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电梯:三因素促行业业绩拐点到来
发布时间:2019-03-01 16:49:400  

2019年以来,三大指数快速拉升,沪指甚至一度单日涨超5%。在许多投资者难以跑赢大盘指数的情况下,电梯股从底部逐步攀升,较大盘有超额收益。作为市场上的冷门领域,电梯行业的基本面究竟有何变化,是否值得投资者关注?

 

需求加大 成本降低

电梯行业在后市主要有三点值得关注。一是政策利好有助于拉动电梯需求。住房和城乡建设部日前发布《住宅项目规范》(征求意见稿),规定四层及四层以上住宅建筑,或住户入口层楼面距室外设计地面的高度超过9m的新建住宅建筑应设电梯。这并非是首次有此类政策出台,从2016年起,各地相继出台旧楼加装电梯政策,20183月,国务院首次在政府工作报告中明确提出旧楼加装电梯,此后各地推进速度开始加快,补贴等安装管理细则纷纷落地,而这一次则是明文推出全国性的住宅项目规范文件。

具体来看,和原来的规定相比,新规提高了住宅设置电梯的要求,由原七层及以上或超过16米设置电梯,调整到了四层及以上或超过9米应设置电梯;而十二层及十二层以上的住宅建筑,每个居住单元设置电梯数规定保持不变,依然是不少于2台。因此,新规为电梯市场带来的增量空间主要体现在4-6层的多层住宅上。根据券商测算,新房方面,2018年新竣工房屋中,电梯的配置密度在8.9/万平方米左右。由于目前多层住宅在新开工楼盘中的占比较小,电梯配置密度将略有提高。旧宅受新规影响更大,据国家有关部门统计测算,全国1980年至2000年建成的老旧住宅约80亿平方米,70%以上城镇老年人口居住的老旧楼房无电梯。根据给出的假设条件,推算旧楼加装电梯的缺口约为389万台,若每台加装电梯的成本为45万,那么旧楼加装电梯市场空间超1.5万亿。因此,此次新规的推出有望进一步加速4-6层旧楼加装电梯的进程,万亿市场空间预计加速释放。

二是房地产竣工面积增速拐头向上。从国家统计局给出的数据可以看出,201812月当月房屋竣工面积同比增长5.8%,止住连续下滑颓势,超出市场预期,受此带动,20181-12月累计房屋竣工面积同比增速-7.8%,较前11个月-12.3%的跌幅明显收窄。分析来看,从2017年下半年以来,我国房屋新开工面积增速持续提升,但竣工面积增速持续低位,产生分化,主要原因是在这一轮限制性政策中,房地产企业的经营策略向快开工、快开盘、快回款、慢施工的高周转模式调整。考虑到地产建设周期以及地产商回笼资金需求,2019年这种分化现象将有所改善,竣工面积增速有望进一步回升,近年地产商越来越倾向于临近竣工的时候采购电梯,因此电梯需求跟房地产竣工面积具有明显的相关性,电梯需求增长。

 

 

 

房地产竣工面试增速拐点向上

数据来源:方正证券

 

综合来看,根据方正证券的测算,考虑传统地产电梯配置比提升,再考虑更新换代+旧楼加梯、棚户区改造、轨道交通等各方面的影响,预计2019年电梯销量增速超过10%

 

电梯需求测算一览

单位:万台

数据来源:方正证券

三是从成本端角度考虑,电梯行业营业成本中直接材料占比最大,到达90%以上。直接材料中,主要包括外购件和钢材两大类,其中钢材占直接材料成本的比例在18%至24%之间。根据康力电梯和梅轮电梯招股说明书披露的数据,钢材占直接材料成本比重分别19%18.9%20188月份以来,钢材价格出现回落,在市场普遍预期2019年钢材价格下行前提下,受益成本端下降,电梯行业的业绩有望迎来提振。

 

 

 

 

 

 

 

 

业绩或迎拐点

电梯行业在A中不算起眼,但在2019年的暴涨中表现并未令人失望,截止226日收盘,康力电梯、梅轮电梯、上海机电、快意电梯以及广日股份年内涨幅均超20%,较大盘有超额收益,其中康力电梯涨幅达47.93%。从炒作的角度考虑,市场没有单独提及过电梯概念,但从市场近期的表现可以看出,市场在炒作大基建板块时,电梯股往往表现出一定异动。考虑到政府各部门频频发出逆周期调整的信号,基建相关领域的概念有望受益。

电梯行业上市公司企业少,经营业绩大多较差,股价未能完全体现业绩,导致估值较高,但结合前述因素来看,电梯股的业绩有望出现改善。以近期涨势较好的康力电梯(002367为例,公司净利润已经连续三年下行,2018前三季度仅实现净利润0.62亿元,同比下滑77.36%,净利率跌至谷底,81.88倍的动态市盈率很容易让投资者望而却步。不过,从其财务数据进一步剖析来看,截止2018930日,康力电梯在手订单达到了56.55亿元,同比增长12.55%,展望2019年,地产竣工面积将重回正增长,拉动电梯需求,叠加成本下行,2019年业绩反弹确定性强。康力电梯的业绩扭转预期并非是行业独立性事件,该公司大的逻辑可以放到行业其它电梯企业当中,投资者可自上而下的选择个股。

 

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