2020年中报季已经落下帷幕,在一个不平凡的上半年后,正可谓几家欢喜几家愁。
除了暴风集团(300431)、千山退(300216)无法在法定期限内披露2020中报外,目前共有3973家上市公司披露了2020年上半年业绩情况。我们经过统计、计算以及参考卖方报告后,得出了中报的概貌。
上半年,已披露中报的全部A股实现营业收入合计23.52万亿元,较去年同期下滑2.65%,实现归母净利润1.85万亿元,同比降18.24%,整体不佳的背景下,中小创(含科创板)二季度业绩改善较为明显。
分行业看,农林牧渔持续景气,二季度还有加速之势;非银金融两个季度的营收均增长,扣非后的归母净利润增速中位数达13.71%,尤以券商最佳;食品饮料、有色金属营收同样出色,但有色金属利润方面下降较多。
从公司的角度看,归母净利润亏损的公司共有775家,盈利的公司共3198家,中国石油(601857)成亏损王,工商银行(601398)仍是利润王。
中小创改善更明显
一季度受疫情影响,全国长时间处于停产停工状态,单季度GDP增速录得-6.80%的低谷值,与之对应A股上市公司的营收、归母净利润亦均受到较大影响。然而二季度,由于中国疫情防控的有效,复产复工得以持续推进,二季度GDP超预期实现3.20%的正增长,与之对应的是A股整体业绩向正方向出现较大收敛。
数据显示,2020年二季度,A股上市公司营收增速为2.67%(剔除金融板块后全部A股业绩增速为1.24%,剔除金融板块和两油后全A增速为6.81%),整体要好于一季度的-8.76%(剔除金融板块后全部A股增速为-12.31%,剔除金融板块和两油后全A增速为-11.21%)。
数据显示,剔除两桶油和金融板块影响后,全A整体归母净利润为8468.73亿元,同比下降15.21%,降幅略有收窄。全部A股二季度业绩增速为-13.06%,要好于一季度的-23.92%。剔除金融和两油后,二季度A股业绩同比实现正增长7.13%,明显好于一季度的-41.71%。
从板块的角度看,除主板外,其它各上市板块的归母净利润增速均转正,而主板的降幅也有所收窄。具体开看,上半年归母净利润增速:科创板42.70%、创业板13.90%(剔除温氏股份后为8.70%)、中小板8.40%、主板-21%。其中,二季度归母净利润增速:科创板54.47%、创业板45.10%(剔除温氏后为46.70%)、中小板27.40%、主板-17.80%。
图一:各板块归母净利润增速走势
注:左轴单位是“倍”
资料来源:开源证券研究所
根据海通策略计算,从毛利率看,一、二季度整体为17.80%、19.30%,剔除金融后为17.70%、19.30%,二季度毛利率较一季度回升。从三项费用来看,财务、销售、管理费率均有所下降:一、二季度全部A股的财务费用率为1.90%、1.40%;销售费用率为4.30%、4.20%,管理费用率为7.30%、6.90%,在疫情之后各项经济刺激政策减轻企业负担,三费相对比率较一季度下降。总体上,A股二季度盈利改善得益于营收、毛利率和费用率数据共同改善,特别是相对费用率大幅下行,为企业节约了成本,有助增厚净利润。
最近一轮A股盈利周期自2016年下半年开始回升,2017年高位震荡走平,进入2018年后开始回落,归母净利累计同比从2017年的18.40%一路下降至2019年三、四季度的6.40%左右逐渐出现企稳迹象。但是,在2020年一季度盈利受到疫情冲击,归母净利累计同比又大幅下滑至-24%,直到二季度开始逐步改善,升至-18.24%。
农牧景气度最佳
分行业看,大部分申万一级行业二季度营收增速都在改善。(见表一)
表一:各行业上半年业绩及增速概览
板块名称 |
营业收入(亿元) |
营收同比增速(%) |
归母净利润(亿元) |
归母净利润同比增速(%) |
Q2营收同比增速(%) |
Q1营收同比增速(%) |
Q2-Q1(%) |
汽车 |
11045.59 |
-13.55 |
315.45 |
-30.26 |
6.43 |
-33.09 |
39.52 |
建筑材料 |
2696.88 |
-2.09 |
331.85 |
-1.51 |
11.05 |
-22.31 |
33.36 |
电气设备 |
4989.74 |
6.75 |
339.32 |
21.30 |
18.27 |
-9.17 |
27.44 |
计算机 |
3099.38 |
0.32 |
107.83 |
-46.05 |
13.16 |
-14.07 |
27.23 |
建筑装饰 |
26431.74 |
5.82 |
691.72 |
-8.90 |
17.49 |
-9.19 |
26.68 |
机械设备 |
6293.87 |
0.27 |
457.28 |
7.45 |
12.02 |
-14.28 |
26.30 |
家用电器 |
4951.26 |
-11.65 |
294.44 |
-31.42 |
-0.21 |
-24.44 |
24.22 |
纺织服装 |
1357.93 |
-15.32 |
43.30 |
-52.65 |
-3.22 |
-27.02 |
23.80 |
通信 |
3367.74 |
-0.51 |
92.12 |
453.74 |
8.13 |
-9.41 |
17.54 |
非银金融 |
21265.47 |
6.93 |
1959.32 |
-22.22 |
17.05 |
0.20 |
16.85 |
轻工制造 |
2190.30 |
-7.38 |
117.57 |
-21.39 |
0.39 |
-15.61 |
16.01 |
电子 |
10519.40 |
3.67 |
510.40 |
20.49 |
10.02 |
-3.42 |
13.44 |
国防军工 |
1688.36 |
-4.23 |
105.73 |
3.52 |
1.04 |
-11.90 |
12.95 |
食品饮料 |
3745.54 |
5.99 |
722.44 |
9.74 |
12.99 |
0.17 |
12.83 |
农林牧渔 |
2922.31 |
23.30 |
333.48 |
182.08 |
29.13 |
16.50 |
12.63 |
公用事业 |
7304.56 |
-3.98 |
683.44 |
3.65 |
1.92 |
-10.36 |
12.28 |
商业贸易 |
7621.58 |
-6.79 |
121.87 |
-44.43 |
-1.02 |
-12.97 |
11.95 |
综合 |
371.34 |
-0.99 |
19.45 |
-1.27 |
4.47 |
-7.36 |
11.83 |
医药生物 |
8519.72 |
-1.99 |
813.12 |
12.32 |
3.42 |
-7.82 |
11.24 |
房地产 |
9775.80 |
2.16 |
843.50 |
-19.10 |
6.43 |
-4.40 |
10.84 |
交通运输 |
11755.34 |
-6.19 |
19.44 |
-97.46 |
-1.12 |
-11.86 |
10.74 |
有色金属 |
9082.36 |
12.61 |
138.37 |
-32.61 |
17.56 |
6.84 |
10.72 |
传媒 |
2547.05 |
-16.18 |
152.18 |
-42.02 |
-13.06 |
-19.76 |
6.70 |
休闲服务 |
375.34 |
-45.22 |
-12.83 |
-119.75 |
-42.44 |
-48.62 |
6.19 |
钢铁 |
7563.36 |
-4.42 |
224.21 |
-34.94 |
-3.02 |
-6.03 |
3.01 |
银行 |
27216.28 |
6.28 |
8554.15 |
-9.42 |
5.31 |
7.20 |
-1.88 |
化工 |
19890.81 |
-20.89 |
282.77 |
-70.75 |
-23.01 |
-18.60 |
-4.41 |
采掘 |
15817.32 |
-15.08 |
194.40 |
-78.44 |
-18.85 |
-11.13 |
-7.73 |
数据来源:东方财富Choice数据
农林牧渔、食品饮料、非银金融、有色、银行的营收维持了增长,上半年也仅有这五大行业连续两个季度都实现了同比增长。具体来看,Q1、Q2营收同比增速:农林牧渔为16.50%、29.13%;食品饮料为0.17%、12.99%;非银金融为0.20%、17.05%;有色金属为6.84%、17.56%;银行为7.20%、5.31%。五个行业营收增速Q2-Q1分别为12.63%、16.85%、12.83%、10.72%、-1.88%。
显然,农林牧渔继续高增长,且有加速趋势,非银金融主要是受益于券商的带动(上半年券商、保险营收同比增长19.73%和5.86%,多元金融为-6.01%),二季度同样加速明显,食品饮料走势类似,而有色继续表现出色,银行则由于政策原因出现增速放缓。
总体看,汽车、建筑材料、电气设备、计算机、建筑装饰和机械设备等行业在二季度营收增长较快,而一季度它们都是较大的负增长,说明这些行业复工复产进度颇为良好,边际改善幅度较大。
从归母净利润增速的角度看,农林牧渔依然出色,增速达182.08%,但还是不敌增速高达453.78%的通信。通信能如此突出,中国联通(600050)、中兴通讯(000063)两大权重的拉动功不可没。另外,电气设备、电子和医药生物的增速也分别高达21.30%、20.49%和12.32%,这是仅有的5个归母净利润增速上双的行业。食品饮料、机械设备、公用事业和国防军工的增速也为正,而有色金属和非银金融在这个指标上表现很糟糕,非银金融主要是受中国平安(601318)等几只保险大权重的拖累,实际上券商股和部分多元金融股业绩都很靓丽。
如图二所示,如果以扣非后归母净利润的角度看(更能体现实际经营成果),中位增速达41.04%%的农林牧渔依然出色,电气设备、电子、银行、综合、非银金融、机械设备、公用事业和国防军工上半年的增速中位数也都为正。有色金属的扣非后过归母净利润增速中位数表现不佳。而非银金融扣非后归母净利润增速中位数达到了13.71%,是唯二的两个能达到两位数的行业。这里要说明一下,选用中位数的原因是它更能反映行业内大多数公司的增速分布概况,减少“被平均”的干扰。
图二:申万一级行业扣非后归母净利润增速中位数一览
数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析
其实,将归母净利润增速与扣非后归母净利润增速的中位数结合看,我们可以大致看出一些热门行业的特点:电子、食品饮料、医药生物业绩开始向头部化集中;非银金融权重股业绩下滑较严重,但多数个股取得高增速(上段已有解释);有色金属增收不增利;家电、地产业绩普降;大银行拖累了行业整体增速,小银行增速更好。其实还有很多可以总结,只要对比表一和图一就行,这里就不一一归纳了。
中信建投张玉龙团队认为, 可从两条主线把握投资机会,即业绩相对稳健和行业边际向的行业。
第一条逻辑下,农林牧渔、医药、食品饮料、电气设备、建材、电子等业绩相对稳健的行业在营收、净利增速水平较高的同时,盈利能力、净利水平和周转率也处于相对稳定状态。
第二条逻辑下,建材、汽车、电气设备、建筑装饰、机械设备和计算机有机会。汽车、计算机属于本身仍处于负增长,但营收增速、净利增速、净利率在快速回拢。而建筑材料、电气设备、建筑装饰、机械设备同样值得关注。
近500股业绩翻倍
我们统计了中报归母净利润增速分布情况。统计显示:共有486家公司业绩翻倍或以上,占比达到12.23%(见图三);落在30%-100%段落的公司达565家,占比14.22%;业绩增速0-30%的公司达793家,占比19.96%;负增长的公司占比高达53.59%,数量超过2000家,其中,降幅在1000%以上的企业高达68家,降幅超过500%的企业则有139家,亏损企业高达775家,占比约两成。
图三:中报归母净利润增速分布
数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析
最赚钱的公司依然是工商银行,其次是建设银行(601939%)、农业银行(601288%)、中国银行(601988),半年度归母净利润均在千亿之上,并且营收都同比有个位数增长,但归母净利润均下滑超过10%。(见表二)
最赚钱的非金融企业是股王贵州茅台(600519),上半年营收增长11.31%至439.53亿元,归母净利润增长13.29%至226.02亿元。其后依次是中国神华(601088)、中国建筑(601668)、海螺水泥(600585)和美的集团(000333),也位列A股最赚钱前20名。
受益于生猪价格持续高位运行,大量生猪养殖企业赚得“盆满钵满”,龙头牧原股份(002714)报告期内归母净利润同比增长7026.08%,约为107.80亿元;新希望(000876)归母净利润31.64亿元,同比增长102.57%。
上半年火热的医疗器械股英科医疗(300677)由于疫情期间公司一次性防护手套产品需求激增,2020年上半年归母净利润约为19.21亿元,同比增长2611.87%,营业收入约为44.50亿元,同比增长352.09%。
此外,电子行业如欧菲光(002456),受益于苹果订单增加,公司上半年实现归母净利润5亿元,同比增长2290.30%,当然了,漂亮的数值与去年基数低也有关系。
表二:A股最赚钱的20家公司
证券代码 |
证券名称 |
营业收入(亿元) |
同比增长率 |
归母净利润 |
同比增长率 |
扣非后归母净利润 |
同比增长率(%) |
所属申万行业 |
601398 |
工商银行 |
4484.56 |
1.25 |
1487.90 |
-11.40 |
1481.64 |
-11.35 |
银行 |
601939 |
建设银行 |
3891.09 |
7.65 |
1376.26 |
-10.74 |
1377.16 |
-10.64 |
银行 |
601288 |
农业银行 |
3391.72 |
4.95 |
1088.34 |
-10.38 |
1087.71 |
-10.28 |
银行 |
601988 |
中国银行 |
2857.10 |
3.24 |
1009.17 |
-11.51 |
1004.38 |
-11.48 |
银行 |
601318 |
中国平安 |
6299.56 |
-1.44 |
686.83 |
-29.68 |
688.79 |
-21.23 |
非银 |
600036 |
招商银行 |
1483.53 |
7.27 |
497.88 |
-1.63 |
497.33 |
-0.88 |
银行 |
601328 |
交通银行 |
1267.87 |
7.28 |
365.05 |
-14.61 |
361.03 |
-15.25 |
银行 |
601658 |
邮储银行 |
1463.46 |
3.35 |
336.58 |
-9.96 |
332.56 |
-9.73 |
银行 |
601166 |
兴业银行 |
1000.17 |
11.24 |
325.90 |
-9.17 |
324.75 |
-9.28 |
银行 |
601628 |
中国人寿 |
5137.35 |
12.36 |
305.35 |
-18.79 |
305.81 |
-5.92 |
非银 |
600000 |
浦发银行 |
1014.07 |
3.90 |
289.55 |
-9.81 |
287.97 |
-10.11 |
银行 |
600016 |
民生银行 |
981.08 |
11.16 |
284.53 |
-10.02 |
284.58 |
-9.99 |
银行 |
601998 |
中信银行 |
1020.13 |
9.51 |
255.41 |
-9.77 |
255.60 |
-9.65 |
银行 |
600519 |
贵州茅台 |
439.53 |
11.31 |
226.02 |
13.29 |
226.73 |
13.19 |
食品饮料 |
601088 |
中国神华 |
1050.16 |
-9.75 |
206.58 |
-14.79 |
203.56 |
-10.25 |
采掘 |
601668 |
中国建筑 |
7281.88 |
6.24 |
198.40 |
-2.31 |
185.83 |
-2.92 |
建筑装饰 |
601818 |
光大银行 |
721.14 |
9.03 |
183.63 |
-10.18 |
183.56 |
-9.97 |
银行 |
600585 |
海螺水泥 |
740.07 |
3.30 |
160.69 |
5.31 |
155.27 |
4.04 |
建筑材料 |
601601 |
中国太保 |
2354.81 |
6.85 |
142.39 |
-12.01 |
141.63 |
24.84 |
非银 |
000333 |
美的集团 |
1390.67 |
-9.56 |
139.28 |
-8.29 |
134.57 |
-7.55 |
家用电器 |
数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析
亏损最严重的当属中国石油。中国石油上半年实现营业收入9290.45亿元,同比下降22.34%;归属于母公司股东净亏损299.83亿元,同比下降205.51%,止盈转亏,去年同期净利284.20亿元。(见表三)
值得一提的是,中国石化(600028)上半年也为亏损状态,实现营业收入10342.46亿元,相比去年同期的14989.96亿元下滑31%,归属于母公司股东净亏损228.82亿元,相比于去年同期304.51亿元盈利同比大幅下跌至亏损228.82亿元。
上半年低油价带来的巨额库存损失是两桶油亏损的主要原因之一,下半年油价缓慢回升,或将减轻炼化和销售业务的压力,该板块业绩有扭亏为盈的希望。两桶油的业绩下滑,也是主板业绩不如中小创等板块的重要原因。
同样受疫情影响,在前十大“亏损王”中,海航控股(600221)、中国国航(601111)、东方航空(600115)、南方航空(600029)依次在第四、五、六、七的位置排排坐,归母净利润分别亏损118.23亿元、94.41亿元、85.42亿元、81.74亿元。受疫情对民航业冲击影响,海航控股、中国国航、东方航空、南方航空经营活动产生的现金均处于流出状态,流出净额分别为79.46亿元、76.34亿元、67.20亿元、44.45亿元。
紧随中国石油之后的第二大“亏损王”是西水股份(600291),该公司在去年上半年为A股市场第四大“亏损王”。今年上半年,西水股份归母净利润亏损270.90亿元,去年同期亏损15.44亿元;经营活动产生的现金流也净流出12.08亿元,去年同期净流出447.23亿元;净资产也为负值,为-168.78亿元,同比下降256.31%。与去年类似,西水股份今年上半年业绩亏损也与控股子公司天安财险有关。
表三:A股的20只“亏损大王”
证券代码 |
证券名称 |
营业收入(亿元) |
同比增长率 |
归母净利润 |
同比增长率 |
扣非后归母净利润 |
同比增长率(%) |
所属申万行业 |
601857 |
中国石油 |
9290.45 |
-22.34 |
-299.86 |
-205.51 |
-317.90 |
-204.62 |
采掘 |
600291 |
西水股份 |
28.13 |
-54.46 |
-270.90 |
-1654.07 |
-271.08 |
-5859.10 |
非银 |
600028 |
中国石化 |
10342.46 |
-31.00 |
-228.82 |
-173.02 |
-244.04 |
-180.14 |
化工 |
600221 |
海航控股 |
117.12 |
-66.57 |
-118.23 |
-2448.45 |
-97.24 |
-17105.18 |
交通运输 |
601111 |
中国国航 |
296.46 |
-54.61 |
-94.41 |
-400.72 |
-95.97 |
-417.20 |
交通运输 |
600115 |
东方航空 |
251.29 |
-57.25 |
-85.42 |
-539.63 |
-87.87 |
-662.55 |
交通运输 |
600029 |
南方航空 |
389.64 |
-46.58 |
-81.74 |
-583.67 |
-84.18 |
-687.03 |
交通运输 |
600816 |
*ST安信 |
0.72 |
-84.00 |
-28.56 |
-24776.57 |
-26.14 |
-2707.70 |
非银 |
601777 |
*ST力帆 |
15.84 |
-69.42 |
-25.95 |
-173.99 |
-7.84 |
14.92 |
汽车 |
000415 |
渤海租赁 |
172.79 |
-8.70 |
-25.14 |
-239.17 |
-22.94 |
-374.69 |
非银 |
600733 |
北汽蓝谷 |
31.12 |
-69.84 |
-18.63 |
-2814.98 |
-19.89 |
-1511.76 |
汽车 |
600688 |
上海石化 |
356.63 |
-31.41 |
-17.16 |
-250.90 |
-17.88 |
-257.17 |
化工 |
600707 |
彩虹股份 |
39.40 |
88.89 |
-16.78 |
-594.78 |
-17.03 |
-133.49 |
电子 |
000732 |
泰禾集团 |
24.63 |
-83.02 |
-15.82 |
-201.33 |
-10.03 |
-191.40 |
房地产 |
600634 |
*ST富控 |
2.37 |
-53.59 |
-15.79 |
-245.29 |
0.37 |
110.25 |
传媒 |
002739 |
万达电影 |
19.72 |
-73.93 |
-15.67 |
-398.81 |
-17.06 |
-438.51 |
传媒 |
600518 |
ST康美 |
25.17 |
-69.05 |
-14.24 |
-1765.31 |
-14.71 |
-20366.39 |
医药生物 |
000587 |
*ST金洲 |
10.07 |
-11.27 |
-13.55 |
-7.58 |
-13.51 |
-3.55 |
轻工制造 |
002716 |
*ST金贵 |
6.06 |
-85.74 |
-13.11 |
-3354.32 |
-12.29 |
-2832.48 |
有色金属 |
600485 |
*ST信威 |
0.72 |
-40.77 |
-10.74 |
93.10 |
-64.08 |
-3.21 |
通信 |
数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析
化工、轻工Q3或向好
中报季结束的同时,也有504家公司发布了三季报业绩预告,其中,预喜(预增+略增+续盈+扭亏)企业共169家,预喜率33.53%。
预喜公司主要分布在医药生物、化工和电子,数量分别为22家、19家18家。从披露家数在20家以上行业预喜率看,电子、电气设备和医药生物预喜率较高,分别达58%、55%和51%。化工和轻工制造的预喜率达到40%以上,而中报这两个行业是不理想的,这意味着三季度出现了好转的趋势。