近期中国股市出现升浪，市场活跃资金再度重操旧业，爆炒次新股。例如中国人保（601319）A股近期上市，流通盘只有10亿股左右，股价是单位数，流通市值不足百亿。市场回暖，炒家自然不放过发财的好机会，于是乎出现持续涨停板的状况。至周四收市，人保收股价12.83元人民币，按此价计算，总股本442亿，总市值高达5670亿，跻身A股总市值前10强。然而此时，人保H股股价仅仅3.65港币，A股高出2.9倍。

收市后，中信证券发布关于人保题为《财险龙头，但A股显著高估》的研究报告。报告指人保合理市值介于2085亿至2378亿之间，而A股股价导致总市值高达5670亿，因此给予“卖出”评级。中信认为人保合理价为每股4.71元至5.38元，预计未来一年潜在下跌幅度超过53%。

笔者的第一反应是，2015年1月16日周五收市后，中信证券大股东宣布减持中信3%的股权，同时中信证券研究报告指券商股“估值已处于高位，政策将冲击股价”，于是19日周一开市中信证券旋即跌停板，并且20日再度跌停。历史在重演！

同日收市后还有另一消息是两家小银行的信贷资金违规进入股市。事件在2月份已经出现，但如今再度被人炒作，无非针对近期股市火爆所采取的行动。

周五早上，无独有偶，华泰证券不甘落后，发表报告指中信建投（601066）估值远高于同级券商及国际投行，下调至“卖出”评级。华泰认为中信建投A股2019年按乐观假设下的业绩预测其市净率高达4.5倍，远高于同级券商目前1.4倍至2倍的市净率，及国际投行1倍至2倍的市净率水平，认为其合理股价介乎13.86元至17.33元。

《证券时报》头版则发表评论文章，题为《让“卖出”评级的研报成为常态》。文章指中信证券给予人保A股卖出评级，虽非前所未有，但非常少见，故此份研究报告备受关注。投行、券商等的研究报告中给予“买入”评级是常态，“中性”、“卖出”的评级少得多。公司基本面转好或股市大牛下发布大量的看好报告，一旦基本面转差或股价严重脱离基本面，就减小报告发布频率或保持沉默，有的研究员甚至不顾事实继续发布看好报告，使得券商研究报告的公信力严重受损，市场失去了重要的平衡力。文章认为A股价格形成机制需要完善，有赖于市场形成更有效的内在制衡，研究报告则是这种制衡局面能否形成的重要环节，若市场上“卖出”评级报告像“买入”报告一样成为常态，市场一定会健康得多。

笔者想说的是中国股市的卖出评级不可能成为常态，因为股市每隔几年才出现大行情，并且行情总是快牛、疯牛，有形之手看得不爽便出手，此时卖出评级才会出现。前年官媒不是说大量发行新股是新常态吗？结果呢？又，慢牛要成为新常态，结果呢？中国股市的存在没有摆正位置之前，常态便是快牛、疯牛，指数大起大落，一管就死、一放就乱。所谓市场化手段调控，不过是有形之手带上以为别人看不到的透明手套而已。

另一方面，A股市场投资者亦是目中无人，不顾一切地炒作，导致人保A股比H股高出2.9倍。事实上，疯狂炒作的结局总是悲剧收场。当年深港通炒家追击浙江世宝（002703），最高见21.17元，但去年却跌至最低3.15元，跌幅高达85%。散户不应该检讨吗？看看AH股差价，H股比A股高的公司有海螺水泥、中国平安、招商银行及福耀玻璃，这几家公司A股股价持续走牛，足见境外机构投资者的集体智慧。反观那些A股股价大幅高水的公司，走势图如过山车，每隔几年一轮行情，之后便跌回原位。

50ETF期权最近多空大战。3月购3000持仓量高达42万手，购2950持仓量9.5万手，购2900持仓量9.2万手，合共60.7万手；而3月沽2500持仓量11.9万手，沽2550持仓量10.2万手，沽2600持仓量9.6万手，合共31.7万手。多头占绝对优势，尽管周五上证50指数大跌，但Call依然增仓。不过，当交易成为“最拥挤交易”时，恐怕有机会翻船。

上证50指数日线图上，3月4日一根射击之星，非常耀眼，且RSI（8）出现严重顶背离，此时预计短期见顶不会有大错，然则买入购3000只能是赌博了，但显然值搏率太低。

再看国证A股指数（399317）的走势。上周文章中指，“若撇开较大级别的浪型，单看今年1月初以来的走势。1月4日3340点至1月9日的3564点上升为第1浪，之后震荡至1月31日的3492点为第2浪，之后进入第3浪上升。保守地看，第3浪已经于2月26日的4238点结束，之后进入第4浪整理；或者下周再冲高后结束。”

本周实际走势是冲高之后结束。由于波浪划分可见一浪短于一浪的情况，因此国证A指3浪（v）不会冲破4486点，破则加大上升空间。周四最高4468点，未出现第5小浪比第3小浪长的异常情形。此等情况下，周五被点名的人保及建投竟然还有红盘机会，真是逃命的最佳时机！能出脱的投资者真是要杀鸡还神。

依据交替原则，第2浪横向震荡，第4浪自然是急跌。配合消息面的情况，急跌成为事实。一般而言，第4浪回落至3浪（iv）区间比较正常，大约介乎国证A指4101点至4238点之间。由于国证A指日线图RSI尚未出现背驰，因此行情后面出现第5浪的可能性非常大。