之前笔者预期2月底至3月上旬会有一波较大的调整，期间除了全球股市出现较大波动，A股科技概念股也见顶回落，其它低估值板块仍存在较强的补涨行情。笔者继续预判，3月份A股有望引领全球股市上涨，尤其可积极布局价值洼地板块。

首先，从内外部环境对比来看，对外资而言，A股是全球最佳的避险场所。尤其是在全球股市动荡的当下，相比国际疫情爆发所引起的恐慌，中国的有效控制让外资存在较大的避险需求，一个明显的信号就是自2月20日以来离岸人民币汇率升值的幅度。

图一：人民币汇率走势

数据来源：Wind

其次，从国际市场估值对比来看，自2015年之后，A股的绝大多数个股仍出现了较大的跌幅，所以，A股整体估值相比国际股市仍有一定的优势。尽管港股的估值也具有一定的优势，但从避风港的角度而言，A股政策市的特点使其更具展开独立行情的竞争优势。

图二：A股市场的风险补偿倍数

数据来源：Wind

另外，除了科技股及部分核心资产估值较高之外，绝大多数创新低的周期股仍属于价值洼地，包括基建、能源、券商及公用事业等行业板块估值仍具有较大的安全边际。所以，从资金博弈层面而言，在新发基金得到窗口指导之后，场外资金有望从扎堆科技概念股逐步向估值洼地分流。同时，从政策催化剂角度来看，为对冲疫情的不利冲击，在宏观政策逆周期调控的强有力干预下，以周期股为主的价值洼地股业绩弹性及beta属性更强。

最后，历史经验告诉我们，虚拟经济的搞活对宏观经济的复苏帮助甚大。2008年及2015年股市与宏观经济的对比可知，越是在经济波动较大的阶段，股市的表现往往超预期。因为A股对基本面的关注度是提前的，所以会充分反映政策的预期。从这个角度而言，股市的走好有利于经济的企稳，有利于融资功能的扩大及居民消费的提升。

总之，A股市场的上涨有利于中国经济的企稳复苏，有利于提升资本市场对实体经济的服务能力，有利于刺激居民扩大消费规模，有利于实现资产配置周期从房地产向金融资产的顺利转换，从而克服今年疫情爆发引起的全球经济萧条的不利局面。所以，从当下而言，做多A股价值洼地是一次较优的选择。