房地产：攻守兼备的选择

国信证券

投资亮点：

1、攻守兼备。

2、有望获得相对收益。

根据2018年4季度以来的政策趋势预判，2019年房地产行业将迎来自2016年以来最宽松的政策窗口期；行业集中度有望继续提升，2019年主流地产股合同销售额增长中枢有望达到15%-20%，损益表口径的业绩锁定性处历史高位；PE估值整体上处在近五年的底部，已反映了对未来较悲观的预期。建议后市加大对地产股的配置：若房地产基本面超预期，将有利于A股市场的风险偏好继续上升，地产股有望随大盘水涨船高；若房地产基本面低于预期，A股市场的风险偏好将下行，资金势必会偏好已反映了较悲观预期且低估值的地产股，并且房地产政策改善预期会进一步增强，地产股估值亦有望因政策预期改善而获得提升。

2月以来，在多种因素作用下，市场风险偏好大幅提升，新兴产业板块涨幅居前，甚至连业绩爆雷指数都获得了13%的涨幅。A股市场这种浪漫情绪和高风险偏好制约了长期故事不够大的地产股跑出相对收益。认为：如果这种浪漫情绪和高风险偏好能持续，地产股大概率后市亦有望拉升补涨，以新兴产业主导的美国为例，在过去10年的牛市中，开发商普特尔房屋的股价涨幅也达到了372%，跑赢大盘239个百分点；若这种浪漫情绪和高风险偏好不能持续，低估值的地产股将有望重新跑出相对收益。对于地产股，机构投资者当前需要更大的耐心。

重点推荐：招商蛇口、万科A和新城控股。

游戏：版号重启带来曙光

招商证券

投资亮点：

1、头部公司依旧强势。

2、行业取得多方面突破。

2018年手游市场规模同比增长15.4%，用户规模同比增长7.3%，超市场预期。版号重新放开后的手游市场在各大细分游戏市场展现出潜力：1）移动电竞保持较高景气度，竞技类游戏流水占比递增，多品类竞技游戏突破终端壁垒；2）小游戏异军突起，全球互联网巨头纷纷布局小游戏行业，推动小游戏的爆发性增长；3）女性向表现突出，女性用户潜力巨大，女性向游戏正成为新的风口。同时，也看到行业内公司分化，二八效应加强。腾讯网易占据7成市场份额，在版号暂停发放时期，头部公司仍能增收，多数小厂不堪重负。随着版号审核恢复常态化，行业整体向精品化发展的趋势不变。

展望2019：战场、渠道、内容均有突破点。1）游戏厂商出海布局增多，逐渐转战海外市场。在政策以及市场竞争的双重推动下，中国游戏出海遍地开花，各国同比均增长。如何找出特定市场缺少的题材并进行迅速、精准的投放成为出海游戏成功的关键要素。2）传统分发渠道衰减，买量渠道冉冉升起，视频素材投放爆发，视频成买量新战场，抖音已成为推广游戏产品的重要阵地。3）以二次元为例，深挖垂直品类机会。泛二次元用户画像为“年轻化+强付费意愿”，未来通过“精品自研+交叉赛道布局”，将继续释放IP剩余价值。

重点推荐：吉比特、三七互娱和完美世界。