大幅增加生产设备改造或更新，都将是朝阳科技在后续将面临的重重困难。

财务指标存隐忧

不仅仅是压力增长上的问题，朝阳科技在多项财务数据上表现均不如人意。首先是应收账款方面，应收账款余额持续增长，占营业收入比重逐期提升，应收账款周转率快速下滑。具体来看，报告期内，朝阳科技应收账款余额为1.15亿元、1.49亿元1.94亿元和1.92亿元，占当期营业收入的比例分别为28.52%、31.64%、30.01%以及43.44%，应收账款周转率分别为4.08、3.56、3.77和2.30。由于朝阳科技的下游企业大多为知名科技公司，一般配件厂商在面对此类客户时往往话语权较低，应收账款占比较大。不过，部分市场人士对此有不一样的看法，表示报告期内不少拟IPO企业应收账款余额连续增加，使得公司的盈利情况看起来更为亮眼，对于这类企业投资者需格外警惕。

朝阳科技是否通过应收账款粉饰业绩不好定论，但可以肯定的是，应收账款的增加使得公司的现金流承压。具体来看，报告期内，朝阳科技的经营活动产生的现金流净额分别为0.28亿元、0.23亿元、0.40亿元和0.54亿元，大多低于当年净利润，盈利质量偏低。

在客户和供应商问题上，朝阳科技均存在较大瑕疵。客户集中度方面，报告期内，前五大客户集中度为81.36%、77.89%、72.25%和73.13%。可以看出，公司客户集中度极高，前五大客户销售额占销售收入的比例在70%以上，业绩稳定性容易受到大客户的影响，此外，朝阳科技连续多年客户集中度居高不下，朝阳科技在解决客户集中度问题上似乎显得毫无办法。在供应商方面，莱芜日晟以及确山恩美等部分供应商成立时间较短，盈利状况不佳，在却在朝阳科技的供应商中扮演着举足轻重的角色。遗憾的是，对于上述问题，朝阳科技并未对股市动态分析周刊记者发出的采访提纲作相关回复。

朝阳科技部分财务数据一览

数据来源：招股说明书