分析过去几十年美国股市走势，有两次短期下跌值得关注：

第一次是1987年10月的股灾，标普500指数月线走势如图所示，暴跌的原因，技术上是因为1982年之后长期上升，走势远远脱离长期平均线，这意味着低位买入的长线投资者获利非常丰厚，即使基本面情况良好，过度的抛售亦导致股市暴跌。

第二次是1998年，亚洲金融风暴来袭，东南亚各国经济泡沫严重，股市暴跌，美股自然亦受到影响。1996年12月5日，面对全球股市的持续繁荣与大幅上升，时任美联储主席格林斯潘发表了著名“非理性繁荣”主题演讲，演讲中提到的反通胀环境及持续下跌的利率正是困扰着全球经济的问题，于是美联储逐步采取紧缩政策。但1998年亚洲金融风暴爆发之后，叠加担心2000年“千年虫”问题，美联储货币政策从向左转变为向右转，结果股市一再高涨。特别是1996年开始，美国互联网渗透率突破10%，网络股热潮开始，美国互联网股指数从1996年大约100点升至2000年的700点以上，疯狂程度可见一斑。网络股热潮，格林斯潘“功不可没”。看看当时最红的IPO：VA Linux Systems，这家公司号称是微软的潜在竞争对手。1999年12月9日上市当日，相对于招股价30美金，首日收盘价是239.2美金，涨幅高达6.9倍。

去年标普500指数9月（道指10月）见顶之后，一路下跌至12月圣诞节。在走势图上，与1998年的下跌相似。1997年至1998年是亚洲金融风暴，而2018年则是新兴市场“危机”，股市大幅下跌、货币贬值，原本持续加息的美联储突然由鹰转鸽，甚至有分析师建议美联储减息——原来经济并非我们想象的那么好。货币政策的转变（无论欧美抑或中国），对于金融市场确实重大利好，各国股市纷纷上升。但正如上周的文章所言，这将是2009年以来的最后上升浪。在这最后的疯狂中，哪里是普通人改变命运的第八次机会？1996年至2000年，普通人改变命运的机会在网络股（主要是1998年至2000年）——当然，要在高位套现离场才能实现。

2014年7月5日笔者曾写过《“二十一世纪资本论”有感》一文。《二十一世纪资本论（Capital in the Twenty-First Century，英译）》作者乃法国著名经济学家、巴黎经济学院教授（Paris School Of Economics）Thomas Piketty（汤玛士·皮克提）。

《二十一世纪资本论》中，皮克提以法国及英国18世纪工业革命以来（1700年至2012年）的收入、资本、人口及增长率等数据，加上德、美、加、日本以及其他发达国家，加上中印等发展中国家数据分析收入结构中劳动及资本的分成比例，发现了“不平等的结构”。该书统计显示，1700年至2012年的300年间，全球的人均GDP平均年增幅0.8%，工业革命及人口结构变化令20世纪人均GDP有较为可观的增长，但长期趋势向下十分明显，例如1950-1970年经济增长按年为4%，1990-2012年则降至3.5%。

然而19世纪租金回报率按年约4%至5%，20世纪租金收益率亦在同一水平。债券孳息率19世纪至今平均3%至5%；股票则高达7%至8%。因此皮克提估计300年间“资本”回报率约为5%。此等情况下，劳动者与资本者（包括投资股票的人）的贫富差距因而愈来愈大。皮克提指出发达国家财富高度集中在少数人手上，他们赚钱能力高是因为拥有资本，过去300年资本回报率大部分时间高于经济增长率，因此贫富差距会愈来愈大。皮克提得出结论是资本主义制度的本质造就社会贫富差距。

资本主义制度最典型的是股份制，当今各国各大证券交易所，有不计其数的公司上市。上市公司的大股东由于拥有公司的控制权，从股市获得的收益远远高于公司本身收益。劳动阶级更是望尘莫及。经过几百年的发展，资本主义股份制度已经弊大于利，必须出现重大变革，资本主义社会才能继续发展。

文章最后分析一下中国股市走势。上证50指数近日运行于3000点左右，遇到平行网上的重要阻力线，因此出现下跌。由于上证50指数最低点是今年初，至今只有3浪模式，后市不能跌回2842点以下，否则是确确实实的3浪反弹模式。如过后市再向上，3090点一带又是平行网的重要阻力线，我相信这里会是中期行情的终点。