作者:林然
来源:股市动态分析
广东格林精密部件股份有限公司(以下简称“格林精密”)将于10月22日上会。根据招股书信息,格林精密拟发行10,338万股登陆深交所创业板,合计募集资金5.99亿元。其中,约3.79亿元将用于精密结构件智能制造技改与扩产项目,7,038.36万元用于研发中心扩建项目,而高达1.5亿元的资金将用于补充流动资金。
《股市动态分析》记者通过研读格林精密招股书发现,公司经营业绩近年停滞不前;报告期内产能利用率较低;募投产能消化问题存疑,需要引起市场警惕。
经营业绩停滞不前 天花板显现
格林精密主营业务为智能终端精密结构件、精密模具的研发、设计、生产和销售。公司主要产品为智能终端精密结构件、精密模具。通俗点理解是智能家居、智能手机、可穿戴设备、平板、电子书等智能终端的外壳,支撑结构件的生产厂商。
数据显示,2013年至2019年,格林精密的营业收入分别为:9.07亿元、8.13亿元、7.51亿元、11.95亿元、12.74亿元、10.66亿元和12.33亿元。长达7年的时间,营收基本是在原地踏步,年化增长率低至“可怜”的5.25%,增长瓶颈显露无疑。这一趋势正在2020年依旧在加速,根据最新财务数据显示,2020H1格林精密的营业收入为5.46亿元,考虑到格林精密2014年以来营业收入虽然下半年较优,但实际上占比的数据并没有大到足够夸张,这导致2020年格林精密的营收极有可能低于11亿元,公司的营收天花板似乎已经来临。
从净利润的角度看同样不乐观,2013年至2019年,格林精密的净利润分别为0.85亿元、0.51亿元、0.56亿元、0.74亿元、0.68亿元、0.72亿元和1.18亿元。 年化增长率同样仅有5.62%。
产能利用率较低 产品单价持续下滑
与经营规模停滞不前向匹配的是,报告期内格林精密的产能利用率一直不高。2017年至2020H1,格林精密的精密结构件产品的产能利用率分别为76%、79.67%、83.13%和81.75%。产能利用率真不高。同期的精密模具的产能利用率分别为88.05%、116.68%、102.99%和101.85%,这样数据看起来很靓丽,但是结合报告期内精密模具的创收一直没有超过销售额的8%看,精密模具的满产并不能消除格林精密整体产能低下的现实。(见表一)
表一:格林精密2017年以来产能利用率情况
当然,虽然产能利用率一直不高,但格林精密的产能毕竟一直在小幅上升,似乎可以对冲利用率不足的问题。然而,需要注意的是,2014年以来,格林精密的精密结构件的销售单价一直呈现下降的态势,2017年的平均售价为29.06元/套,到2019年价格下降为20.24元/套。而2017年至2019年和2020H1的销量分别为3934.18万套、5258.97万套、5755.51万套和2223.01万套。可以看到即使有产能的小幅提升,但是价格的下降依旧带来负面影响,且格林精密的销量在2018年就后就进入“微增长”时代,这其实与智能终端,特别是智能手机市场持续萎靡紧密相关。这也表明,格林精密所处行业的发展天花板似乎已经近在眼前。
募投产能消化存疑
根据格林精密募投项目信息,3.79亿元的产能扩张将带来合计2135.06万套/年的精密结构件产能,同时将新增精密模具产能495套/年。可以看到,公司精密模具的产能扩张超过100%,而精密结构件在2020H1产能已经下滑的情况下,产能增幅也高达42.5%。精密模具的产能消化不是大问题,况且,即使消化不顺畅,对于公司业绩的影响也不大,毕竟占营收比并不高,但是精密结构件如前文所言已经多年来持续的产能利用率不足,其募投产能消化将是大问题,未来格林精密的产能利用率有可能继续大幅下降,造成募集资金的极大浪费。