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协创数据:技术实力低下 经营状况恶化
发布时间:2020-05-15 18:00:260  

58日,证监会审核通过了协创数据技术股份有限公司(以下简称“协创数据”)的IPO申请。协创数据将登陆创业板,拟发行5,163.95万股,募集3.42亿元资金。其中,3.17亿元用于协创物联网智能终端生产基地建设项目,2,447.52万元用于研发中心建设。

《股市动态分析》记者通过深入研读发现,协创数据存在技术实力较低、营收停滞不前、与大客户反目、应收账款周转率行业最低和应收款涨了恶化等问题,需要投资者警惕。

 

技术实力较低 委托研发问题突出

根据招股说明,协创数据最新一期的员工人数为1356人。其中,研发人员166人,占比为12.24%。协创数据及子公司也分别获得了高新技术企业认证,所得税率降为15%2019年到期后认证还未完成,但公司暂时依旧按照15%缴纳所得税。

但是,有意思的是协创数据的员工构成中,全公司硕士及以上的员工总数仅有3人,本科人数仅有59人。意味着公司本科以上人员仅有研发人员总数的一个零头,这样的研发团队实力如何,有待观察。

同时,根据协创数据研发费用的拆解情况看,在2016年至2019H1协创数据2,733.96万元、4,457.62万元、4,723.32万元和1,720.77万元的研发费用中,委外研发费用分别为466.64万元、1,688.68万元、1,685.67万元和293.14万元,委外占比分别为17.07%37.88%35.69%17.04%。资料显示,协创数据在研发方向投入方面侧重于产品内在结构、外观设计等硬件方面,对上述方面基本通过自主研发完成;对产品应用平台等软件方面则主要委托具备相应技术积累的企业、机构予以开发。这意味着,协创数据并不具备完整的、成体系的产品研发能力。

要知道,电子产品领域技术变革日新月异,协创数据质量如此低的技术团队配置,在行业竞争中如何保持优势将是一大疑问。研发人员整体教育水平极低,与行业同比情况也落后极多,这甚至让笔者怀疑协创数据高新技术企业认证是否有水分。

 

营收停滞不前 与大客户反目

报告期内,协创数据的前五大客户的收入占当期营业收入的比重分别为88.98%79.66%75.46%77.34%,客户高度集中。根据招股书中协创数据的业务介绍,公司设立前期,主要以OEMOriginal Equipment Manufacturer,原始设备制造商)模式与联想集团等客户进行合作,为其提供主机内存、移动硬盘等PC周边产品的制造服务。报告期内,协创数据对联想集团的销售额占比分别为50.14%35.43%24.2%32.48%,依赖率较高。

需要指出的是,联想集团占比如此之大的销售金额,未来或将对公司经营产生冲击。从移动端看,联想集团基本没有了市场占有率,仅有收购的MOTO移动端还在挣扎,而从传统的PC领域看,联想集团市场份额已被华为、小米为首的新贵持续挤压而下降,市场前景不明。

近年来,协创数据在开拓其它客户的道路上也不顺利。2016年和2017年,协创数据对易视腾销售金额分别为7223.1万元和6844.15万元,占当期营收比重分别为8.61%5.94%,分列当期的第4和第5大客户。

但是在2018年,协创数据与易视腾发生较为重大的合同买卖纠纷,该纠纷还波及到易视腾旗下的云之尚。从2018年开始,易视腾从协创数据的前五大客户序列中消失。虽然,根据最新的审判结果,协创数据的大多数诉求获得法院支持。但协创数据同时也宣布退出机顶盒领域,该纠纷对公司业务的影响之大可想而知。

201720182019H1协创数据的营业收入停滞不前,业绩表现萎靡,或受上述两个因素影响。

 

应收账款风险大 坏账计提比例低

报告期各期末,协创数据应收账款账面价值分别为23,717.66万元、43,892.80万元、40,688.86万元和38,039.72万元,鉴于2019     H1的半年数据有一定的误差,剔除比例计算。则2016年至2018年各期末资产总额的比重分别为44.50%53.13%44.05%,而同期公司主要竞争对手的应收款占营业收入比重均比较低,基本在25%以下,即使最高的剑桥科技,区间内也仅有22.11%22.22%26.47%。(见表一)

表一:主要竞争对手应收占营收比

时间

2016

2017

2018

证券代码

证券简称

应收占营收比

应收占营收比

应收占营收比

603118.SH

共进股份

21.04%

16.76%

24.69%

002369.SZ

卓翼科技

18.85%

10.74%

22.01%

603083.SH

剑桥科技

22.11%

20.22%

26.47%

——

协创数据

44.50%

53.13%

44.05%

数据来源:公司公告

可以看到,协创数据的应收款占资产比远高于行业平均水平,这或许从侧面显示出其经营上存在更多压力,至少在行业上下游的地位和议价能力远低于同业公司。当然,也极有可能协创数据放宽了信用政策,存在虚高营收的问题。

较低的应收账款周转率总是伴随着经营问题。上述报告期内,协创数据的应收账款的账龄也呈现恶化态势。2016年至2019H11年以上的应收账款占比分别为1.58%1.88%6.15%7.75%。而值得注意的是,高账龄应收款恶化的同时,协创数据的坏账计提比例却是行业中最低的。特别是23年;34年;45年三个档次,30%50%80%的计提比例,是行业最低水平。(见表二)

表二:公司应收款计提比例与行业对比

数据来源:招股书

若采取对比公司中,应收款占资产比最高的剑桥科技的计提比例,以2019H1为例,协创数据应增加计提2-3年账龄的应收款坏账326.3万元,增加计提3-4年账龄应收款坏账97.24万元,增加计提4-5年账龄应收款坏账0.71万元,合计424.25万元。占公司当期净利润的比例高达12.89%,金额不可谓不高。

快速恶化的高账龄应收款与易视腾的诉讼有一点关系。但采用极低且不严谨的应收账款坏账计提比例,协创数据可能存在故意操纵财务数据,美化报表的嫌疑。

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