德威新材（300325）最近一个半月股价反弹相当不错，从最低点一度反弹超过60%。此种情况下，必然有投资者蠢蠢欲动。不过，笔者希望无论短期投机何种股票，都要预先探明风险。

应收账款之疑问

2016年，尽管当期营业收入仅同比增长了约0.81%，德威新材的应收账款却同比增长了93.17%。在2016年年报中，上市公司对于应收账款的大幅增长给出了相应解释，主要原因是报告期子公司德威保理支付了保理贷款3.49亿元所致。而这部分应收保理款占应收账款总额的33.97%。

值得注意的是，在披露前五大应收账款方时，我们可知前四名既是上市公司应收货款方，又是保理方，保理款合计占比近7成。那么，这几大应收账款方质地如何呢？

第一大应收账款方，中州电缆在2018年因拒不履行生效法律文书确定义务而被列入失信人黑名单。尽管只是连带清偿责任，但也足够令人为之信用所担忧。

第四大应收账款方，江苏远洋东泽电缆股份有限公司，分别于2017年12月11日、2018年8月30日，被扬州市邗江区市场监督管理局罚款并没收违法所得和非法财物。另外，2018年该公司亦有3条失信记录。

第五大应收账款方，科正新材料，其2013年至2015年年报可在工商资料中查得：营业收入分别为4971万元、1.74亿元、1.69亿元，净利润分别为-289万元、87万元、283万元。

子公司迷思

2017年8月24日，德威新材发布收购公告，称以4.8亿元收购江苏和时利原股东江阴华能持有的标的公司60%股权。

事实上，这并非江苏和时利第一次试图融入A股市场。曾在2013年4月申请终止IPO审查的江苏和时利三年之后再次报送了公开发行股票招股说明书，不过此次IPO再度以江苏和时利自行撤回了申请而终止。还未过去1年时间，瑞丰高材（300243）即发布收购公告，拟以7.99亿元收购江苏和时利100%股权。

瑞丰高材在问询函回复公告中称：第一次撤回是由于“当时证监会要求拟在创业板上市的公司业绩必须逐年增长，和时利在2012年业绩出现下滑，不再符合当时的条件”，而第二次撤回是因为“2016年证监会审核进度较慢，排队企业家数多；经过与瑞丰高材的接触，二者的经营理念和发展思路契合，并购能够满足二者的发展需要。”

然而，瑞丰高材的收购却因为没有达到“同意票至少占三分之二”的要求而未被股东大会批准。

另外，2017年为首次收购的业绩承诺首年，该年度江苏和时利的净利率为8.63%，较上一年度8.95%为低；因此完成业绩承诺的关键为2017年营业收入大涨。这又与销量有关：2016年、2017年各大产品产能相同，但江苏和时利各大产品的产能利用率与销量都有明显增长。

但是，与之相对的却是2017年员工人数的明显下滑，出江苏和时利合并社保人数在2016年、2017年分别为356人、306人。若社保人数与员工人数基本相等，这或许意味着江苏和时利的人均创收从2016年的176万元左右升至2017年的322万元左右，增幅高达82.58%，令人称奇。（作者：孙旭龙）