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波司登:授予期权显信心 收购园区助提效
发布时间:11-230中泰证券 王雨丝  
授予购股期权 深度绑定外部合作

20201023日,波司登发布公告,向独立第三方授予购股权,并收购苏州波司登物流园全部股权,彰显了长期发展的信心。

公司自2016年以来通过4次共12亿股的激励来绑定核心人员,此次向第三方独立顾问智胜公司授予1亿股期权,亦希望深度绑定优秀外部智囊,激发其团队潜力。智胜公司3位创始人亦为君智公司创始人。君智从2017年开始为公司提供战略咨询,明确品牌发展定位,为波司登品牌重塑提供有力支持。此次股权激励认购价为3.41港元/股,以FY2021/22/23集团整体财务业绩及波司登品牌的竞争战略目标等为归属条件,从授予日起12-48/24-48/36-48个月分三期,分别归属30%/30%/40%的股权。

 

收购苏州物流园 促进降本提效

波司登以人民币5.6亿元收购苏州波司登物流园全部股份。收购完成后,物流园将主要服务于公司羽绒服业务及OEM业务两大核心板块,以满足日益增长的物流需求及仓库容量,为未来的物流体系稳定运作提供保障。同时有利于公司整合物流资源,一方面可满足消费者对商品更快速更精准的配送需求,增强公司核心竞争力;另一方面可有效降低物流园租金成本,提升公司盈利能力。

 

终端复苏加之寒冬预期 旺季销售可期

随着羽绒服销售旺季到来,近期公司新品陆续发布,终端销售表现亮眼。从线上数据看, 101日至13日波司登天猫旗舰店实现销售收入5549万元,相较201910月整体销售额(3990万元)增长39%。同时,双十一天猫预售首周(1021日至25日),波司登预售额实现男女装双料第一。就羽绒服品类而言,波司登女装/男装预售额分别为第二名的3.4/2.1倍。后续随各地降温、新品陆续上市以及产品定价优化,公司全年销售增长可期。

 

盈利能力持续提升

长期看,公司三年战略转型升级以来,产品/渠道/品牌/供应链方面提效显著,后续有望持续受益,叠加前期与本次的股权授予,内外合力彰显公司长期发展信心。

短期看,新财年公司坚持品牌升级战略不变, 且收入受疫情冲击较小,盈利能力有望随有效控费而提升。考虑到公司作为受益于冷冬的中高端羽绒服龙头,我们预计2020/212021/222022/23财年净利润为14.5/18.1/21.1亿元,分别同增20.5%/24.6%/17.1%

 

图:波司登过往业绩及未来预测

来源: Wind,中泰证券研究所
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